▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、国金证券 黄岑栋 「00:04:37 美债干预失效？杰克逊霍尔将定调全球资产走势」 「00:21:26 英伟达服务器将涨价超15% 存储紧缺重塑算力行业格局」 ①美债干预失效？杰克逊霍尔将定调全球资产走势 美财长贝森特加码长债回购试图维稳，但长端美债收益率短暂回落后迅速反弹，政策干预收效甚微。当前美国经济显现滞胀特征：油价飙升、通胀抬升且消费降温，叠加AI融资与国债发行双重挤压，长债供需难以改善。10年及30年期美债收益率已分别达4.69%与5.23%。市场高度关注美联储主席沃什即将在杰克逊霍尔会议上的讲话，其系统性影响远超英伟达财报。分析人士警告，在缺乏可信抗通胀框架下，沃什无论偏鸽或偏鹰均令市场陷入两难；若削减前瞻指引，即便不加息，长端收益率也可能因期限溢价继续攀升，全球风险资产贴现率面临重估。 -国鸣投资秦毅：美国货币基金余额最新7.93万亿美元，是目前美国短期国债的最大买家，关注：BILL-OIS的利差，只要该利差不持续扩大，说明美国财政部有能力继续发行短期国债。目前美财政部加码40亿美元投资于长期国债，如果长端利率没有实质下降，不排除直接减少长端国债的发行，而直接用发行短期国债来替代，目前看还有充足的实施空间。美国财政部是试图找到最低融资成本和最低利息支出波动之间那个最优点，著名机构SMBC认为，目前美国国债结构已接近最优点。 -国金证券黄岑栋：短期难以改变长端利率趋势。未来看回购力度、财政支出以及货币端政策的变化。 ②英伟达服务器将涨价超15% 存储紧缺重塑算力行业格局 受内存芯片成本飙升影响，多家“英伟达最大客户”已被告知，搭载英伟达人工智能芯片的服务器价格将会上涨，很多情况下涨幅将超过15%。这一轮涨价将适用于明年年初出货的系统，包括搭载Vera Rubin和Grace Blackwell芯片组合的服务器。具体涨幅将取决于使用的英伟达芯片，以及服务器采用的内存配置。此轮涨价的根本驱动力在于DRAM内存供应的结构性紧张，全球DRAM产能由三星、SK海力士、美光垄断，扩产远不及AI基建需求爆发，存储厂商议价权空前提升。即便毛利率高达75%，英伟达仍难独力消化成本。此次涨价将显著增加云厂商数据中心建设开支，并为本周公布的英伟达财报增添新关注点。 -国鸣投资秦毅：英伟达服务器涨价15%，一座1GW数据中心的建设投资成本将增加50亿美元，英伟达将内存涨价直接传导到AI算力终端客户。市场预期谷歌TPU、亚马逊、微软、Meta的定制化ASIC将受益，进一步抬升博通的投资价值。英伟达投入3000亿美元巨资布局AI生态，也在积极寻找新的GPU需求，降低对大型云厂商的单一依赖。通过投资Poolside、布局Nemotron，战略版图已从GPU+CUDA向外延伸，覆盖基础模型、AI Agent、物理AI，全面控制模型层和应用层。除了OpenAI、Anthropic这类闭源模型，英伟达同样希望受益于：开放模型+英伟达自家的硬件与软件，力争成为 AI时代的操作系统。它对Poolside的投资，既看重其顶尖技术人才、技术积淀与研发执行能力，同时也保留创业团队的独立地位。 -国金证券黄岑栋：一边硬件端：服务器涨价，存储成为最大约束，算力成本抬升；另一边软件端：重金做开源基座，强化生态壁垒。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、海顺投顾 黄俊 「00:05:42 美债突破40万亿！财政部紧急扩回购 "死亡螺旋"警报拉响」 「00:20:34 “一人一药”时代开启！Moderna引爆AI制药狂潮」 「00:27:36 韩国芯片双雄掀股东回报风暴：SK海力士40万亿回购注销 三星或推百万亿韩元计划」 ①美债突破40万亿！财政部紧急扩回购 "死亡螺旋"警报拉响 美国公共债务首次突破40万亿美元，距突破30万亿仅不足五年。利息支出已成联邦预算第三大项目，本财年已支出1.17万亿美元，同比增15%。投资者要求更高收益率→推升借贷需求→增加债务总量→进一步推高利率，"死亡螺旋"风险上升。在此背景下，财政部出人意料地将10-30年期国债回购上限翻倍至40亿美元，试图压低处于19年高位的长端收益率。但市场普遍认为此举信号意义大于实质：并未改变财政赤字与供给压力等基本面，若用短债置换长债，则类似财政部版"扭转操作"，被德银称为"温和形式的金融压制"。当前美国财政结构性赤字无解，两党缺乏实质性减赤行动，美国债务上限41.1万亿预计2027年中触及，届时恐再引发违约风险政治角力。财政部干预仅是推迟危机的止痛药，随着海外买家减持及高利率环境持续，美债供需缺口与付息压力将长期存在，全球美元体系信用正面临严峻考验。 -国鸣投资秦毅：1) 关于美国财政部信誉担忧：之前市场就预期过20-30年期限美债收益率上行至6%。美国财政部应当提前披露未来6-12月长期国债的回购规模（目前40亿美元）、具体期限和执行频率；而不是等收益率冲高到5.3%之后才临时加码干预。2) 美国财政部为了压低长期国债收益率，不仅加码买入，同时减少长期国债新债的发行，导致美国政府融资期限缩短。3) 高达6%的财政赤字才是矛盾所在，市场需要看到切实可行的赤字收缩路径，只有美债整体供给增速得到实质性回落，期限溢价才具备逐步下行的基础。 -海顺投顾黄俊：从量级和市场影响看，这次将10-30年期国债回购上限翻倍至40亿美元，信号意义明显大于实质影响；对美联储控通胀的直接干扰也很小，但确实在预期层面增加了一些摩擦。财政部回购不是美联储扩表，不直接等同于货币宽松。回购资金要么来自财政部现金账户，要么通过发行短期国债置换长期国债，本质上是债务期限结构调整，不是基础货币的大规模创造。 ②“一人一药”时代开启！Moderna引爆AI制药狂潮 Moderna与默沙东合作的个性化mRNA癌症疫苗在III期试验中成功，显著降低高危黑色素瘤术后复发及转移风险。成为全球首个经III期临床验证生存获益的AI+mRNA个体化肿瘤疫苗，标志AI制药、肿瘤个体化治疗（“一人一药”）在大型临床中的可行性。受此里程碑事件催化，Moderna股价周三当天大幅收涨177%，默沙东同步收涨超12%，纳斯达克生物技术指数单日大涨6.39%，再创历史新高。 -国鸣投资秦毅：Moderna的V940技术已经从传统mRNA疫苗平台迭代为“个性化新抗原肿瘤治疗平台”。随着黑色素瘤III期临床取得成功，同时在肺癌、肾癌、膀胱癌推进多项II‑III期临床研究，公司有望改变抗癌药物的生产逻辑。目前V940单剂最多可编码34个患者的特异性肿瘤新抗原，完整流程涵盖：肿瘤测序、AI算法筛选靶向新抗原、mRNA序列个性化设计、智能化快速生产，最终输出定制化治疗方案。同时，V940通过主动诱导针对患者特异性肿瘤新抗原的T细胞反应，弥补了Keytruda仅能解除免疫抑制、无法主动激发抗肿瘤免疫应答的局限，二者联用实现了“主动生成免疫应答+解除免疫刹车”的协同增效。 -海顺投顾黄俊：这次个性化mRNA癌症疫苗III期成功是真实的、重要的里程碑，它验证了个性化mRNA肿瘤疫苗和AI新抗原预测的临床价值，对Moderna、默沙东以及整个生物科技板块都有深远影响。市场单日反应已经非常激烈，短期更多是预期重估和资金推动。从中长期看，真正决定Moderna和这个领域高度的，不是一天的股价，而是：总生存期数据最终能有多强；能否复制到其他肿瘤；个性化生产能否规模化和降低成本；监管和医保能否接纳这一全新治疗模式。 ③韩国芯片双雄掀股东回报风暴：SK海力士40万亿回购注销 三星或推百万亿韩元计划 韩国半导体巨头SK海力士与三星电子这两天相继披露创纪录的股东回报计划，合计规模高达140万亿韩元（约合人民币6300亿元），直接引爆周四韩国KOSPI指数暴涨近6%并触发熔断，SK海力士与三星电子领涨。先是SK海力士周三盘后宣布，拟回购并注销价值40万亿韩元（约合283亿美元）的股票，创下韩国上市公司最大规模库存股注销纪录。与此同时，市场传闻三星电子即将公布规模达100万亿韩元（约719亿美元）的股东回报计划，可能包括股份回购注销、提高现金分红及特别股息。市场普遍认为，韩国半导体巨头正从"增长叙事"转向"回报叙事"，股东价值重估逻辑正在重塑亚太科技板块定价体系。 -国鸣投资秦毅：海力士三星凭借AI盈利增长+企业自有现金流增长+克制的资本开支+大规模回购注销，实现韩国科技股长期较美国纳斯达克折价的问题。 -海顺投顾黄俊：140万亿韩元的天量股东回报是韩国资本市场治理改革从"口号"走向"真金白银"的关键里程碑，它将在未来1-2年内显著收窄韩国折价（KOSPI市盈率有望向12-15倍区间靠拢），但无法完全消除。对于亚太科技板块而言，这一事件最大的意义在于确立了"股东回报"作为科技龙头估值的核心变量之一，在增长叙事遭遇质疑时，现金流回报成为估值的"安全垫"。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:03:42 美财政部稳债市 美联储纪要释放紧缩与AI风险警示」 「00:13:22 柴油裂解价差破百美元创历史新高！全球成品油告急 美债与风险资产迎来考验」 「00:22:40 KKR 90亿美元洽购UGI AI电力需求引爆能源并购潮」 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:47 韩国散户“换场不换注”：45亿美元涌入美股 仍押注AI杠杆」 「00:16:40 摩根大通重磅预警：全球粮食危机轮廓已现」 「00:28:59 必和必拓：铜业务首超铁矿石成最大利润源」 ①韩国散户“换场不换注”：45亿美元涌入美股 仍押注AI杠杆 韩国散户7月净买入美股约45亿美元，逼近1月50亿美元纪录，同期本土股市遭剧烈抛售。资金偏好鲜明：8.4亿美元买入SK海力士ADR，尽管溢价约10%；三倍杠杆半导体ETF（SOXL）居榜首，杠杆产品占十大买入标的四席。分析人士指出，散户本质是"换场不换注"，仍押注AI主题，ADR溢价与杠杆盛行被视为投机过热信号，虽难撼动美股整体，但可能加剧局部板块波动。 -安睿思资本周尚晨：韩国散户7月近45亿美元资金涌入美股，却属于换市场不换风险，依旧集中押注半导体杠杆产品，甚至高价买入SK海力士ADR，出现明显的10%交易溢价。杠杆ETF的再平衡机制会放大板块波动，套利交易还会联动扰动韩美两地市场。该资金体量不足以撼动美股大盘，但会加剧科技细分赛道短期震荡，这类跨境散户行为，可以作为观察全球AI板块投机热度的重要参考。 -东北证券首席投资顾问郭峰：全球资本联动性特征更加明显，全球科技主线仍然以纳斯达克马首是瞻。 ②摩根大通重磅预警：全球粮食危机轮廓已现 摩根大通8月15日报告警告，粮食危机已现，食品通胀将持续至2027上半年。风险来自战争、天气、仓储、水资源、浪费"五个W"叠加。霍尔木兹海峡中断与超级厄尔尼诺叠加，化肥价格承压，预计将推高食品CPI约1.5个百分点。食品通胀率或从2026上半年2.8%升至2027上半年5%。新兴市场最脆弱，印度、印尼、巴西等首当其冲。西方化肥储备不足，亚洲大国已提前囤粮。报告指出，下一轮通胀冲击的震中将从加油站转向超市货架。 -安睿思资本周尚晨：摩根大通预警多重因素或推升2027上半年全球食品通胀，风险沿着化肥、种业的上游农资端向整条农业产业链传导。化肥因缺少战略储备，供给扰动下价格弹性偏大；极端天气存在时间滞后，抗逆品种的种业价值得到重估。产业链利润会出现分化，上游资源型企业更占优势，中下游加工环节容易承受成本挤压。我国口粮基础稳固，主要面对油料饲料的间接输入性压力，要区分事件炒作和实际业绩兑现，理性看待农业板块行情。 -东北证券首席投资顾问郭峰：粮食涨价己经成为四大涨价逻辑的最后一条主线，资本市场对该板块的关注度明显提升。 ③必和必拓：铜业务首超铁矿石成最大利润源 全球矿业巨头必和必拓发布截至2026年6月财年报告，铜业务利润同比大增48%至180亿美元，占核心利润54%，首次超越铁矿石成为第一大利润来源。公司全年净利润增长9%至98亿美元，股息上调56%至每股1.72美元，创四年新高，年内股价累计涨约40%，市值达2320亿美元。公司CEO克雷格称铜为核心增长引擎。受数据中心、能源网络需求拉动，公司长期看多铜，预计全球铜年需求将从3400万吨增至2050年5000万吨。未来五年铜矿扩张以自建为主，吨成本仅为收购的五分之一，资金完全自给。市场传出的铀矿收购传闻，公司不予置评。 -安睿思资本周尚晨：必和必拓财报显示铜业务利润历史性超过铁矿石，AI算力、能源转型打开铜的长期需求空间，供给端矿山建设周期长，支撑铜板块盈利爆发。公司对比成本后更倾向自建矿山而非高价并购，伴生矿产也能摊薄开采成本。但铜矿同样面临劳资、地缘带来的生产扰动，铁矿石依旧提供稳定现金流，只是增长让位给铜。大宗商品格局发生切换，观察资源企业需要更多关注工业金属的需求变化，同时警惕生产端各类现实风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：铜的牛市行情已经运行五年，短期受供求关系影响，长期仍是产业周期起决定作用。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:44 全球债市"避险神话"瓦解：通胀+财政+AI三重夹击 债券还能兜底吗？」 「00:17:29 摩根大通重磅看多：半导体上游进入高景气通道」 「00:30:17 英特尔欲"重返存储"：不造传统DRAM 押注AI存储新架构」 ①全球债市"避险神话"瓦解：通胀+财政+AI三重夹击 债券还能兜底吗？ 通胀顽固、财政扩张与AI投资热潮三重压力叠加，正推动全球多国央行同步收紧货币政策。彭博数据显示，32个掉期市场中三分之二已计入加息预期，未来一年七大主要市场合计预期加息近400个基点，韩国以超100个基点领跑。韩国国债年内跌近9%，日本10年期国债收益率创1996年以来新高，美债长端收益率亦创数十年高位。富达国际等机构已大幅削减政府债券持仓，债券作为传统避险资产的核心功能正遭到根本性质疑。 -星展银行邓志坚：事实上并非债券的避险功能已经失效，而是当前市场投资者情绪过度狂热，对潜在风险重视不足。当前债券市场的主要配置力量仍是机构资金，机构看重债券的长期资金安全属性。即便是配置大量股票、部分激进商品的综合型大型基金，也不会选择清仓债券；这不仅实操层面不现实，更是基于金融历史经验，充分认可债券的配置价值。尤其是在波动市场当中，债券给投资者的稳定现金派息，是其它风险资产所没有的。当下市场计价加息概率高于降息，但这仅仅是概率判断。核心发达市场里，美联储并不会贸然开启加息。退一步讲，即便后续出现加息，也并不等同于债券就此丧失避险对冲的核心作用。 ②摩根大通重磅看多：半导体上游进入高景气通道 摩根大通8月17日的研报指出，全球主要芯片厂商2026年二季度报核心信号高度一致：需求强度全面超越三个月前预期，价格上涨趋势正从存储芯片向半导体设备（SPE）和材料领域加速扩散。台积电等晶圆巨头全面上调资本支出加速扩产；设备商借提价推升毛利率；存储巨头则通过长期协议与巨额预付款，提前锁定未来数年利润底线。该行认为，全球半导体行业正释放明确看多信号。 -星展银行邓志坚：所谓投资向产业链上游转移，并非刚刚才出现的现象，只是当下资金在产业链里进一步向更上游去挖掘机会。所以上游原材料细分赛道受益本就是早晚的事，行情会从卖铲人，逐步轮动到造铲人，甚至进一步延伸至为造铲人供应基础原材料的环节。但这仅仅是资金的流向变化，并不意味着有资金涌入就代表行业质地优质，也不能说资金撤离就代表行业本身变差，这只是市场资金轮动的客观状态。 ③英特尔欲"重返存储"：不造传统DRAM 押注AI存储新架构 英特尔CEO陈立武近日暗示公司可能重返存储市场，称新型存储架构已从"商品化业务"变为战略要地，并正探索将存储堆叠在CPU上方的方案。英特尔已聘请前SK海力士CEO李锡熙负责先进封装与系统集成，并与软银合作开发面向AI的ZAM堆叠存储技术，同时披露了可绕开HBM硅中介层的XBM专利。但英特尔并非恢复传统DRAM生产，而是瞄准AI时代的存储架构定义权，相关技术商业化最早要到2029年。 -星展银行邓志坚：英特尔近期的升幅主要源于政府的加持，让投资者对其业务恢复了信心。但从真正的业务看，英特尔既然错过了移动设备芯片AML格式的发展初期，下一轮的AI发展自然不希望再次错过。所以，存储类设备的需求巨大，但是几家企业垄断的市场情况，并不是英特尔现在说加入就能够顺利抢占市场份额。因为未来推理和代理AI所需的所有存储类设备都要追求极大存量、高速和高带宽，并且小型和低能耗，这些高门槛的设备都不是普通企业能做的。