▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:27 实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？」 「00:17:15 集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现」 「00:28:17 670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头」 ①实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？ 全球通胀加速上升，使美联储及多国央行面临实际利率为负的严峻困境，美国实际联邦基金利率三年来首次跌入负值，费城联储预计本季度CPI通胀率将达6%。负实际利率的刺激作用与当前能源冲击、股市新高、金融环境宽松的背景相悖，却因地缘冲突引发的危机和通胀失控，将央行逼入两难。G4央行中，仅英国实际利率勉强为正，欧央行实际利率为-1%，日本则长期处于负利率，且受能源进口影响通胀或进一步攀升。此外，AI支出热潮（年超8000亿美元）推动通胀，叠加债券收益率上升，美股屡创历史新高，美国金融环境达四年最宽松，形成自我强化循环，也让美联储不加息的立场愈发站不住脚，债券市场暴跌反映投资者已失去耐心，新任美联储主席也将面临严峻考验。 -星展银行邓志坚：如果以名义CPI同比增长3.8%来计算，美国已经进入实际利率为负的状态，但如果以核心CPI同比增长2.8%来计算，美国仍然保持实际利率为正数。如果我们只是讨论民间经济状况，观察消费能力，可以选择名义CPI数据。但通常央行在制定货币政策时，需要排除受短期供应影响较大的食品和能源，看整体物价持续性走势，所以通常会用核心CPI数据。现在无需过度担忧美联储因实际利率为负值而要改为加息，因为核心CPI暂时保持在3%以下，实际利率保持接近于1%附近。当然，实际利率正在迅速缩减，不排除今年内有机会出现实际利率负值。但是，在过去20年间，72%的月份录得实际利率为负值。而且，这20年间，美联储只试过在两次出现实际利率负值时进行加息。第一次是2016年11月，当实际利率降至-1.6%时；第二次是2022年8月，当实际利率降至-6.16%时。因此，我们无需过度担忧实际利率出现负值时，美联储会马上进行加息，毕竟物价变化因素众多，货币政策影响广泛，沃什可能会改革美联储利率制定机制，可能会考虑更多其它因素。所以，即使可能真的进入加息周期，但真正的原因可能不是因为通胀，或者是因为流动性依然过剩，或者美元过度贬值等因素。若判断过程错误，即使猜对货币政策 ，也可能会定立错误的投资决定。 ②集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现 据TrendForce集邦咨询18日发布的最新调查显示，AI芯片需求旺盛导致高端 MLCC供需偏紧，供应商向AI应用倾斜产能，压缩消费类MLCC供货。英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin用量翻倍，叠加北美云端业者ASIC芯片及先进封装订单放量，支撑高端MLCC刚性需求。部分代理商对消费类X5R标准品预防性囤购，供应商则以调价回应。部分ODM已于5月上旬完成第三季议价作业。在供应链涨价氛围带动下，整体MLCC价格平均降幅不到0.5%，创近三年新低，充分反映卖方定价话语权正显著回升。TrendForce指出，随着多数ODM从5月下旬起陆续展开新一轮议价，MLCC价格循环已来到反转向上的关键点，后续需观察Murata（村田）、SEMCO（三星电机）定价策略及ASIC订单放量情况。 -星展银行邓志坚：MLCC价格将会出现分化。高端的MLCC应用来自于AI数据中心、ASIC和车规，此类产品依然供不应求，价格仍然保持上升趋势。但低端消费电子类MLCC需求升幅有限，中国内地产能大，而且该类渠道供应商前期不断囤货，形成短期的供过于求现象。所以，高端MLCC仍然保持中长期价格上升，但低端产品价格短期内可能会回落。 ③670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头 美国最大可再生能源开发商NextEra Energy周一同意以约670亿美元收购Dominion Energy，缔造公用事业巨头，成为本年度最大并购交易之一。合并后沿用NextEra名称及股票代码，预计18个月内完成，需监管审批。合并后公司将在可再生能源、储能领域全球第一，天然气发电美国第一、核电全球第二。此次收购源于公用事业行业需求激增，主要由AI热潮及数据中心建设驱动，数据中心耗电量巨大，电力供应成瓶颈。NextEra侧重清洁能源与天然气发电，Dominion在弗吉尼亚州（“数据中心走廊”）拥有大量资产，双方合并可应对需求与成本压力。 -星展银行邓志坚：随着AI高速发展，数据中心不断扩容，电力需求也在快速上升。NextEra新纪元收购Dominion道明尼能源的目的非常明确，就是要快速进入美国东部电力供应系统，抢占道明尼在全球最大的数据中心走廊——弗吉尼亚北部的电网资源。而且，合并后的新纪元的核电机组上升至11台，产能发电量达至13GW，全球排名第6，但在私营企业中排全球第2，仅次于星座能源。未来的美国电力竞争将进入白热化，主战场将发生在：1）AI数据中心需求，2）核电运营，3）新能源，4）地区扩张，这一切都会导致收购合并的增长，可能进一步形成多年未遇的寡头格局。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:40 数据通信市场增长预期上调 光器件供应商迎利好」 「00:17:02 台积电CPO布局升级加速 ABF基板成AI供应链新瓶颈」 「00:26:29 谷歌I/O 2026：Gemini新模型与AI眼镜双线出击」 ①数据通信市场增长预期上调 光器件供应商迎利好 摩根大通援引LightCounting最新预测称，数据通信市场2025-2028年复合年增长率将接近35%，市场规模从190亿美元增至470亿美元。增长主要由1.6T光模块（复合年增长率约200%，达210亿美元）和800G（复合年增长率26%，达210亿美元）驱动，3.2T将于2028年开始贡献收入，400G及以下速率份额将下滑。XPU光学器件附加率持续提升，预计从2025年不足4倍增至2027年4.5倍；其中谷歌TPU约1.5倍，英伟达GPU约6.0倍。共封装光学器件（CPO）市场2028年潜在规模达20亿美元，2030年将飙升至110亿美元；但Lumentum业绩指引显示其2028年CPO收入即可达约20亿美元，暗示行业预测偏保守。非CPO收发器市场2030年将超450亿美元，年复合增长率维持20%以上。摩根大通给予Coherent、Lumentum"增持"评级，目标价分别为380美元、1130美元；给予Fabrinet"中性"评级，目标价680美元。 -评论员徐广语：AI时代正推动数据中心从传统计算中心升级为超大规模智能算力基础设施。随着大模型训练与推理需求快速增长，GPU、HBM、高速光模块、液冷及电力系统的重要性持续提升。尤其在万卡级AI集群普及后，网络互联已成为关键瓶颈，800G、1.6T光通信和CPO技术加速渗透。全球科技巨头持续提高资本开支，意味着数据中心建设已进入长期高景气周期。未来竞争不只是芯片性能，更是算力、网络、能耗与系统协同能力的综合竞争，相关产业链有望持续受益。 -东北证券首席投资顾问郭峰：光模块景气较高，关注交易拥挤度。 ②台积电CPO布局升级加速 ABF基板成AI供应链新瓶颈 台积电近期披露，结合紧凑型通用光子引擎（COUPE）的"COUPE on Substrate"方案预计于2026年下半年进入量产。业界将此解读为AI芯片制造从"先进制程＋先进封装"迈向"光电共封装＋系统整合"新阶段的关键信号，竞争焦点正进一步延伸至ABF基板与光电共封装整合领域。随着英伟达新一代Vera Rubin平台持续提升AI GPU、HBM与高速网络互连整合度，英伟达下一步锁定的供应链瓶颈很可能正是ABF基板——手段包括框架协议、预付款、战略合作乃至股权投资等方式，以避免重演此前CoWoS与HBM供应吃紧的局面。市场预期，在AI GPU、ASIC与CPO需求同步拉升下，高阶ABF基板明年不排除再度出现供不应求。 -评论员徐广语：随着台积电将CPO技术延伸至ABF基板层级，AI产业竞争正从单纯“先进制程”升级为“系统级互连能力”竞争。未来限制AI发展的，不再只是GPU算力，而是GPU之间的数据传输效率。光电共封装、硅光与高阶ABF基板的重要性因此快速提升。英伟达提前锁定CoWoS与HBM产能后，下一步极可能瞄准ABF基板资源。由于AI GPU对ABF的需求量远超传统CPU，高阶基板供需或长期偏紧。AI产业链的价值重心也正逐步向高速互连与先进封装环节转移。 -东北证券首席投资顾问郭峰：半导体需求激增，封装产业量也将受益。 ③谷歌I/O 2026：Gemini新模型与AI眼镜双线出击 2026年谷歌I/O开发者大会于5月19日-20日在加州举行，核心看点围绕新一代Gemini模型与Android XR智能眼镜展开。Gemini预计推出3.2或3.5版本（大概率不发布4.0），性能对标GPT-5.5，重点优化端侧轻量化与上下文处理能力，适配更多中低端安卓机型，传闻“Gemini Spark”Agent平台有望同步亮相。硬件方面，谷歌将与三星携手展示两款Android XR AI眼镜，主打轻量化日常佩戴，搭载骁龙AR1芯片等配置。此外，大会还将展示AI生态布局，包括Android 17 Beta版开放端侧AI能力、全新Aluminum OS首秀，Gemini将深度嵌入谷歌核心服务，母公司Alphabet本财年资本支出1750-1850亿美元，押注AI算力与数据中心，亟需通过广告和云服务证明回报。 -评论员徐广语：2026年谷歌I/O大会的核心，已经不只是发布更强的大模型，而是全面展示“AI操作系统化”战略。Gemini正从聊天工具升级为深度嵌入Android、Chrome、Gmail等生态的底层智能平台，Agent能力与端侧AI成为最大看点。与此同时，AI眼镜与Android XR的亮相，也意味着谷歌正式争夺“后手机时代”入口。相比单纯拼模型参数，谷歌更强调生态整合、跨应用协同与商业化落地。随着谷歌大幅增加AI资本开支，光通信、数据中心、端侧AI及AI硬件产业链有望持续受益，AI竞争也正从模型竞争进入生态竞争阶段。 -东北证券首席投资顾问郭峰：智能眼镜将是AI的一个重要应用场景，市场需求值得关注。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：洪毅投资 周尚晨、国金证券 黄岑栋 「00:04:29 美债破5%防线！美银警告：6月初是逃顶窗口」 「00:16:28 住友电木EMC涨价10%-20% 中东断供引爆半导体材料涨价潮」 「00:28:20 地缘+利率双重承压 高盛预警后市波动风险持续升温」 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、海顺投顾 黄俊 「00:03:50 英伟达竞争对手Cerebras隔夜登陆纳斯达克 首日暴涨68%」 「00:17:23 Citrini重磅：碳化硅=AI隐藏王炸+10倍空间可期！」 ①英伟达竞争对手Cerebras隔夜登陆纳斯达克 首日暴涨68% 英伟达竞争对手AI芯片制造商Cerebras Systems隔夜在纳斯达克上市，IPO发行价185美元，当天开盘价350美元，盘中一度涨超386美元，市值一度突破800亿美元，完全摊薄估值超1000亿美元。最终收盘报311.07美元，涨超68%。公司此次IPO募资55.5亿美元，为2026年美国最大IPO。因机构需求超25倍认购，发行价从最初115-125美元区间三度上调至185美元。公司主打"晶圆级引擎"芯片，宣称AI推理速度达英伟达GPU的10-20倍，2025年营收5.1亿美元，同比增76%。Cerebras已与OpenAI达成超100亿美元合作，并与AWS展开云端部署。市场视其为"英伟达挑战者"，代表GPU之外的技术路线，但面临客户集中度高、量产成本等挑战。 -国鸣投资秦毅：Cerebras的核心技术亮点在于把整个AI集群压缩到单颗芯片上。AI算力的瓶颈并非浮点运算能力，而是数据移动与实时交互延迟。市场核心痛点集中在Token生成耗时、推理响应延迟、单用户Token供给效率三大维度。该公司技术路线不依赖HBM堆叠数量，而是凭借片上SRAM超高带宽实现高速数据交互，大幅削减GPU间通信损耗，最大化单系统推理运行效率。硬件规格层面，单颗CBRS芯片晶体管规模是英伟达H100的50倍、是Blackwell B200的20倍。潜在风险在于技术路线过于激进，芯片晶圆尺寸偏大，后续良率与缺陷率能否实现有效管控，仍是关键变量。 -海顺投顾黄俊：Cerebras被称为英伟达竞争对手，是因为其在AI推理赛道提供了晶圆级芯片这一颠覆性替代方案，并获得了OpenAI、AWS等关键背书。但488亿美元估值明显透支了市场情绪，实际运营亏损、超长订单确认周期都显示当前定价建立在极度乐观的预期之上。而客户集中度风险并未实质解决，只是从依赖阿联酋实体转为依赖OpenAI这一单一大客户，且OpenAI本身多线布局、利益关系复杂，一旦合作生变，Cerebras的业绩和估值都将面临严峻考验。 ②Citrini重磅：碳化硅=AI隐藏王炸+10倍空间可期！ 上个月靠着肉身实地调研霍尔木兹海峡封锁程度而一战出圈的华尔街独立主题投研机构Citrini周三发布的AI供应链报告，明确将碳化硅（SiC）列为AI领域被严重忽略的核心主线。到2030年，AI电源将占SiC电源市场的50%，衬底和设备需求有望增长近10倍。SiC在CoWoS先进封装中的应用规模将超过电源市场。报告发布后，海外碳化硅龙头企业Wolfspeed当天收涨16.53%，4月以来股价涨幅达283.58%。国内碳化硅板块昨天也走势亮眼，天岳先进港股A股均创历史新高，其中港股收涨18.29%，A股收涨15.26%；晶升股份与科创新材股价双双创下历史新高、并和露笑科技一起均收于不同高度的涨停。 -国鸣投资秦毅：Wolfspeed去年破产重组，公司投资逻辑从此前的“新能源车车用碳化硅”，转向“AI电力能源基础设施”赛道。当下AI行业瓶颈正从GPU、HMB、光纤及光模块，逐步向供电短缺演变。碳化硅行业正迎来两大核心趋势：一是产业从6英寸向8英寸（200mm）升级，晶圆芯片产能实现翻倍，良率提升成为行业核心竞争力；二是800V HVDC架构落地，高度依赖碳化硅、氮化镓等功率半导体。行业受益顺序：8英寸材料企业最先受益，其次是高压功率模块、AI电力架构及电网功率相关企业。标的方面：海外Wolfspeed、NAVITAS、VICOR迎来估值重估；A股可关注：天岳先进、时代电气等。 -海顺投顾黄俊：碳化硅从新能源配角到AI主角的转型并非题材炒作，而是有坚实技术逻辑支撑的底层材料价值重估。