《迈出资产配置第一步》系列的第七期，开始实操篇，来聊聊宏观因素究竟该如何应用在个人的资产配置上面。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 在结束了基础篇和心态篇后，这个系列终于进入实操篇的阶段。不过虽说是实操，但我依然会秉承这个系列的理念，授人以渔为主，分享的更多的是我认为应该如何思考资产配置的相关问题。 以下是此次和财新合作的具体内容： 关于为什么要读财新，可以参考这期节目：《vol.42. 你需要的是能真正“打破信息差”的财经信息源》 点此获取：起朱楼宴宾客专属财新产品优惠券链接 原价698元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为468元，同时多赠送一个月的期限，也就是468元13个月，平均每个月36元。 有了财新通年卡后，可以在财新APP、网页和公众号里畅读所有文章，包括财新周刊、过刊以及其它原创深度调查报道。这是财新的旗舰版产品。 原价1998元的数据通Pro年卡（连续包年版），限时优惠价为1598元，同时多赠送一个月的期限，也就是1598元13个月，平均每个月123元。数据通Pro年卡除了拥有财新通年卡的所有权限之外，还包括了三大特色专业数据库和五大财经数据库的所有内容，此外还有“金融我闻”系列文章的阅读权限。 关于“金融我闻”具体有哪些内容，我截了一张图在下面，想了解更多内容的可以在财新APP里搜索“金融我闻”，或者关注“金融我闻”公众号。（另外抱歉我在节目中有个口误，官方目前单独订阅“金融我闻”产品的价格是499元） 此外，前100名领取优惠券并成功完成订阅的朋友，将获得我的知识星球一年的免费资格（如果已经在知识星球里的朋友则获得一年的免费续期资格），100名之后完成订阅的朋友，也可以获得50元的加入优惠券（或续期优惠券）。 如有需要的朋友，请加微信号qizhulou220112（注明财新订阅），并发送使用优惠券成功订阅的截图进行领取。 以下为优惠券使用的具体须知： 1、此次合作内容是产品优惠券，不是兑换码，因此用手机号获取优惠券后需要在财新APP或者网页版进行登陆，然后在我的优惠券里使用并激活订阅。 2、请注意，这两款优惠券都是针对“连续包年”产品的，但订阅后可手动取消连续包年。 3、每个手机号仅限领取一次优惠券，且使用期限为领取后7天。请务必在7天内使用，否则优惠券过期后将无法再次领取！ 4、额外赠送的一个月权限需要财新运营手动处理，会在激活订阅后两周内到账。 点此获取：起朱楼宴宾客专属财新产品优惠券链接 简易时间轴： 00:55 我终于和财新达成合作了！ 05:29 进入正题，先带大家看看机构投资者的世界里，宏观有多重要 PIMCO的公众号：PIMCO品浩 09:35 除了债券类资管机构之外，宏观驱动类的对冲基金也会非常重视宏观因素 10:15 之所以我们会有一种宏观无用，经济学家或者宏观分析师都是大忽悠的感觉，可能很重要的一个原因是信息错配了 11:25 对于个人投资者而言，宏观不能拿来做什么样的投资决策？第一、不应该拿来做个别股票，个别基金，甚至是个别资产的投资。 14:08 第二、不能直接拿来解决具体的资产配置问题，无论是财务资产还是人力资产。 将宏观拆解为三个层面，别看看不同层面的宏观能不能，以及如何指导我们的资产配置。 17:52 第一个层面是具体的宏观指标，以及由一个个指标构建起来的宏观面。 22:22 看指标解读更容易产生叙事谬误。 25:41 第二个层面是宏观事件，其中没有一致预期的宏观事件可以拿来做重要的投资主题。 32:54 第三个层面是宏观趋势，这才是我认为对于个人资产配置，尤其是长期配置最有用的一个宏观层面。 34:25 从人力资产配置的角度来说，搞清楚宏观趋势就是搞清楚点线面体的状况。 38:27 如何利用宏观趋势做好财务上的资产配置？ 42:25 对于大类资产配置来说，长周期的宏观趋势更加重要。 延伸阅读：《中金 | 美国居民资产配置百年变迁之产品篇：股票及基金配置占据半壁江山》 48:43 如何了解宏观趋势？重要的是我们自己对这个世界的观察，而且要持续观察，像学一门语言一样持续不断的观察。 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

日本杂谈系列第七期，聊聊日本特有的住宅模式团地和它的起承转合。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 在犬生活那期《六月物语：团地租房体验、油管的流量密码、上半年最大收获、马亲王》里就挖过一个坑，说我要聊聊团地这个东西。 本来只是想聊聊团地的特点，但研究深了发现不但它的历史进程很有意思，而且兴衰背后有着更深的社会含义。所以拖了很久，在看完了一本书和若干论文资料后，这次终于录出来了，希望对大家理解日本社会有所帮助。 简易时间轴： 01:02 中文世界里关于团地的资料很少，目前为止只找到一本书《日本住宅保障和日本政策研究》 01:52 我帮朋友租团地房子的经历 08:33 团地不仅仅是团地，它的背后是一整个日本的公共住宅体系 12:21 为什么日本的住房政策都是在五十年代建立起来的？ 13:26 公营住宅是日本政府针对低收入人群的“廉租房”体系 16:06 团地住宅则从设计之初就是针对中产阶级和工薪阶层的 19:21 团地的三个特征：建筑上耐火抗震、设计上寝食分离和代际分离、环境上五脏俱全 27:28 团地族在上世纪五六十年代是高收入、西方化的年轻家庭代表 32:02 团地存在的几个问题：第一，建设初期欠缺对于城市整体规划，包括未来的一些需求的考虑 35:06 第二，苏联赫鲁晓夫楼式的设计有着千篇一律的重复和渺小，一如新世纪福音战士里绫波丽的住处 37:05 第三，团地的性能是比较差的，冬冷夏热，缺乏电梯等基础设施，且极易老化 41:06 小结：团地体现出日本政府在住房政策方面有着“组织性市场经济”的一面 46:00 日本的公共住房政策体系有着法律先行的鲜明特征 51:34 日本的整套公共住宅政策体系设计初衷是好的，但现实很骨感，很多中产阶级在经济泡沫后被卡在了团地里 59:49 日本在经济泡沫破裂后试图将公共住宅政策作为刺激政策的重要一环，但最终反而成为将经济带入泥沼的其中一股力量 参考资料： 《世界建筑导报 | NO.212 | 日本住宅团地的再生》 《团地今昔——日本社会住宅发展研究》 《城市案例|日本团地的得与失》 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon 深呼吸 - ハナレグミ（比海更深主题曲）