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 简佳、国金证券 黄岑栋 「00:03:43 美国通胀降温引发加息退潮 股债背离暗藏市场分歧」 「00:12:54 AI芯片融资的700亿"幽灵负债"」 「00:25:23 大摩：机器人分布式算力或助SpaceX率先触及1太瓦」 ①美国通胀降温引发加息退潮 股债背离暗藏市场分歧 美国7月CPI、PPI及零售销售数据全线走软，叠加非农就业下修，市场对美联储9月加息的押注从75%骤降至约25%，全球股市连续第三周上涨。但债市长端发出截然不同的信号——30年期国债标售收益率创25年来新高，2年/30年利差大幅陡化，显示投资者要求更高的久期风险补偿。短端交易"美联储转向"，长端却在为通胀、财政赤字及国债供给定价。与此同时，伊朗危机推动布伦特原油逼近90美元/桶，鹰派官员坚持加息立场。两周后的杰克逊霍尔会议将成为关键试金石，8月PCE与CPI数据将最终决定9月政策走向，任何意外都可能逆转当前市场定价。 -评论员简佳：美国通胀意外降温叠加就业消费走软，9月加息概率从75%骤降至25%，但债市长端与股市呈现"两套逻辑并行"的撕裂：短端交易"美联储转向"，2年期收益率跌至月低点；长端却为财政赤字、通胀不确定性及联储公信力存疑定价，揭示"市场相信加息结束≠相信通胀被压制"的核心分歧。7月CPI环比0.1%、PPI持平、零售销售环比-0.6%创逾一年最大降幅，叠加非农减少2.3万并遭下修，软数据组合抹去沃什上任以来全部鹰派溢价。油价周内涨近6%逼近90美元，伊朗/霍尔木兹危机持续，油价驱动通胀峰值"大概率已过"，但8月CPI波动较大、9月前数据依赖令定价脆弱。杰克逊霍尔成关键试金石，沃什就任以来首次公开发言，市场寻找政策路径明确信号。股市欢呼暂停叙事但债市长端警告音被忽视，下半年最具决定性的交易主线在于"通胀是否真正受控"而非"加息是否结束"，若8月PCE/CPI意外反弹，当前定价将剧烈逆转。 -国金证券黄岑栋：股票与债券有个区别在于企业的盈利。 ②AI芯片融资的700亿"幽灵负债" AI芯片融资热潮催生了一种名为"剩余价值担保"（RVG）的表外结构，规模已达700亿美元。英伟达、博通等芯片巨头以自身信用为客户融资背书，帮客户压低借贷成本，却无需将负债计入自身报表。结构运作方式为：SPV借款买芯片，以AI公司合同现金流偿债；若客户违约，芯片转租或出售偿债；仍有缺口则由芯片厂商兜底。英伟达宣布5000亿美元融资合作，可能提供最高25%的残值支持。博通"Big Sky"项目涉及350亿美元。穆迪警告该结构限制企业财务灵活性，投资者则批评其为"顺周期金融工程"——繁荣期几乎无成本，行业下行时担保集中触发，风险与盈利承压高度同步。 -评论员简佳：剩余价值担保（RVG）结构让英伟达、博通用自身信用评级为客户融资背书，帮助压低借贷成本却不在账面记录债务，Meta直言"担保方付款概率不高、迄今未记录任何负债"，但债券投资者已开始不安。典型结构分四层：SPV借钱买芯片→AI公司合同现金流支撑→停止付款则转租或出售→仍有缺口由芯片厂商补足差额，英伟达CEO黄仁勋称可能提供最高25%残值支持"逐案评估"，博通"Big Sky"项目为350亿美元债务交易担保使高级债务获投资级评级，美国银行估算其AI XPV平台到2029年中期或累积3700亿美元高级债务。评级机构发出警告：穆迪指出博通或有义务大幅增加将限制财务灵活性、对信用状况形成压制，制度空子使负债游离账表之外。投资者担忧集中在"表外或有负债何时变表内真实损失"，繁荣阶段几乎无成本、严重下行时客户违约+硬件市值下跌才最关键。支持者认为芯片需求持续超供、债务五年摊销匹配技术折旧节奏、残值成本递减，但批评者反驳"下行时担保才被触发、恰是芯片制造商自身盈利承压时刻"，担保与风险周期高度同步才是核心问题。英伟达5000亿美元融资合作引入贝莱德、高盛等六家机构，旨在缓解AI公司相互出资购买彼此产品的"循环融资"闭环困境，但规模跃升使隐性风险定价成为债券市场下半年关键命题。 -国金证券黄岑栋：如果2027-2028年仅仅是AI资本开支温和放缓，下游商业化尚可，大概率只会出现局部项目担保赔付，“双杀”不会全面上演。 ③大摩：机器人分布式算力或助SpaceX率先触及1太瓦 摩根士丹利最新研报指出，相较传统数据中心，2040年22亿台机器人形成的分布式算力，或更快助力SpaceX达成1太瓦算力目标，依托Starlink构建混合算力架构，算力潜力远超公司自有数据中心规划。Grok模型迭代迅猛，性价比跻身行业前沿，真实使用量持续高增。当前市场低估其AI价值，AI业务估值显著低于同业。此外，算力现货价格韧性超预期，存在明显营收上行空间。星舰第14次飞行飞船捕获试验，是SpaceX短期核心催化，成功落地将大幅降低轨道成本，打开全新增长空间。 -评论员简佳：到2040年22亿台机器人每台搭载500瓦算力，合计产生1.1太瓦算力，全部通过Starlink联网形成固定与移动边缘节点混合架构，可能比任何数据中心更快帮助SpaceX触达1太瓦目标，马斯克曾讨论利用闲置车辆和超级充电站Megapods构建分布式算力网络，随着SpaceX与特斯拉协作深化，投资者需熟悉这一部署逻辑。Grok 4.6在Artificial Analysis智能指数达61分接近当前最高63分，成本与中国Kimi K3相当处于性价比帕累托前沿，token使用量随Cursor默认模型切换增长3倍但OpenRouter无法捕捉X和Cursor主要渠道数据。SpaceX AI业务隐含估值仅约2028年EV/Sales 1.5倍，低于同类新兴云服务商。算力定价面临上行压力：CoreWeave因需求紧张上调所有SKU约25%价格并签至2029年Ampere合同，Blackwell GPU租赁价格年初至今涨约30%、当前约每GPU小时5.25美元折算20-25美元/瓦。星舰第14次飞行是IPO以来最重要催化剂，预计9月进行飞船上面级首次捕获尝试，成功将代表航天飞行史最重要里程碑之一、轨道"地产"成本大幅下降为太空+连接+AI业务打开新增长空间，第15次飞行有望实现飞船与助推器同步捕获。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、海顺投顾 黄俊 「00:04:03 美股芯片股逼近技术性牛市！市场对AI资本开支现多空分歧」 「00:16:45 AI制药"卖水人"Twist年内大涨295%」 「00:27:08 LBMA调查：黄金年末目标4500美元/盎司 多空分歧创纪录」 ①美股芯片股逼近技术性牛市！市场对AI资本开支现多空分歧 受近期企业财报乐观情绪推动，美股芯片股再度逼近技术性牛市。英伟达、AMD、美光、SK海力士ADR等算力、存储龙头集体走强，费城半导体指数周三收报12399.38点，距离反弹20%的技术性牛市阈值仅一步之遥。此轮反弹源于CoreWeave、超微电脑及Lumentum亮眼财报，印证AI资本支出仍强劲。但Portfolio Thinking创始人Dan Kemp提示风险：部分云厂商大幅上调资本开支，营收指引却相对保守，利息支出高企，终端真实消费及企业支出尚不足以匹配巨额资本投入；同时高额积压订单存在取消、推迟风险，不宜直接等同于确定收入。Zacks策略师Brian Mulberry则认为AI投资正在向全产业链扩散，GPU及配套基础设施需求强劲，英伟达、博通、Coherent基本面最优。投资者追逐的是加速增长标的，而非纯动能炒作。不过企业将出现分化，基本面才是核心。两位分析师均提醒，需甄别真实需求能否兑现市场的高股价预期。 -评论员徐广语：费城半导体指数距技术性牛市门槛仅约1.1%，本轮自7月低点反弹18.7%，驱动逻辑为下游财报验证、存储超级周期与CPI温和三重共振。然需审慎：指数远期市盈率约28倍，高于十年均值22倍，市销率17.4倍处历史极端。核心分歧在于订单积压的兑现质量——CoreWeave净利息支出已超营业利润，资本开支呈杠杆化扩张特征。判断上，反弹具备基本面支撑，但性质仍属高估值下的情绪修复，突破12536点后能否站稳，取决于资本开支落地与9月议息路径，追高需保留安全边际。 -海顺投顾黄俊：当前市场属于回调之后的修复行情，AI产业大方向没有证伪，但不要把技术性牛市信号当成无脑做多信号。