伯克希尔·哈撒韦公司 2024 年年报摘录 主要主题和重要观点： 这份简报基于伯克希尔·哈撒韦公司 2024 年年报的摘录，提供了公司在 2024 财年的关键财务信息、业务活动、管理理念和股东信息。 1. 公司宗旨和股东沟通： * 年报被视为一种更重要的“报告”，不仅仅是强制性的事实和数据披露。 * 公司认为对股东负有额外的责任，需要就其持有的资产和公司的思考方式进行评论。 * 沟通的目标是换位思考，如同巴菲特是普通投资者，而股东是公司的 CEO。 * 年报会回顾各子公司的正面和负面发展，并引用了汤姆·墨菲“表扬具体到人，批评具体到类别”的建议。 * 巴菲特承认在评估企业未来经济效益和招聘管理人员时犯过错误。他强调及时纠正错误的重要性，引用查理·芒格的话：“问题不能靠希望消失，需要采取行动，无论多么不舒服。” 2. 2023-2024 财年盈利概览： * 公司提供了扣除折旧、摊销和所得税后的盈利细分（单位：百万美元）： * | 业务类别 | 2024年 | 2023年 | | :------------------- | :------ | :------ | | 保险-承保 | $9,020 | $5,428 | | 保险-投资收益 | $13,670 | $9,567 | | BNSF | $5,031 | $5,087 | | 伯克希尔·哈撒韦能源 | $3,730 | $2,331 | | 其他受控企业 | $13,072 | $13,362 | | 非受控企业* | $1,519 | $1,750 | | 其他** | $1,395 | $(175)$ | * 巴菲特明确表示不看好 EBITDA。 3. 资产构成： * 伯克希尔的资产构成包括控股许多业务（通常拥有 100% 的股份），这些子公司市值达数千亿美元，包含“稀有珍宝”、“良好但不卓越”的业务以及一些令人失望的“落后者”。 * 巴菲特承认购买了一些不应该购买的业务，但目前没有主要的拖累业务。 4. 伯克希尔相对于 S&P 500 的业绩表现： * 年报提供了从 1965 年到 2024 年伯克希尔每股市场价值变化与包含股息的 S&P 500 指数变化的年度对比数据。 * 从 1965 年到 2024 年，伯克希尔的复合年增长率为 19.9%，而 S&P 500 为 10.4%。 * 从 1964 年到 2024 年，伯克希尔的总增长率为 5,502,284%，而 S&P 500 为 39,054%。 6. 公司结构和主要业务： * 伯克希尔·哈撒韦公司是一家控股公司，拥有众多从事多元化业务活动的子公司。 * 最重要的业务是保险（初级和再保险）、货运铁路运输（BNSF）以及公用事业和能源发电和分销（伯克希尔·哈撒韦能源）。 * 公司还拥有和经营许多其他制造、服务和零售业务。 * 伯克希尔在美国特拉华州注册成立，总部位于内布拉斯加州奥马哈。 7. 主要业务部门详情： * 保险业务：通过子公司和分支机构在美国和国际范围内开展业务（德国、爱尔兰、英国、澳大利亚和南非等地）。 * 受当地资本要求、许可程序、风险管理、治理要求、资金和记录保留以及数据隐私法规的约束。 * 国际保险公司还受某些美国法律的多边应用影响。 * 伯灵顿北方圣达菲 (BNSF)：北美最大的铁路系统之一，主要在美国中西部、太平洋西北部、西部、西南部和东南部运营。 * 运输制造、农业和自然资源行业的各种产品和商品。 * 收入受国际、国内和区域经济状况的影响。 * 拥有超过 32,500 英里的运营轨道（不包括多条主线、场站轨道和支线）。 * 面临来自其他货运公司（包括联合太平洋铁路公司、其他一级铁路公司、区域铁路公司和汽车运输公司）的竞争。 * 受美国联邦、州和地方以及加拿大监管机构的监管，包括 Surface Transportation Board (STB)、联邦铁路管理局 (FRA)、OSHA 和 EPA。 * 环境法规对运营成本和负债有影响，特别是 hazardous materials 的运输和土地持有。 * 致力于到 2030 年将温室气体排放量比 2018 年基线减少 30%，通过提高燃油效率、增加可再生柴油利用和评估电池-电动和氢燃料机车等长期解决方案实现。 * 伯克希尔·哈撒韦能源 (BHE)：一家总部位于爱荷华州的控股公司，投资于多样化的能源行业业务。 * 包括四个受监管的美国公用事业公司（为约 530 万零售客户提供服务）和五个美国州际天然气管道公司（拥有约 21,000 英里运营管道）。 * 其他能源业务包括英国和加拿大的电力传输和分销业务、可再生独立发电项目和投资，以及液化天然气进出口和储存设施。 * 还投资了一家美国住宅房地产经纪公司。 * 受州监管委员会（美国公用事业）、Gas and Electricity Markets Authority（英国 Northern Powergrid）和 Alberta Utilities Commission (AUC)（加拿大 AltaLink）的监管。 * 受监管的公用事业通常享有服务区域内的零售客户服务独家权，并有义务提供服务。费率通常基于成本服务确定。 * 拥有约 43,135 兆瓦的总发电能力，主要来自煤炭、天然气、风能、太阳能、水力、核能和地热。 * 其他受控企业： 伯克希尔拥有众多其他受控业务，包括： * Lubrizol： 应用科技领导地位和科学能力开发高性能化学品。 * IMC International Metalworking Companies： 金属切削工具领域的全球制造商和供应商。面临来自 Sandvik、Kennametal、Kyocera、Mitsubishi、Sumitomo、Ceratizit 和 Korloy 等公司的竞争。 * Marmon： 多元化的制造和分销企业，包括铁路租赁和医疗设备业务。