听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫超跌后遍地是黄金？哪些赛道和指数基金值得关注？来自我不是韭菜qaq。 本次测评的基金主要投资范围集中在三个方向，沪深300、创业板指和科创50为代表的宽基指数以及医药、互联网为代表的核心资产。一、现在的指数估值有多便宜？整体看，指数整体都在历史低位，除了中证移动互联网指数市盈率估值较高，其他指数的市盈率和市净率，目前均处在近10年30%分位数以下，算是历史低位。过去一段时间，因为整体上市公司的预期增长中枢基本都下调，估值水平也都对应下滑调整。此时，低增长低估值企业的相对优势被放大，所以更偏价值的沪深300，调整幅度低于创业板指和科创50，细分到行业上，煤炭、公用事业为代表的行业也都跑出了相对优势。二、拐点到了嘛？2024更看好哪些领域？当然，估值低可以说明风险已经有部分反应在了股价当中，但低估不一定代表未来一定会涨。更重要的是，未来可以印证基本面好转的因素有哪些？这些因素是结构性还是周期性问题？这里我们分为三块讨论，TMT、医药和宽基指数。2.1 TMT管理招商移动互联网的张林，目前管理的3只基金均聚焦在科技创新方向。具体从招商移动互联网的定期报告中的观点与持仓看，目前两个重点投资方向：半导体周期和AI产业链，这两个板块也是24年景气回升确定性较高的领域。半导体周期方面，目前有较为确定的三个复苏信号。一是全球半导体销售金额触底回升，半导体周期在2023年二季度同比下滑的幅度已经到了历史低点，从2023年6月开始，全球半导体销售金额已经连续4个月同比下降幅度收窄。二是存储价格的上涨。存储作为半导体里面的大宗产品，产业非常集中，存储价格可以非常好的作为景气度的指标。供给给定的情况下，能够涨价的前提大多是库存去化到尾声，需求出现了一定的改善。三是全球领先的半导体厂商在今年三季度的财报发布会上没有下降业绩指引。人工智能方面，大模型让市场看到了全球生产力提升的可能。人工智能极有可能会是一个比PC、移动终端以及互联网更大的市场，大概率是下一个通用技术，刺激经济生产甚至促进社会组织变革。除开与AI相关细分领域，其他消费电子以及芯片领域的终端需求开始出现边际改善的迹象，整体库存有所改善。简单总结：我上半年没有参与主题方向的炒作，下半年同样坚持没有做风格漂移，同样下半 年也是避免了人工智能板块的大幅下跌。目前主要投资方向集中在AI、半导体、消费电子的国产化领域。2.2医药本次医药的涵盖范围比较广，涉及到A股、港股和美股三地市场。A股为杨珂管理的信澳健康中国，港股和美股市场则是以指数基金为主。 从定期报告的基金经理观点来看，杨柯二季度以来还是比较谨慎的，无论是医药反腐的阴霾还是国企改革、减肥药的热点，从定期报告的观点和持仓来看，参与的比较少。从权益仓位来看，二季度的仓位降低到83%左右，但医药行业全年基本是没有抵抗的阴跌，虽然有看起来成功的择时，但持仓品种跑输板块较多。此外，近期市场关注的热点在减肥药、还有美国货币政策转向带来的融资环境改善，许多个股的价格提振并不是由基本面推动，更多是来自市场情绪的高涨和资金的选择。对于反腐的影响我们依然在持续关注，很多优质公司的估值处于历史低位，在艰难时刻，好公司的业绩能体现出更强的韧性。展望未来，我们并不过度悲观。美股创新药部分，纳斯达克生物科技指数应该是23年10月底以来最靓的仔之一，距离底部反弹超过20%。相比标普生科，纳指生科的覆盖范围更广，而且权重更加集中。对比两者权重股中，纳指生物科技重仓股多为大家耳熟能详的生科领域领头羊。指数成份股包括福泰制药、安进、吉利德科学等等。统计显示，标普指数的前十大成分股合计权重为16.11%，纳斯达克指数前十大权重合计56.74%。纳斯达克生物科技指数的成分股集中度显著高于标普生物科技精选行业指数。国内创新药部分，从历 史看，外界宏观原因导致的流动性收紧，尤其是在风险资本领域，会对创新药板块造成显著影响。由于创新药企业往往依赖外部融资来推动研发和商业化进程，流动性的减少导致这些企业融资成本上升，还会限制其研发新药的能力。此外，投资者在利率提升，流动性紧缩时可能更倾向于风险较低的投资，从而减少对创新药板块的投资。现在前述的消极因素有所改善：一是创新药行业近期频繁出现重磅产品；二是经过前期充分消化后，目前创新药整体估值水平仍在历史低位；三是创新药投融资情绪好转，以及大药企收并购需求未来1-3年的持续爆发。一方面，FOMC加息进程接近尾声，全球投融资情绪正在回暖，另一方面，大药企大单品进入周期尾声，亟待拓展管线或收购生物科技类公司成熟管线，动力很强。2.3宽基沪深300指数的估值，这边引用中泰资管的估值数据，这个数据从他们18年开始做公募业务以来就持续发布，样本数据多且有一定代表性，前几次用来择时的效果也是比较好，目前风险应该是处在相对比较低的位置。沪深300估值与上月相比下降明显，该分数为风险月报发布以来的最低值。沪深300的风险分数已持续10个月在低风险范围震荡，当前位置已隐含了较多偏悲观的预期。事实上，情绪的反应大多是过度 的，因此在很多情况下，极致的一致预期会成为投资中值得参考的反向指标。创业板指和科创50指数目前调整比较多，但即使如此目前绝对估值还是没有到一眼便宜的地步，考虑到板块中TMT、医药等行业的比例较高，如果看好这些领域，可以从相关主题基金入手。小结：个人比较看好移动互联网主题，这个领域既有传统半导体业务的周期性，也有人工智能应用带来的成长性，且管理招商移动互联网产业的张林在行业的专注度比较好，管理基金以来的投资方法论比较稳定，值得关注。医药板块，估值是比较适合配置的，但对于A股医药来说，杨柯管理的信澳健康中国目前的持仓主要是偏消费属性的医药品种，一方面复苏的确定性需要打个问号，一方面持仓多数是基金和外资的核心重仓股，在资金端比较承压。目前相对比较看好美股和港股创新药这块。 宽基指数这块，目前个人认为沪深300的风险收益比相对更高，配合中泰资管的沪深300风险系统评分来做网格投资食用，效果更佳。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫《繁花》中的3条投资箴言，来自老司基一枚。 2024一开年，大盘一路下滑，今天再次跌破2900点。听说有不少小伙伴在新年首周，悄悄地修改了自己的投资目标：原计划2024年的目标是回2023年的本，现在的目标改成了先回2024年的本……既然股市有些无聊，咱们还得找点开心的事情做做。这不，最近身边好友都在追一部股民和基民必刷的神剧《繁花》，我也忍不住加入了追剧大军，一口气追到了第25集。值得一提的是，这部网红剧不仅上演了一场场商战好戏，还留下了很多值得我们珍藏的投资箴言。投资金句1：纽约的帝国大厦从底下跑到屋顶要一个钟头，从屋顶跳下来，只要八点八秒，这就是股票。想从股票上赚钱，先要学会输。资深投资者应该能理解老法师这句话的深意，要懂得输才能学会赢。股市是一个充满风险和机遇并存的领域，正如剧中的宝总通过学习与经验的积累逐渐成为金融大鳄一样，我们在投资股市中也需要不断学习和成长。从风险意识看，投资总是伴随着风险，没有人能保证每笔投资都能获得回报。通过了解和接受可能会出现的亏损，我们才能更谨慎地对待投资，避免盲目追求高回报而忽略风险。从心态管理看，懂得接受失败是成功投资的重要一环。从2021年至今，A股持续3年的熊市，让我们备受煎熬。只有当我们能够平静地面对亏损，并从 错误中吸取教训，我们才可能在未来的投资中获得更好的回报。其实，许多成功的投资者都具备长期视角，他们明白短期的市场波动并不代表最终的投资结果。通过理解短期亏损可能是长期收益的必要代价，他们更能坚持投资策略并获得更好的回报。【投资感悟】通过理解亏损的原因，我们可以不断调整和优化自己的投资策略。这不仅有助于降低未来的风险，也有助于提高未来的回报。投资金句2，只有看到未来，才会有未来。目标从来就不遥远，一步步，一天天。只管全力以赴，剩下的交给时间。熊市也好，牛市也罢，抑或是长期的横盘震荡，这是每一位投资者都要反复经历的轮回，一如你逃不开日出日落，四季更迭。人的一生，春华秋实固然美好，严寒酷暑更是逃避不掉，坦然面对股市的起起落落并积极应对，才是一个合格的投资者应有的素质。而投资中，最重要的因素便是时间。从复利效应看，时间是实现复利的关键因素。通过将投资本金和收益再投资，投资者可以利用复利效应在未来获得更大的回报。以最简单的沪深300指数投资为例，考虑分红再投入的沪深300全收益指数自2004年12月31日基日以来的总收益达到363%，18年时间的长期年化收益高达8.65%，这已经跑赢了大多数的理财产品收益。我们知道，投资 往往需要跨越较长时间周期。通过长期持有优质资产，投资者才能够享受资产长期增值带来的收益，同时避免短期市场波动的干扰。另外，时间还有价值发现功能。随着时间的推移，市场对某些资产的价值认知可能会发生变化。投资者通过耐心等待和观察，可以发现并抓住这些价值被低估的投资机会。从分散风险角度来看，随着时间的推移，投资的风险也会逐渐分散，如不择时的基金定投正是利用了这一特点。通过将投资分散到不同时间的不同资产类别和地区，我们能够在一定程度上降低投资组合的整体风险。【投资感悟】满世界追风跑，不如耐心等风来，静待时间玫瑰绽放。投资者需要耐心等待和智慧选择，以充分利用时间带来的价值。投资金句3：凡事，总要留一手。“如果知道我会死在哪里，我将永远不会去那里。”这是去年刚去世的一代投资大师查理·芒格的投资名言。是啊，如果知道今天会摔伤，那我就不出门；如果知道白酒和新能源这么能跌，那我2021年不全仓买这俩货该多好；如果知道明星基金经理也会有逆风期，那我不重仓狂追他们产品就好了。可这个世界没有后悔药，没有那么多“如果”。投资中，凡事留一手，或许就没有那么多遗憾。我们知道，投资中如果一把梭，意味着将所有的资金都投入到一种投 资中，这会极大增加投资的风险。一旦投资出现问题，可能会导致投资者面临巨大的损失。而合理的资产配置可以帮助我们在不同的投资品种之间分散风险，并降低投资组合的整体波动性，可以更好地实现长期稳定的收益。比如，2023年虽然A股表现不佳，但海外市场很多都创了历史新高，如果小伙伴们合理配置了纳指、日经225、印度的基金，组合收益应该会好看很多。另外，投资必须用3-5年不用的闲钱投资，如果将所有的手头资金都投入投资中，可能会影响资金的灵活性。在紧急情况下，如买房、治病等急需用钱，投资者如需提前退出投资，会导致可能的损失。【投资感悟】一把梭看似一时爽，但往往忽略了投资中很多的风险。投资者应该不断学习和积累经验，做好资产配置，提升自己的投资智慧