把这两本讲中国基层政府治理的书放在一起看，能有更多收获。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 去年聊《置身事内》的时候，就有朋友在评论区提醒我说，《小镇喧嚣》是和它的官配，当场就下单了。但没想到时隔一年多，才终于看完了这本书，然后乘胜追击，把《中县干部》这部“网红”博士论文也一气拿下。 书得对比着看，才更有意思，这是我读书这么多年的一点小心得。而《小镇喧嚣》和《中县干部》，就是再适合不过的一个对比组。 我不是说书类的播客，也不指望能用一期节目就能把这两本沉甸甸的文字讲清楚，只希望让大家听了之后能有一点点的兴趣自己去读，让我们一起读懂一个真实的中国。 简易时间轴： 03:01 乡土中国、置身事内、小镇喧嚣、中县干部，各有各的特色，共同构成更基层、更真实的中国 04:54 对《小镇喧嚣》和《中县干部》的基本介绍 第一部分：基层政府的工作模式 11:04 一句话总结：“最规划、最有计划的工作方针和最运动式的这种工作模式之间的冲撞” 14:51 为什么明明有五年规划，有三年三步走，有很多的蓝图，到下面却变成了一个一个运动式的工作呢？在小镇喧嚣这本书里面，把它归结到了两个原因：第一是对上负责制，第二是上级的目标和实际的情况经常会产生脱节 24:21 和置身事内联动一下，地方政府的招商引资模式是可以互相学习的吗？“合肥模式”是可以复制的吗？ 27:02 上级布置的行动计划也不是没有成功的案例，但与领导会有很大的关系 32:01 小结一下政府工作模式中的经济开发这一part 35:20 政府工作模式中的另一个案例：农业税 45:29 中国的政府运作之所以会有上级的规划和下级运动式的工作之间的差别，最核心的原因可能是一个非常强大的国家政府，和一个历史悠久的广袤乡村社会之间产生的博弈 第二部分：官民关系 48:25 从征地赔偿的故事来看“如父如子”的官民关系 53:22 农村工作的核心就两句话：一句叫做慢慢与农民媒，另一句是政府要干的事儿，你还能拦得住啊？ 57:56 政府官员在提起政府的时候，这两个字好像跟他们有关，但又跟他们无关，就像一个不属于农民，也不属于某一个具体的乡村干部个体的一个第三种力量 62:40 小镇喧嚣里的两个案例，如果对比着来看，就能够非常清晰地感受到官民关系在不同的人身上到底有着什么样的一种状态 第三部分：关系 66:04 中县干部就是中国官场关系的一本白皮书？ 68:42 关系和干部仕途的双环模型 70:38 如何杜绝阶层自繁殖问题？ 77:30 让中县的政治家族慢慢衰落的那些原因，现在是否迎来了反转？ 彩蛋 80:36 这两本书里所描述的地区在现实中这些年的变化，反而之前聊的这些更有价值 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon 问题 - 许钧

又轮到这把我封存在资产配置武器库已久的“宝刀”重新出鞘的时候了。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 可转债市场是目前中国普通投资者为数不多还能接触到的个券类债券品种，而当它的鬼故事越来越多，看起来整个市场愁云惨淡的时候，我却觉得其中蕴含了可以作为普通人固定收益类底仓的机会。 这一期我们就来好好聊聊可转债这个资产品种。 必须要说明的是，这期节目的所有内容都是我个人的思考，不作为任何投资建议，请各位根据自身的风险偏好和知识储备谨慎投资。 简易时间轴： 01:21 可转债是中国普通投资者最容易买到的一类债券，也是对散户非常友好的一种资产品种，前提是投资姿势要找对。 延伸阅读： 《 可转债投资魔法书 》 《可转债投资入门心得1——指标篇》 集思录 第一部分：中美可转债市场对比 05:59 美国可转债市场经历了三个发展阶段 08:41 中国可转债和股票市场几乎同步诞生，但爆发式增长要等到2017年 11:11 发行性质：中美可转债最大的区别是美国以私募为主，中国以公募为主，这就决定了两者的投资属性有很大的不同 14:16 发行主体：疫情后美国可转债发行主体中新经济类的科技行业主体占比超过 50%，2017年后中国可转债发行主体中计算机、专用设备制造业、汽车制造业、医药制造等行业发行数量快速提升 16:14 发债企业规模：中美两国均以中小市值的企业为主要的发债主体 17:32 信用评级：美国50%的可转债无信用评级，中国可转债的发行主体中以 AA 和 AA-主体为主 18:40 违约率：美国可转债的违约率略高于 1%，中国目前还接近于0 19:56 类型：中国的可转债千篇一律，美国的可转债千奇百怪 23:07 条款：美国可转债的下修和回售条款几乎无法动用，而这是中国可转债投资最大的两把利器 25:10 但回售条款是把双刃剑，也让中国可转债的熊市变得更加凶险 27:04 小结：设计可转债的人还是蛮天才的，因为它确实带来了发行方和投资者的双赢 第二部分 中国可转债市场发生了什么？ 29:00 一切的开始是2017年监管发布的文件 33:03 转折点则来自于2022年监管对交易的限制和2023年信用风险开始爆发 34:40 2024年发行和交易遭遇了双冷 37:08 截止8月23日收盘录节目当下，有182只可转债低于面值，180只税前年化收益高于5%，甚至有AAA级的税前6% 38:41 原因一：监管在整个可转债市场的周期里起到了非常大的作用 40:08 监管在迈向成熟的过程中，投资者好像接不住？ 43:30 投资者不成熟的背后原因还是因为习惯于与监管的博弈和套利，以及反复摇摆的监管周期 44:05 原因二：机构投资者大举入场，但结果成也萧何，败也萧何 47:23 原因三：可转债发行方跟投资方的利益开始出现了一些不一致 第三部分：普通人如果真的想投资可转债，怎么做比较好？ 50:50 正是在这种血流成河的状态下，才可能出现一些被错杀的品种 51:53 回归本源，寻找债底是普通人现在投资可转债的核心要义 53:34 拆解目前可转债存在的几个鬼故事，信用风险到底有多大？ 56:26 目前我选择可转债的几个标准 59:15 最后，附赠的免费股票看涨期权它不香么？ 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