其医疗集团生产医疗设备，服务于四肢固定、颌面外科、神经外科、美容和动力器械市场。 * LiquidPower Specialty Products Inc. (LSPI)： 流体阻力降低应用 (DRA) 技术的全球领导者。 * MiTek： 住宅和商业建筑市场的工程连接件产品、建筑五金、工程软件和机械供应商。 * Benjamin Moore： 油漆和涂料制造商和分销商，通过独立零售商和 Ace Hardware 商店销售产品。 * BH Shoe Holdings Group 和 Brooks Sports： 制造和分销鞋类产品。 * Pilot： 提供加油和便利店服务。 * McLane Company： 向便利店、折扣零售商、餐饮店等提供批发分销服务。其主要客户包括 Walmart、7-Eleven 和 Yum! Brands。 * NetJets： 提供共享飞机所有权、预付费飞行卡和其他航空解决方案和服务。 * TTI, Inc.： 电子元件的全球专业分销商。 * XTRA Corporation (XTRA Lease)： 运输设备租赁公司，主要租赁挂车。 * Detlev Louis Motorrad (Louis)： 欧洲领先的摩托车服装和设备零售商。 8. 财务状况和资产负债表（截至 2024 年 12 月 31 日）： * 资产：现金和现金等价物：$44,333 百万 * 美国国库券短期投资：$286,472 百万 * 固定收益证券投资：$15,364 百万 * 股权证券投资：$271,588 百万 * 联营投资：$31,134 百万 * 贷款和融资应收款：$27,798 百万 * 其他应收款：$43,887 百万 * 存货：$24,008 百万 * 厂房、设备和租赁资产：$30,071 百万 * 用于租赁的设备：$17,828 百万 * 商誉：$56,860 百万 * 其他无形资产：$34,638 百万 * 递延费用 - 追溯性再保险：$8,797 百万 * 其他资产：$24,994 百万 * 总资产：$932,848 百万 * 负债：应付账款、应计费用及其他负债：$311,220 百万 (保险及其他) + $18,226 百万 (铁路、公用事业及能源) = $329,446 百万 * 监管负债：$7,033 百万 * 应付票据及其他借款：$79,877 百万 * 所得税，主要是递延税：$85,870 百万 * 总负债：$502,226 百万 * 股东权益：普通股：$8 百万 * 超过面值的资本：$35,665 百万 * 累计其他综合收益：$(3,584) 百万 * 留存收益：$696,218 百万 * 库存股，按成本：$(78,939) 百万 * 可赎回非控股权益：$0 (2024年) * 非控股权益：$8,654 百万 * 总股东权益：$430,622 百万 * 总负债和股东权益：$932,848 百万 10. 无形资产： * 保险及其他业务的无形资产包括客户关系、商标和商号、专利和技术等，截至 2024 年底净账面价值为 $34,638 百万。 * 铁路、公用事业和能源业务的无形资产包括客户关系和合同等，截至 2024 年底净账面价值为 $1,136 百万。 11. 损失准备金（保险业务）： * 提供了财产和事故年份的累计损失和 ALAE（理赔费用）发生情况表，显示了损失准备金的演变。 * 截至 2024 年底，事故年份 2024 年的财产损失和 ALAE 发生额为 $7,750 百万，未决损失准备金为 $4,225 百万。 12. 债务结构： * 截至 2024 年 12 月 31 日，保险及其他业务的应付票据及其他借款总额为 $44,885 百万。 * 截至 2024 年 12 月 31 日，铁路、公用事业和能源业务的应付票据及其他借款总额为 $79,877 百万。 * BHE 子公司的债务主要受特定融资协议约束，资产可能被质押或抵押。这些协议包含杠杆率、利息覆盖率和债务偿还覆盖率等契约。 * BNSF 的借款主要是高级无抵押债券。 * 截至 2024 年 12 月 31 日，BHE、BNSF 及其子公司遵守所有适用的债务契约。 * 伯克希尔不担保 BHE、BNSF 或其子公司的任何债务、借款或信贷额度。 * 截至 2024 年 12 月 31 日，未使用的可用信贷额度和商业票据额度约为 $11.4 十亿，其中约 $10.1 十亿与 BHE 及其子公司相关。 14. 业务分部数据： * 年报提供了按业务分部划分的收入、利息支出、所得税支出/收益、期末商誉和期末可辨认资产数据。 15. 员工人数： * 提供了截至年报发布时各主要运营公司和部门的员工人数概览： * 保险：41,493 人 * 铁路、公用事业和能源：60,459 人 (BNSF: 36,620 人, BHE 旗下各业务合计 23,839 人) * 制造：180,112 人 * 服务和零售：85,908 人 * 总员工人数：约 367,972 人 重要事实和数据总结： * 2024 财年盈利显著增长，特别是保险承保和投资收益。 * BNSF 铁路系统是北美最大的铁路系统之一，拥有超过 32,500 英里轨道。 * 伯克希尔·哈撒韦能源为数百万客户提供服务，并拥有大量的可再生能源资产。 * 伯克希尔拥有众多多元化的制造、服务和零售子公司。 * 公司拥有大量的现金、现金等价物和美国国库券，强调财务实力和流动性。 * 伯克希尔的回购计划旨在以低于内在价值的价格回购股票，但有最低现金持有量的限制。 * 公司在过去几十年取得了显著优于 S&P 500 的业绩。 * 巴菲特承认过去的错误并强调及时纠正。 * 公司高度重视股东沟通和透明度。 这份简报提供了伯克希尔·哈撒韦公司 2024 年年报的关键信息摘要。欲了解更详细的信息，请参阅完整的年报。