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59🎙️听懂涨声 · 线下活动｜人生自在处
📍上海黄浦区福州路620号 百新书局
这不是一场单纯的播客对谈。
想和大家一起聊聊：
在生活与投资里，支撑你从容向前的底气和底牌是什么？
是健康的身体、舒服的亲密关系、稳定的现金流，或是一门独属于你的技能？
我也会和大家分享，今年在投资路上的所思与感悟。
✨本次嘉宾
杨峻｜百年保险资管董事长、「木爷说」主理人
王紫菡｜嘉实基金基金经理
杨天楠｜「听懂涨声」主播
现场也欢迎你主动分享，那些帮你获得自在感的生活小技巧。
感兴趣的朋友可以扫码报名，期待线下见面～
Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。
今天的嘉宾是我的老朋友朱昂。我发现我们俩有个挺有意思的惯例：每当市场行情不太好的时候，他就会来找我录一期，说咱们先聊着，等感觉市场快见底了，再把节目放出来。
2024年9月初，我们就录过这么一期，聊的也是市场底部的信号。结果没想到，924牛市来得太快，我们还没来得及播，市场就已经涨上去了，那期节目也就一直留在了硬盘里。
上个月底，朱昂又来找我了。我们就着这次市场的大跌，聊了聊资金正在发生什么变化，基金经理们现在是什么心态，以及这样的市场里，投资者可以怎么看待机会。
也希望这期聊天，能给正在关注市场的你带来一点收获，下面就把时间交给我和朱昂吧。
本期对话
朱昂｜「点拾投资」创始人
杨天楠｜「听懂涨声」主播
时间轴：
Part1 从“站在光里”到一起下跌，市场发生了什么？
01:28 9月底以来的下跌，让投资者心态再次转向
02:01 一年走完四季：从概念股普涨到AI硬件极度集中
03:21 AI泡沫退潮时，“没怎么涨的股票”也未必能躲过下跌
04:20 科创50坐过山车，指数表现很强，普通投资者却未必赚钱
05:19 悲观叙事、成交量萎缩，市场开始出现熟悉的熊市底部气氛
09:17 当健身教练都开始聊AI股票，市场叙事可能已经走到了最后一棒
Part2 AI叙事退潮之后，基金经理为什么还不敢离场？
09:48 当一套投资叙事传到离信息中心最远的人，就意味着新的买单者越来越少
10:16 从“All in AI”到质疑半导体，今年市场叙事经历了几轮反转？
11:23 AI之外，消费、地产、汽车等行业景气度下滑，机构投资者陷入配置两难
12:38 基金经理为什么不得不买AI？相对排名带来的组合压力
14:45 国内部分AI硬件更像周期股，不能简单照搬英伟达、台积电的估值逻辑
15:23 周期股被按照成长股估值，往往意味着风险正在累积
Part3 底部接近了吗？低利率环境下，股票的性价比正在变化
16:23 从“地量之后有地价”观察市场底部：回看几轮历史低成交量后的走势
18:12 无风险收益率越来越低，股票资产的相对吸引力也在提升
20:47 当股息回报已经高于存款和理财，资金会重新寻找更有性价比的资产
22:39 国家队的大规模买入能提供什么参考？
23:31 A股的生存之道：低位建仓，高位进行股债、成长与价值再平衡
25:47 主动权益什么时候更容易跑赢？结构性牛市与熊市中的风格差异
Part4 牛市很难超过两年半，但机会往往出现在热闹之前
26:26 主动权益基金的成长风格：结构性牛市里，为什么可能大幅跑赢宽基？
29:28 想要吃到牛市的收益，熊市的时候就得留在场内
31:49 没有永恒的赛道，只有不断轮回的产业周期
33:14 今天的成长股，可能变成明天的周期股：买入时的高增长未必能够持续
35:15 底部不敢买，上涨后又不敢追：市场反转时，很多人为什么总是错过？
37:33 当下看不清的主线，事后才显得清晰
39:30 用科技底仓搭配价值红利，通过定投和再平衡让两种风格互相补位
41:14 配置ETF看什么？国家队资金动向、宽基与Smart Beta，以及跨市场配置
42:25 先建立自己的投资目标：长期正收益概率更高的资产，值得在低迷时关注
Part5 当理财和房产都难以提供收益，居民资产配置正在改变
44:12 明星基金经理的光环正在减弱，过去买基金经理的思路还有效吗？
46:06 换手率不是好坏指标：产业变化越快，合理的调仓频率也可能越高
48:48 先看产品解决什么需求，再决定自己能不能承受它的波动
53:01 大家开始意识到单一资产无法解决所有配置问题，但还没有准备好拥抱波动
55:45 居民资产的“含权量”提升，可能是未来十年的长期趋势
56:30 资本市场不只是投资场所，也是科技企业获得资金、人才和研发资源的重要渠道
57:50 中国制造业竞争激烈：一家特别赚钱的公司，也可能很快面对利润率下滑
01:00:36 量价齐升才是股价最强的阶段，但这样的产业窗口往往并不长
01:04:00 市场越是悲观，越需要重新审视配置机会：熊市里布局可能比牛市里追涨更从容