《迈出资产配置第一步》系列的第六期，用自己的案例来作为心态篇的总结。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这一期围绕我投资生涯中的几个故事展开，希望可以让过去两期心态篇里关于投资决策和投资纪律的内容更加的生动和立体。 前两期指路： 《vol.84.如何摆脱“一赚就想落袋为安，亏了却舍不得割肉”的心态？》 《vol.88.做一个理智的投资决策为什么这么难？》 简易时间轴： 02:35 中了外部信息的道：2013年牛市前夜，我听了两场重磅嘉宾的路演后选择一键清仓A股 14:29 利用外部信息做好投资的正面案例：2020年后看了PTJ的论文买了黄金和数字货币 19:07 凭自己实力掉进坑里：2015年选择买入新三板的私募产品 23:24 依靠自己的判断力做的让我后来一直拥有好心态的配置选择：2020年三月在上海买房 30:47 被落袋为安的想法冲昏了头脑：2020年抄底熔断后的美股，却很快就卖出了 32:55 克服了损失厌恶想法的止损：今年初止损房地产股 35:29 为什么我喜欢分享教训而不是经验？ 37:18 下一期进入进阶篇，欢迎大家用小宇宙赞赏或者在苹果播客评价的方式向我提供正面反馈 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

Fay重返节目已有新的身份，我们聊了聊看起来已经偃旗息鼓的海外市场动荡，顺便科普了一下恐慌指数的相关信息。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 本期嘉宾：Fay，常驻伦敦的好友兼前同事，全球顶级对冲基金分析师 约Fay上节目是想聊海外股灾，没想到录制的时候市场却已经大幅反弹了。日股熔断后两周就重回牛市，真是计划不如变化快。 不过这轮市场动荡还是有很多值得复盘的地方，特别是Fay现在转到顶级对冲基金做投资经理，不但能够站在欧美机构投资者的视角来看待市场，还在这期节目的最后分享了她的跳槽经历。 如果对她的生活感兴趣的，我们在这期节目录完之后还紧接着录了一期犬生活，去聊她到巴黎看郑钦文比赛，以及去葡萄牙参加冲浪训练营的故事，欢迎关注。 简易时间轴： 00:11 以为终于可以聊聊海外股灾的，没想到两周时间就一切都回来了。 02:42 无论是美国还是日本股市其实从七月初就已经见顶了，英伟达及其产业链公司的股价回调是直接诱因 05:31 JP Morgan久负盛名的一位宏观分析师五月因为一直看空而被迫离职，这也是市场情绪的一种反应 09:34 原来美国市场上还有单吊一支股票的杠杆ETF，而且今年规模爆发式增长，也是这轮科技股牛市的一个注脚了 13:01 除了日元套息交易之外，这轮闪崩行情的“罪魁祸首”包括且不限于：散户的FOMO情绪、被动指数的资金流动、风险平价策略的反转斩仓 15:34 因为这一轮市场下跌的根结还是在于日元套息交易导致的流动性问题，因此算清楚还有多少天能够结束，机构投资者的情绪基本就稳定下来了 20:22 美国的就业数据实在太不靠谱了，后期修正幅度过大，让跟踪这些数据来确定投资策略的Fay头疼不已 26:10 全方位科普恐慌指数VIX到底是个什么东西，以及机构投资者和普通投资者分别该怎么用它？ 37:18 欧美机构投资者怎么看待之后的日股和日元？ 41:38 欧美机构投资者怎么看待这一轮科技股牛市的未来走势？ 46:14 英国和欧洲的真实情况现在是如何的？之前的选举有很大的影响吗？ 51:12 全世界的央行都处在不同的政策周期，某种程度上也导致它们对资本市场的影响力正在削弱 53:29 彩蛋：Fay从一线卖方转向超一线买方的经历和心路历程 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《番外的番外：来云南，小人会告诉你，你注定能成为鸡枞》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：Siri 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

和《从菜街到厨房》的知了老师一起，聊聊我们这一趟奇幻而精彩的云南采菌之行。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 在刚刚过去的七月，我、雨白和小跑几个吃菌新手跟随《从菜街到厨房》的知了老师，从昆明出发，在延绵迤逦的哀牢山和无量山间穿行，上菌山、逛市场，吃到了应季、在地的各种菌子，牛、鸡、羊各种风味，以及各种奇怪的蔬菜、水果。 为此，我特别做了一期想放在起朱楼的番外节目，和知了老师从头到尾回顾了我们整次旅程，顺便帮他宣传一下他的旅游团。另外，我们几个团员还在前一天录了一期番外的番外，主要是我们几个自己针对云南之行最精彩的美食和回忆的一个闲聊局，在《犬生活》里也同步上线了，指路《番外的番外：来云南，小人会告诉你，你注定能成为鸡枞》 如果对知了组织的旅行团感兴趣的朋友，可以订阅他的公众号《知了知了》关注动态，或者他的即刻账号知了atKM，当然还有他的播客《从菜街到厨房》。 另外知了还为我们这一次的采菌团写了一篇总结文章，感兴趣的可以看这里：《七月采菌团回顾》 以下为简易时间轴，以及一些充满回忆的照片： 02:08 云南之旅：惊喜与感动，知乐老师的特别安排！ 