SiC在800V以上场景的不可替代性、CoWoS封装中的散热性能优势，以及AI算力集群能效硬约束等方面，共同构成SiC在这一领域的重要性。Citrini的报告给予明确的指引，真正的行业拐点，仍取决于高压直流架构与先进封装两大技术路线的产业落地节奏。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:02:44 华尔街提前锁定英伟达财报“碾压式”超预期 目标价最高看至315美元」 「00:14:35 算力成AI时代“新石油”芝商所将推算力期货市场」 「00:22:37 阿里年报营收破万亿 AI与云扛起增长大旗」 ①华尔街提前锁定英伟达财报“碾压式”超预期 目标价最高看至315美元 英伟达将于5月20日盘后公布2027财年Q1财报，华尔街多家投行集体看涨，普遍预判业绩超预期并上调业绩指引。花旗预计英伟达Q1营收800亿美元，Q2环比增11%至890亿美元，主因是Blackwell芯片需求超预期。Susquehanna将英伟达目标价上调至275美元。富国银行分析师Aaron Rakers最为乐观，将英伟达目标价大幅上调至315美元，预计Q1营收803亿美元，强调AI基础设施吉瓦级扩张是核心驱动力。头部云厂商资本开支高增，持续拉动GPU需求。但投行也提示，英伟达本轮股价走强，财报季跑赢大盘的门槛偏高，需关注毛利率、万亿营收指引及AI服务器CPU业务进展，若业绩兑现有望迎来估值重估。 -评论员徐广语：市场对英伟达即将公布的财报已形成高度一致的乐观预期，核心逻辑在于Blackwell平台加速放量以及全球AI数据中心资本开支持续扩张。从多家投行上调目标价和盈利预测来看，AI算力需求仍远超供给，英伟达在GPU、网络和整机系统领域的优势进一步强化。不过，需要注意的是，当前市场预期已明显抬升，股价不仅需要“超预期”，还需要“远超预期”才能继续形成强催化。未来真正决定英伟达长期空间的，不只是训练需求，而是AI推理商业化能否持续爆发，以及全球AI基础设施投资周期是否延续。 -国都证券投资顾问陈兆凌：Blackwell放量直接利好已深度绑定的A股“卖铲人”。包括AI服务器代工、光模块、高端PCB以及液冷等。 ②算力成AI时代“新石油”芝商所将推算力期货市场 芝商所（CME Group）宣布将与指数提供商Silicon Data合作，拟年内推出全球首个AI算力期货市场，目前正待监管审批。该市场旨在帮助交易员、金融机构及AI企业管理数万亿美元算力市场的价格波动风险。贝莱德CEO认为算力期货或将催生全新资产类别。CME首席执行官Terry Duffy称算力是21世纪的新石油，有望像石油、金属一样成为标准化交易大宗商品。Silicon Data由DRW前交易员创立，拥有GPU租赁价格基准，可提供标准化定价参考。DRW创始人Don Wilson表示，算力正成为全球最大商品，期货市场将解决缺乏对冲工具的痛点，提升成本透明度，助力市场参与者更有把握地进行规划。 -评论员徐广语：CME联合Silicon Data推出GPU算力指数，标志着AI产业正从“硬件采购”迈向“资源金融化”阶段。随着大模型训练与推理需求持续增长，GPU已逐渐具备类似能源与电力的基础资源属性，市场对价格发现和风险对冲工具的需求明显提升。不过，当前算力市场仍高度分散，不同GPU型号、数据中心效率及软件生态差异巨大，距离真正标准化交易仍有较长距离。短期看，算力指数更多体现行业定价探索意义；长期若形成统一计量体系，或将催生新的AI金融市场，并进一步强化数据中心、电力与高端芯片产业链景气度。 -国都证券投资顾问陈兆凌：CME算力期货若推出，意味着算力可标准化对冲，手握GPU资源的租赁/IDC企业资产属性增强。 ③阿里年报营收破万亿 AI与云扛起增长大旗 阿里巴巴2026财年Q4收入2434亿元，同比增3%；剔除已处置业务后同口径增11%，全年收入首破万亿。财报核心亮点为云和AI，云智能一季度收入416.26亿元，同比增38%，AI相关产品收入89.71亿元，连续11个季度三位数增长，已进入规模商业化回报周期。但利润端承压明显，一季度经营亏损8.48亿元，经调整EBITA 同比降84%，核心因AI、即时零售等战略投入加大；净利润高增96%，主要源于投资收益，非公认会计准则净利润近乎腰斩。此外，淘天、国际业务稳步增长，国际业务亏损大幅收窄至接近盈亏平衡。管理层强调，阿里全栈AI投入已跨越初期培育阶段，进入“正向的规模商业化回报周期”，公司派发年度现金股息约25亿美元。全年资本开支达1260亿元，显著高于上一财年的859.72亿元，自由现金流转负，反映AI与云基础设施建设进入高强度投入期。 -评论员徐广语：阿里巴巴这份财报呈现出明显的“以利润换增长”特征。短期看，即时零售补贴、AI获客及云基础设施投入导致自由现金流明显承压，电商利润率下降也反映出行业竞争依然激烈。但从长期视角看，云智能业务38%的高增长以及AI相关收入连续11个季度三位数增长，说明阿里正在加速向“AI+云”基础设施平台转型。国际业务亏损大幅收窄，也显示全球化运营效率持续改善。当前阿里的核心变化已不再只是传统电商，而是逐步构建覆盖模型、算力、云平台和AI应用的完整生态。未来市场关注重点，将转向AI投入能否持续转化为高质量盈利增长。 -国都证券投资顾问陈兆凌：阿里只要云和AI收入持续加速并改善经营现金流，长期业绩兑现概率较大，但短期利润承压或持续，股价表现较强势。可关注国产算力与配套、阿里生态合作方等。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：洪毅投资 周尚晨、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:04:00 美国4月CPI创近三年新高！通胀重燃 降息无望？」 「00:17:55 Lumentum5月18日入纳指100 光互连牛市再升级」 「00:33:27 高盛合伙人：“喊顶”或徒劳 或许该拥抱泡沫 」 ①美国4月CPI创近三年新高！通胀重燃 降息无望？ 伊朗地缘冲突叠加AI内存芯片涨价，美国通胀再度升温，大幅压缩美联储年内降息空间。4月美国CPI同比涨3.8%，超预期创2023年5月以来新高；核心CPI同比、环比均高于预期，通胀粘性凸显。能源涨价是主因，推升机票、酒店、运输及食品成本，向全产业链传导。同时，住房数据受往年政府停摆统计修正扰动，短期拉高核心通胀。内存芯片因AI竞赛成本飙升，也助推物价上行。尽管数据偏热，市场反应淡定，焦点集中于核心通胀中期走势能否维持温和，债市已对通胀前景发出审慎信号。市场认为部分通胀扰动具备一次性，若油价企稳，后续通胀或边际回落；不过能源高位持续、成本传导扩散，仍暗藏下半年通胀反弹风险，也将持续制约美联储货币政策转向节奏。 -洪毅投资周尚晨：美国4月整体与核心通胀数据双双超预期，能源环比大涨、住房叠加食品与服务价格持续上行。全球大类资产将围绕核心CPI环比表现展开震荡博弈，美元与美债收益率易强，美股成长端承压，黄金短期承压；对全球资金流动，高利率环境下新兴市场资金回流压力仍在，A股与港股短期或受外资波动扰动，内需与政策主线的重要性进一步提升。整体看，美国通胀并未如期降温，美联储政策将继续以“抗通胀”为首要目标，降息窗口大概率后移，全球资产需适应高利率、高波动的中期环境。市场不必过度恐慌加息，短期波动加大但难现系统性转向。 ②Lumentum5月18日入纳指100 光互连牛市再升级 Lumentum将于5月18日正式纳入纳斯达克100指数，替换科斯塔，成为全球科技核心标的。该股去年大涨345%，在周一股价创历史新高后，隔夜随美股回调5.77%，年内涨幅超169%%，是AI 光互连超级大牛股。