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫2024年基金投资布局，来自蚂蚁不吃土。 市场先生并不会因为新年就给你发红包，股市的新年新气象可能并不友好。当前行情分析 当前A股处于一种近乎普跌的行情，投资者信心严重不足，仍有继续下跌风险，至于'A股目前到底了没有'这个问题没有准确答案，但是A股当前应当处于相对底部位置。这种行情自然不是收获的季节，但或许可以作为播种的季节，前提是要做好资产配置。极端市场行情下，往往孕育着最佳的投资机会，当所有人都被市场蹂躏而失去赚钱希望时，反而是赚钱机会最好的时候，前提是行情到来时，你还在场，你手里的资金和你的耐心足以支撑到那个时候。资金的可持续性很重要，它能让投资者在市场低谷期逢低布局，并且支撑投资者平稳的度过低谷期活下来，享受市场行情好转时带来的收益，这个时候，时间是投资者的朋友。由2018年--2023年不同指数涨跌情况可知：波动才是股市的特质，即使‘脊梁不挺的A股’也有大涨的时候，在A股这样的波动市场中，从不缺机会，不要总想着让市场来适应你，那是不可能的，既然踏进了A股，就要学着适应它，学着去利用这种波动，而不是被股市的波动左右自己的情绪。我对于目前这种反复横跳的行情并没有过于担心，即使可能继续下跌，比这次更严重的情形又不是没有经历过，市场是不会以我们的意志为导向的，关键是面对大跌，我们应该如何操作？投资获取超额收益的一个重要途径 就是在市场相对低点时分批买入，但是不要一跌就买，做好持久战准备。当然，逢低布局很可能要承受一个资金长期收益较低甚至为负的过程，不要奢望买入后立马上涨，好收益的获取是需要我们用资金的时间成本来交换的。在相对低点尽可能多的买入其实技术上并没有太大难度，难在基民的心理，回想一下上证指数在2400点、2500点、2600点、2700点、2800点、2900点时你的操作--是市场没给你机会，还是你被大跌吓破了胆，不仅没有逢低分批买入甚至割肉卖出手里的基金呢？投资者信心总是难以琢磨，有时候去得快，来的也快，在极度绝望之下，或许一点微小的希望就会引发一波行情。各板块分析 不要被媒体、专家、大V的观点迷失了双眼，投资久了，越来越觉的不受外界繁杂声音所扰的重要性，不要盲从任何人，更不要用自己的钱去验证别人观点的对错。我们无法预测2024年的市场走势，股市并不仅仅是股市，还会受其他诸多外部因素影响，但这并不妨碍我们对当前市场有自己的认知，然后据此结合自身情况做出投资规划。今年我的配置预计以微盘、医疗、港股为主；对于去年被套的消费旅游板块还会继续持有；另外也会用部分资金去追逐因政策、技术革新等因素可能产生的结构性行情，比如2023年上半年的数字经济、人工智能行情，对于因结构性行情而大涨的行业类基金要及时止盈，不要迷信长期持有。既有逆市布局，也有顺'市'而为，需要注意：逆势布局绝不是'一跌就买'，有的行业会持续调整较长时间，一下跌就买入并不可取。对于超跌行业及宽基指数等，估值确实很诱人，虽说将来一定会上涨，但尚需看经济面、政策面上会否对其产生实质性利好，能不能引起资金兴趣，当前市场能不能支撑起大盘股走强，毕竟超跌板块想要获得好的投资收益，还需要市场大势加持。2024年，对于一些热门行业或指数，我有以下几点浅见：①纯债基金：理财之前，先虑风险，做好资产配置，我会继续将纯债基金作为避 险资金，不要等到市场大跌时才想起纯债基金的好。②消费板块：目前持有一只旅游相关板块为主的混合基金，收益较差，后期还会继续持有相关基金，但是该基金配置不太合理，航空股占比过大，出2023年年报后，会根据持仓判断是否转换为其他同类型基金。③医疗：还会继续持有，后期会控节奏逢低分批买入，但如果你较大规模持有某些‘女神’管理的基金，业绩大幅跑输同类型基金，这个时候就不要考虑‘基金止盈不止损’的问题了，可以考虑转换为其他同类型基金。④港股：恒生指数从2020年开始，已经四连跌了，作为离岸市场，港股更易受外部因素影响，波动较大，不建议普通基民持有，更不建议追高，后续操作上我会逢【大跌】分批买入。⑤TMT：相关行业基金在2023年上半年市场中可谓是‘一枝独秀’，但下半年则大幅回调，我会持有相关混合基金，暂不考虑细分领域的行业基金。⑥新能源：中证新能源指数在2021年11月份涨幅触顶后便开始回调，期间虽有波动，但整体仍成下跌趋势。感觉新能源行业在市场中‘不红了’，当前市场趋势不在新能源，虽然相关公司业绩不错，但市场认可度不高，不知道会不会有什么政策可以成为新能源股的春风。在当前回调幅度较大的情况下，如果有风来，收益应该会不错。⑦军工： 波动性大，虽然相关公司业绩还不错，但长期来看基金业绩较其他行业基金并没有什么优势，受外部因素影响较大，这么多年来，我一直没有持有过相关行业基金。⑧半导体：题材炒来炒去，预期打的太满，上涨周期太短，赚钱效应太差，但近期市场风向有所变化，目前观望中。⑨北交所截至2023年末，北交所上市公司数量达239家，总市值4496亿元，总的来说，市值较小，如果流入资金量大的话，上涨空间应该可以。但是从2023年10月份开始，北交所相关基金短期内涨幅过大，并且根据当前市场行情，应该有一定的回调压力。波动较大，不要追高，下跌幅度大时，我会买入，但不会购买封闭式基金。计划是死的，市场是实时变动的，要根据市场行情灵活调整自己的计划。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫放弃，还是坚守？来自懒人养基。 叹人生，不如意事，十常八九。股市亦然，震荡和下跌才是常态，真正上涨和让人高兴的时间估计也就是10-20%的时间。身处逆境，如何进行心理建设、给自己树立信心呢？ 有一种办法叫置之死地而后生，先把自己一次吓个够，然后再仔细分析这些吓人的东西是否真的哪么可怕，有没有什么“破解”之道。 1、极端情况下，我们可能遭受多大的投资损失？ 最大回撤用来描述买入投资产品后可能出现的最大浮亏，是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时收益率回撤幅度的最大值。 简单来说，就是选定区间按前面净值最高点与后面净值最低点计算的亏损幅度。我们可以回看历史，看看极端情况下的最大回撤是什么样的水平。这也是我们可以看到的，足够吓唬自己的波动数据。 1990年以来：日经225指数最大回撤81.78%；纳斯达克100指数最大回撤是82.90%；上证指数和沪深300指数最大回撤分别为78.27%和72.30%。 2000年以来：日经225指数最大回撤66.14%；纳斯达克100指数最大回撤是82.90%；沪深300指数、中证全指、创业板指数的最大回撤分别是72.30%、71.48%和69.74%；被动指数型基金指数和偏股混合型基金指数最大回撤分别是68.98%和58.40%；我们印象中最稳的中证红利指数和中证红利低波动指数的最大回撤分别是72.13%和66.79%。 2021年以来：日经225指数最大回撤19.41%；纳斯达克100指数最大回撤是35.56%；中国互联网50指数、恒生互联网科技业指数和恒生科技指数的最大回撤都是74%左右；沪深300指数、中证全指、创业板指数的最大回撤分别是43.22%、29.34%和49.43%；被动指数型基金指数和偏股混合型基金指数最大回撤分别是29.33%和36.96%；中证红利指数和中证红利低波动指数的最大回撤分别是20.97%和16.95%。 有意思的是，“失去三十年”的日本股市1990年以业的最大回撤是81.78%；看似“永远的神”的纳斯达克100指数在2000年大泡沫后最大回撤比日经指数还大，高达82.90%；A股主要宽基指数历史上的最大回撤也超过了70%。 这就意味着，如果投资100万元，亏损最大时可能只剩下20-30万元，想想也挺可怕的。 2、投资者可能需要忍受多长时间的亏损折磨？ 我们还要考虑的另一个问题，是股市跌下去再创新高的时长，也就是浮亏被套、折磨我们的时间长度。 我之前整理过被动股票型基金指数和偏股混合型基金指数历次高点再创新高时长数据。巧合的是，如果以摊大饼的方式投资A股指数基金或主动基金，历史上再创新高最长的等待时间都是7.40年。 当然，我们还看得到，纳斯达克100指数自2000年高点下跌后再创新高的时长是16年左右；上证指数2007年的高点6124，现在16年过去了，创新高依然遥遥无期；日经225指数1990年的高点38957，现在33年过去了，一样没有创新高…… 对！把可能想到的最坏情况，一次把自己吓个够。 3、如果不瞎折腾，真实的投资情况，其实远没有想象的那么糟 其一，前面的极端假设是买在最高点，我们都知道顶是尖的、底是圆的，我们买在最高点的概率跟彩票中大奖差不多，而且买在最高点附近的概率也很小，因而实际的最大回撤其实要小得多。 以日经225指数为例，最高点38957出现在1990年1月，但1990年4月就跌破了30000点，10月更是跌破了20000点大关，在30多年的历史长河中，20000点以上的相对高点的时间占比都很小，投资者买在30000点甚至20000点以上的概率其实都不大。 