资产配置是什么？以为知道，以为知道了不知道，最后到底知道不。 有些话题的争议会很大，尤其是，人人都觉得自己理解的事情。 比如，价值投资，还有资产配置，100个人眼中有100个哈姆勒特，每个人都觉得这就是莎士比亚想写的那个哈姆雷特。 这期节目，我们少聊理论，少聊经济学，多从实操的角度出发，看看“怎么回事”？毕竟，说的再多，动作都是变形的，人性使然。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。

天道轮回，万物周期，伟大变渺小，乌鸡变凤凰。 话说，乌鸡适合炖山药。 去年9月，阿里巴巴带来了一股“赢麻了”的喜悦感，就如川普所说，“赢太多了，我们已经不知道该怎么办了”。 之后，是高德XX榜，要颠覆行业；闪购，要做绝对第一；AI，要做霸榜王者，全球最牛开源。 股价翻倍，再到股价跌回到起点，就在短短6个月。一切乐观，全归零。 当时，我问，阿里为什么突然变得伟大了？现在，我也问，阿里怎么突然失败了？ 1月份不是还雄心壮志吗，3月份不是刚拿下了全国即时零售第一吗。 真是，猛拍栏杆追往事，一场春梦不分明。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：阿里巴巴股价回到去年的“起点”

这个世界上就是怕什么，来什么。怕特朗普，特朗普就来了。 但我今天用资产价格的变化，来告诉你，市场想象的伊朗冲突变化，可能和你在“自媒体轰炸下”的想象不一样。 自媒体下，恐慌，焦虑，大变局，比比皆是。 资产价格告诉我们，不着急，火在烧起来，但还没烧到眉毛。 另外，伊朗不值得焦虑，真正值得多想想的是，AI要让我们没工作干了吗？ 比如，播客主播，难道也得变成AI？要真是AI，你们还👂听吗？ ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：原油恐慌指数 OVX 图二：AI可能对哪些工作有更大的影响？

一篇把投资人吓得屁股尿流的研报，是长什么样的？ 今天来聊一篇科幻小说，《2028年全球智能危机》。既是研报，又非研报。 如果不是在股市上引起了“股价恐慌”，如果不是恰好在一个各行业高度紧张、生怕AI替代了自己的情绪下，我们也不至于去讨论一篇YY文章。 今年，一切泡沫和恐惧，都会围绕AI展开。 所以，我们就来仔细看看，这篇引起轰动的研报、幻想小说，到底什么是真，什么是假；什么是缜密的思考，什么是一本正经的胡说八道？ 原文链接：www.citriniresearch.com 《2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS》 BTW：晚上录制的，有点疲倦，声音很平静，不要问我是不是AI，不是。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 ——————————————————————————————————

最近无大事，只有小话题。虽然小，但价格反应却都挺激烈的。 快过春节了，趁着还有人听，聊聊这三个小话题：年初崩盘的某个资产，何至于此？新任命的美联储主席，有多大决定性？搞AI的公司，又去喝奶茶了？ 或许一年以后回头看，都没有想象的那么厉害，甚至像是过眼云烟。 只是此时此刻，像有千斤的重量。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 ——————————————————————————————————

1月马上收官，基本靠川普的表演。很多事情是虚惊一场，没有炒作的那么重要。 但留下的痕迹不同，资产的表现大不一样。 我觉得资产就跟河边的石头一样，要一遍一遍的被洗刷，才能看清底色。 今天就聊几个：黄金，美债，股票，Crypto。 顺带附送一个经验小结：折腾AI用于投资和研究，我这几个月到底有什么样的收获？ ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 —————————————————————————————————— 图一：EMXC，剔除中国的新兴市场指数表现远好于美股，当然也是受少数几个市场的“特异”表现影响

它山之石可以攻玉，年初一起来看看，外资是怎么看我们的，今年好不好？有什么机会？ 顺便也聊了几句外卖三傻的动作，尤其是阿里。刚录完，第二天国务院出手了，这一巴掌把它们打消停，至少得明面上消停，再说暗度陈仓。 不过，不妨碍我们在说几句，因为内生性的问题，一两天改不了的。不是这里弄弄，就会去那里弄弄。 希望到了年中间再来看，一切都变好了。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 —————————————————————————————————— 今天没图，想什么呢

到了年底来回看，今年的A股是很不错的，问题只在于谁在车上、谁不在。 涨幅惊人，创业板指大约50%，科创综指40%以上，连大盘的沪深300都会接近20%，交易量相当大，换手相当多，看起来热闹非凡。 这么个小牛市，我却感觉到“氛围不够”，没有当年的大声嚷嚷，没有万众炒股的热情，没有被神话的投资天才。 难道是大家终于理性了，不在被忽悠了？真要理性了，赌场怎么开的下去了呢。 所谓，有人辞官归故里，有人星夜赶考场。我是想看看，谁在进入围城，谁在逃离围城。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：线上二手房销售情况（数据来源：百观科技） 图二：腰包里钱不多—居民的资产状况，被房地产严重拖累 图三：债务状况没有改善 图四：以决定投资的人群中，更多投资股票的倾向

这一期是与《声东击西》的徐涛老师讨论今年的迷思之一：说好的不降息的美联储，下半年怎么慌慌张张降息3次了？ 今年这一出戏，对我们理解美国的货币政策制定，绝对有帮助。 如果大家还记得年初的鲍威尔，那可是对抗特朗普的“英雄”。别人都在拍马屁，他却在装高冷。 其实在我看来，美联储的独立性，是个伪命题。它只是根据法律赋予的职责，按照既定的模版去做思考而已。 真正意义上的独立，不大可能。都是政治人物，都要同时考虑“前途”和“名声”。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 ——————————————————————————————————