公司核心价值在于同时卡位英伟达GPU、谷歌TPU两大AI算力链条，AI超级集群高带宽、低时延刚需下，传统电互联遇瓶颈，CPO、OCS光互连成为唯一解决方案。Lumentum深耕InP激光、EML、UHP等高技术壁垒环节，绑定英伟达20亿美元产能锁定，订单已排至2028年。公司持续扩产InP与EML，OCS出货高增。纳入纳指100重塑估值，从周期股转向AI基建成长股。AI投资主线从单一GPU竞赛转向全栈布局，光互连、存储成为机构最看好主线，整条产业链迈入高景气牛市。高盛近期研报中明确表示，看好光通信网络板块。认为光互联不再是算力扩张的配套设施，而是正在成为独立的、可量化的投资主线。潜在市场规模从150亿美元到1540亿美元，Scale Up是真正的驱动力。 -洪毅投资周尚晨：Lumentum纳入纳斯达克100指数，股价周一大涨创历史新高，当天带动Coherent、康宁同步刷新股价纪录，虽然昨天随大盘回调，但年内涨幅仍近170%。公司获英伟达20亿美元战略投资与长期订单锁定，产能排至2028年，AI光互连供需格局持续紧张。AI算力投资主线从GPU转向光通信全产业链，行业进入高景气板块牛市，龙头成长确定性极强。 ③高盛合伙人：“喊顶”或徒劳 或许该拥抱泡沫 高盛合伙人Privorotsky称当前科技股狂飙"有几分2000年味道"，但盈利基本面更扎实，他认为泡沫形成阶段“喊顶徒劳”，建议顺势做多。当前美股处于“上行狂热”，CTA策略全转为净多头，AI算力主线是核心驱动力。但盛宴背后隐忧暗藏：消费端疲软、市场广度低迷，伊朗局势、全球通胀重燃、英国衰退风险未消，均被AI叙事掩盖。Privorotsky 担忧AI算力需求或因开源模型普及、模型压缩技术进步，向廉价分布式算力迁移，半导体行业真正的挑战不是需求能否增长，而是边际算力成本如何演变。此外，伊朗僵局与全球通胀重燃构成暗流，只是短期被市场狂热掩盖。 -洪毅投资周尚晨：当前全球科技股行情由AI算力驱动，美股再现2000年泡沫特征，亚洲科技股获资金疯狂涌入，机遇与风险并存。AI硬件需求爆发、龙头盈利高增支撑行情，但市场高度集中于半导体赛道，叠加地缘、通胀、油价等隐忧，投资者面临双倍风险。美股短期依托AI红利延续趋势，但中期需防范泡沫破裂、通胀加息等风险，操作上顺势而为、严控仓位；A股延续结构性行情，聚焦AI、高端制造主线，风险低于美股，但需防范美股情绪传导、赛道回调等问题。整体坚持“不盲目追高、不盲目空仓”，区别对待两大市场，坚守业绩与产业逻辑，警惕AI资本开支放缓与宏观拐点带来的波动。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 简佳、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:04:35 NACHO交易重塑全球资产定价」 「00:19:50 英伟达Vera Rubin量产方案敲定：6月试产7月发货 剑指万亿美元市场」 「00:27:37 铜价无视地缘风险冲击历史高位 花旗看涨至15000美元」 ①NACHO交易重塑全球资产定价 随着霍尔木兹海峡危机化解预期降温，华尔街交易逻辑从过时的TACO转向新叙事NACHO（Not A Chance Hormuz Open），寓意霍尔木兹海峡短期内难以重开。美伊持续交火，特朗普表态前后矛盾，市场对快速和解彻底失去耐心，开始将海峡长期封堵视作常态化宏观背景。布伦特原油稳居100美元上方，航运战争险溢价仍远超战前水平，保险市场已提前定价长期风险。当前TACO与NACHO交易并行演绎，美股逆势创高，但利率市场已显现担忧，美30年期国债利率突破5%。机构警示，海峡长期封锁或推升通胀、加大衰退风险。同时市场博弈金价走势，若局势缓和油价回落，黄金有望冲击5500美元/盎司。交易员也下调短期和解预期，更看好2027年才有望达成美伊协议。 ②英伟达Vera Rubin量产方案敲定：6月试产7月发货 剑指万亿美元市场 英伟达已敲定Vera Rubin量产方案，计划6月试产、7月起向微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文等北美云服务商发货。台积电已以3纳米制程启动芯片量产，富士康、广达、纬创等ODM伙伴将于下半年全面出货，大规模交付最快第三季度启动。Vera Rubin平台由七颗芯片构成，Rubin GPU将搭载全新HBM4内存方案，Vera CPU则配备容量最高达256GB的SOCAMM2 LPDDR5X内存，每套AI服务器机架售价约1.8亿美元。有望助力英伟达市场规模拓展至万亿美元级别，相关内存与供应链厂商将显著受益，黄仁勋也将在2026台北电脑展详解相关进展。 ③铜价无视地缘风险冲击历史高位 花旗看涨至15000美元 国际铜价无视中东地缘紧张局势，持续向历史高位冲击。花旗报告维持近期目标价每吨13000美元，若霍尔木兹海峡重开，年底均价有望达15000美元。能源转型与AI需求占全球铜消费18%，军事需求约250万吨/年，供应端废铜回收及硫磺短缺构成约束，三重缓冲使铜价韧性远超历史水平。LME铜价周一涨至每吨13609美元。报告还指出，全球供应链转向"以防万一"模式，若库存从1.3个月提升至2个月，需铜价约14423美元；提升至3个月则需27885美元。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：杉树金融科技股份有限公司CEO 常士杉、国金证券 黄岑栋 「00:04:46 美股的AI狂欢已近尾声？“恐慌指数”VIX躺平：越平静越危险？」 「00:31:07 巨额资本开支吞噬“现金+回购”！」 ①美股的AI狂欢已近尾声？“恐慌指数”VIX躺平：越平静越危险？ 标普500和纳指均实现连续6周连涨，为2024年以来最长纪录。行情也从英伟达独涨扩散至英特尔、高通等补涨，存储、CPU 等 AI 硬件全线走强。市场狂飙之际，泡沫之争悄然升温。越来越多人想起2000年初的互联网泡沫。高盛对冲基金业务主管Tony坦言，当前交易环境的亢奋程度"近乎令人沉醉"，虽然市场上出现了明显的追涨迹象——标普500看涨期权成交量创下历史纪录——但他认为，市场尚未到达"全面狂热"的临界点。这番表态，恰好与"大空头"原型Michael Burry的最新警告形成呼应——Burry表示，当前市场对AI的狂热酷似2000年互联网泡沫破裂前，股市已不再对就业、消费者信心等经济数据做出逻辑反应，行情纯粹靠上涨惯性和 AI 概念炒作推升。费城半导体指数年内大涨65%，单周暴涨超 10%，走势复刻当年科技股崩盘前的冲高轨迹。与此同时，对冲基金传奇人物Paul Tudor Jones也表示，当前环境与1999年高度相似，但他认为牛市或许仍有一至两年的续航空间，不过一旦估值继续膨胀，最终的调整将"令人窒息"。 -国金证券黄岑栋：如果美股出现见顶，那意味着流动性拐点，或者是AI泡沫破灭。如果是前值，对于A股也会有影响。如果是后者，则A股中的AI板块会有影响。 ②巨额资本开支吞噬“现金+回购”！ 科技巨头们似乎正陷入一场难以退出的“囚徒困境”。为了抢占AI先机，亚马逊、微软等巨头2026年的资本支出（Capex）预计将飙升至运营现金流的100%。这直接导致它们的自由现金流骤降至十年低点，甚至出现负值。高盛数据显示，2026年标普500资本支出预计增长33%，回购仅增3%；亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文五大科技巨头资本支出预计达7550亿美元，同比增83%，占标普500资本支出与研发超三成。