08:47 Day 0 part 1：昆明苏记隐蔽地餐厅 知了准备的菜单： 19:30 日本人迷恋的松茸，云南人热爱的干巴菌，不同文化背景下对食材的评价与认知居然如此不同 知了老师带来，后来进我们肚子里的美丽干巴菌 28:18 Day 0 part 2: 昆明最小鸡尾酒吧清念堂 33:38 Day 1 Part A：易门野生菌市场，陪我们采菌子的老板娘，包山菌模式 中午的见手青炖大鹅盛宴 53:13 Day 1 Part B：废弃铜都绿汁镇，夜深山路里的惊险遭遇 01:05:40 Day 2：嘎洒的花腰傣市场，牛肉汤锅 01:17:41 Day 3-4：哀牢山，原始森林徒步，香港来的阿姨女侠 @雨白 勇闯哀牢山 01:29:55 Day 5：镇沅瓢鸡、舂笋和新鲜的夏威夷果，“爱来不来”的碧溪古镇，芭蕉花私家菜馆 碧溪古镇的打鸣鸡（现在主要下午四点打鸣） 01:38:12 Day 6: 紫米酒厂，只在中午营业的双龙烧烤城，云男金酒蒸馏所，南部菌宴 录制当场的照片，中间摆的就是云男的一瓶金酒（小跑纯饮版） 01:55:04 云南人的松弛是深入骨髓的，是与采集天赋有关的，是我们这些城市人很难学到的 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：甜食 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

加更节目，不聊套息交易本身，更想带大家领略一下金融危机的常见套路。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这两天市场波动剧烈，尤其是日元和日股，大概是在简中互联网曝光最多的两天。那么这期就从这次事件触发，聊聊典型的金融危机都有哪些套路，以及这一轮“流动性冲击”会不会是下一场“金融危机”的预演。 如果是的话，到底什么可能会导致下一轮危机？ 简单时间轴： 00:01:30 日本的股灾更多还在金融行业从业者里发酵 00:03:16 金融危机的套路之一是先要有足够极端的头寸和交易 00:05:31 日元波动大确实和套息交易脱不开干系 00:07:33 但这一次日元的贬值尤其极端 00:08:39 日元涨和跌的时候，叙事会变的完全不同，因此也毫无参考意义 00:10:56 日元升值背后的契机与推动：外汇干预、政治家担忧和货币政策收敛 参考资料：《【中金外汇 · 日元】日本资产为何波动如此之大》 https://mp.weixin.qq.com/s/7ZTfTDpoE--QdbQEeUF8fA 00:12:32 日元升值的最后一级火箭还是来自于美国 00:17:06 一场典型的流动性危机应该包括哪些要素？ 00:19:34 为什么说这次日本股灾只是下一次金融危机的预演？ 00:21:59 套息交易的本质是做空波动率，所以真正的危机也只会来自于基本面变化带来的波动率抬升 00:23:31 地缘政治，以及美国股市正在玩的这场抢椅子游戏，可能是波动率未来抬升的真正诱因 00:27:15 简单总结一下金融危机的“套路” 00:29:30 对于个人投资者，这次股灾可以有哪些启发？ 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目片尾曲：The Long Way Round - Jodymoon

金融人物系列的第一期，和雨白、小跑一起聊聊被去年的一本畅销书“赶下”神坛的世界第一对冲基金桥水基金创始人Ray Dalio。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这一期节目是一个新系列的开始，我和小酒馆的雨白、文理两开花/墙裂坛/发现叙事的小跑组成搭子，想复盘一些在金融史上可以留名的，特别是资产管理行业的大咖人物。第一位选择的是由于一本“揭开内幕”的畅销书《The Fund》而引发巨大的争议的行业大佬瑞达利欧，以及他创办的桥水基金。 这期节目分了两天录制，整整录了四个小时，最后剪成了165分钟的版本，创下了我们三个拥有的全部节目的最长单集记录。之所以不分为上下半集（其实真的很想分因为可以少更一周……），是因为只有A、B面一起听，才能更好地理解瑞·达利欧这个人，以及桥水为什么可以成为The Fund。 不过正如我们在节目里再三强调的，这期节目里很多细节和故事都来自于《The Fund》这本书。至于这本书的准确性，我们无法作保证，里面的很多故事也实在太像小说和电影了。不过书的作者反复表达过自己做了很多交叉验证，截至目前为止我们也没有看到桥水内部员工站出来公开唱反调（当然除了达里奥本人），所以请大家辩证看待。 来自小酒馆的时间轴： 瑞·达利欧的A面 一、达里欧是谁？ 01:10 正片开始！小跑和大卫翁都在职业早期，深受达利欧的影响 04:27 小跑对达利欧的第一印象：在他的世界里，没有不可以用算法解释的东西 09:59 大卫翁对达利欧的第一印象：这人对中国有特别的感情，同时有很全面的全球资产视野 13:26 世界观的起点：什么事件最早让他意识到世界需要一个精密的系统去解释？ 15:10 人生的起点：从社区大学到纽交所，再到哈佛商学院 19:10 投资的起点：达利欧最早的交易其实就跟大宗商品有关，从哈佛毕业后创业做了面向「散户」的股票经纪商（然后，亏麻了，坚定了以后做面向机构的业务的决心 二、发家史：从贸易顾问，到世界第一的对冲基金 24:55 原来，桥水最先是一家给企业做风险咨询的公司！听听它是怎么帮麦乐鸡对冲风险的，又怎么为奥利奥母公司打好了漂亮的一仗 33:20 作为营销之神的达利欧，他第一次成功与第一次滑铁卢，都跟营销有关 41:48 在人生低谷，达利欧遇到了又一位贵人相助！东山再起接到大单：世界银行和柯达的养老金（达利欧打动他们的方式确实令人佩服 47:00 1981 年，达利欧翻盘了！为啥他却心有不甘？ 48:39「绝对阿尔法策略」业绩羡煞旁人！