再看上证指数，2007年创出迄今为止历史最高点6124，但2007-2008年站稳4000点以上的月份仅7个月，2015年站稳4000点的月份仅1个月，也就是说A股历史上站稳4000以上的月份仅8个月，投资买在4000点以上的概率其实是很小的。 其二，设定一定的买入条件，比如主要宽基指数自历史高点下跌超过30%同时估值处于历史分位值中位数以下，开始定投买入，买入周期24-36个月甚至更长，按定投买入的平均成本计算最大回撤就一定小不少，而且忍受亏损折磨的时间也会短得多。 如果用股债均配的方式定投，定投完成后还可以动态再平衡，最大回撤带来的压力就更小了。 其三，股市历史高点往往意味着投资者都非常乐观、估值很高存在着巨大的泡沫，跟我们悲观时的情形完全不可同日而语。 以2000年纳斯达克指数高点为例，当时的估值超过100倍，而当前我们认为已经高估的PE值也就是40倍出头。上证指数2007年6124点的时候估值超过50倍，当前的PE值仅12倍出头。 所以站在投资者情绪极度悲观的时间点，再往下的回撤幅度一定比前面看到的最大回撤小，而且可能小得多。 4、放弃，还是坚守？不同的人可能会有不同的答案 股市跌跌不休，情绪极度悲观之下，实在扛不住当然可以选择放弃，而放弃也是最容易的。放弃了，就彻底解压了。 但放弃一定要彻底，以后就不要再回来，因为货币基金、定期存款其实也很香。最怕的是，等股市回暖，涨到你认为安全时又忍不住诱惑冲进来，一不小心又可能高位站岗。 坚守很难，因为这本身就逆人性。坚守需要信仰，社会经济始终会周期性螺旋上升，假以时日，投资一定会赚钱。 除了信仰，坚守下去还有两个前提，一是必须用足够闲的钱投资，二是后面还有充沛的现金流。而且最好股债均配慢慢买，买完后还可以不断进行动态再平衡。 而投资这件事，相对做实业，其实是有很大优势的。全世界几乎每天都有无数的经营者破产、关门，同时也有大致相当数量的经营者信心满满地开张、营业。你好不容易攒了一些钱甚至借了很多钱，开个店、办个厂，亏了就亏了，破产就破产了，那是永久性损失。 但有计划的分散投资不一样，只要不卖出，账面浮亏总还有回本和赚钱希望。因此，像我们这样自己创过业、做过实体经营的人，对投资的理解可能会不一样，也可能更容易选择坚守。 生而为人，活的就是对未来的期许。逆境之中，放弃很容易，坚守很难。但唯有坚守，因为坚守才有希望。莫问前程几许，只顾风雨兼程。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫同在一个A股，有些基金已经连续3年正收益了，来自拾三圆。 今年跨年好不“热闹”，跨年票房也创了历史新高，看来这几年真是把大家给憋坏了。如今已经来到了2024年，去年结尾3根大阳线续上的希望，并没有让换得今天的开门红。不知不觉，沪深300已经连续跌了3年，回头看，也是熬下来了。但这3年，不止有人在苦苦煎熬，也有人在暗自欣喜。我统计了一下连续3年收益为正的主动权益类基金，共48只。而规模在1亿元以上，最大回撤低于15%的共33只。近3年回报排名前5 基本都是老熟人了，特别是金元顺安元启，近3年回报率达到了137.89%，连续3年的回报率都在25%以上。金元顺安元启从17年成立以来，就保持着年年正收益的不败战绩，并且在市场低迷时越战越勇。华夏新锦绣近3年回报为39.15%，基金经理张城源入行后主要是做定增，因此在管理基金时也会带上定增策略。这只基金也是23年大热的微盘股基金之一，虽然前十大为大盘股，但再往后大多为微盘股，且持股分散。目前基金规模刚2亿出头，已经大额限购了。鲍无可有两只基金进入了前5，景顺长城能源基建、景顺长城价值领航两年持有的近3年回报分别为38.82%、34.69%。两只基金近3年的走势趋同，应该没有做策略区分。以鲍无可管理时间最长的景顺长城能源基建为例，这只基金已经连续5年业绩年年正收益了。截至今年三季度末，该基金的十大重仓分布在有色金属、公用事业、煤炭、通信、基础化工等行业，基本不太追热门，通信也早就在22年年初就进行了布局。鲍无可已经是一位有着近十年公募投资年限的老将了，看目前的表现，应该基本上是“准双十”了。他是价值投资者，并且极为重视“安全边际”，持仓基本都是一些低估值个股，且这些公司壁垒较高。 买鲍无可管理的基金就主打一个“稳”，在牛市的表现不会太惊艳，但是行情低迷时，持有体验感就上来了。大家对他也十分信任，在交投情绪不高的2023年，他的管理规模依旧不断上升，从2022年年末的近90亿元，目前已经来到了200亿元了。他除了今年下半年刚成立的那只浮动费率基金，其余在管基金任职回报均为正。前5中还有一位价值风格的基金经理，那就是徐彦，他管理的大成睿享近3年回报为35.29%。徐彦今年还是比较谨慎，从今年3季报来看，他对于规模扩大被动买入股票，还颇为无奈，而这只基金的股票仓位从22年开始就将至70%以下了。他较为偏好传统行业，十分重视股票估值的合理性，也关注行业企业景气变化，偏好低估买入。徐彦的人格魅力比较强，经常金句频出，定期报告也是大家关注的重点。当然，收获多少，全凭个人悟性。“性价比”前5现在的人买东西越来越讲究性价比，而在基金中，夏普比率就是用来帮助我们衡量基金投资性价比的指标。一般来说，夏普比率大于1，代表投资组合的收益率高于波动风险；若小于1，代表投资组合的波动风险大于收益率。而它还有一个进阶版，那就是卡玛比率，卡玛比率越高，说明基金业绩回报和最大回撤的“综合性价比”也就更高。在这一批基金中，夏普比率、 卡玛比率都大于1的仅有5只，之前我们提到的金元顺安元启和景顺长城能源基建也成功跻身其中，金元顺安的夏普比率和卡玛比率都在2以上，只能说神基不愧是神基，目前唯一的缺点应该就是无法惠及大家。鹏华弘康在之前盘点今年创新高的基金中也有出现，虽然是灵活配置型基金，但是从资产配置上来看，但基本没有权益仓位，债券占比在90%以上，相当于是只纯债基，夏普比率和卡玛比率都在3以上。长安裕腾的情况也差不多，近3年股票仓位最高时为2.84%，大部分时间都是空仓，正好用极低的股票仓位躲过了市场的震荡下跌，基金经理孟楠本来也是固收策略出身。华泰柏瑞新利和华泰柏瑞鼎利都是由郑青、董辰双基金经理管理，这两只都是固收+基金，近3年的股票仓位基本都控制在20%以下。郑青是一位很资深的基金经理，有着11余年的基金管理经验，现任固定收益部联席总监，大概率也是负责基金中债券部分。而负责权益部分的董辰，曾任长江证券的首席分析师，周期研究员出身，他在配置上也更倾向于周期板块，特别是有色金属行业，他独自管理的华泰柏瑞富利中，有色金属近3年都牢牢占据了第一重仓行业的位置。他的产品持仓也大多以金融周期股为主，在非金融周期板块，主要挖掘高质量、高景气、高成 长空间的个股。另外，他在控制回撤上，一是行业上长期超配相对低波的金融周期板块，自然降低了产品的波动率，二是会在股市上行过快时迅速降低仓位，以求业绩表现稳健。他的管理规模今年也是逆势增长。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫基金费率如何影响你的投资？来自晨星Morningstar。 最近证监会再出大动作，指导降低基金买卖股票的交易佣金。这是继2023年7月发文要求行业降低管理费和托管费以来，监管第二次对基金费率“重拳”出击。虽然我们都知道，基金投资会产生相应的费用，但这些费用具体有哪些，很多人仍是云里雾里。今天我们就来简单梳理一下基金的费率，以及这些费用对你的投资回报带来的影响。基金有哪些费率？ 简单来说，基金投资可以分为三个环节：买入、持有、卖出。在每个环节，都会产生相应的费用。首先是买卖基金时产生的一次性费用，即我们常在基金销售页面上看到的申购费和赎回费。申赎费其实与基金公司无关，实际上是被银行或支付宝等基金销售机构收走了。在买基金时，申购费会从你买基金的金额中直接扣除，剩下的钱才是你实际买基金的钱。赎回费也是同理，赎回基金最终拿到手的钱，是扣除了赎回费的金额。此外，很多个人投资者所不知的是，持有基金也要承担相应的费用，这就是所谓的基金持有成本。这具体包括了管理费、托管费、交易费等。这些费用不会一次性向投资者收取，而是会每天均摊到所有投资者头上，直接从基金资产里扣除。你看到的基金净值，其实就是基金已经扣除了这些费用后的表现。虽然我们可以在基金的半年报和年报中找到这些费率，但因为它们大多以绝对金额的形式进行披露，我们很难对这些数字形成一个清晰的概念，比如，它们到底对自己的投资有多大的影响？不同基金之间的费率差异又有多大？晨星首次将这些费率转换为百分比的形式，方便投资者进行产品之间费率的比较。大家可以在晨星基金搜索工具的基金详情页面中查询到具体每只基金的持有成本。以2022年基金年 报为例，股票型和混合型基金的持有成本分别为2.24%和2.61%，债券型基金在2022年的平均持有成本为1.15%。 为什么要关注持有成本？ 理由一：对你的长期收益有重大影响有投资者可能会认为，每年省几个点的费率也抵不过基金给你亏的钱。这虽然是扎心的实话，但大家也不要忽视在复利效应下，这一点点费率可能会给长期投资带来影响。设想一下，如果你在一只主动偏股型基金上投资了1万元，假设它每年产生的收益是10%。如果没有任何持有成本，10年后这笔钱会变成25937元。然而，按照2022年主动权益基金整体2.61%的持有成本计算，你10年后实际能拿到的只有大约20400元。由此可见，高持有成本是长期投资的敌人，长期投资者选基金的时候，更是要在费率上精打细算。理由二：注意潜在费率中潜在的利益冲突我们投资基金时支付的各种费用，通常是为了获得更好的投资管理和服务，但有时候，这些费用的用途可能并不完全符合我们的利益。比如，这次监管重点关注的基金交易费用。目前基金的佣金高于市价，主要是因为除了交易之外，基金公司还能从券商那里获取其他服务，比如研究、基金销售、软件和数据等。由于交易佣金完全由投资者承担，基金公司可能会出于自身利益考虑选择服务最好或者最多的券商，而不是从给投资者省钱的角度出发选择交易佣金最低的券商。这并非中国特有的现象，在国外基金市场也是普遍存在的，我们通常称 之为软美元。