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0本期要点
· 风投的幂律被加了杠杆：大基金每一笔都要十亿美元级仓位，年化收入两千万、增长六成、已经盈利的公司反而融不到钱
· 统计口径的冲突：过去十年美国科技业只出 10-20 家百亿美元公司，而现在的共识是一年就出 90 家
· CoreWeave 一周跌 15-20%：年化收入约 70 亿美元、资本开支 100-200 亿、债务 350-400 亿，需求稍一放缓就先崩
· Anthropic 三季度营收 168 亿美元、环比增 45%、毛利 85%，IPO 定价传闻从 2 万亿降到 1.5 万亿
· 真正的金矿在"从代码到上线"之间：代码审查被称作当今软件领域最重要的单一品类
· 推理服务商合计年化营收 50-60 亿美元，不到头部两家模型公司营收总和的 5%
· 一级市场与公开市场的倍数已经断裂：同一批资产，一级给 40 倍营收，公开市场只给 3-6 倍