技术性牛市只是价格反弹统计结果，不代表基本面全部无虞。行情会高度分化，优先看订单能够落地、现金流扎实、具备壁垒的环节，警惕仅靠订单故事、盈利薄弱的高波动小票。接下来财报的重点不再只是“资本开支有多高”，而是收入、毛利率、自由现金流的兑现能力，这将决定科技股这一轮反弹能否走得更远。 ②AI制药"卖水人"Twist年内大涨295% 美国DNA合成公司Twist Bioscience 2026财年第三季度（截至2026年6月30日）实现营收1.18亿美元，同比增长23%，连续第14个季度实现增长。其中，公司核心板块DNA合成与蛋白质解决方案（DSPS），深度绑定AI药物发现需求，成为业绩爆发核心动力。公司CEO Emily Leproust在财报电话会上明确表示，预期本季度（FY2026 Q4）将实现调整后EBITDA盈亏平衡。公司DNA合成、蛋白质解决方案和新一代测序业务的需求共同推动了业绩增长，其中人工智能药物研发正成为重要增长驱动力。同时，公司完成3亿美元增发，获高盛等顶级投行承销，旨在大幅扩充其DNA合成产能。是木头姐ARKG基金第一重仓，公司股价今年涨幅近295%。 -评论员徐广语：Twist这次业绩最值得关注的并不是23%的营收增速，而是AI正在改变生物医药产业的生产方式。未来AI可以低成本生成海量蛋白和药物候选，但最终都必须通过DNA合成、蛋白表达和实验筛选进入现实世界，Twist恰好处在这个“数字设计—生物实验”的关键接口。DSPS高速增长说明AI制药需求已经开始向上游基础设施传导。3亿美元扩产也意味着公司正在主动为需求爆发做准备。不过，股价此前已大幅上涨，市场已经给予较高预期，短期估值风险不容忽视。 -海顺投顾黄俊：重组蛋白赛道正在从"生物科研试剂"向"AI药物发现的数据基础设施"跃迁。短期重组蛋白上游工具处于景气上行周期，AI蛋白设计带来实验样本量爆发，Twist这类平台型公司会持续受益，但板块已经经历大幅股价上涨，估值已经反映较多乐观预期，波动会非常大。中期要看两件事：①药企早期研发预算能否维持；②AI设计蛋白的实验验证成功率。如果一批AI蛋白进入临床，会打开第二增长曲线；反之则会出现估值回调。投资层面，要区分叙事和已兑现业绩，看订单、毛利率、现金流，创新蛋白药物看临床数据，不能单纯炒作AI概念。 ③LBMA调查：黄金年末目标4500美元/盎司 多空分歧创纪录 根据伦敦金银市场协会（LBMA）7月最新调查，16位分析师预计2026年底金价约4500美元/盎司，较7月低点高出逾12%。全年均价预测4604美元，下半年高点区间4872-5800美元。驱动因素包括地缘政治、美联储政策及央行购金。但业内分歧显著：最乐观的ICBC策略师Julia Du看至7150美元，全年均价6050美元；最悲观的Robin Bhar预计均价仅4000美元，支撑位3500美元。预测区间差高达3700美元，反映市场对黄金走势存在极大不确定性。分析师普遍认为，地缘政治风险（尤其是中东局势）、美联储政策走向及央行持续购金是核心驱动因素。 -评论员徐广语：年末金价均值约4500美元，最乐观者看至7150美元，预测区间差达3700美元，凸显机构分歧。年内定价主线已由降息预期切换至沃什时代的加息博弈，实际利率与美元构成压制。值得注意的是，地缘冲突对黄金存在双向传导，上半年"油价→通胀→加息"的利空路径一度主导，削弱了避险属性。真正的中长期支撑在于央行购金与去美元化，但属慢变量，难驱动短期斜率。综合判断，金价年内更可能维持4500至5000美元区间震荡，7150美元需多重极端利好共振，宜作配置资产而非追涨标的。 -海顺投顾黄俊：当前黄金市场正处于"结构性牛市中的战术调整期"。LBMA 4500美元的年底共识目标具备基本面支撑，但实现路径将充满波折。核心驱动力已从2025年的"降息预期+投机逼空"转向"央行结构性购金+去美元化+财政赤字担忧"的长期叙事。对于投资者而言，4000美元附近是风险收益比较优的介入区域，但需警惕美联储政策反复和地缘政治"黑天鹅"带来的短期剧烈波动。在央行购金、地缘风险和财政赤字的三重支撑下，"逢低买入"仍是当前最合理的策略取向。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:04:45 美国7月通胀温和“过关” 9月加息仍未定论」 「00:13:46 英伟达加码万亿开源模型Nemotron 4 构建企业本地Agent生态」 「00:26:33 板块负相关显现！美股医药成为芯片股新对冲工具」 ①美国7月通胀温和“过关” 9月加息仍未定论 美国7月通胀数据全线符合市场预期，短期物价压力警报暂缓，但尚未扭转美联储货币政策不确定性。数据显示，7月CPI同比上涨3.4%、核心CPI同比上涨2.5%，环比同样贴合预期，通胀整体温和回落。住房成本仍是主要支撑，贡献月度涨幅三分之二，机动车保险价格显著回落，医疗、教育、娱乐等分项小幅抬升。数据落地后市场反应克制，美联储9月加息概率维持45%，美元短线走强、美股期货与黄金小幅走弱。当前通胀仍显著高于2%政策目标，后续8月数据表现将是决定9月议息会议走向的关键。 -安睿思资本周尚晨：7月CPI符合预期，通胀呈现趋势回落但服务端粘性较强，叠加非农就业走弱，美联储政策陷入两难。单月数据不足以决定9月利率决议，美联储会同时权衡通胀粘性与就业下行风险。美债市场拥挤的空头头寸，放大了数据落地后的波动，利率变化会顺着美元向外传导，影响全球各大类资产。通胀属于磨底式下行，并非直线回落，市场不宜过度押注快速宽松，后续重点跟踪住房服务通胀以及薪资数据的变化。 -国都证券投资顾问陈兆凌：隔夜美国CPI符合预期，叠加近期非农数据走弱，市场定价9月加息的概率正在降低。短期流动性收紧风险下降成长股得反弹窗口。 ②英伟达加码万亿开源模型Nemotron 4 构建企业本地Agent生态 英伟达正全力研发至少达1万亿参数的开源模型Nemotron 4，旨在降低对OpenAI等头部客户及云巨头的依赖。公司不仅通过回租服务器将云服务算力承诺大幅增至280亿美元，还组建了包括Mistral、Cursor等在内的“Nemotron联盟”共建生态。英伟达周二发布300亿参数、30亿活跃参数的模型Nemotron 3.5 Lightning及开源模型路由库NeMo Switchyard，分别主打高效智能体执行与多模型智能调度。戴尔宣布扩大与英伟达合作，将英伟达官宣的这两项技术纳入Deskside Agentic AI，推动智能体向企业本地部署延伸。 -安睿思资本周尚晨：英伟达研发万亿参数开源Nemotron 4，并非布局模型收费业务，而是以免费模型撬动全栈硬件需求，打开政企、本地部署增量算力市场。这套策略能够分散客户集中风险，对冲云厂商自研芯片冲击，同时依托模型研发反哺新一代GPU迭代。开源生态会加深客户软硬件路径依赖，持续巩固算力赛道壁垒；后续行业核心观察指标，将会是中小企业算力订单增速与头部云厂商自研芯片分流幅度的对比变化。 -国都证券投资顾问陈兆凌：英伟达开源模型有望长期锁定算力需求。A股方面可关注北美算力链反弹、自主可控以及AI应用等。 ③板块负相关显现！美股医药成为芯片股新对冲工具 美股市场出现新变化，医疗保健板块与半导体板块近期转为负相关。量化资金在AI交易拥挤时从芯片赛道撤离，涌入防御属性的医药股，医药正在成为AI芯片行情的对冲工具。医疗板块具备刚需属性，业绩现金流稳定，叠加药价政策担忧缓解、估值偏低，资金避险配置意愿上升。6‑7月震荡阶段，医疗板块跑赢半导体超30个百分点。当前板块行情很大程度受AI主线热度驱动，部分个股股价与基本面出现背离。机构提示，不应单纯博弈板块β行情，需优选具备内生营收增长的标的。一旦AI交易退潮，医药的对冲价值将进一步凸显。 -安睿思资本周尚晨：近期美股半导体与医疗板块走出负相关跷跷板行情，量化动量资金是短期轮动核心推手。两者估值、行业周期形成明显反差，高波动高估值的芯片遇回调时，资金会涌入刚需防御属性的医药避险。但量化仅放大短期行情，长期走势仍回归各自产业基本面；两大板块长期走势依旧遵循自身产业逻辑，医药板块本身政策回暖、盈利稳健，具备独立配置价值，不能单纯把医药当作AI芯片下跌的对冲工具，医药板块并非的行情对冲工具。 -国都证券投资顾问陈兆凌：虽科技股赢得反弹窗口，考虑到成交量未能放大的情况下仍以存量博弈思维为主。预计盘面仍以板块轮动为主基调，均衡配置科技、医药消费以及红利等。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：阳光 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅 「00:01:48 英伟达联合华尔街六巨头搭建融资平台 拟动员超5000亿美元布局AI基建」 「00:19:59 Lumentum Q4营收翻倍 AI光通信需求强劲」 ①英伟达联合华尔街六巨头搭建融资平台 拟动员超5000亿美元布局AI基建 8月10日，黄仁勋官宣英伟达联合Apollo、黑石、贝莱德、Brookfield、高盛、KKR六大华尔街巨头，拟组建专项融资平台，动员超5000亿美元第三方资本，用于AI芯片采购、数据中心建设及电力配套。英伟达扮演资本撮合方而非出资方，黄仁勋称此举旨在将GPU打造为可投资的基础设施资产。市场担忧其系列巨额协议存在"循环交易"嫌疑，可能推高估值泡沫，长期可持续性仍待观察。黄仁勋明确回应，英伟达AI工厂算力正在成为一种可投资的资产类别，需求来自真实的商业场景，独立机构投资者将对每个项目进行独立尽调，这绝非外界质疑的"循环融资"。周一美股盘后，美国算力厂商riot platforms（RIOT）官宣与AI巨头Anthropic达成20年超长算力合作协议，合约至2048年6月，基础收入91亿美元，叠加两次5年续约权限，总规模最高可达161亿美元。本次合作涉及191兆瓦数据中心租约，是RIOT转型AI数据中心的里程碑事件。半年内公司已累计签下241兆瓦算力长约，对应合约收入98亿美元。受大额长约利好提振，RIOT当天盘后股价大涨超25%。近期Anthropic算力需求紧缺，密集落地百亿级算力采购订单，持续锁定长期算力资源。 -国鸣投资秦毅：2026-2029年美国算力租赁市场维持高景气，行业竞争已从GPU硬件短缺，升级为电力供给+数据中心交付速度+融资能力的综合实力比拼。大模型企业大额长期算力订单，叠加英伟达联合六家投行及资管机构推出的5000亿美元融资计划，推动全球AI数据中心建设迈入新阶段。美国现有6家上市数字货币矿企，包括RIOT、IREN、CIFR、HUT、WULF、CORZ，合计市值约3500亿人民币。能否与Anthropic、OpenAI、Meta、xAI等头部AI企业达成合作，并且具备算力运营能力，是矿场向AI转型、实现估值抬升的核心关键。投资者可关注：可开发MW规模（已获批电力配额）、项目上线速度（模块化工程能力与现场安装协同效率）、AI算力合同规模（是否有延长条款，20年期为佳）、企业资本开支水平。 ②Lumentum Q4营收翻倍 AI光通信需求强劲 Lumentum公布2026财年第四财季业绩，净营收同比增长109%至10.1亿美元，超出市场预期；非GAAP调整后每股收益同比大增267%至3.23美元。非GAAP毛利率升至50.4%，经营利润率达36.6%，盈利模型显著改善。尽管因78亿美元一次性非现金债务清偿损失导致GAAP口径净亏损约72亿美元，但公司基本面依然强劲。更受关注的是下一财季指引：预计营收12.3亿至12.8亿美元，较市场预期高约8%；调整后EPS中值较预期高约16%；非GAAP经营利润率预计进一步升至40%左右。CEO表示，超高功率CPO激光器需求增长、ELS模块获首批订单及NPO业务推进，显示光学技术正开始向机架内连接渗透，潜在市场规模显著扩大。财报公布后股价先跌后涨2.43%。 -国鸣投资秦毅：Lumentum Q4营收超预期2%，2027年一季度指引营收达12.5亿美元，超市场预期9%，利润率继续攀升至40%，每股收益达4.2美元/股。目前1.6T产品已出货，公司核心资产InP/EML及光模块产能依然供不应求，核心客户均在排队等货。其中，200G EML凭借高良率、大批量和稳定出货，构筑了公司强大的护城河；1.6T正成为公司营收和利润的增长引擎。展望2027年，OCS、CPO和Multirail三大催化剂将决定公司能否成功转型为AI光通信平台。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：阳光 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:24 日本央行鹰派转向 9月加息概率飙升至六成」 「00:16:53 英伟达30亿美元入股Lancium：从“卖芯片”到“锁电力”」 ①日本央行鹰派转向 9月加息概率飙升至六成 日本央行8月10日公布的8月会议意见摘要释放超预期鹰派信号。多名委员警告通胀上行风险加剧，罕见呼吁"加息步伐可能快于市场预期"，政策重心已从"推升通胀至2%"转向"防止通胀进一步上升"。东京核心CPI连续两月加速至1.9%，叠加弱日元、油价上涨与AI需求三重压力，市场对9月加息的概率押注从7月底的约三成急升至六成，10月加息概率更达96%。尽管7月议息会议维持利率不变、内部存在小幅分歧，但多数委员认可加速收紧宽松政策。行长植田和男表态，若金融环境仍宽松，将可能加快加息步伐。当前日美利差仍存、政策利率贴近中性区间下限，叠加通胀持续韧性，日本央行新一轮加息周期渐行渐近，9月会议或成为货币政策进一步正常化的关键窗口。 -星展银行邓志坚：日本央行偏鹰派主要影响日元套息交易平仓，但美联储政策更看美国本土通胀与就业，日本因素难以直接“倒逼”加息。若美联储意外加息，将推高无风险利率，对高估值科技股构成显著压制，尤其是依赖远期现金流折现的AI与成长型公司。 ②英伟达30亿美元入股Lancium：从“卖芯片”到“锁电力” 英伟达宣布向黑石旗下电力基础设施商Lancium投资最高30亿美元——初始20亿美元获约20%股权，待Lancium达成电网接入里程碑后追加10亿美元，持股比例最高可升至约30%，对应企业价值估值约100亿美元（含债务）。Lancium是得州OpenAI与甲骨文"星际之门"AI园区的电力配套服务商，已在得州电网锁定4吉瓦电力，另有15吉瓦待接入项目推进中。此次为纯股权入股，不涉及信贷担保。这是英伟达应对电力短缺的直接举措——电力瓶颈可能阻碍其下一代Vera Rubin架构在专为高耗电设计的地点部署，标志着英伟达战略从"卖芯片"正式延伸至AI基础设施最底层的电力环节。 -星展银行邓志坚：AI算力对电力的需求极大。2023年前10年，美国数据中心总耗电量每年提升13%，但预计2024～2030年的总耗电量将加速至每年提升16%。随着AI算力爆发带来巨大能耗，电力相关企业正加速技术转型。AI数据并不是每一秒都是全负荷运算，因此对于电力的分配的合理性变得尤为重要。因为如果保持每秒高压输电，可能造成不必要的浪费。在电力紧缺的情况下，数据中心合理用电既可以节约成本，也可以更持久地支持更高速的运算。以Lancium为代表的企业通过“软件+硬件”结合，利用智能负荷响应技术将数据中心转化为电网的灵活调节资源，以应对可再生能源的波动性，保障AI超算中心的电力稳定。所以，投资者除了关注发电企业之外，也开始要关注提供电力管理服务的企业。 ③美银警示AI交易隐忧：股市乐观 信贷市场已现谨慎信号 美银策略师哈特内特提示，科技七巨头（英伟达、苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta、特斯拉）AI巨额资本开支的叙事正遭遇考验。股市依旧对AI前景保持乐观，但信贷市场态度转向审慎，美国科技投资级信贷利差走阔、甲骨文五年期CDS显著上行，体现信贷市场对AI基础设施支出日趋谨慎。叠加中国性价比更高的AI模型带来竞争，美国科技巨头需要证明千亿级资本开支具备合理性。哈特内特判断，核心风险并非业绩暴雷，而是估值倍数收缩，资本开支信心下滑会率先压制估值，而非等待营收利润明显恶化。他建议投资者关注Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS）走势、云商现金流与回购情况，以及信用利差变化，以捕捉AI交易信心动摇的先兆。 -星展银行邓志坚：投资级科技股信贷利差扩大，确实反映出市场对AI资本支出回报周期的担忧。七巨头巨额投入若短期内未能转化为匹配的利润，将加剧债务压力与现金流风险。