现金支出中用于回购的比例已从27%降至15%，几无空间向股东返还现金。 -国金证券黄岑栋：对于成长股的行情而言，一般分成2个阶段。第一阶段是看长做短，提升的是估值。第二阶段是看短做长，靠的是业绩。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、海顺投顾 黄俊 「00:03:15 Coherent：订单已排到2028年 1.6T光模块惊人放量 6英寸磷化铟产能提前翻倍」 「00:13:18 英伟达联手康宁扩产十倍 AI数据中心光学连接需求爆发 产业链全面受益」 「00:22:22 锂业巨头雅宝Q1净利暴增547% 超预期近两倍」 ①Coherent：订单已排到2028年 1.6T光模块惊人放量 6英寸磷化铟产能提前翻倍 Coherent最新财报显示，2026财年Q3营收18.1亿美元、同比增长21%，调整后EPS 1.41美元，双双小幅超出华尔街预期，毛利率升至39.6%。公司指引Q4营收19.1 亿-20.5 亿美元、毛利率有望升至41%，指引中枢贴近市场预期下限。业绩基本面稳健、AI 数据中心与通信需求异常强劲，叠加英伟达 20 亿美元战略加持，股价年内已大涨 86%。CEO在电话会上直言积压订单创纪录，客户排期更延伸至2028年乃至这个十年末期。为打破供应瓶颈，核心的6英寸磷化铟（InP）产能翻倍目标将提前一季度实现，1.6T光模块亦以"惊人速度"加速放量。展望未来，超150亿美元的CPO市场、超20亿美元的多轨技术，以及能比铜提供“2到5倍传热效果”以压榨GPU算力的热管理黑科技，将成为其2027年起的核心增长引擎。 -评论员徐广语：光模块是现代光通信和AI数据中心的核心“信息桥梁”，负责将电信号转为光信号再回转，实现高速、低延迟、远距离的数据传输。在AI算力爆发背景下，光模块的重要性被极大放大：1.6T高速模块、EML和硅光方案的同步量产，使Coherent能满足数据中心对带宽的阶跃式需求。同时，磷化铟产能从3英寸升级到6英寸翻倍，确保高速模块供应与高毛利率。结合CPO和Thermadite热管理等新技术，Coherent不仅解决了算力互联和散热痛点，也为未来十年的增长打开新想象空间。光模块不仅是技术组件，更是AI算力释放的关键推动器。 -海顺投顾黄俊：这份财报展示了Coherent在AI浪潮中的结构性大机遇：需求空前强劲、产能扩张加速、长期增长格局确立。但同时也暴露了市场担忧的核心矛盾，短期估值透支与重资产扩张造成的现金流压力。 ②英伟达联手康宁扩产十倍 AI数据中心光学连接需求爆发 产业链全面受益 英伟达与康宁签署多年期战略联盟，计划将康宁在美国的光学连接产能提升10倍、光纤产能提升逾50%，折射AI数据中心光学连接需求爆发趋势。这是英伟达年内第三笔光学供应链重大布局，此前已分别与Lumentum、Coherent达成各20亿美元合作。康宁年内已先后与Meta、两家云服务商及英伟达签约，Prysmian亦于4月底与云服务商签长约，光学供应链结构性需求获确认。日本线缆企业藤仓、住友电工、古河电工凭全球领先地位同步受益，野村均予“买入”评级。 -评论员徐广语：英伟达与康宁签署多年期战略合作，反映出AI数据中心对光学连接产品的长期爆发性需求。康宁作为全球光纤和光学互联龙头，具备成熟的产能、高良率制造能力和全场景覆盖能力，能够满足机架内部纵向扩展（scale-up）、机房间横向扩展（scale-out）及跨数据中心互联（DCI）的多维需求。此次合作还伴随美国光学产能十倍提升和光纤产能扩张50%，确保未来数年供应稳定。对英伟达而言，这不仅锁定了核心上游供应链，也保障了AI算力快速增长下的带宽和互联需求，为其GPU/XPU生态提供可靠支撑，同时为整个光学产业链带来结构性增长机会。 -海顺投顾黄俊：英伟达的三笔光学投资确认了光互连作为AI算力基础设施的核心地位。但"高光"并非线性，行业将在产能爬坡的供给约束与技术迭代的路线竞争中经历波动。真正的"高光时刻"可能出现在CPO大规模商用（2027-2028）与10万卡级集群普及的交汇点，届时光通信将从"AI的配角"升级为"算力网络的骨架"。 ③锂业巨头雅宝Q1净利暴增547% 超预期近两倍 雅宝2026年Q1财报远超预期：营收14亿美元（同比增33%），净利润3.19亿美元（同比激增547%），调整后每股盈利2.95美元，为分析师预期1.09美元的近三倍。锂业务部门营收同比增70%至8.91亿美元，受益于锂价上涨51%及销量增长14%。由于电动汽车和储能领域对锂的需求不断上升，叠加受伊朗冲突推高燃料价格、中国矿山供给收缩、津巴布韦出口禁令及库存减少等因素影响，锂供应趋紧导致价格涨至两年高位。雅宝预计2026年资本支出与2025年持平，约5.5亿-6亿美元。公司股价过去一年累计涨幅约240%。 -评论员徐广语：雅宝一季报远超预期，核心原因是锂价与销量形成“量价齐升”，说明全球动力电池和储能需求正在重新进入高景气周期。尤其锂业务收入同比大增70%，表明行业已从此前的供给过剩逐步转向阶段性紧平衡。伊朗局势推升能源价格，也强化了市场对新能源替代需求的预期。与此同时，中国矿山减产、津巴布韦出口限制等因素进一步压缩供给，推动锂价快速反弹。值得注意的是，雅宝仍维持谨慎资本开支，并未激进扩产，说明龙头企业对行业周期波动仍保持警惕。若后续新能源汽车与储能需求继续增长，锂板块景气度有望延续，但需关注高锂价后新增产能重新释放带来的波动风险。 -海顺投顾黄俊：雅宝Q1财报不仅是"周期底部反转"的确认，更是锂行业从"产能过剩"向"供给刚性"切换的标志。当前14-16万元/吨的锂价能否在2026年下半年中国矿山复产和非洲新矿投产后维持。若供给恢复慢于预期，锂价可能冲击20万元/吨，雅宝的盈利弹性将进一步放大；反之，若供给快速回归，当前估值将面临压力测试。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：国鸣投资 秦毅、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:04:18 瑞银：CPU接棒GPU！市场规模五年涨5倍！」 「00:05:46 AMD“AI爆发期”蓄势待发：Q1业绩超预期 数据中心收入首超英特尔」 「00:23:41 业绩双超预期却遭股价跳水！Arm财报亮眼但难撑高估值」 ①瑞银：CPU接棒GPU！ 市场规模五年涨5倍！ 瑞银5月5日研报指出，Agentic AI正将算力瓶颈从GPU转向CPU。传统AI中70-80%算力在GPU，Agentic AI中70-80%工作量转移至CPU，每GPU所需CPU核心从8-12个暴增至80-120个（5-10倍）。该行预测服务器CPU市场（TAM）将从2025年300亿美元增至2030年1700亿美元，五年涨近5倍。竞争格局：Arm为最大受益者，份额从15%升至40-45%，头节点占比超75%，目标价上调至245美元；AMD高核心数+多线程契合独立机架，EPS上行约11%；英特尔传统市场稳固但AI头节点被压缩，EPS上行约7%（最低）。关键变量：边缘计算扩展或使云端CPU需求减25%，但拉升PC端需求。 -国都证券投资顾问陈兆凌：A股方面可以顺着“CPU算力重估（AMD/Arm/Intel）+AI Agent+PC换机”的逻辑。除了AMD与ARM相关产业链之外，由于国产芯片的快速放量，国产CPU、信创整机以及服务器可持续关注。 ②AMD"AI爆发期"蓄势待发：Q1业绩超预期 数据中心收入首超英特尔 AMD一季度营收102.5亿美元，同比增长38%；非GAAP每股收益1.37美元，同比增长43%，均高于市场预期。