值得注意的是，别看达利欧总是唱衰经济，但他的策略在做和他的想法不一样的动作 三、转折点来了 57:31 闻名世界的「全天候策略」究竟是啥样？ 66:33「全天候策略」有多牛？当时的市场环境又是怎样的？ 70:49「全天候策略」的滤镜是怎么破碎的？ 74:35 让桥水的处境变得更加棘手的原因，竟然是因为太优秀了以至于大家都模仿它...... 79:01 市面上这么多模仿「全天候」的策略，没有引起桥水的重视吗？ 83:44 阶段性小结：为什么桥水能成为世界第一？对个人投资者来说，有什么借鉴意义？ 瑞·达利欧的B面 97:45 桥水内部究竟是啥样啊？真的像它宣称的那样「极度透明」吗？入职后，从实习生到 CEO 都会接受一番...难以概括的文化洗礼 107:32 想当桥水的 CEO，哪怕履历再丰富，你都不得不面对极度严苛的「审判」（太残酷了...... 114:20 为什么达利欧会采用这种方式做管理？联系上下文，我们能一起找到答案 119:09 桥水内部会有小团体吗？为什么这么多精英愿意被这套体系「驯化」？有人反抗吗？要是员工被发现谈办公室恋情会被怎么处理？ 128:46 别的对冲基金没能「抄走」的精髓：桥水是怎么通过债务（股权）让人才和公司深度绑定的？ 135:39 在桥水，有的人比其他人享受更多「公平」......管理上的剑走偏锋和投资上的成功，其实是一脉相承的 142:47 为什么达利欧要写《原则》？我们是怎么看待达利欧的？ 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：知行小酒馆 节目片尾曲：Gorillaz -《Feel Good Inc.》（电影《大空头》插曲）

《迈出资产配置第一步》系列的第五期，聊聊做投资决策的时候常见的一些误区和错觉。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这一期围绕两个做投资决策的时候最常见的“错误”展开，来仔细聊聊当我们做投资决策的时候究竟该想些什么，或者说，当我们给资产配置这一大堆的篮子里分配鸡蛋的时候，到底该如何选篮子这个问题。 这一期“反常识”和“暴论”的内容比较多，并不强求大家都认同，但如果能够带来大家对于如何看待外部经验知识，以及是否要相信自己的直觉判断等问题的一些思考，我觉得就达到目的了。 简易时间轴： 00:00:23 不同阶段投资者在做投资决策时的三种路径 00:04:14 因为现在我们能接触到更多的外部信息，所以会自觉不自觉地会更加仰仗这些信息 00:07:50 塔勒布的“叙事谬误”理论——“一个好的故事会为人们的行为和意图提供简单且合乎逻辑的解释，而一个引人入胜的故事会使人产生某种必然性错觉。” 00:10:16 从谷歌的往事来看商业成功的经验是如何被简单化处理的？ 00:13:11用一个反例来说明为什么有些问题可以总结经验，但像投资和商业这种复杂系统却不能？ 00:16:15 卡尼曼的“眼见即为事实”理论——“我们满心相信这个世界是有意义的，这份信心建立在一个基础之上，那就是我们最大限度地忽略自己的无知。” 00:18:00 泰特罗克的“技能错觉”理论——“越大牌的研究者越不可信。” 00:20:04 用卡尼曼的一个思想实验说明不仅外部知识不可信，我们自己的直觉也不可信 00:24:40 另一个例子：投篮顺手这件事情真的存在吗？ 00:26:53 我们更愿意相信随机性的事件也是有规律的，因此试图找到金融世界因果关系的直觉也是不可信的 00:30:02 第一个建议：保持谦卑，保持humble，在市场面前承认自己的无知。因此不要all in，更不要上杠杆，还要给自己的每个投资决策增加一个额度上限。 00:31:43 第二个建议：最简单的公式也比“专家的嘴”强 00:33:04 第三个建议：在资产配置的过程中，多将无法预测的复杂系统转化成可以预测的简单问题 欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目封面图：Ximalaya AI

这次投资账复盘，想聊个很有意思的学术研究发现，以及由此延伸出来的，我自己对过去这段时间以来市场风格的一些理解。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 大家上半年的投资收益如何？延续我这个系列的习惯，不仅仅是投资账复盘，更重要的是分享一些我最近在思考的投资命题。这一次的话题比较宏大，可能也更偏学术，但我自己觉得还是很有收获的，也对我之后一段时间的投资决策有比较重要的指导意义。 时间轴： 01:09 上半年投资收益如何，完全取决于你买了什么风格的股票和基金 02:22 高股息和资源品是中国资本市场上半年两个最重要的主题，红利风格则是当之无愧的头牌 03:44 “资产荒，国债利率低，机构资金需要找安全的生息资产”是资产管理行业内部对目前结构性牛市的主要解释 05:28 如果把高股息和资源品行业当做是风格轮动的一个阶段，那么已经彻底翻盘的“股市渣男图鉴”可能就是他们的下场 07:22 这一期的灵感来自于BCA Research去年底的一篇报告，以及阿布扎比投资局（ADIA）的两位研究人员发布在Financial Analysts Journal的一篇论文《Net Buybacks and the Seven Dwarfs》 09:35 先抛结论再来分析：“无论是GDP、人均GDP，还是资金和估值，都不是解释股市长期回报率的最佳指标，反而是股票的净回购和净发行才是。研究表明，它可以解释长期股市回报率的80%。” 11:45 叠甲：所有的学术研究都不是真理，金融都是经验学科，大家更多的是要看它的逻辑 12:16 首先，经济增长和股市回报没有必然关系是学术界早已有之的结论。 14:15 Ritter（2012）：“无论是在发达市场还是在发展中市场，回报率与人均 GDP 增长率之间的横截面相关性都是负的。” 15:38 从经济增长到投资回报得分七步，第一步是“名义GDP增长速度与企业利润增长速度一定一致吗？”不一定，企业利润的增长速度可以高于GDP，也可以低于GDP，这是因为企业部门或多或少比整体经济更有活力。 