这表明AI投资存在过热隐忧，市场正在重新评估其长期盈利的确定性与估值合理性。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：阳光 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、国金证券 黄岑栋 「00:02:07 美国7月非农"爆冷" 9月加息预期降温 贝莱德质疑加息效用」 「00:10:21 城堡证券年内首次喊多黄金：五大因素共振 反转行情或已启动」 「00:15:48 高盛大幅上调AI服务器PCB、CCL市场规模预期」 ①美国7月非农"爆冷" 9月加息预期降温 贝莱德质疑加息效用 美国7月非农就业意外减少2.3万人，远低于市场预期增加8万，为年内最差表现。5月和6月数据合计下修10.3万，劳动力市场降温信号明显。失业率虽降至4.1%，但劳动参与率下滑至61.4%的五年新低，更多人退出就业市场。7月平均时薪环比仅增0.1%、同比3.2%，均低于预期。薪资放缓削弱通胀压力，叠加就业走弱，交易员已下调加息押注，美联储9月加息计划或推迟。贝莱德全球固定收益部门首席投资官里克·里德（Rick Rieder）表示，7月非农疲软反映AI"生产率革命"，企业正用AI不增员扩产出，就业下降≠经济疲软。他质疑加息效用，认为财政手段比货币政策更能缓解通胀。其基金借近期债收益率上升实现6%+收益，偏好欧洲固收、新兴市场及证券化资产，看淡投资级企业债。 -安睿思资本周尚晨：美国7月非农大幅转负且前值集中下修，薪资同步走弱、劳动参与率创五年新低，市场下调美联储9月加息预期。贝莱德高管提出全新解读，就业收缩是AI带动生产率提升的结构性变化，并非经济衰退，同时加息难以化解住房、劳动力供给带来的结构性通胀。大类资金逐步减持供给过剩的美国投资级债，转向欧洲与新兴市场固收品种。AI持续削弱非农数据的政策信号，后续利率与资产定价，需要结合生产率、企业自动化投入等中长期指标综合判断。 -国金证券黄岑栋：美国非农就业数据不及预期，9月美联储加息概率大幅下降。 ②城堡证券年内首次喊多黄金：五大因素共振 反转行情或已启动 城堡证券分析师Scott Rubner上周五发布报告，首次建议2026年配置黄金，称当前为"近数月来最具吸引力的上行环境之一"。其看多逻辑基于五大共振：一是期权盘面，黄金ETF隐含波动率自低位抬升，看跌/看涨偏度创2月以来最深，白银同步出现多头信号；二是CTA持仓，黄金、白银均处净空头，持仓错配意味着突破将触发程序化买盘；三是美联储鸽派预期升温，美元走弱利好无息资产，地缘与外汇干预担忧巩固黄金储备属性；四是中国央行自2024年12月起持续增持，推动全球官方购金需求回暖；五是散户资金因AI交易被挤出贵金属市场，一旦行情启动存在大幅回流空间。Rubner认为，五大因素共振下黄金有望迎来反转。 -安睿思资本周尚晨：黄金近期迎来阶段性强势反弹，多重短期利好共振形成有力支撑，美联储加息预期降温、CTA空头持仓待回补、央行持续购金叠加场外散户增量资金蓄力，短期具备明确的修复行情机会，适合轻仓顺势布局。但本轮行情本质是超跌反弹而非趋势反转，美联储尚未开启降息周期，高利率压制的核心矛盾未解决，行情缺乏长期走强的基本面支撑。后续需观望货币政策拐点与放量突破信号，避免将短期修复误判为长线牛市，警惕冲高回落风险。 -国金证券黄岑栋：黄金中长期来看，仍有持续向上的催化。 ③高盛大幅上调AI服务器PCB、CCL市场规模预期 高盛在8月6日最新发布的报告大幅上调了AI服务器PCB、CCL市场规模预期，预计2027年AI服务器PCB市场375亿美元，较此前预测上调38%，2028年进一步增至840亿美元；CCL市场预计2027年221亿美元，上调18%，2028年有望增至480亿美元。这意味着2026年-2028年，二者复合增速分别为148%、161%。同时，与传统服务器周期不同，本轮增长不仅来自服务器出货量增加，还受到PCB层数提高、高阶HDI(高密度互连)渗透、CCL材料升级，以及整机柜内部PCB使用量增加等多重因素推动。 -安睿思资本周尚晨：高盛大幅上调AI服务器覆铜板CCL行业空间，2026至2028年行业复合增速达到161%，行业增长由AI服务器出货增长、高端高频覆铜板价值量提升双重驱动。CCL属于重资产行业，高端产线建设周期长，短期高端产品供需偏紧，龙头企业凭借技术与产能优势掌握定价权，盈利确定性突出。后续需要持续关注头部厂商高端产能落地节奏、海外算力资本开支落地情况，以此判断CCL板块业绩兑现节奏。 -国金证券黄岑栋：上游原材料能不能稳定拿到以及下游云厂商算力采购景气度，都决定产品能不能维持高溢价。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：阳光 本期嘉宾：评论员 徐广语、海顺投顾 黄俊 「00:02:48 警惕“多头陷阱”！标普创新高背后暗流涌动 纳指或迎更大级别逼空」 「00:14:07 亚洲科技股疲软只是短期干扰 摩根大通坚定看好人工智能扩张周期」 「00:23:03 英伟达急寻中国AI基站供应商 明后年启动端侧算力组网」 ①警惕“多头陷阱”！标普创新高背后暗流涌动 纳指或迎更大级别逼空 标普500本周连续大涨创历史新高，空头回补是核心驱动力。彭博策略师Simon White指出，指数单日涨幅超1.5个标准差、期货未平仓合约下降且创8周新高，即意味着空头被强制平仓。高盛"最多卖空"篮子4天涨13%也印证了这一判断。历史数据显示，该信号触发后1个月回报高于均值，但3至12个月略低于均值，说明短期冲量明确但未必开启趋势行情。与此同时，纳斯达克100尚未跟上，其QQQ ETF空头兴趣比率仍处高位，而标普和罗素2000已回落，意味着更大规模平仓行情或尚未到来，软件板块等做空集中区域或成后续动力。此外，此前低配资金的追涨入场也将提供额外支撑。Simon White认为，突破高点后追涨盘或入场提供额外动力，但通胀与实际利率风险未消，本轮涨势存在"多头陷阱"可能。 -评论员徐广语：标普500率先创出历史新高，道琼斯同步走强，显示美股上涨已由少数科技龙头扩散至金融、工业等更多板块，市场广度明显改善。相比之下，纳斯达克100仍未突破前高，反映出大型科技股走势分化及软件板块承压，资金对高估值成长股仍保持谨慎。不过，这种“落后”未必意味着弱势，较高的空头仓位反而为后续补涨留下空间。若纳指突破关键点位，空头回补与增量资金共振，或推动指数加速上行。但中长期走势仍取决于企业盈利、通胀演变及美联储政策，市场情绪修复终究无法替代基本面支撑。 -海顺投顾黄俊：美国股市目前处于技术性反弹与结构性风险并存的市场环境。空头回补确实为美股提供了短期上行动力，但投资者需要清醒认识到，这不是一轮由基本面全面改善驱动的健康牛市，而更像是一场由空头平仓和情绪推动的逼空行情。策略上，建议关注分化中的结构性机会，同时严格控制仓位，将当前上涨视为阶段性交易窗口而非新一轮牛市的起点。 ②亚洲科技股疲软只是短期干扰 摩根大通坚定看好人工智能扩张周期 周四亚洲科技股随美股回调大幅下挫，日韩半导体龙头重挫，软银、东京电子、铠侠、三星电子、SK海力士均出现大幅下跌。摩根大通表示，近期25%-30%的回调并未破坏AI投资周期，基本面在未来6-12个月内未见显著疲软。前沿模型持续迭代，推理需求强劲，预计2027年超大规模数据中心不会削减AI投资。半导体设备商未来12个月最具优势，2.5D/3D封装及IC基板前景向好；内存未来2至3年或供不应求，但英伟达、AMD降低内存占比压制价格预期。摩根大通预计，未来18-24个月电力将取代芯片，成为AI算力基础设施的主要瓶颈。 -评论员徐广语：亚洲股市近期反弹更多受美股创新高带动，反映全球风险偏好回暖，但整体力度仍逊于美国市场。韩国股市表现偏弱，主要受半导体权重较高、AI硬件板块波动及外资流向影响，市场对盈利持续性的担忧尚未完全消除。相比之下，美股凭借科技龙头、金融及工业等多板块共振，展现出更强韧性。展望后市，人工智能仍是全球资本市场最具成长性的投资主线，但投资逻辑正从算力和芯片转向AI应用与商业化落地。未来行情能否持续，关键仍取决于企业盈利兑现、资本开支延续以及宏观政策环境，而非单纯依赖市场情绪推动。 -海顺投顾黄俊：小摩的研判框架是"需求端强劲+供应端保守=超长周期"，这一逻辑在当前仍然成立。