2025年超出我预期的三个资产：黄金，美债，人民币。 美债本身是个灰姑娘，原以为今年要嫁骑白马的王子，结果嫁了唐僧。 黄金，即便对于长期的超级大多头，也不敢言之凿凿的说“预判到了”。 RMB？爱咋咋吧，讲不清楚道理，你都对。 年初想得有多周全，年底错的就有多离谱，真是“一切有为法，如梦幻泡影”。 最终，做好配置，才是不变应对万变。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：美国10年期国债 图二：超长期美国债ETF价格变化 图三：美国通胀预期，没想的那么严重 图四：国债利率中的期限溢价明显升高 图五：美元指数揭示的“美元贬值” 图六：RMB在下半年才明显有升值趋势 图七：中国国债利率今年走高

2025年最大的印记之一，就是中国资产“内斗打群架”。 外卖三傻（美团，阿里，京东）的三季报也落地了，基本态度也表明了——烧了个寂寞，打了一地鸡毛。 按照某个企业现在的文化和宣传方式，但凡有一点成绩，一定会锣鼓喧天、让大家都知道。 但这个季报，静悄悄，很含蓄，这说明，确实很难兑现当初的预言。 我不聊细节，不聊财务，不聊股价。但把这半年听到的、围绕“外卖三傻”的几个论题，总结一下，解释一下我的看法： 1）关于护城河，不用去纠结，大部分不存在 2）关于“终局”，不要胡乱猜，你我看不到 3）关于极端化的竞争行为，不做线性外推 公司行为的三个层次：战略，战术，宣传。90%的人都停留在思考“宣传”这个阶段。所以眼花缭乱啊！ ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 ——————————————————————————————————

11月什么东西崩盘了？不是美股，不是日、韩，都猜错了。 它们只能算是冲高后的盘整。 答案，是那个听起来遥远的、但到了香港就能玩的东西 —— CRY*PTO。 作为一类新兴的资产类别，能在这两个月自己搞出一个崩盘，而横向看，全球其他资产都还挺正常，这是为什么呢？ 抱着探究的心态，作为很好的案例，我们来看一种，古老的投资方式：它的古老程度，跟K线图一样老。 题外话：技术分析到底管不管用？当然是管用的，但有限定条件。这里面没有神仙，只有概率 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：贪婪和恐慌指数 图二：已实现亏损统计

10月份有两个市场“悄悄”的涨了不少，说怪也怪，都是我们的邻居，都是在其他市场涨不动的情况下。 偶尔回顾，会有种强烈的“管中窥豹”，“只见树叶，不见森林”的感觉。 之前我们都在盯着什么看呢？我随便列几个：美股，川普，A股（重要大会），黄金。 盯得越紧，越没意思，boring；不盯的，兴奋得很。 就跟券商研报一样，一出来纷纷看好，十万双眼睛盯着，市场就到顶了；一出来纷纷回避，接飞刀，更惨，不再关注了，触底了。 所以市场真是千变万化，切莫说谁可以预测，我们只能回味，不可揣度。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：10月市场回顾 图二：日本股市 图三：韩国股市 图四：三星电子和SK海力士

**纠正一个口误：All In Podcast和Larry Summers的节目，不是Krugman. 从去年11月大选落定，市场开始做Trump交易，至今已经一年了。 川普一年，世上千年，可以说有时候是度日如年。 当时他的许诺，他的信仰，他的满嘴跑火车，至今都落地了吗？他的政策，真执行，假执行，结果怎么样？ 虽然才一年，还不足以评论什么。盖棺定论还需要好几年，但做个简答的回顾，还是有必要的。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 ——————————————————————————————————

川普乱发文，市场抖三抖。 国庆一过，画风突变，众说乱耳。 两个事情：不甘寂寞的川普要上头条（这次诺贝尔和平奖是没拿到了），不安分的美国区域银行信贷暴雷。 引申出来的是：大棋局，大博弈，大武器。难道刚太平两月，又要开始斗争了？一斗争，市场就得完了？ 这个故事讲了一遍又一遍，有点无聊了。其实，黑天鹅变成了白天鹅，就没啥意思了。我们在这里掰扯的各种风险、危机，都不是风险，只是谈资罢了。 ——————————————————————————————— 九州：十四年经验的二级市场投资人，全球资产配置，天高海阔。可以跟我聊投资，但是先给我有趣的故事。 我们的社群成立开放了！ 在这个众说乱耳、充满FOMO的时代，我们一步一个脚印的往前走，不焦虑，哪怕在逆全球化的时代，我们依旧要赚到全球的钱。 欢迎一同看世界的你加入， 点此链接 或下方的二维码。 如果有人不熟悉老吴，我先说明一下，Robert老吴是我的老朋友、合伙人、宝藏数据公司CEO，也是之前节目 《中国创投业真的该推到重来？》 的嘉宾。 【*苹果手机用户：请用维信来扫描二维码、在微信中打开，或在微信中搜索“知识星球”小程序，避免在苹果手机的app内支付】 --作为苹果的股东，我也觉得一言难尽。 —————————————————————————————————— 图一：黄金的加速上涨，YTD涨幅创纪录 图二：美股恐慌指数，略有上涨，但跟4月相比还是偏低/冷静