16:12 第二步：“企业部门利润增长就一定意味着股市的盈利增长吗？”不一定，因为构成效应的存在，整个经济范围内企业利润增长与股票市场指数中总利润增长之间的差异。 17:35 第三步：“股市的盈利增长就一定意味着每股的盈利增长吗？”不一定。因为股本的发行会摊薄盈利。 20:28 第四步：“每股盈利增长还需要乘于估值才能等于股价回报” 21:20 第五步：“股价回报要加上这些年的分红回报才等于总回报” 21:48 第六步：“总回报再加上汇率的回报就等于美元计价的总回报” 22:30 把这六步再整合成四类因子：宏观因子、市场活力、估值、股东净派息 27:00 这里说的总回报是MSCI指数，如果换成上证指数或者沪深300结果会好得多。 27:50 阿布扎比投资局的论文对1997至2017年这20年的数据进行了定量分析，选取了七个指标：股息率、实际人均 GDP、股息率变化、利润率变化、派息率变化、净回购和相对活力，得出了类似的结论。 29:33 第一个理解：资本市场发展模式的不同，会导致经济增长无法带来股市的相应回报。 Ritter（2012）强调："中国总市值的增长主要归功于上市公司数量的增加，......包括中国四大国有银行" 32:04 中国的互联网以及新兴行业都是在风投基金的扶持下长大后才选择上市：“新投资者创建或购买伴随经济增长而来的新企业，会增加增长国家的市值。但这些新股票并不代表可以与当前投资者分享的财富创造” 34:24 美国事实上也遭受了同样的稀释效应：Kartashova（2014）："美国经济增长总量的一半以上来自新思路和新企业的创建，而非老牌企业的增长"。 36:08 第二个理解：经济阶段的不同，也会导致经济增长对股市带来的帮助不同。 38:53 美国的资本市场从2010年之后才开始呈现出回购大于发行的状态 40:52 至少在过去的二十年，中国股市是经济发展的资金引擎，而不是居民财富的存钱罐。 41:18 暴论：二级市场投资者应该避开那些正在经历创业和创新热潮的国家，而转而青睐那些垄断现象根深蒂固的国家。 44:59 回到今天的重点，为什么红利股变得越来越受重视？一方面去年开始讲的实物资产浪潮，另一方面是因为资金敏锐地发现中国正在从过往的发展模式进行切换，提前布局这些有自由现金流、竞争格局比较好的行业和个股，可以享受到成熟期股市的果实。 46:13 不是在说水电和银行股天天涨就好，否则我也不会创造略带讽刺意味的YYDS组合了，但或许从经济奇迹切换成高质量发展阶段之后，我们反而能迎来一个更加注重股东回报的资本市场。 47:42 上半年我自己的投资账复盘及下半年的投资方向 欢迎感兴趣的朋友加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：大卫翁 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

又到了和好朋友Ricky半年一度的市场复盘时间。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 普大喜奔的好消息！这一次我和Ricky不用再互相打脸了！但也有一个坏消息，随着地缘政治的复杂性又上了一个台阶，而全球央行政策的影响日渐式微，接下来的宏观和市场会越来越难以预测。 让我们一起祈祷到今年底，世界不会变得太过离谱吧。 本期播客节目的精校文字稿我放在公众号上了，需要的朋友可以点击这里获取。 简易时间轴： 国内宏观篇 00:02:30 复盘过去半年的市场波动，政策以及政策预期驱动的迹象愈发明显了 00:07:25 今年提出的收储政策还是非常有针对性且务实的 00:10:58 市场对收储政策为何从充满期待到逐渐冷静？到底在担心什么？ 00:14:37 所以中国的房地产周期现在到底走到什么阶段了？短期见底了吗？ 00:16:55 国企和政府在未来的中国房地产市场会扮演什么样的角色？ 00:19:59 作为“全村希望”的制造业，在不友好的外部贸易环境的影响下，接下来会怎么走？ 美国宏观&市场篇 00:25:11 美国经济真的要实现软着陆了？ 00:28:16 “金发女孩经济”背后的隐忧：美国的商业地产融资工具CMBS怎么优先级也开始出现违约了？ 00:30:42 很多时候市场下行都是从特例开始的，比如最近日本第五大银行农林金库的暴雷 00:32:06 下半年一次降息，明年两到三次降息是目前的共识，但更多是“策略性”的，而不是真的进入到一个持续性的降息周期 00:33:54 大卫翁的打脸时间：美股如此强势，英伟达涨无止境，为什么？之后呢？ 00:38:15 有没有感觉英伟达和茅台有点像？ 延伸收听：《英伟达的“铲子”和比特币的“叙事”：GPU思维成就人生赢家？》 00:44:34 美债的左右为难：四到五之间依然是大概率事件 其他海外市场篇 00:45:31 中东到底在发生什么？投资机会到底来自于哪些方面？ 00:48:28 沙特不是其他大国的沙特，而是中东的沙特，独立意识、发展冲动以及雄厚资金给了外部投资者巨大的投资机会 00:52:55 最近A股居然发了两只沙特ETF，也成为了我们投资中东地区的第一把武器，必须好好聊聊（更具体的信息会放公众号版本里） 00:56:58 全球大选年上半场结束，哪些超出预期？哪些让人捏一把汗？ 国内资本市场篇 01:04:26 资金对于高分红、大市值、上游资源企业的追捧真正的原因到底是什么？ 01:07:49 往后看，这样报团的趋势还能持续吗？ 01:10:38 中国的利率环境，决定权还是掌握在汇率手上 其他资本市场及资产篇 01:17:11 日本股市跌了之后为什么大家又不敢买了？ 01:24:17 黄金还能一直涨下去吗？ 延伸收听：《vol.83.黄金行情走完了吗？上游资源品的投资机会可能才刚开始！》 也欢迎感兴趣的朋友加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 延伸阅读： Ricky总任职机构的公众号：“GROW思睿集团” 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：Siri 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