财报最大的亮点在于：数据中心部门营收58亿美元，同比大增57%，成为业绩主要驱动力，同时这一业绩也首次超越英特尔，实现历史性跨越。公司预计第二季度营收112亿美元，上下浮动3亿美元，超出预期的105亿美元。下半年，随着MI450芯片量产及巨头长单落地，AMD真正的“AI爆发期”正蓄势待发。AMD首席执行官苏姿丰表示，对实现数十亿美元的数据中心人工智能营收及未来几年超过80%的长期增长目标，公司相当有信心。AMD隔夜收涨18.61%至421.39美元。 -国鸣投资秦毅：AMD管理层上调服务器CPU增长预期，将未来五年增速定格至35%，较此前18%的预期近乎翻倍；同时把行业潜在市场空间TAM从600亿美元上调至1200亿美元，实现规模翻倍。公司预计二季度CPU业务同比大增70%，行业逻辑也随之迭代：从传统稳定基础设施，升级为AI基建核心载体。每一个GPU集群的扩容，都将带动CPU需求非线性同步增长，CPU再是GPU的附属配套，已然成为整个算力体系的控制中枢。AMD CEO直言，AI推理需求的集中爆发，正驱动服务器CPU迈入指数级增长阶段。 ③业绩双超预期却遭股价跳水！Arm 财报亮眼但难撑高估值 Arm今晨公布的2026财年第四财季财报显示，营收14.9亿美元（同比增20.2%）、调整后每股收益0.60美元，均超预期，全年业绩创纪录。其中授权收入8.19亿美元（同比增29%）表现亮眼，得益于下一代架构需求及大客户合作；但版税收入6.71亿美元（同比增11%）不及预期，主要受智能手机低端市场疲软拖累。AI数据中心成为新增长引擎，Arm AGI CPU产品2027-2028财年客户需求超20亿美元，三大云厂商均已布局其架构产品。公司预计第一财季营收、调整后每股收益略超预期，但因供应链不确定性未上调全年收入预期。盘后Arm股价先近13%后跳水。第一财季指引略高于预期，但当前市盈率约95倍，市场认为"略超预期"不足以支撑高估值。 -国鸣投资秦毅：Arm第四财季交出亮眼成绩单，营收创下14.9亿美元的纪录，同比增长20%，推动力主要来自授权业务的强势发力——该业务实现营收8.19亿美元，同比大增29%；但版税业务虽然实现6.71亿美元营收、同比增长11%，但增速相对温和，核心拖累来自智能手机市场的疲软表现。可喜的是，云AI与数据中心领域的版税收入翻倍，有效对冲了手机市场的短期压力。公司资本开支低于市场预期，这一举措释放出明确信号：Arm在高增长周期中主动放缓支出，核心意图在于保护长期利润率，为后续持续发展筑牢基础。本次财报的核心亮点：AGI芯片实现多平台适配，应用场景持续拓宽；营收指引上调，叠加授权业务大幅增长的轨迹清晰，彰显公司对未来发展的信心。Arm盘后股价出现回调，结合该股今年已累涨100%的背景来看，此次回调是市场获利了结+公司预期管理共同作用的结果，属于健康调整。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：洪毅投资 周尚晨、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:05:50 存储牛股集体狂欢！美光、闪迪、SK 海力士齐创新高 AI成核心推手」 「00:19:16 Lumentum Q3营收同比增90% 利润率大幅扩张 四季度指引超预期」 「00:34:06 OpenAI与Anthropic联手华尔街加速AI落地 Meta收购机器人公司加码人形赛道」 ①存储牛股集体狂欢！美光、闪迪、SK海力士齐创新高 AI成核心推手 美股存储板块本周大涨，美光科技、闪迪、希捷、西部数据均创下历史新高。行情由SK海力士周一领涨带动，其单日暴涨12%，市值突破千亿万亿韩元，折合6970亿美元，跻身全球市值第16位，上涨受美国科技巨头7000亿美元资本支出预期提振。三星电子同步创历史新高，受丰厚盈利引发的劳资纠纷及潜在罢工预期压制涨幅。美光科技市值快速攀升，一个半月涨超千亿，上周五站上6000亿美元。公司CEO表示AI仍处于早期阶段，推理需求扩张将持续拉动高速内存需求，行业供给紧张格局短期难缓解。华尔街分析师看好行业景气延续，上调美光、闪迪目标价，认为HBM因AI应用弱化同质化，供需短缺或将延续。同时行业基本面逻辑进一步强化，AI需求推动三星、SK海力士大力推行多年内存长约LTA。大客户支付溢价锁定产能，未签约企业被迫承受更高现货价格，长约已从平抑周期工具转为推升价格的核心推手。当前内存进入卖方市场，供需紧张或持续至2028年。SK海力士与微软、谷歌签订三至五年长约，大幅提高预付款比例并锁定底价，进一步稳固涨价逻辑。也有机构提示，存储股股价高点往往提前盈利高点1-1.3年，需警惕估值透支风险。 -洪毅投资周尚晨：AI算力爆发推动全球存储进入超级景气周期，SK海力士市值破1000万亿韩元，美光、闪迪等集体创新高。科技巨头7000亿美元资本开支为存储定价提供了强力支持，HBM成为核心驱动力。三星、海力士与云厂商签署多年长约，叠加10%-30%预付款锁定供应，系统性抬升价格中枢，二季度内存涨幅有望达50%。存储从强周期品转向AI刚需组件，产品结构升级带动盈利与估值双升，长期趋势明确。 ②Lumentum Q3营收同比增90% 利润率大幅扩张 四季度指引超预期 Lumentum今晨发布的2026财年第三季度业绩，营收、利润率均大幅提升，四季度指引也超市场预期。当季净营收8.084亿美元，同比增长90%（微低于预期）；非GAAP毛利率47.9%、经营利润率32.2%，非GAAP每股收益2.37美元超预期。产品端，元器件、系统业务同比分别增长77.3%、121.1%，AI数据中心需求推动核心组件供需缺口超30%。公司预计四季度营收9.6亿-10.1亿美元、非GAAP每股收益2.85-3.05美元，CPO业务有望带来超50亿美元增量营收。尽管业绩强劲，盘后股价下挫，主要因为市场预期过高、债务结构担忧及利润率持续性存疑。多家分析师上调目标价，但高估值也带来波动风险。 -洪毅投资周尚晨：Lumentum作为AI光互联核心龙头，受益于算力爆发带动高速光模块需求，EML芯片市占率领先。Lumentum Q3财报显示营收同比大增90.1% 再创历史新高，EPS 2.37美元大超预期，毛利率更是飙升至47.9%，且Q4指引再超市场预期。叠加英伟达20亿美元战略投资与长期订单锁定，业绩确定性强。OCS与CPO业务快速放量，打开成长空间。当前股价已充分预期高增长，中长期看行业供需格局未变，龙头持续受益。期权隐含波动率处于高位，反映短期博弈加剧，但行业底层驱动是AI算力的持续扩张，EML芯片紧缺、长协锁价、技术迭代三大逻辑未破，短期调整反而是优质赛道的布局窗口。 ③OpenAI与Anthropic联手华尔街加速AI落地 Meta收购机器人公司加码人形赛道 OpenAI与Anthropic纷纷联手全球顶级金融机构成立合资企业，争抢AI商业化落地先机。OpenAI集结19家机构募资超40亿美元，设立AI部署公司The Deployment Company，估值达100亿美元，OpenAI掌握控股权；合作方坐拥超2000家企业资源，助力AI技术规模化推广。随后，Anthropic宣布联合黑石、高盛等机构组建同类平台，总投资规模约15亿美元。当前前沿部署工程师岗位快速兴起，专门协助企业落地AI应用，缓解头部AI企业研发投入巨大、盈利滞后的难题。两家公司均急于提升AI普及度，最快计划于今年冲刺IPO。与此同时，Meta于5月1日完成对机器人AI初创公司Assured Robot Intelligence的收购。