Vol115. 高盛看阿里巴巴：电商还能给AI投入供血多久？

阿里巴巴六月季度的云和算力服务收入同比增长45%，集团自由现金流却净流出约447亿元人民币。云收入增加之后，集团还需要先为设备和应用投入多少现金？电商的经营收益又能支持多久？

本期用阿里巴巴已披露的六月季度业绩与八月融资公告打底，拆解高盛对电商、云和模型应用的预测。区分经营收益、实际回款、资本开支和外部融资，再看九月季度业绩公布后可以核对什么。信息截至11月11日，为财报前解读。

## 节目时间码

00:18 云业务涨得很快，集团为什么还要掏现金

01:56 先看清电商、云和模型应用各自做什么

04:03 电商能赚到多少，取决于每笔订单留下多少

06:01 经营赚到的钱和融资拿到的钱，记在不同地方

09:06 三个财年的资本开支，怎样变成能收费的算力

11:08 算力租出去以后，回报还要过两道关

13:30 云追上电商，与集团不缺资金隔了多久

15:58 等九月财报公布，先核对什么

## 参考材料

高盛，《Alibaba Group (BABA): Deeper-dive beyond ROIC to assess funding gap, durability, and drivers for a re-rating; Buy》，2026年11月9日。

阿里巴巴集团，《Alibaba Group Announces June Quarter 2026 Results》，2026年8月20日。

阿里巴巴集团，《Alibaba Group Announced Completion of HK$80 Billion Placing of New Shares in Hong Kong》，2026年8月26日。

阿里巴巴集团，《Alibaba Group Will Announce September Quarter 2026 Results on November 19, 2026》，2026年11月6日。

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## 免责声明

本节目内容仅供学习交流，不构成任何投资建议。本期涉及上市公司，仅作经营机制解读与知识普及。机构情景不是公司指引或已发生业绩，报告标题中的评级不代表本节目观点。投资有风险，入市需谨慎。