和刘飞、潇磊一起，聊聊我们在创作商业财经内容的时候都在想些什么。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 这期节目录于五月底的上海，是我和刘飞一口气录的两期节目中的一期，另外一期在这里：《vol.81.如果理财一年还能有四五个点收益，谁想学投资啊？| 对话三五环》 或许是因为同样的专业背景，加上现在在做类似的事情，所以虽然我和他们俩只认识了半个小时，但聊起天来却像是认识很久的老朋友一样。 这段聊天本身点比较散，但回过头来看却围绕着同一个问题，就是如何合理使用现有资源，创新我们的内容呈现，以吸引更多的听众加入到这场记录时代、探讨未来的旅程中。 我们还聊了一些在创作过程中的挣扎和成长，希望能为对这两档节目感兴趣的朋友有所启发。 以下为简易时间轴： 00:03:00 我动了做资产管理行业故事播客的念头后，才知道半拿铁有多么不容易！ 00:05:46 起朱楼和半拿铁在早期都是一边摸索一边做的，可惜拿着手机即兴就开始录节目的日子一去不复返 00:07:23 虽然中文播客世界商业财经类内容是去年才爆发，但在英文播客领域早就是主流品种之一了 00:08:48 正是因为国内的媒体大部分都追求快了，反而留给慢的内容一些空间 00:10:18 播客节目的小红书究竟该怎么运营？我们都还没想清楚 00:12:04 说起“慢内容”，我们都要对财新致以敬意，一篇六万字的深度报道，都可以是一本书了啊！ 00:13:26 做起朱楼的公众号和播客节目，初衷都是“记录这个时代”，因为现在这个时代被记录的视角越来越少了 00:16:17 如果仅仅靠“为爱发电”和“情绪价值”来做播客，对于现在的很多创作者可能变得越来越难 00:17:15 我们仨在内容创作时得到鼓舞人心的正反馈的几个小故事 00:19:13 驱动我们继续内容创作的，也有一部分是不知道是哪里来的社会责任感 00:21:01 半拿铁讲的商业故事，能让大家了解到更加立体和真实的企业家和商业观，也算是逆周期的为宣传企业家精神尽了一份力 00:23:40 现在日本的年轻人缺乏创业精神，有很大一部分的原因可能要归咎于没有给创业者的回馈机制 00:28:30 一个略带沉重的话题：现在“人人都可发言”的互联网环境，对大众认知真的是有益的吗？ 00:30:45 老百姓总要消费内容，现在的互联网生态也许是进化过程中的一个阶段而已 00:33:30 数据和算法会让社交媒体变成一个巨大的民意收集器和放大器，而人性则决定了这一切可能会往更加娱乐化和民粹化的方向发展 00:36:47 互联网的很多发展进程都是很偶然的，最终它会找到自己的发展之路 00:38:54 公众号和播客是现在为数不多还不太受算法影响的信息平台，所以更愿意通过这些平台发声 00:40:47 起朱楼做内容的终极目标：记录大时代是私心，帮大家在“迎头撞上”必须要考虑资产配置的新时代的过程中做好准备是逐步明晰的主线 00:43:44 资产配置不仅仅是指买股票或者选投顾，也包括考虑自己和家庭的人力资产配置等等一系列贯穿我们生活的命题 00:47:20 播客到目前为止还是一个比较“坚守初心”的内容创作方式，希望内容创作者和内容消费者可以共同守护这个生态 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：Siri 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

《迈出资产配置第一步》系列的第四期，聊聊每个人在投资中都会头疼的止损和止盈问题。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 首先打个小广告，7月15日（星期一）下午两点半，我会在日本东京银座单向街书店举办一场小型的听友见面会，欢迎在日本的朋友，或者到时候正好在日旅游的朋友来参加。可以从下方链接报名，或者扫描海报中的二维码：one-way-street.com （请复制到浏览器内打开本链接） 这一期是资产配置这个系列的心理篇开篇，我们直奔最难聊的话题——止盈止损。 事实上这期的正片我录了好几遍，因为并不想把它变成一个理论和术语的集合。不过试来试去也没有特别好的办法，因为如果讲的太浅，大家会觉得没有收获，而我自己也还在“心魔”里苦苦挣扎，所以只能一半借助卡尼曼的神作，一半聊聊我自己的心得体会。 这期本身肯定无法解决我们在投资路上会一直碰到的烦恼，但希望能给大家带来一些启发，以及在下次要决定交易行为的时候能够不直接“屈服”于自己的直觉，而是给自己的“系统2”更多的鞭策和时间去思考。 简易时间轴： 00:02:24 前置阅读推荐：丹尼尔·卡尼曼《思考快与慢》 00:04:42 从三个例子来看我们究竟有多么的依赖直觉来做止损和止盈 00:07:28 处置效应：我们总是倾向于卖出盈利的资产，留下失败的投资的 00:09:21 第一层解释：我们为每一笔投资都建立了一个心理账户，并希望所有账户都能以盈利结束 00:10:13 第二层解释：先聊落袋为安，这背后更可能是因为禀赋效应——我们把浮盈也看做是自己资产的一部分了 00:12:35 再聊为什么要对亏损做“鸵鸟”，因为损失厌恶是人的天性 00:15:55 我们如此厌恶确定性的损失，以至于面对它时愿意非理性的放手一搏 00:18:26 第三层解释：对于面对可能损失时的放手一搏，用害怕“后悔”来解释会更好一些——人们对因为行动而产生的结果会比由于不行动而产生的结果有更强烈的情绪反应 00:20:33 为什么上述的理论说起来容易，解决却很难？因为认知错觉比感知错觉更难纠正 00:22:37 解决方案一：以毒攻毒，用更大的心理账户来约束自己的冲动与直觉 00:26:52 解决方案二：提前验尸，多问几个假设性问题，尽可能对未来或许会后悔的事情做到心中有数 00:29:53 解决方案三：关掉行情软件，降低自己查看投资结果的频率 00:30:58 如果无法克服自己查看投资结果的冲动怎么办？那就给自己做投资决策这件事规定纪律 延伸收听：《姜诚：感谢运气，更要努力让自己配得上运气》 《E142 2024，买房卖房更难了？变化很多，但你最需要关注的事实没变！》 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：Siri 节目封面图：Ximalaya AI