但投资者需要认识到，电力瓶颈的崛起意味着AI基础设施的约束条件正在从"半导体供应链"转向"物理世界的基础设施"。这不会终结AI投资周期，但会改变利润分配，从芯片设计公司和晶圆代工厂，向电力设备商、电网运营商、以及拥有电力资源的能源公司迁移。对于日韩半导体龙头而言，短期回调提供了更好的入场窗口，但选股应更加聚焦于HBM、先进封装设备、以及电力基础设施相关标的，而非简单的AI概念股。 ③英伟达急寻中国AI基站供应商 明后年启动端侧算力组网 通信产业链核心人士透露，英伟达正在加速进入电信运营商市场，并在中国寻找基站厂商合作方，开发符合海外市场要求的6G基站。据说，英伟达在找端侧算力的“下一个中际旭创”，因为英伟达认为，算力接下来要从数据中心传输到海量的AI终端和用户，最终需要依赖基站的无线传输。英伟达推动这一项目的节奏“比较紧迫”，希望在2027或2028年进入试验网。英伟达此前已入股诺基亚、联合海外运营商完成AI-RAN实测，布局分布式算力网络。全球60%-70%基站产能集中于国内，完整工程制造能力难以海外复制。若实现百万台部署，对应市场约2000亿元，机构预测2030年全球AI-RAN累计超2000亿美元。国内运营商也在探索Token算力收费模式，6G有望开启万亿基建投资。 -评论员徐广语：英伟达布局6G AI-RAN，反映全球AI竞争正从数据中心向边缘计算延伸，未来基站将兼具通信与算力功能，成为新的基础设施入口。中国凭借完整的通信产业链和制造优势，仍是全球AI通信设备的重要支撑。若AI-RAN实现规模商用，将带动GPU、通信设备、光模块及运营商等产业链升级，催生新的投资机会。不过，6G标准尚未成熟，商业模式、运营商回报及国际科技博弈仍存在不确定性，相关企业需关注技术落地能力与市场需求，避免过度依赖概念炒作，长期价值仍取决于商业化进展。 -海顺投顾黄俊：6G赛道不是简单的"5G升级版"，而是通信网络与AI算力网络的首次深度融合。英伟达的入局标志着"算力公司"开始反向整合"连接公司"，这一趋势将贯穿整个6G周期。建议将6G视为一个"长期战略配置方向"，而非短期交易主线。在标的选择上，优先关注已经与英伟达建立实质合作关系、或具备AI-RAN软硬件全栈能力的厂商，回避纯概念标的。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：李欣 本期嘉宾：评论员 简佳、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:02:26 保资产还是保美元？经济学家预警：沃什已将美国经济逼入1929式绝境」 「00:10:41 Token消费爆发 中国大模型迎商业化拐点」 「00:18:14 闪迪Q4业绩大爆发！NBM长单锁定千亿收入 指引不及预期盘后大跌8%」 「00:23:47 光模块起波澜！磷化铟缺口超70%」 ①保资产还是保美元？经济学家预警：沃什已将美国经济逼入1929式绝境 保资产还是保美元？经济学家aka Shan认为，美联储新任掌门沃什已将美国经济逼入绝境，难逃类似1929年大萧条的危机，仅存在资产崩盘或美元购买力崩塌两种结局。尽管沃什宣称要压低通胀至2%以下，但美国十年CPI均值超3%，长期宽松政策积弊深重，其表态并未有效扭转物价走势。沃什仅有两条极端路径且无折中空间：坚持紧缩将刺破AI、地产、私人信贷多重巨型泡沫，引发远超2008年的金融危机；重启宽松救市，则会造成美元系统性贬值，触发全球货币危机。依托坎蒂隆效应来看，早年美国海量货币超发推高资产、压制大宗商品价格，2022年起商品价格补涨，美国将长期面临高通胀风险。结合政治压力，业内判断沃什大概率延续宽松政策，坚守鹰派紧缩路线的可能性近乎为零。 -评论员简佳：经济学家框定"无中间地带"终极抉择，坚持紧缩刺破AI/房产/私人信贷三重泡沫，触发烈度超2008年的全球金融危机2.0，重回宽松则以美元购买力崩塌换短期稳定，演变为全球货币危机1.0，坎蒂隆效应下2008-2020年M2膨胀至20万亿、资产负债表扩至近8万亿的货币超发，已从金融资产向实体经济全面传导，2022年成为大宗商品补涨转折点，仅凭历史债务积累，美国已面临至少十年高通胀压力，沃什高调表态压降通胀至2%以下，但十年CPI均值远超3%，积重难返，政治压力下，选择宽松路径概率极低甚至接近于零，2026年不同于2008年的关键在于，资产崩溃与货币危机的时滞正在收敛。 -国都证券投资顾问陈兆凌：小非农数据大幅低于预期，黄金价格大涨，市场重新定价美联储加息预期。新任美联储主席上台后由于取消前瞻指引更多关注截面数据，预计每次议息会议前后会放大市场波动。 ②Token消费爆发 中国大模型迎商业化拐点 华尔街上调中国大模型商业化预期，高盛将2026年末行业ARR上调至130亿美元，预计2030年达1250亿美元，五年增长25倍。OpenRouter平台上中国模型连续14周占据调用量前五，token消费爆发，行业正式从性价比叙事转入收入兑现阶段。依托MoE架构，国产模型相较海外存在4‑8倍价差，同时代码、Agent、多模态能力快速追赶，中美顶尖模型性能差距大幅收窄。Token消费正从人类聊天转向Agent自动化工作，单任务token消耗较普通问答高出千倍，成本优势被进一步放大。当前行业仍整体亏损，盈利拐点预计落在2030 年。模型层繁荣正向云厂商传导，阿里云等云业务AI相关收入高速增长。中国大模型竞争已经转向成本、场景与生态的综合博弈，企业客户开始混合选用中外模型，市场格局被持续改写。 -评论员简佳：从"性价比"到"收入兑现"双重转型，OpenRouter中国模型连续14周包揽前五、DeepSeek V4 Flash单周7.22万亿token登顶，Agent/编码场景token消耗比普通问答高1000倍，中国模型4-8倍价差放大为不可逾越成本壁垒，"智谱时刻"GLM 5.2跻身代码/智能体全球第一梯队、中美顶尖模型性能差距缩至2.7%，阿里云收入398亿同比+34%创三年新高、AI产品连续九季度三位数增长，CEO称"三年3800亿投资说少了"，token消费主人从人换为Agent催生"多模型混用"新范式，中国模型从"跟跑者"变为"规则制定者"，但板块整体负EBIT、API毛利率仅20%-30%、盈利拐点2030年才现。 -国都证券投资顾问陈兆凌：真正的利润拐点看两个阈值同时到达：token均价止跌以及规模跨过盈亏线。目前价格尚未企稳但规模正在加速，等待行业集中度进一步提高。 ③闪迪Q4业绩大爆发！NBM长单锁定千亿收入 指引不及预期盘后大跌8% 闪迪今早盘后发布的2026财年Q4财报，业绩全面超预期：营收89.7亿美元，同比大增372%，调整后EPS达39.25美元，毛利率84.6%；全年营收202.5亿美元，同比增175%。数据中心业务爆发，单季收入29.8亿美元，同比暴涨1298%，成为核心增长支柱，边缘业务稳占收入大头，消费端需求疲软。公司同步新增140亿美元回购，剩余回购额度合计155亿美元，释放管理层信心。但公司预计下季营收103亿-108亿美元，低于市场预期的111.6亿美元；EPS指引中值45美元，基本符合预期；毛利率指引83%–85%，高位持平。因指引未达已被抬高的市场预期，盘后股价跌近8%。此外，闪迪管理层在电话会上披露，AI推理和智能体AI推动存储需求超过供应能力。公司已与8家客户签署NBM长期协议，2027财年超一半、2028财年约三分之二供应已被锁定，最低收入939亿美元。CEO称AI使存储成为基础设施核心，NBM正改变行业周期。公司预计2026年NAND市场规模超3000亿美元，2027年近5000亿美元，NBM毛利率目标约80%。 -评论员简佳：闪迪盘后大跌源于"超预期的过去"未能抵消"略低于预期的未来"。核心矛盾在于：30位分析师25位买入、平均目标价2433美元隐含70%上涨空间，期权市场定价14%单向波动，7月股价暴跌47%后情绪高度脆弱，任何不够强的指引都被放大。140亿美元回购计划使总授权达155亿美元释放管理层信心，但短期难抵消指引压力。SK海力士此前已警示"利润大增但未达抬高预期即暴跌"的同一逻辑，费城半导体指数7月累跌21%创2008年来最大月度跌幅，AI交易拥挤松动下高Beta个股首当其冲。