软美元的存在具有争议性，主要是因为这笔钱是以佣金的名义让基民出的，但它实际上是一种“抽屉协议”，基金公司并不会透明地披露他们用这笔钱额外获取了哪些服务，所以也无法去评估这些服务是不是必要、和基民的利益是否完全一致。在2018年，欧洲就禁止了基金公司以软美元的形式去获取额外的服务。如果基金公司仍需要券商研究的支持，可以将其作为其他基金运营成本单独列出，这样基民也能从基金披露中了解到这些服务的细项和具体花销。上周五出台的针对基金销售费用的法规，确实是对国内公募基金的“软美元”重拳出击。虽然没有说完全禁止，但是也是通过设置佣金上限的方式限制了它存在的空间。除了交易费用，管理费也存在类似的问题。很多投资者可能不知道的是，管理费其实也不是全部基金公司赚走。其中的一部分，通常会作为“尾佣”支付给销售机构。尾佣的高低是由基金公司和销售机构商定的，每个产品之间都会存在差异。这种差异会导致销售机构在向客户推荐产品时，会更多地以尾佣为导向，而不是根据客户的风险承受能力和偏好来进行客观推荐。近三年来，中国基民体验差，一来是由于市场和基金经理不给力的因素，二也是因为在前几年高点的时候，投资者购买了不是最适合 自身风险偏好的基金。所以，管理费的下调，不仅为了让利投资者、倒逼基金公司提高运营效率和高质量发展，在一定程度上也可以压缩利益冲突产生的空间。基金投资的秘诀其实就隐含在一个简单的公式里：投资者到手的收益 = 基金投资回报 – 基金投资成本这个公式揭示了两个增加投资回报的要点：首先，选一个好的、靠谱的基金经理，这样可以尽量提高你获取高收益的概率。再者，买低费率的基金。对于个人投资者而言，基金经理的能力不可控，但是基金费率的高低，是你买基金时可以通过简单的数据比较来把握和选择的。在投资者面临多个相似的选择时，费率相对低廉的基金应为更好的选择。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫“恐熊症”和“盼牛症”都要不得，来自二鸟说。 熊市中，赚钱梦想破灭，账户收益持续缩水甚至本金也会遭受较大损失，投资者不仅自己会有挫败感，还可能会受到来自家庭等各方面的压力。牛市中，赚钱效应显著，账户收益蹭蹭上涨，投资者信心百倍，自觉股神附体，受到各方赞誉。所以，人们自然是对熊市非常恐惧，对牛市异常期待。 基金经理姜诚曾说：不要陷入“恐熊症”，也不要陷入“盼牛症”，对此我们深表认同。因为熊市和牛市，是一个硬币的两面，周期轮回不以人的意志为转移。如果强加了过多的主观意愿，很可能因为“求而不得”陷入情绪的崩溃。 只有当我们对牛熊周期坦然接受，保持足够的耐心，才能够做出理性的、正确的决策，在一轮一轮的牛熊轮回中实现财富的不断积累。 巴菲特和芒格这两位搭档，往往能够在熊市中克服恐惧、大胆出手（比如2008年全球金融危机中大举买入便宜的银行股，赚的盆满钵满），在牛市中克服贪婪、果断规避风险（比如2020年和2021年美股高位时不断减持股票、储备创纪录的现金），在周期轮回中实现财富增长。 一、“恐熊症”：由希望到绝望，绝处可逢生 “恐熊症”的产生，不仅来自于人类遭遇危险时的心理恐惧，还来自于熊市调整过程的起伏和漫长。熊市中经常有反弹，会重新唤起投资者的斗志和希望。但反弹终究是短暂的，随之而来的往往是再创新低，反反复复，心理素质再强也可能崩溃。另外，A股“牛短熊长”，有时候熊市调整会长达三四年，如果资金并非长期闲钱，或者对市场的周期规律没有足够的认识，就很难坚持下去。 “恐熊症”的后果有很多，比如有的投资者选择认亏离场，账面浮亏直接转化为永久性的真实亏损。有的投资者虽然留下来，但选择了躺平，持仓成本较高。放弃低位买入摊薄成本的机会，未来回本之路会比较长。 “恐熊症”的克服需要从多方面入手。心理上，需要做好长期战斗的准备，越是感到绝望，越是要提振信心。操作上，要逐渐形成逆势思维，在好股票便宜的时候出手。同时也要注意做好资金规划，采取定投或者分批加仓的思路，以便有源源不断的子弹应对漫长的调整过程。 二、“盼牛症”：从量变到质变，蜗牛也是牛 经历了长期的熊市折磨后，人们非常希望获得一场牛市的回馈。不过，事物发展是由量变到质变的过程，熊市向牛市的转折也是循序渐进的，不可能“才出ICU就进KTV”，即不可能刚从熊市中缓过劲儿，就掀起一轮轰轰烈烈的大牛市。 很多时候，市场已悄悄发生了由熊到牛的转折，但投资者感受不到。一方面，上证指数、沪深300等主要宽基指数止跌企稳的过程常常是在比较小的空间里涨涨跌跌，并且单日上涨的幅度不大，给人的感觉是“涨了却等于没涨”。另一方面，牛市初期往往不是全面行情，有些行业、个股会率先走牛，可能并不是投资者重仓持有的，感受不到赚钱效应。比如2019年和2020年是结构性牛市，但白酒股早在2016年就结束调整，悄悄率先走牛了。 “盼牛症”的克服需要从多方面入手。首先需要投资者形成“放长线、钓大鱼”的思路，不急于一时的得失。其次，要粗中有细，不仅要盯住指数，还要跟踪各个行业的表现，寻找新一轮行情中的先行者，从细微处发现牛市的踪迹。 三、在牛熊轮回中让财富上台阶 目前，A股市场这轮调整已经持续了3年，越来越多的人开始认同已经临近熊转牛的关键时刻，被“恐熊症”折磨许久的投资者，又开始患上了“盼牛症”，陷入“求而不得”的焦虑中。 在政策大力支持资本市场发展、维稳资金入场、经济刺激力度不断加大的背景下，未来A股下探空间可能比较有限，但立即出现连续上涨行情的概率也相对较小。因为无论是市场信心修复，还是各种力量形成向上合力，都是一个从量变到质变的过程。 深入思考后，我们觉得有许多办法可以用来应对“恐熊症”和“盼牛症”，帮助大家缓解各种焦虑。 1、制定全面的计划，提前做好心理建设 现实情况中，很多投资者开始投资之路，都是在牛市中开始的。入场方式简单粗暴、没有计划，只感受到赚钱的容易，对风险基本上没有什么意识。这几年的调整也算是补上了风险控制这一课。 为了迎接更好的未来，将投资持久的做下去、做好，投资者都应该考虑制定一份包括应对熊市和抓住牛市的全面计划，从调整幅度上、时间跨度上都提前做好心理准备。 2、资产配置，分散投资，动态平衡 资产配置，被投资大师格雷厄姆和诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维茨称之为“免费的午餐”。具体实施包含两个方面。一个是组合里纳入相关性较低的几类资产，“东方不亮西方亮”，可以有效缓冲单一资产的调整。另一个是资产比例设定以及定期的动态调整，可以避免情绪干扰和频繁择时操作，通过一种简单明了的制度化设计，自动实现资产泡沫较大时减仓、资产估值过低时加仓。 比如社保基金自2000年设立至2022年底，年均投资收益率7.66%，累计投资收益额高达1.66万亿元，依靠的秘诀之一就是资产配置和动态平衡，长期将股票资产占比控制在40%以下，其余则投资于债券等资产。 3、保持资金充裕，让自己始终在场，有备无患 对于投资来说，定投或者分批买入，其核心的目标是保持始终在场，尽量降低恐慌情绪的干扰，胜不骄败不馁，成功穿越牛熊。尤其是当牛市入场、持仓成本较高的时候，在熊市中，借助定投或者分批买入能够将持仓的总成本不断的降低，不会过度恐惧熊市，也不会过度期盼牛市。 希望大家能够早日摆脱“恐熊症”和“盼牛症”的困扰，找到适合自己的、能够妥善应对的方法。熊市是用来珍惜的，不是哀叹的。因为牛市中能否有收获取决于我们在熊市中做了什么。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫8只“存钱罐基金”测评：3只值得一看，来自上班养基。 自去年9月以来，存款利率已经进行了三次下调，理财产品、货币基金的收益也同步走低，与此同时股市全年走势震荡，怎么才能避开震荡，获取稳健，且相对高于银行存款的收益率呢？ 如果是以前，通常的选择是货币基金，现在人们会选择短债基金，短债基金的投资范围比货币基金范围更广，承担的风险稍高，获取的收益也相对要高一些，可谓“低风险、收益稳定”。 短债基金有两大优势：1、短债基金投资债券的期限较短，受市场利率波动的影响相对较小，整体的风险较低；2、短债基金不投资于股票类资产，远离了权益市场的波动。这样的特性，使得短债基金成为资金的宠儿，自2021年以来，市场由牛转熊，但短债基金的规模增长了近一倍，可见其受欢迎程度。 什么是短债基金？ 短债基金主要指的是基金买入债券的剩余期限短，大都不超过397天，此时短债基金受利率风险的影响比较小，收益和波动都低于中长期纯债基金。但与货币基金相比，短债基金在投资范围、久期、杠杆率等方面更加灵活，收益能力和风险都要高于货币基金，作为存钱罐基金是一个比较不错的选择。 短债基金一般自由开放申购、赎回，投资门槛较低，一般持有满30日即可免赎回费，在流动性上虽然比不过货币基金，但也达到了“自由申赎”的效果。数据统计显示，短债基金指数在过去10年均收获正收益，即便遭遇历史极端回撤与波动，总能在一定时间内收复跌幅；虽然预期收益不及中长债，但相应的波动也更小 但是，短债基金并非稳赚不赔！由于短债基金的投资收益大致来自两部分：利息收入、债券价差收入。如果当期市场利率上行，债券价格则会下跌，只有在市场利率下行时，短债基金才能跑赢货币基金，但波动也更大，碰到“钱荒”的时候，短债基金可能表现不及预期。 短债基金主要适合这几类投资者：风险偏好较低的谨慎型投资者、有中短期资金周转需求的投资者以及有部分资产在股市、希望配置部分低风险产品来平衡风险的投资者，短债基金可能是更适配的投资产品。 短债基金VS货币基金 短债基金经常被描述为“增强版货币基金”，但跟货币基金还是有比较大的区别的。 从投资范围来看：短债基金的投资债券期限一般在1年以内，而且不参与股票、可转债等风险品种的投资，所以安全性较高，受利率波动的影响小于长债。相较而言，货币型基金主要投资于货币市场，如短期国债，回购，央行票据，银行存款等安全性更高的短期金融产品，虽然流动性极佳、风险低，但近年来受市场利率下行和监管的限制，收益在年年下滑。 