该公司专注机器人智能模型研发，核心团队及创始人并入Meta超级智能实验室，强化机器人控制、自主学习等技术实力。Meta持续加码人形机器人赛道，与特斯拉、谷歌、亚马逊同台竞争，自研软硬件核心技术，致力打造人形机器人行业通用基础平台并对外开放技术生态。 -洪毅投资周尚晨：OpenAI与Anthropic同日联手华尔街资管成立合资公司，分别募资超40亿美元与15亿美元，依托企业渠道加速AI商业化、帮助PE企业学习如何在运营中引入AI。OpenAI重规模扩张，Anthropic重精品化路线。同期，Meta另起炉灶，深耕硬件入口，放弃迅速变现路径，聚焦人形机器人底层技术，打造开源生态平台。三大巨头路线分化，软件商业化与硬件具身智能同步推进，短期看变现速度，长期看生态壁垒，行业将进入多元竞争与融合发展新阶段。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 简佳、国都证券投资顾问 陈兆凌 「00:04:07 美联储迎三十年来最大分歧 4张反对票+鲍威尔卸任不“退场”」 「00:12:47 四大科技巨头财报齐超预期 市场反应分化」 「00:18:57 云业务强势爆发！Alphabet净利大增81% 盘后股价涨超7%」 「00:25:29 亚马逊Q1财报大超预期 AWS狂飙28% AI合作赋能高增长」 ①美联储迎三十年来最大分歧 4张反对票+鲍威尔卸任不“退场” 美联储现任主席鲍威尔卸任前夕宣布留任理事，叠加FOMC内部在降息路径上出现30年来最严重分歧，给即将接任的沃什留下复杂局面。本次FOMC会议上，美联储维持3.5%-3.75%利率区间，但出现4张反对票，3名官员反对声明中暗示降息的措辞。鲍威尔留任理事遭财政部长贝森特抨击，称其破坏美联储传统。通胀粘性、伊朗战争引发的油价飙升限制宽松空间，市场对今年降息的概率预期暴跌至3%。沃什作为降息倡导者，将于6月上任，届时需在内部分歧、高通胀及前任留任的复杂局面中，平衡美联储政策方向。 -评论员简佳：鲍威尔在任内最后一次发布会上以"留任理事至调查终结"的决绝姿态，捍卫美联储113年独立性免受政治侵蚀，同时释放"利率已处中性区间上沿、能源与关税冲击终将消退"的鸽派信号，但12名票委中4人反对，创1992年来最高纪录，暴露联储内部对降息路径的严重撕裂——米兰坚持降息25bp，哈马克、卡什卡利、洛根则反对保留宽松倾向，预示沃什接任后将面临"混乱会议"与"内部争论"的决策困境。市场定价显示6月不降息概率97%、全年降息概率仅22%，点阵图虽存但公信力式微，鲍威尔自嘲"不能拿没有打败有什么"。核心矛盾在于：中东局势加剧"高度不确定性"、能源推高通胀至高位，但劳动力市场轻微降温赋予联储"等待并让事态发展"的底气，声明删除"影响不确定"改称"加剧不确定性"，新增"高通胀部分源于全球能源价格上涨"，显示政策框架正从"通胀暂时论"向"供给冲击适应论"迁移。鲍威尔向沃什交棒时强调"相信他能顶住白宫压力"，但政治干预已从口头施压升级为司法部刑事调查与剥夺地方联储投票权立法威胁，美联储独立性危机或成2026年最大黑天鹅。5月15日权力交接后，沃什需在"鹰派抗通胀"与"鸽派保就业"间快速抉择，若中东冲突持续推高油价至120美元以上，联储或被迫在6月会议释放 更鹰派信号。 -国都证券投资顾问陈兆凌：美联储已连续第三次维持利率不变。但此次会议内部投票分歧极大，短期市场对于流动性预期的不确定性加大或影响成长股估值。 ②四大科技巨头财报齐超预期 市场反应分化 今晨美股盘后，Alphabet、亚马逊、Meta、微软四大科技巨头集中发布财报，业绩均超华尔街预期，但市场反应分化。Alphabet凭借谷歌云63%的同比增速及AI全栈优势，股价盘后涨7%；Meta因资本支出上调缺乏云收入背书，跌近7%。亚马逊AWS和微软Azure增速表现平稳，股价走势震荡、小幅走强。四巨头合计计划投入约6500亿美元建设AI基础设施，AI投资回报逻辑渐清晰，但伊朗战争、油价等不确定性仍存。 -国都证券投资顾问陈兆凌：四大巨头公布财报后涨跌不一，但确定的是业绩大多超过市场预期，AI叙事逻辑仍未受到动摇。 ③云业务强势爆发！Alphabet净利大增81% 盘后股价涨超7% 谷歌母公司Alphabet一季度财报显示，营收与利润均超预期，盘后股价上涨超7%。财报显示，公司一季度营收1099亿美元（同比增20%），净利润625.7亿美元（同比增81%），每股盈利5.11美元。核心亮点为谷歌云，营收200.2亿美元，同比增63%，积压订单达4600亿美元，AI解决方案成为其主要增长驱动力。此外，谷歌搜索业务营收增19%，广告业务总收入772.5亿美元，仅YouTube广告98.8亿美元未达预期。公司将2026年资本支出上调至1800-1900亿美元，坦言短期内面临算力限制。尽管受伊朗战争等外部因素影响，投资者仍持续看好，其本月股价已涨超21%，有望创下近年最佳单月表现。 -评论员简佳：Alphabet一季度核心经营利润同比增长30%至397亿美元、利润率扩大2pct至36.1%，云业务营收200亿美元同比增63%为最大亮点，订单积压环比接近翻倍至4600亿美元，Gemini企业版月活环比增长40%，搜索营收增长19%创历史新高，验证"AI点亮每一个角落"的战略叙事。资本支出翻倍至357亿美元并发行311亿美元债券融资，一季度完成逾330亿美元重大收购（商誉从334亿扩至578亿），AI研发共享费用同比增80%至54亿美元，显示公司在基础模型与基础设施上的"军备竞赛"姿态。Waymo每周50万次完全自动驾驶出行里程碑，Other Bets亏损扩大至21亿美元，反映前沿业务仍处投入期。分红上调5%至每股0.22美元但本季未实施回购，自由现金流101亿美元相对充裕。谷歌云订单积压4600亿美元提供3年收入能见度，云业务利润率从11%跃升至33%验证规模效应，但资本支出强度（Capex/营收32%）与债务扩张（长期债务从465亿升至775亿）引发ROIC担忧，AI投资回报周期拉长至2027-2028年；搜索业务虽韧性强，但Gemini与Perplexity、OpenAI的竞争加剧，广告份额或遭侵蚀；盘后涨超7%，反映市场对云业务提速的认可，但需警惕330亿收购标的整合风险及监管反垄断压力。 ④亚马逊Q1财报大超预期 AWS狂飙28% AI合作赋能高增长 亚马逊一季度财报营收与利润双双超预期，盘后股价一度上涨5%。财报显示，公司一季度销售净额1815.2亿美元，同比增长17%，经营利润238.5亿美元，每股收益2.78 美元，各项核心指标均高于分析师预估；二季度销售净额指引区间1940亿-1990亿美元，同样超出市场预期。核心亮点为AWS云服务，受企业AI算力需求拉动，一季度营收376亿美元，同比增长28%，市场测算其AI服务年化营收已超150亿美元。公司持续深化与OpenAI、Anthropic深度战略合作，稳固云业务增长底盘。业务层面，北美零售营收同比增长12%；广告业务收入172亿美元，同比增长24%。一季度资本支出44 亿美元，同比增幅超76%，公司维持全年2000亿美元资本开支预估不变。今年以来亚马逊股价累计上涨26.3%，在科技巨头中表现亮眼。 -评论员简佳：亚马逊一季度净利润302亿美元中168亿来自Anthropic投资收益，占比过半，主业经营利润238亿美元同比增30%、营业利润率创纪录13.1%才是真实质量，AWS收入376亿美元同比增28%创近四年最高增速，OpenAI承诺2GW Trainium算力+Anthropic最高5GW资源锁定未来增长能见度，但资本支出442亿美元、过去12个月1510亿美元，同比增160%，自由现金流从250亿骤降至12亿美元，几乎被AI投入吞噬，成为盘后先跌4%后转涨5%的波动核心。