NAND供需紧张与AI存储需求的长期逻辑未变，但"变化率顶峰"信号显现——价格同比增速、库存改善幅度、EPS修正广度同步见顶，市场从"定价增长"转向"定价增长斜率"，闪迪需持续上修前景才能维持估值，当前建议观望等待下一季度财报验证毛利率持续性后再评估。 -国都证券投资顾问陈兆凌：闪迪业绩符合预期但指引难以打破估值天花板，后续市场更加关注锁量能否把毛利率在80%+稳到2027年，而不是继续环比跳升。 ④光模块起波澜！磷化铟缺口超70% 周三光模块中的光芯片关键衬底材料磷化铟（InP）概念大涨，欧莱新材涨近15%，云南锗业、博杰股份等涨停，株冶集团逼近涨停，锡业股份、豫光金铅、东山精密等跟涨。Lumentum CEO近日警告称，磷化铟短缺已经超越了内存危机，行业两大龙头的合计产能都无法满足英伟达一家需求。知名半导体研究机构也同步预警：CPO所需的高端连续波磷化铟激光器极度紧缺。 -国都证券投资顾问陈兆凌：磷化铟是高速光通信中EML激光器、探测器和部分光子芯片的关键衬底材料，是有价格、有锁单、有资本开支兑现的上游硬稀缺。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：李欣 本期嘉宾：国鸣投资秦毅、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:02:38 SpaceX首份财报营收大超预期！正与英伟达合作设计卫星算力部署方案」 ①SpaceX首份财报营收大超预期！正与英伟达合作设计卫星算力部署方案 SpaceX上市后首份财报显示，二季度总营收同比大增92%至78亿美元，调整后EBITDA达35亿美元，均大幅超出市场预期。净亏损收窄至5.41亿美元，AI业务亏损亦低于预期。星链业务是核心盈利支柱，贡献16.6亿美元运营利润。然而，财报发布后SpaceX股价盘后跌近7.5%。主要受两方面影响：一是AI相关资本支出高达158亿美元且预计后续维持高位，引发市场对现金消耗的担忧；二是本周面临大规模股票解禁压力。尽管业绩亮眼，但高估值与高投入并存，促使市场重新定价风险。同时，再SpaceX电话会议上，CEO马斯克宣布，公司已决定在AI算力建设上独家采用英伟达技术。SpaceX认为英伟达的Vera Rubin架构"是目前最好的AI计算机"，并计划明年开始发射搭载英伟达Vera Rubin NVL72机架式系统的Starmind卫星，将AI算力延伸至近地轨道。 -国鸣投资秦毅：马斯克设想中的2030年SpaceX：全球最大的AI算力运营商之一（90%算力出租+10%自家大模型）；全球卫星宽带与移动通信平台（V3容量10倍+发射10倍叠加服务价格降10倍，总经济价值依旧提升10倍）+Grok和Cursor构成企业AI软件入口；实现Starship每天发射，地面和轨道数据中心协同运行，最终年收入冲击1万亿美元。建议投资人密切关注：1）AI合同收入确认速度；2）每GW算力收入与回报率；3）Starship高频复用进度；4）Starlink企业用户单位价值及数量增长及移动通信收入。风险在于：SpaceX正在用极高资本强度购买增长。该万亿美元收入目标虽具备产业逻辑，但要求几乎所有战略同时成功，且面临极高的技术难度。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：李欣 本期嘉宾：安睿思资本 周尚晨、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:02:55 美日15年来首次联手干预汇市 “护日元”实为“护美债”」 「00:13:17 核聚变融资热潮持续 全球最大人造太阳核心模块安装进度超三分之二」 「00:23:08 沙特财团550亿美元收购艺电获批 预计今天完成交易」 ①美日15年来首次联手干预汇市 “护日元”实为“护美债” 特朗普周日证实美国参与上周日元汇率干预，随后美日财政部同步官宣，两国时隔15年首次联合出手托举日元。日元此前跌至近四十年低点，市场此前已捕捉到日本大额入市、美国财政部买入日元的信号。分析指出，美国主动协同干预的核心考量，是避免日本为筹资金干预汇市而大规模抛售美债，冲击美债长端收益率。双方重点提及FIMA回购工具，意在传递日本无需抛售美债获取美元流动性。美日警告或将再度联合干预，威慑投机空头。不过市场对干预长期效果存疑。本次美国卖出欧元买入日元的操作较为特殊；分析师认为，干预仅能短期提振汇率，日元疲弱根源在于货币政策差异。若日本央行不持续收紧政策，本轮干预难以扭转日元中长期下行压力。日本央行货币政策正常化进程才是决定汇率走向的关键变量。 -安睿思资本周尚晨：日元跌至四十年低位后美日时隔28年协同干预汇市，美国深层诉求是规避日本抛售美债推高国内融资成本，FIMA抵押工具短期阻断二级市场抛压，缓解美债收益率上行压力。本次美方抛售欧元入场的特殊操作能避免美元被动走强，但美日超270基点的利差、日本高债务财政难题无法仅靠干预来修复。短期日元空头受到明显威慑出现反弹，中长期套息交易与财政约束仍会压制汇率，干预仅能改变短期波动节奏，难以逆转日元结构性走弱趋势，后续需持续跟踪美联储降息时点与日本央行加息节奏。 -东北证券首席投资顾问郭峰：日元有反弹动力，美元不具备支持高利率的动力。 ②核聚变融资热潮持续 全球最大人造太阳核心模块安装进度超三分之二 7月30日，美国联邦聚变系统公司（CFS）宣布完成10亿美元融资，累计融资达40亿美元，资金将用于推进原型机SPARC收尾及弗吉尼亚州首座商业聚变电站ARC建设，ARC预计2030年代初投运，已与谷歌、埃尼集团签署购电协议。上个月，德国Proxima Fusion完成4.11亿欧元A2轮融资，估值24亿欧元，刷新欧洲私营核聚变单笔融资纪录，本轮由XTX Ventures和East X Ventures领投，谷歌与德国能源巨头RWE战略参投，资金将用于建设仿星器原型机Alpha及推进商用电站Stellaris工程设计，计划2030年代下半段投产首座商用站。另外， 法国当地时间7月28日，国际热核聚变实验堆ITER（全球最大人造太阳）托卡马克装置第6个真空室扇区模块顺利吊装落位，标志着整套真空室核心模块安装进度突破三分之二。 -安睿思资本周尚晨：欧洲Proxima Fusion完成区域最大私营聚变融资，资本押注可稳态运行的仿星器路线，同一时间国际大科学工程ITER托卡马克真空室组装进度超三分之二，托卡马克、仿星器双线并行推进产业发展。欧美形成市场化风投、政企联合两套截然不同的资本发展模式，商业化落地存在明显时间差。无论哪种技术路线，高温超导磁体、真空特种构件都是产业链刚需，上游制造环节将率先释放订单业绩；但聚变电站整体落地周期漫长，短期仅存在上游细分赛道投资机会，终端企业规模化盈利至少要等到2030年之后，投资需要区分长短期不同兑现逻辑。 -东北证券首席投资顾问郭峰：核动力将成为AI能源需求的有效补充。 ③沙特财团550亿美元收购艺电获批 预计今天完成交易 欧盟委员会已依据《外国补贴条例》批准沙特公共投资基金（PIF）牵头的财团以550亿美元收购艺电（EA）。EA确认截至7月30日已获全部必要监管批准，交易预计于8月4日完成。此前该交易已通过欧盟并购规则审查，而《外国补贴条例》审查因旨在防止非欧盟政府补贴扭曲市场公平竞争，被视为更大挑战。此次收购是沙特打造全球游戏与体育中心、推动经济多元化的关键举措，旨在借助EA的声誉与用户群体复苏本国游戏产业。PIF副总裁表示，此举将支持EA长期增长并激发全球行业创新，构建连接玩家、开发商与IP创作者的生态系统。 -安睿思资本周尚晨：沙特PIF牵头财团550亿美元全现金收购EA即将完成，交易顺利通过欧盟双重监管审查。这笔收购是沙特摆脱石油依赖、落实2030多元化战略的核心布局，EA高毛利体育游戏IP、稳定经营性现金流是核心投资价值。私有化能让EA摆脱二级市场短期业绩约束，但配套大额并购贷款将产生持续利息支出，压制长期盈利弹性。未来行业格局变化，核心观察EA全球IP联动、沙特本土电竞产业协同落地进度，兼顾文娱赛道弱周期对冲价值与杠杆收购暗藏财务风险。 -东北证券首席投资顾问郭峰：沙特政府转型愿望强烈，游戏产业只是其中之一，未来对高科技产业仍是重点方向。 《从华尔街到陆家嘴》邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。