从收益来看：短债基金投资范围相对灵活、受到的限制更少，所以更容易增厚收益，再碰到债券牛市，收益就更为可观。 从交易费用的角度，货币基金不收取申赎费，但会有销售服务费，而短债基金的A类会收取申赎费，一般持有一个月后可以免赎回费，在管理费和托管费上，二者基本都在0.4%左右。 从风险/收益方面看，短债基金并不是一直稳赚不赔的，也不会一直能跑赢货币基金。即使是货币基金也会出现亏损的情况，短债基金净值出现下跌的情况也并非未发生过，只是历史上都能较快收复。所以在买短债基金之前，一定要想好，自己是否能承受比货币基金更高的风险。 短债基金怎么选？ 根据短债基金的特点，可以先来确定几个筛选条件，以下几类基金避免购买： 1）基金规模低于1亿元的不要买，太大的也不买，选择规模适中的；与货币基金“大而美”不同，短债基金规模适中更有利于基金经理的投资。 2）单一投资者占比超过80%的基金不要买；因为单一投资者的赎回可能会对基金净值造成较大影响。 3）债基持仓中如果有流动性不好、有违约风险的债券不要买；流动性不好，评级较低的债券收益相对较高，但风险也较高。 4）债基发行规模小的基金公司不要买；特别是对于债券基金来说，管理规模越大，对于债券的投资越有利。 6）业绩长期跑输业绩基准的不要买，历史业绩是很重要的评价标准，要了解想投资基金产品的收益、回撤、波动表现等数据 7）频繁更换基金经理的不要买；短债基金大都是主动管理型，基金经理的能力和风格会直接影响基金业绩，相对而言，经验丰富、经历过债市牛熊周期考验的基金经理更值得信赖，另外一点，频繁更换基金经理的产品，风格变化较快，不适合投资。 8）费率不能太高的产品不要买，如果基金申购和赎回费率过高，那扣除费率后收益所剩无几。 8只基金怎么选？ 这一期的主题是8只适合定投的“存钱罐基金”测评，如果按照以上的标准，中欧短债债券A、南方梦元短债A、天弘弘择短债A符合成立时间长、规模适中、基金经理变化不频繁、综合费率较低的特点；西部利得汇享A虽然各方面质地不错，但它并非纯正的短债基金，从回撤数据看它也是最高的，费率也是8只中最高的；泰信添鑫中短债债、招商鑫诚短债A在最近一年业绩不错，但是成立时间较短，还需要继续观察。创金合信鑫日享各项条件都不错，也是成立时间较短的问题。 如果追求相对较高收益可以考虑泰信添鑫中短债债、招商鑫诚短债A、创金合信鑫日享，但是但是成立时间较短，还需要继续观察。追求稳健的可以看中欧短债债券A、南方梦元短债A、天弘弘择短债A。 总结 对于中低风险偏好的投资者来说，短债基金既适合作为打理日常“闲钱”的理财产品，也可以作为底仓品种长期持有。 作为稳健的理财品种，短债基金的表现是比较平稳的，即便是在“债券熊市”，也从未出现过年度级别的亏损。不过短债基金并不是一直稳赚不赔的，也不会一直能跑赢货币基金。 根据短债基金的特点，我们确定几个筛选条件，如果追求相对较高收益可以考虑泰信添鑫中短债债券A、招商鑫诚短债A、创金合信鑫日享短债债券A，但是成立时间较短，还需要继续观察。追求稳健的可以看中欧短债债券A、南方梦元短债A、天弘弘择短债A。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫3只基金兜住了我2023年的投资“脸面”，来自散装基精经理。 昨天狂刷豆瓣2023年度华语电影，一口气看了5部。如果一定要我找一位角色概括我自己的2023，我大概会选《宇宙探索编辑部》里的主编唐志军，因为他是这么多主角中唯一一位只关注自己的理想、追求，而把具体生活过得一团糟的人。 《宇宙探索编辑部》里最后一次为唐志军梦想买单的是郭帆的《流浪地球》拍摄团队。正是靠着出售古董宇航服换来的几万块钱，唐志军才能踏上追寻UFO的终章之旅。 而为我惨淡的2023年投资生涯兜住面子的，主要是三只指数基金。 一、东方红中证东方红红利低波动A 这只基我去年就买了，也是唯一全年持有的基，2023年内持有收益率10%。最终选择这只基的原因，我将存在公募基金产品挂钩的红利策略指数做了汇总，并得到了红利价值风格指数系列和红利成长风格指数系列，东证红利低波指数就是红利价值风格指数系列中表现较好的一只，并且从长期持有角度看，其持有价值高于中证红利低波指数。 将红利低波与东证红利低波进行对比，可以发现东证红利低波的优势：传统红利低波指数不考察上市公司经营稳定性，但东证红利低波考察；传统红利低波指数对股价波动率的考察周期仅有1年，但东证红利低波指数考察过去5年。 并且很重要的一点是，东证红利低波指数作为一只定制指数，其每年调仓两次，而红利低波指数作为中证指数公司自己编制的指数，每年仅调仓一次。这就导致在市场剧烈博弈的今年，东证红利低波指数应对市场变化的敏锐性远高于红利低波指数。 二、易方达纳斯达克100ETF联接人民币A 买这只基的本意是做中期波段，但目前看起来反而可以做为长持标的了 我在5月底清掉了3月份买的云计算指数，拿了差不多两个月，没亏，但也没赚多少。清掉后我觉得AI题材肯定还有机会，只不过A股AI标的都不纯，所以只能用制造业的周期逻辑去炒。那全世界基本面最纯的AI标的在哪里？纳斯达克。 我在选纳斯达克指数挂钩产品的时候是有点匆忙的，所以直接在Wind里搜索“纳斯达克”关键字。易方达这只恰巧是唯一一只纳斯达克指数LOF，其它都是ETF，而我又不想再去搜ETF联接，所以干脆直接买了这只LOF，毕竟它即可场外，又可场内。 不得不说，我在这只基上的运气确实非常好，因为易方达在今年8月新发了纳斯达克100ETF，所以在10月份将这只纳斯达克100LOF改造成了纳斯达克100ETF联接，并且直接将基金管理费从0.8%/年猛降至0.5%/年，这也是当前挂钩纳斯达克100指数的公募基金产品中最低一档的费率。 至于当下很多朋友担心的纳斯达克100指数高估问题，我只能说一句，PE-BAND指标是个后验数据，自2018年开始，用该指标测算纳斯达克100指数最近5年的估值百分位，大部分时间都位于高估区间，但随着指数成份股公布本季度强劲的财报数据后，先前高估的PE百分位就会立马大降，瞬间变成低估。 我身边有朋友自2017年开始几乎每时每刻都在高喊“纳斯达克高估了，现在买入的都是韭菜”，但事实上，除了2022年因为美联储急速加息导致该指数大跌外，该指数成份股总能用滞后公布的强劲盈利增长化解当前高估值，甚至有时还会利用回购动作强势托底股价。所以，我当然相信AI的未来在A股，但这不并妨碍我们先去当前占据AI优势的美股打打野，然后用赚来的钱加仓A股。 我自5月底开始持有易方达纳斯达克100ETF联接人民币A，截至2023年12月28日收盘（，持有收益率23%。 三、兴全中证800六个月持有指数增强A 这只基我是从8月30日开始持有的，截至2023年12月29日，持有收益率-4.5%。看到8月30日这个日子，估计股民和基民都会会心一笑，没错，该日正是今年著名的“一阴包三阳”交易日后两天。 犹记得8月27日突击发布降低印花税的消息后，群里炸开了锅，有朋友觉得这是反弹的起点，也有朋友认为当时一系列的“大招”只配一个高开低走。从后续走势看，“高开低走”的朋友们猜得对，但我作为一名“等等派”，一向喜欢等短期博弈出了方向之后再参与，所以才延迟两日才入场。 我当时选中证800指数的原因也很简单，就是将其当作A股基准指数，纯粹想看A股到底能走成什么鸟样。至于为什么最终选了兴全的这只产品，因为申庆总业绩做得好——若以我持有的这段时间计算，兴全中证800六个月持有指数增强A跑赢中证800指数4个百分点。 比较巧合的是，在我买完申庆总的产品后，雪球在11月恰好组织了一次针对申庆总的调研。由于申庆总对基金规模的诉求非常低，所以其公开资料非常少，我虽然买了他的产品，但对他到底怎么做增强的其实并不清楚，而雪球的这次调研正好回答了我的疑问——申庆总大致是利用ESG评价体系的一部分指标对个股进行基本面筛选，并在组合构建中尽量追求行业、个股权重的均衡分散。 四、最后的话 《宇宙探索编辑部》中，唐志军最后“大梦一场”，决定解散编辑部，不再强迫身边的家人、朋友、员工一起趟自己的这趟浑水，所以我2024年的目标就是“不做唐志军”，在这个GRD的世道里做好一个普通人的苟延残喘生活，并尽力为大家贡献一点普通人的生存智慧。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫还在买货基？聊聊兼具收益与流动性的储钱罐，来自我不是韭菜qaq。 今年以来银行存款利率历经多轮调整，数据发现相比存款产品，短债基金的收益率优势明显。 相比货币基金，为什么短债基金是更好的现金管理工具？ 从流动性角度考虑，短债基金多数在持有满7日之后便不再收取赎回费。对于7天以上的理财需求，在费用端比较友好。 风险收益比角度，短债基金的特征比较明确，投向的品种集中于国债、金融债券、中央银行票据、企业债券等固定收益类资产。 相比货币基金，可以充分利用信用、套息、久期、骑乘等策略，能够较好的兼顾收益性和流动性。从2012年以来的年度收益看，中证短债指数每年度都取得正收益，平均收益率为3.7%，整体好于货币基金指数和同业存单 AAA。 回撤角度，因为短债基金持有的债券久期通常较低，债券到期时间短通常意味着债券违约的风险相对较小，而且利率波动对债券价格的影响相对较小。从2012年以来的年度回撤看，年度平均回撤只有0.4%。 总结一下，短债基金以可控的风险，放大了每年度1~2%左右的收益，同时较好地兼顾了流动性问题，可以满足大多数投资者的理财需求。 那么，现在是配置短债的好时候吗？ 当前整体的利率曲线相对较为平坦，短端资产的性价比较为凸显。在当前的流动性环境下，无论是横向对比历史水平，还是纵向对比政策利率，确定性的收益有所提升，在无需承担过多久期风险和信用风险的情况下，安全垫已经开始逐步出现。总结一下，不管从长期的资产配置还是短期投资的收益风险比角度，目前短债基金都是一类不错的产品。 