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0本期要点
· 能源账本：建 1 吉瓦电力约需 500 亿美元，比一座先进晶圆厂（200-300 亿美元）更贵，这是 AI 扩张最硬的约束。
· 过去的电靠吃电网富余（美国平均出力 900 吉瓦、峰值约 1300 吉瓦），这笔富余几年内会被吃干净，之后只能拼新建速度。
· 物理层能效已经停滞：摩尔定律与丹纳德缩放的红利结束，增量在架构层（32→4 比特）与模型层的协同设计。
· 他的判断：模型会按能效分层而非单纯商品化，未来十年最好的位置是硬件，推理市场十年内可达十万亿美元级。
· 行业核心矛盾从"生产"转向"验证"：产出太多、真假难辨，"直觉校准"和规格定义成为新瓶颈。
· 利润归属：能源已商品化、模型在商品化，硬件拿走最大一块；SaaS 不再是利润所在，卖结果的"新服务公司"才有前途。
· 其他判断：三年后约 80% 的词元走开源、支出大致五五开；机器人的市场比智能体编程大一百倍，押注在技术栈而非应用层。