和中欧基金的两位资深基金经理罗佳明和叶培培老师，聊聊黄金、资源品以及港股。 大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。 我来填坑了！这一期是继《vol.4.黄金为何暴涨？普通人什么时候买黄金更合适？》和《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？》后，再次涉及到港股和资源品的话题。 首先必须要说的是，这期节目是在五月底我回国期间录的，而现在的资本市场真的是瞬息万变，等到这期节目正式播出的时候，至少出现了两个新的变化：第一，中国央行暂停购金了，第二，黄金价格开始调整了。这两者之间有没有相关性咱暂且不论，但这反而映证了在节目中我们提出的一个观点——观察全球央行购金这个边际变量，对于琢磨黄金的短期价格走势有着非常重要的作用。 此外，今年以来，关于资源品以及资源股的讨论已经非常热了，每当这个时候，往往就是市场要进入调整期的先兆，所以大家听完这期节目后，如果没有相关仓位的话，千万不要冲动行事，多看少动，想好配置的方式方法为宜。 当然，这期节目里我和两位嘉宾聊的更多的是逻辑和思路，并非具体的投资观点，因此市场的短期走势并不会影响到我们的长期看法（当然也不排除累死我和Ricky被喜闻乐见的打脸可能性），而对于上游资源正处在一个大周期里这一判断，我自己是非常笃定的。 也欢迎大家关注中欧基金新推出的播客节目《中欧基金》。作为国内连续八年荣获金牛基金公司大奖*的基金公司，他们的十八般武艺都会在这档节目里得到充分的体现，相信也会对大家的投资之路有所帮助。 以下为简明时间轴： 01:07 嘉宾介绍：资源品投研经验长达16年的叶培培老师，和擅长港股和价值投资的罗佳明Ken老师。 破冰坦白局：我们三个自己或家庭有没有黄金？都是怎么买的？ 03:55 大卫翁：银行的黄金存款居然还有利息，完美规避被人诟病的无息特性。 05:25 培培老师：买金饰既美丽又保值！ 06:43 Ken老师：自己不买，但老妈每次都能低位买入成功，带回家一块金条。 黄金专题：为什么涨？还能不能涨？ 07:50 再次重复对冲基金大佬Paul Jones在三年前提出的保值增值资产框架：价值共识、稳定的购买力、可变现性、易携带性。 10:30 黄金的底层逻辑：稀缺性，不像美元美债是可以无限获取的资产，因此也是美元信任危机下的一种货币替代。 13:15 Ken老师的理科生视角：黄金在元素周期表里面是非常靠后的金属，因此稳定且不容易获取，才能形成黄金值钱的共识。 15:00 复盘一下为什么2022年底黄金进入新的上涨周期？首先，央行购金可能是一个重要变量。 19:50 其次，如果将与美国的关系看作一个函数，在函数的两端，无论是友好还是非友好国家都需要增持黄金作为央行储备，那理论上这个函数上的所有的点可能都有同样的趋势。 25:00 究竟还能涨多高？例如油金比，以及全球M1总量和黄金总量的价值比，这些指标还生效吗？ 27:00 培培老师的话验证了！央行停一停再买的话，对黄金价格的短中期影响比较大。 29:44 当美金变成美纸之后，黄金的价格高度取决于新的世界格局何时产生。 32:32 再次强调，黄金是资产配置中作为分散的好资产，因为它和其他资产的相关性很低。 资源品专题：超级大周期又来了？ 33:48 这一波周期行情最核心、最底层的驱动因素是人性。 37:05 拆解资源品这个周期的供给和需求端：需求端有着制造业回流、产业链重构等多重因素。 38:47 不过这轮资源品周期更重要的决定因素可能在于供给，由于资本开支不足以及开采周期等问题，供给还远远没有回归。 42:11 虽然价格上涨了，但因为绿色经济、ESG等因素的考虑，针对资源品的资本开支目前仍然看不到爆发的迹象。 44:30 如果你所在的行业现在就明确的告诉你30 年后就没了，或者 30 年后一定是萎缩的，请问公司会怎么做？ 46:49 大企业现在不增加针对石油和铜等商品的资本开支，也是因为他们在上个周期有着非常痛苦的回忆。 50:38 如果说现在是一个资源品的超级周期，那我们走到哪一步了？ 52:00 对于很多商品而言，只能用暴涨去终结暴涨。 53:23 Ken老师的理科生视角again：铜也是元素周期表靠后的元素，且在电气化的浪潮中可能会迎来第二春。 港股互联网企业是新时代的煤炭股？ 1:00:03 煤炭股的特点是高分红和现金牛，现在的互联网巨头们也开始具有类似的特点了？ 1:03:20 港股互联网巨头们更喜欢用回购的方式去回馈股东，与他们和国际接轨可能有很大的关系。 欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《五月物语：Chicago、黄金周、医院和Podfest》新鲜出炉~ 欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~ 欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。 节目后期制作：Siri 节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon *获奖情况：奖项名称：金牛基金公司奖，颁奖机构：中国证券报，颁奖时间：2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年。 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。