本次参与测评的共有8只短债基金，基金名称和投资策略息息相关，投资策略的差别，会导致产品的风险收益特征在本质上有所不同，相比短债基金，中短债基金的收益大概率会更好，但是波动与回撤可能也会放大；超短债基金的收益可能会降低，但是波动与回撤也会控制地更好。 一、费率分析 首先看费率，基金投资中业绩可能是不确定的，但费率绝对是固定的。尤其是短债基金，收益率中枢在3-4%左右，费用对长期收益的影响较大，同时投资者对于流动性有一定要求，频繁申赎要求更低的申赎费率。 短债基金大部分都是7日以下行业标准的1.5%惩罚性赎回费，7日以上不收取。但也有一些费用刺客，比如本次测评中的西部利得汇享，持有7~180天内赎回需要收取0.5%的赎回费，对于短债基金而言，这笔费用是不小的开支，结合赎回规则，从费率角度是比较偏贵的。 其他费率相对比较低的，则是招商鑫诚短债A、南方梦元短债A和天弘弘择短债A，综合费率都在0.3%及以下。因为短债基金的年化收益率长期在2%~4%之间，仅综合费率的差值就达到了预期收益率的5-10%，万万不可小看这些费用对于短债基金收益率的影响。 二、风险收益分析 从近1年看，招商鑫诚和泰信添鑫的收益和回撤控制都比较突出。除了天弘弘择短债，其他基金都跑赢了中证短债指数。泰信添鑫年内涨幅达到5.2%，显著跑赢同类水平，最近一年的规模也增长比较快，其次是招商鑫诚年内涨幅4.2%，但目前规模仅为23亿，是本次测评短债基金中最小的。 按月度来看，剔除西部利得汇享，其他短债基金每个月均取得了正收益，而从近一年回撤看，最大回撤小于0.14%，出现在今年9月，这也充分说明短债基金的风险比较低，对于配置的时机要求并不高。 重点分析最近一年表现比较好的三只产品： 1、泰信添鑫 泰信添鑫目前大额限购，基金经理李俊江2020年5月加入泰信基金，目前管理规模540亿，180亿基本都是泰信添鑫。 从投资策略看，基金底仓主要以信用债为主，信用债相对利率债的优势就是票息更高，对信用债进行筛选时，对确定性和安全性的追求大于对收益的要求，对信用资质的判断重点关注企业自身造血能力、融资结构和债务期限结构；维持中性杠杆和久期的策略，保持进可攻退可守的状态；同时不做信用下沉，一方面避免爆雷，一方面也避免出现流动性问题，加大回撤控制难度。骑乘策略和息差策略是获取超额收益的重要投资策略； 2、招商鑫诚 李家辉，2017年毕业后加入招商基金，目前基金管理规模350亿，其中短债基金占比一半，其中招商鑫诚管理规模较小，仅为23亿左右。与李俊江相同，李家辉也是信用评估出身，所以在组合中也是有比较多的信用债，这也是他们近一年收益比较领先的原因。 从投资理念来看，追求低波动，重视业绩稳定性，回撤控制严格，在严控风险的前提下，适度挖掘信用机会。从投资风格来看，高度关注组合的流动性管理；注重组合的静态票息保护，择机采用杠杆及久期策略；严控信用风险基础上的适度挖掘，基于利差和券种之间的量化分析。 3、创金合信鑫日享短债 谢创2015年毕业后加入创金合信基金，目前管理规模504亿，其中货币基金约350亿，债券产品接近150亿规模。 分散单一策略对组合净值波动性的影响，控制流动性和信用风险，防范做信用下沉的同时使用其他多种策略增收，如一二级利差套利、含权债策略、骑乘策略、杠杆策略，结合信用利差对券种比例进行调配等等。投资上会顾及产品整体净值波动特征是否符合产品定位目标，同时灵活寻找阶段性风险调整收益更好的占优策略。前五重仓集中度自21年末以来低于同类基金水平，低于同类基金水平较多，但23年以来配置金融债，这个情况有所改变。 三、规模及持有人结构 本次测评的基金整体的机构持仓占比都比较高，全在50%以上。最低的是招商鑫诚短债，机构占比57%，最高的是中欧短债，机构占比接近95%。适度分散的产品负债端结构，可以缓解单一持有人或者集中大额赎回对基金净值的影响。 个人相对会比较偏好银行系的债券基金产品，银行在债券投资这块有天然的优势，同时也有足够的能力解决个券出现的流动性问题，天然有动力去避免出现踩雷等比较严重的舆情风险。 总结一下，短债基金一般投资于剩余期限较短的债券，信用违约风险低、短久期债券价格受利率波动影响较小，因此短债基金相对中长期债券基金通常波动更小，同时比银行存单信用更高，在冒较小风险的前提下，相比货币基金增厚了1~2%左右的收益，是一种良好的现金管理工具。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫2023年投资总结，来自大猪先森。 在2023年的投资征程中遭遇了史诗级滑铁卢，我的整体收益率仅-10%左右，终结了连续4年的正收益，且跑输上证指数，特别是最后2个月的下杀几乎创造了投资生涯最大回撤。与年初设定的预期收益相比，实际收益未能如愿。尽管如此，每一个投资决策背后都蕴含着无数的经验和教训，正是这些构成了我今年的投资历程也将指引未来的投资方向。 一.主要操作回顾 今年的主要投资几乎围绕着白酒展开，在经历了2年大幅估值消化的情况下，且叠加疫情开放，今年其实对于消费复苏信心是比较足的，因此整体方向在于白酒。 1、年初纳斯达克指数下杀到10000点附近，整体估值仅22PE左右，此时恰逢白酒收获连续暴涨，因此计划拿出一半的资金抄底纳指，只可惜仅陆续挪仓约2-3成后，纳指就开始反弹，因此也就没继续挪仓。 2、随后白酒出现了连续下杀，而纳斯达克一路上涨，连续吃到约30-40%的收益。在6月份白酒回撤基本到位的情况下，止盈了全部纳指，梭哈抄底白酒。 3、7月份白酒如期反弹上涨，叠加各种重磅利好，连印花税利好都出来了。此时其实我也设定了减仓的计划，整体区间在16000-17500计划砍仓一半去可转债。但是16000仅盘中出现了几分钟，还没来得及进行止盈，又开始了连续回调。 4、8-9月份的下杀中，我又在右侧加仓了一笔场外资金，终于在10月底再次出现了茅台提价的核弹级利好，在巨幅高开中甚至一度冲击历史新高。但是，这才是噩梦的开始！后面的2个月，在美债如期拐头的全球资产暴涨利好之下，A股硬是逆全球化一头扎下去。说实话，走成这样确实是离大谱。因为在估值到位、利好到位、且美债拐头的情况下，没有跟随反弹20-30%都属于弱势，更何况是反向下跌20%？这也是为什么我没有及时减仓。 5、在账户创造巨幅回撤以后，最终在11月中下旬和12月初还是无奈进行风控介入，开始进行调仓。目前仍保留了半仓的白酒，剩余半仓主要是做可转债量化轮动和QDII基金套利打野。 二、各品种估值及期望 白酒： 目前白酒估值25PE，只要明年不出现15PE的极端情况，那么几乎没有继续大幅亏损的可能。如果真的不幸出现这种情况，那么计算完业绩和额外收益，预计仍需下跌-24%。为了防止出现今年的非理性下杀，给予白酒50%的仓位配置。 目前白酒的估值可以说是真正到达了合理区间，25PE也是可以安心持有吃业绩增长并且展望一下估值抬拉。即使有再多再大的利空轰炸，也不过如此了。 可转债： 可转债方面主要以量化轮动为主，目前已经挖掘出多个不错的策略，实盘暂时以单策略运行，后期将会考虑双策略并行。此外，还有一些小仓位主观选择的低价潜伏债。 可转债近年来的底部基本上就是中位数115附近，这一次也是在中位数115附近止跌回升。2018-2019年理财是3%-4%，2022-2023理财只有1%-2%且不保底，所以大量转债较2019应该+3+4元左右，叠加2022-2023发行的YTM大多数是120，而2018-2019发行的YTM大多数115左右。所以，再想跌到100以下很难，支撑了115的中位数。 可转债量化轮动策略回撤幅度相对较小，主要是积小胜为大胜，虽然实盘由于滑点原因会略有降低，但是只要资金不是特别巨大，滑点也是可以接受的。 策略一：新规后表现更佳、整体走势更平滑 策略二：牛市表现更佳，长期年化收益更高 QDII基金： 根据我上一篇文章的整理，目前场内主要的可套利QDII-LOF基金有标普科技、海外科技、印度基金、标普生物、标普医药、全球芯片、美国消费和纳指LOF，在今年整体外围市场已经暴涨修复估值的背景下，其实我对明年外围市场继续高举高打是表示怀疑的。如果真的打算继续投资外围，最好还是以LOF基金为主，起码出现净值大幅波动的时候，能多一点套利收益提供安全垫。 三、明年投资计划 梭哈单品种确实能够在做对方向的时候获益最多，但是不可能每一次都能做到完美，特别是遇到非理性行情的时候，非常被动。一旦出现风控，就会对整个投资组合造成巨大损伤。 因此，2024还是进行分散投资，往年没做可转债主要还是太想从权益类品种中获取高弹性。越是熊市中没亏钱，越是觉得占了便宜，越是觉得反弹的时候能够吃个满嘴油，结果熊尾巴才是大杀器！ 另外，以前做可转债主要以保守策略为主，一旦配置可转债潜意识里就觉得是在熊市认输。其实配置合理的轮动策略，虽然需要经常操作维护，但是其收益率也并不算低。 对于QDII方面，以目前的估值属实不敢再无脑猛追，在遇到明显的溢价机会时，可以入场投机。但是持有待涨，寄希望于净值继续爆拉，确实心里没底。 当然，明年美联储降息，按照历史规律往往美股会提前调整一波，倒逼美联储快速推进降息。如果出现明显的回调机会，其实QDII还是可以继续配置，但至少得回调到25-30PE区间。此时，长期持有获取6-12%的年化净值增长叠加每年一两波的溢价机会，最终年化做到20-25%还是值得配置的。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫短债基金成为投资新宠，适度配置更是关键，来自焦易圈。 在近两年的A股市场震荡中，债券基金异军突起，成为各类资产中的佼佼者，其规模持续飙升。尤其是短债基金，其规模增长更为显著。2022年以来，短债基金规模大幅增长，至2023年3季度已达到9173.1亿，相较于2022年初增长了82.5%。这一现象是短债基金自身优势和市场环境共同作用的结果。 短债基金有何特点? 短债基金是纯债基金的一种，其中的“短”，指的是债券基金主投债券的剩余期限“短”。我们常说的短债基金，指的就是主投债券的剩余期限在397天以内的债券基金，此外还有部分基金是超短债基金，此类基金主投债券的剩余期限在270天以内。由于短债基金投资债券的期限较短，组合的久期同样较短，所以受到市场利率波动的影响相对更小，整体的风险较低。同时，短债基金不投资于股票等权益类资产，从而不会受到权益市场波动的影响。 短债基金主要投资于债券，包括国债、中央银行票据、企业债券等固定收益类资产，相较货币基金、现金管理类理财等产品，短债基金在杠杆率、投资范围、投资标的剩余期限等方面的要求更为宽泛，投资策略也相对更为灵活，所以收益往往也比货币基金、现金管理类理财等产品更高一些。总结而言，短债基金主要有三个特点：1）流动性强；2）风险相对低；3）收益率相对高。 股市纷纷扰扰，短债“岁月静好” 短债型基金规模迅速增长的背后，是投资者在近期动荡的市场下对“货基进阶产品”的追求。他们希望既能获得稳定的收益，又能增加收益。 自2022年以来，居民理财经历了一个艰难的阶段。在资本市场方面，继2022年股债双杀后，2023年上半年股市在年初短期提振后又一路走低，投资者风险偏好趋于保守，积极寻求避险资产。在理财市场方面，2022年底银行理财产品的净值化撞上债市转跌，不断下跌的产品净值刷新了居民对于理财产品稳稳创收的既有认知，引发了大规模产品赎回。在这样的背景下，投资者在市场上寻找一类资产：既能在不明朗的市场环境中保证稳健低波动的收益，又能获得比货币基金更高的收益率，同时申赎方便，从而一定程度上成为理财产品的替代。 因此，短债基金的走俏应运而生。作为债券型基金，它能够拥有比货币型基金更广的投资范围和更灵活的投资政策，从而创造更高的收益。而作为投资短久期债券的基金产品，其波动接近于现金管理类产品，且比同为债券型基金的中长债基金对利率波动的敏感性更小。2022年以来，短债基金在各类债券型基金中表现突出，创新高次数排名第一，在480个交易日中，短债基金有301个交易日都创出了新高。短债基金为投资者带来了良好的投资体验。 了解短债基金风险，避免雾里看花 在选择短债基金时，相比收益、回撤、波动等评价指标，了解基金的风险来源更为重要。毕竟，短债类基金在资产配置中往往是当做压舱石来配置的，底仓如果不稳，极有可能影响这个组合的正常运作。而且，配置在短债基金的资金，往往承担不了太高的风险，但近年来债基出现现象级下跌的现象却不少，比如2022年有中短债基金一天跌了 12%，2021年有高收益债基惨遭腰斩，买了个债基跌的比权益基金还多，这对于持有人来说太过残忍了。 债券基金的风险主要有三类：利率风险、信用风险和流动性风险。 1、利率风险指债券价格受到市场利率变动影响，产生的价格波动。债券市场有一个普遍的规律：债券价格与市场利率整体呈反方向变动关系。当市场利率上涨时，如果已发行债券利率小于新发债券利率，大家更愿意购买新发债，而已发行债券价格会随之下跌。如果市场利率下降，那么情况相反，已发行债券价格会随之上涨。 短债基金在运作时会根据不同定位，设置差异化的久期上限及回撤管理目标，通过限定久期上限的方式来管理市场风险。同时，随着我国经济迈向高质量发展阶段，利率风险的波动性已有所收敛。 2、信用风险其实就是违约风险，指债券发行人无法按期还本付息，导致投资者遭受损失的可能性。除此之外，由信用品质改变导致的信用债价格变动，这也是一种信用风险。也就是说，信用风险不仅体现为违约风险，也体现为估值风险。 短债基金的信用风险可以由基金经理主动筛选信用评级较高、财务稳健和业绩优良的债券发行人来降低风险。这个时候要关注基金经理债券的投资策略，但更要关注基金公司是否有完备的风险管理体系，我的理解上，债券投资比权益投资更加依赖基金公司的投研、风控能力。那一般来说，固收大厂都拥有一套独立完善的信用评估体系，在信用风险的控制能力也更为突出。 3、流动性风险是指债基无法通过变现资产等途径以合理成本及时获得充足资金。影响流动性的因素有很多，比如债券本身的到期期限、债券市场或债券持有人结构、发行人的信用评级变化等。 债券基金也会采用分散投资、控制流通受限证券比例、对基金申赎情况严密监控、保持基金组合中适量的可用现金等方式防范流动性风险。由于短债基金持仓债券的剩余期限比较短，所以短债基金出现流动性风险的可能性更低。 组合中要配置多少短债基金？ 短债基金可以为资产配置提供更好的安全垫，增加组合的稳定性。在震荡的市场中，配置短债基金可以有效降低组合的波动和回撤。根据数据回测统计，近6年中，将70%的资金配置于偏股基金指数，30%的资金配置于短债基金指数的投资组合，其区间收益和回撤表现均优于全仓偏股基金指数。 然而，我们也要清楚，在上行阶段，短债基金的配置会降低组合获取收益的能力。根据数据回测统计，近5年中，配置短债基金指数越多的投资组合，其收益也就越低。 当前，权益市场处于底部区域，配置短债基金时需权衡未来的机会成本。若此时过度侧重短债基金，未来市场上涨时，我们可能会错失部分潜在收益。 因此，我们还是需要结合市场环境和个人投资需求确定调整短债基金配置比例。在追求稳定收益的同时，确保不牺牲未来的增长机会。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫2023年股债市场盘点与基金经理展望，来自晨星Morningstar。 导语 本文主要是给大家复盘一下2023年股市和债市以及基金的业绩表现，以及就市场关注的基金跑不赢指数、地产债暴雷对基金业绩的影响等问题展开讨论，文章最后还梳理了我们近期调研的基金经理对后市的展望。 A股市场以及偏股型基金业绩表现回顾 受宏观经济基本面复苏不及预期以及投资者的悲观情绪的影响，A股市场整体呈现震荡下行的格局。根据晨星Direct数据，截至2023年12月22日，上证指数、沪深300指数和创业板指数分别下跌了5.65%、13.80%和22.20%。从市场风格来看，如果用沪深300相对成长和沪深300相对价值分别代表成长风格和价值风格，截至2023年12月22日，沪深300相对价值指数下跌6.52%，而沪深300相对成长指数则下跌20.83%，价值风格相对成长风格更抗跌。 从偏股型基金业绩表现来看，截至2023年12月22日，今年以来偏股型基金平均回报率为 -13.60%，基本和沪深300指数跑平。整体来看，2023年偏股型基金业绩分化较大，价值和平衡风格的基金受益于顺风的市场行情，往往容易取得较好的表现；而成长风格的基金经理由于逆风，往往表现相对落后，但是也有一些选股能力比较强的基金经理，通过在TMT、医药、消费领域较好的选股也获得了较好的表现。 2023年偏股型基金相对沪深300指数没有跑出超额收益的原因？ 首先我们想强调的是，从历史中长期来看，公募偏股型基金相对沪深300指数其实超额收益还是挺明显的，今年之所以相对沪深300没有超额，主要有以下几点原因： 首先，2023年价值风格相对成长风格更抗跌，而偏股型基金整体风格偏成长，一定程度上面临风格上的逆风，难以获得超越市场的表现；其次，在整体经济复苏不及预期的环境下，偏股型基金重仓的板块如新能源、消费、医药等行业基本面都遭遇了重创，2023年这些行业均表现相对落后，拖累了基金业绩表现。第三，偏股型基金相对沪深300指数来说，行业集中度和个股集中度均相对较高，较高的持股集中度往往是一把双刃剑，在行情好的时候往往能给投资者带来比较好的回报，但在今年比较弱的行情下，也会导致组合面临比较大的回撤。 基金业绩波动与组合风险管理息息相关 组合净值回撤很大程度上也会受到基金经理组合风险管控的影响。一般来说，较为年轻的基金经理往往赌性更大一些，但随着投资经验的不断积累，他们的风险管理的意识也逐渐增加，在组合风险管理方面也呈现不断优化的态势。实践中，我们也观察到很多经验比较丰富的基金经理倾向于在行业和个股层面去均衡或者分散配置，尽量让自己的超额收益来源更加广泛一些。而且有的基金经理还会去考察行业和个股的之间相关性，避免整个组合相对集中在某一条投资主线上面，从而真正起到分散组合的作用。 债市业绩表现回顾 今年债市是偏震荡下行的牛市，年初因为疫情和地产政策的优化，市场对经济修复有比较乐观的预期，债券利率有一定上行；过了春节一直到8月的中下旬，经济的修复不及预期，后面央行连续降准降息，带来了利率的持续下行；但8月之后到10月下旬，资金面边际收紧，叠加地产销售政策的进一步优化、四季度一部分机构止盈的诉求，债市有一定的调整；10月下旬至目前，债市整体呈现偏震荡的行情，经济基本面延续弱复苏的态势，但四季度政府债的供给、还有一些政策托底的预期在制约债市的表现。 今年地产债暴雷对国内债券型基金业绩表现的影响 地产债暴雷，更准确的说应该是地产债的违约，其实国内信用债早在2014年就开始出现了违约的情况，到现在已经经历了几轮的违约潮，信用违约已经逐渐常态化，公募基金在信用违约的风险防范、风险管理上面也在不断加强。在基金的投资策略方面，主要通过对信用下沉、配置一些信用风险比较高的债券已经不是债券基金的主流策略，目前大部分还是以配置中高等级信用债为主的策略，所以受到地产债违约影响很大的公募债券基金相对还是比较少的。 基金经理对后市的展望 首先，站在目前时点展望股市，多数偏股型基金经理认为目前A股市场已经处于底部区域，下行风险相对较低。而且从PMI数据、去库存等角度，认为宏观经济基本面也处于底部区域，但对宏观经济复苏还是有很多担忧，认为房地产的问题比较复杂。同时，基金经理们整体对宏观经济政策都是偏乐观的，认为随着美元的走弱，政策的空间被打开了，对政策预期偏正面，但是对政策能不能把经济基本面以及大家的信心带动起来存在疑虑。具体到投资方向上，基于对宏观经济复苏的担忧，多数基金经理都偏向于从与宏观经济关联度不太大的板块里面去找机会如AI、医药等，而且从库存周期的角度而言，认为这些行业已经处于周期底部。顺周期的行业里面，基金经理们对新能源和消费存在分歧，部分基金经理认为这些行业去库存还没有结束，出现趋势性机会的概率比较小；但也有部分基金经理认为中国消费的红利还没有结束、制造业里面也能诞生真正能够占领全球的龙头企业，所以也倾向于从这些行业里面去寻找机会。 在债市方面，站在当前时间点，债券基金经理普遍对债市持偏谨慎态度，认为目前国内的宏观经济基本面正在触底回升，开始向偏复苏的阶段转变，财政政策的持续发力将有利于经济增长，对债市来说不是特别有利。同时，债市还要预防一些超出预期的短期波动，例如短期流动性收紧等因素的扰动。整体而言，未来债市的投资机会可能会在震荡中出现，而趋势性的机会将较少。从各板块来看，信用债可能会比利率债的表现好一些。从供需结构的角度，中央加杠杆政策意味着国债发行量及存量将稳步增长，这可能对利率债构成一定压力。而在信用债方面，受“化债”过程中控制新增融资规模、低息置换高息调结构等因素影响，城投债从增量市场变为存量市场，未来高票息“资产荒”的格局将持续。与此同时，人们对稳健理财和投资的需求仍持续存在，这将推动信用利差的收窄，因而信用债的投资机会更好一些。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫融通健康:“医药男神”万民远的投资秘籍，来自扫地僧司马懿。 在金融江湖中，基金经理如同一群武林高手，各怀绝技，争夺江湖地位。而融通健康产业灵活配置混合基金，便是这群高手中的一位，凭借其深厚的内功和独特的武艺，在这江湖中独树一帜。而这位武林高手，正是万民远，一位拥有生物医学博士背景的基金经理。 万民远，四川大学生物医学博士，此背景便已令江湖人士惊叹。他曾在银河证券、国海证券、融通基金等多家门派修炼过，从研究员到投资经理，经验丰富。2016年7月，他再度加入融通基金，担任基金经理，开始了他的江湖生涯。他管理的融通健康产业混合基金，是他一直在管的公募基金经理生涯首秀，同时也是他在这江湖中的成名之战。 融通健康产业灵活配置混合基金，这是一只医药主题基金，也是近几年江湖中人人皆知的一只基金。它以健康产业为主要投资方向，业绩比较基准是申万医药生物行业指数收益率×70%+中债综合指数收益率×30%。追求的不仅是江湖地位，更是为投资者提供稳定的回报。在万民远的带领下，这只基金如同一位武林高手，面对市场的各种挑战，都能游刃有余。在过往最近4年业绩中，通健康产业灵活配置混合A/B全部取得正收益。 万民远执掌融通健康产业混合基金后，虽初入江湖业绩平平，但自2019年他逆袭成功，业绩突飞猛进，一鸣惊人，在同类型基金中出类拔萃。 在万民远的武艺中，最令人称道的是他的“独步武林”的投资策略。与江湖上其他基金经理不同，他并不依赖单一的武功招式或投资赛道。他注重行业分散，不追求一时的风光，更注重长远的江湖地位。这种策略使得融通健康产业灵活配置混合基金在面对市场的短期波动时，能够保持冷静，不为风头所动。 观察基金股票仓位变化条形统计图，融通健康产业混合基金，看似名中带“灵活配置”，实则其股票配置比例高达九成以上，专攻中小盘。基金经理万民远深谙投资之道，擅长在中小盘股中寻找潜力股，持有时间较长，换手率低。他们的眼光毒辣、出手果敢，被江湖人士誉为“中小盘股的捕风者”。 与此同时，万民远对中小型企业有着独特的见解。在江湖上，大型企业如同少林、武当等名门正派，实力雄厚，而中小型企业则如同江湖草莽，虽有潜力但风险较大。但万民远认为，中小型企业中往往隐藏着许多潜力股，只要给予足够的关注和耐心，便能发掘出它们的价值。因此，在融通健康产业灵活配置混合基金的投资组合中，中小型企业占据了一定的比例。这种策略使得该基金在追求收益的同时，也承担了相对较低的风险。 然而，江湖风云变幻莫测，投资亦是如此。万民远深知市场的变化是企业成长中的常态，因此他时刻关注行业及企业的动态，以便及时调整投资组合。这种灵活的策略使得融通健康产业灵活配置混合基金在市场中更具竞争力。 在医药江湖的腥风血雨中，万民远如一位剑走偏锋的独行侠，凭借“守正出奇，逆向投资”的八字真言，在负贝塔的逆境中闯出一片天地。他不随波逐流，不追逐热门白马，却偏偏钟情于那些被忽视的冷门黑马。 他的剑法独特，总是在企业经营的低谷时悄然布局，不追逐短暂的热点，而是提前预判，做那孤独的“拐点型”价值发现者。在构建投资组合时，他坚守三个原则：一是顺应市场选择行业，却在个股选择上与市场为敌，寻找细分领域的未来之星；二是以绝对收益的理念控制回撤，不被过去的成败束缚，时刻保持对基本面变化的敏锐洞察；三是始终追求大概率事件，将赔率和胜率置于同等重要地位。 回望过去几年，融通健康产业灵活配置混合基金在万民远的带领下，取得了不俗的成绩。这只基金通过合理的资产配置和行业选择，实现了稳定的回报。而这背后，离不开万民远深厚的医学背景和对健康产业的深入理解。他如同一位精通医术的武林高手，既懂得如何调理身体，也懂得如何出奇制胜。 正是凭借这套独步武林的剑法，万民远在融通健康产业灵活配置混合A/B的舞台上大放异彩。牛市时他如影随形，熊市时则稳扎稳打，努力保全牛市的胜利果实。他是医药江湖中的一位传奇英雄，以卓越的眼光和坚定的信念，书写着属于自己的投资篇章。 如今，医药行业历经调整，投资性价比再度凸显，正是布局医药主动型基金的绝佳时机。万民远凭借其独特的投资理念和敏锐的市场洞察力，成为了众多投资者心中的理想人选。他擅长挖掘被低估的医药黑马股，以逆向投资的策略在市场中独树一帜。在融通健康产业灵活配置混合A/B的舞台上，他以卓越的业绩证明了自身的实力。 展望未来，万民远将继续带领融通健康产业灵活配置混合基金在这江湖中前行。他的投资策略和内功修为将继续为投资者提供稳定的回报。而江湖上的投资者也将继续关注这位武林高手的下一步动作，期待他在这江湖中创造更多的传奇。对于寻求布局医药主动型基金的投资者而言，“医药男神”万民远的融通健康产业灵活配置混合无疑是一个值得信赖的选择。

听众朋友们大家好，欢迎收听雪球出品的追基零距离，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫存银行还是存基金？来自ZPVermouth。 前几天我发了个讨论，内容是：国有大行存款将降息，三年期大额存单年化从2.65%降到2.35%。我印象中从20年开始，定存的利率是一路下降。简单计算了下，2.35%三年单利相当于年化2.29～2.30%的货币基金。当然最近几年货基的利率也是不断下滑，不过好在流动性要好点。当时评论区很多人说宁可放银行，也不投股市，其实大部分这样说的人身体却非常诚实，实际上还是把钱配置在了基金、股票和可转债等产品上面。 正如我之前所述，闲钱放银行肯定不如好一点的货基，而在货基收益率不断下滑的今天，我们可以尝试用更好的产品替代，这时一些存钱罐基金就脱颖而出了。所谓存钱罐基金，其实说白了就是短期纯债基金。这类基金跟偏债型基金最大的差异就是没有股票持仓，因此基本上不会发生回撤，这就避免了急用钱赎回时负收益的尴尬。比如中欧短债A债券仓位接近100%，剩余一点是现金。 当然，这些短期纯债型基金不是场内基金，因此我们要了解它的买入赎回特点。以中欧短债A为例，如果T日15:00前买入，那么T+1日按照T日的净值确定持有份额；T日15:00后买入，那么T+2日按照T+1日的净值确定持有份额。所以一般我们收盘前买入更能提高资金的效率。 而对于赎回，这里要区分中欧短债A和它兄弟中欧短债C的区别，主要表现在收费方式上。分析两只基金的具体收费方式表格，我们可以看到：中欧短债A与中欧短债C的最高赎回费率、管理费率和托管费率一模一样。中欧短债A有申购费率，为0.4%，中欧短债C无申购费率。中欧短债A无销售服务费率，中欧短债C有销售服务费率，为0.2%。简言之，前端收费的基金需要收取申购费用，后端收费的基金无申购费用，但是需要每年收取销售服务费。 销售服务费是从基金资产中计提的，不单独向投资者收取，因此你会看到中欧短债C的净值要低于中欧短债A。对于长期投资的投资者来说，应该选择前端收费方式的中欧短债A，因为后端收费方式每年都要计提销售服务费，长期来看不是很划算。 另外，短期纯债基金的赎回到账方式有多种，如果T日收盘后赎回，则T+2日交易确认，T+2日18:00前资金转入现金宝，这里以雪球基金为例；如果要赎回到账到银行卡，则T+4日12:00前才能到账银行卡。而对于赎回收益的确认，交易日15:00之前提交赎回申请的，以当天收市后的基金净值计算赎回收益，当天的收益也计算在内。交易日15:00以后提交赎回申请的，以第二天交易日收市后的基金净值计算赎回收益，申请当天、以及第二天收益都计算在内。 接下来我们了解下纯债基金的收益来源，以中欧短债A为例，它的投资标的是债券和货币，那么收益主要就来自以下产品。 具体而言，一般分为三类： 1、票息收益：债券的本质是持有收息，那么债券基金通过买入债券，能够获得相应的利息收入。然而这部分收益一般是固定的。 2、资本利得：债券的市价是会波动的，债券基金的基金经理通过低买高卖来赚取价差收入，这部分资本利得也是债券型基金的收益来源。 3、杠杆交易：我们看到中欧短债A的总净值占比超过100%，很多人会对此产生疑问。如果债基各资产总和占净值比超过100%，一般是由于基金在运作过程中存在负债，例如存在应付账款或者债券质押杠杆交易等情况。债券基金的基金经理可以把持有的债券作为抵押去获取更多资金，再拿这些钱去投资更多债券，以期获取额外的杠杆收入，又称债券回购交易。 当然如果资金的利率高于债券的票面利率，或者债券出现违约等不利影响，那么可能会导致基金亏损。一般为了控制杠杆策略的交易风险，债券基金的杠杆比例不得超过140%。而封闭式债基的杠杆可以到200%，主要是这类基金没有赎回压力。 最后，我们来看下中欧短债A的收益波动，总体而言，中欧短债A的回报是比较稳定的，成立之初至今年化回报都要明显优于一年期定存。所以我们可以把中欧短债A作为现金替代产品，跑赢逆回购和货币基金的收益，进而提升资产的配置效率。