北美零售收入1041亿同比增12%、营业利润增42%，全球付费件数增15%，为疫后最高，9万种商品1小时达验证物流效率，但运输成本同比增14%挤压边际；国际业务剔除汇率后增长11%、利润率3.6%，改善幅度有限；广告收入172亿，同比增24%，年化超700亿，Prime Video与Netflix合作扩展变现空间。二季度指引营收中值1965亿同比增17.2%，超预期3.9%，但营业利润中值220亿略低于预期，Prime Day从7月提前至6月贡献收入节奏变化。AWS增速加速与AI芯片自研（年化200亿、三位数增长）验证云业务护城河，但资本密集度飙升引发"投入-回报"再定价，市场从看EPS转向看FCF转化率，2026年自由现金流能否回升至500亿+决定估值天花板。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：评论员 徐广语、申万宏源证券研究所研究部联席总监 钱启敏 「00:03:07 建滔月内再度涨价 覆铜板产业链景气度攀升」 「00:17:47 大摩：2026科技行情前高后低 半导体全面爆发 科技板块分化加剧」 「00:28:38 AI安全刚需爆发！网安龙头PANW或被低估 回调即是机会」 ①建滔月内再度涨价 覆铜板产业链景气度攀升 建滔积层板联合忠信积层板（澳门）发布公告，即日起上调FR-4覆铜板（CCL）及PP半固化片价格10%，为本月内第二次提价。港股建滔积层板昨天收涨7.35%，本月涨幅高达86.1%。上游铜箔、玻纤布、环氧树脂供需偏紧、价格持续上行，中国台湾台燿、台光电、联茂等高阶CCL厂商近两月陆续调价；日系Resonac、松下等材料商也大幅涨价；建滔、南亚、金安等业内龙头均表示，二季度行业涨价周期开启，预计均价再涨20%以上，涨价将持续至5月底。分析称，龙头连续调价，有望重塑行业定价体系，有效缓解CCL企业盈利压力，修复整体毛利率水平。花旗研报看好板块高景气，预计2026年铜箔均价同比大涨68%，同步上调建滔未来三年盈利预期，目标价提升至43港元，覆铜板产业链量价齐升逻辑持续强化。 -评论员徐广语：建滔积层板股价创新高，反映CCL行业景气度显著回升。本轮上涨由AI服务器、高速通信等需求驱动，高端覆铜板供不应求，同时上游铜箔、树脂价格大幅上涨，推动行业进入集体提价周期。多厂同步涨价，显示材料端议价权增强。公司凭借规模与成本优势，有望充分受益于价格上行与产品结构升级。不过需警惕后续需求波动及行业扩产带来的供给压力，短期上涨更多体现周期与预期共振。 ②大摩：2026科技行情前高后低 半导体全面爆发 科技板块分化加剧 摩根士丹利最新报告指出，2026年科技行情呈前高后低格局。上半年AI资本开支、存储涨价延续高景气；下半年成本通胀凸显，终端需求承压，边缘AI落地节奏或将延后。报告预测全年全球半导体收入达1.6万亿美元，并预计同比增速约96%。行情将从单一GPU扩散至HBM、先进代工、半导体设备、封测等瓶颈环节，供给紧缺支撑产品涨价与业绩释放。HBM供给充足率被压至2%，甚至下一轮瓶颈或推向EUV等更上游的环节。伴随Agentic AI发展，硬件竞争转向全链路协同，CPU、高端基板、散热、MLCC等增量空间广阔，ABF载板长期供需偏紧。投资层面建议均衡配置，聚焦高壁垒瓶颈资产，搭配低估值高现金流标的对冲波动。下半年消费电子产业链利润受成本挤压，数据中心、AI硬件产业链景气度相对占优，行业分化进一步加剧。 -评论员徐广语：今年科技行情由“顺周期”向“结构分化”的转变路径：上半年受AI资本开支与涨价逻辑驱动维持强势，下半年则面临成本向下游传导带来的需求约束与利润压缩压力。焦点从GPU扩展至内存、代工、封装及设备等瓶颈环节，尤其是HBM供需失衡与Agentic AI带来的系统性重构。不过，若终端需求不及预期或扩产节奏加快，行情波动可能超出预期。 ③AI安全刚需爆发！网安龙头PANW或被低估 回调即是机会 今年以来，美股网络安全板块因AI颠覆担忧两度回调，Palo Alto Networks (PANW.US) 股价同步走弱，但金融分析师Forward Analytics认为，对Palo Alto Networks而言，AI的快速普及并非冲击，而是结构性增长红利。AI大规模落地持续扩大企业攻击面，催生全新安全风险，网络安全由此转为刚性需求，行业增长空间持续打开。PANW作为行业龙头，AI安全布局领先，核心产品高速放量，绑定头部AI生态，竞争优势稳固。他认为Palo Alto Networks当前估值仍被显著低估，因此维持“买入”评级，目标价216美元。 -评论员徐广语：尽管2026年美股资金更偏好算力与AI应用，网络安全板块阶段性跑输，但这更多源于市场风格而非基本面弱化。以Palo Alto Networks为代表的龙头，正受益于AI带来的攻击面扩张与安全需求升级。AI并未削弱安全行业，反而将其从可选支出转变为刚性投入。当前板块估值尚未充分反映AI安全的长期空间，随着企业级AI深入落地，安全需求有望加速释放，板块存在明显预期差与修复空间。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：星展银行 邓志坚、东北证券首席投资顾问 郭峰 「00:03:35 超级央行周前瞻：利率维稳难掩鹰派暗流 债市静待通胀新指引」 「00:12:44 OpenAI入局自研AI手机：2028年量产 Agent生态卡位硬件入口」 「00:24:49 五大科技巨头财报将发 AI烧钱竞赛进入"验货"时刻」 ①超级央行周前瞻：利率维稳难掩鹰派暗流 债市静待通胀新指引 本周将迎来G7集团“超级央行周”，美、欧、日、英、加等主要央行将相继公布利率决议，市场普遍预期各央行维持利率不变，但将密切关注官员对通胀威胁的表态。当前美伊冲突引发大规模石油供应中断，推高能源成本，加剧通胀担忧，央行决策者严防物价压力卷土重来，避免重蹈疫情期间误判通胀的覆辙。英国3月CPI同比上涨3.3%，市场对其今年加息预期升至至少两次；美联储官员警告冲突或推高通胀、迫使加息，鲍威尔预计将展现中性立场；日本央行或采取 “鹰派按兵不动”，欧洲央行6月加息几成定局。目前债券收益率波动低迷，市场等待央行明确通胀与经济增长的权衡，同时担忧地缘政治和高油价既带来通胀上行风险，也暗藏增长下行压力。 -星展银行邓志坚：本周内，日、加、英、欧、美将接连公布议息决议。全球投资者聚焦于这些G7国家是否会因为担忧通胀升温而突然加息，我预期他们全部都会按息不动。欧元区3月CPI同比增长2.6%，虽然环比增长1.3%，且连续2个月环比增长，但实际上2.6%的同比增长并不算太高，疫情期间最高为10.6%，虽然不可同日而语，但3月原油价格飙升似乎并没有广泛影响其它商品和服务的价格。欧元区3月份实际CPI同比仅增2.3%。2023年疫情结束以来，欧元区最高的核心CPI同比增幅为5.7%，最低是2.2%。所以现在的欧元区通胀问题并不严重，暂时未必需要紧急加息。日本3月CPI同比增长1.5%，剔除食品和能源的核心CPI同比增长2.4%，为2025年1月以来最低增长。所以日本因通胀加息的压力并不大，但由于日本经历通缩和流动性泡沫多年，所以全球依然判断日本央行大概率会继续加息。但基于特朗普不希望见到套利交易撤退带来的股债市场波动压力，日本央行短期内加息的可能性并不大。美联储在Warsh接任之前，不会有任何动作。而且美国3月CPI同比增幅虽然达到3.3%，但核心CPI只有2.6%，并无加息压力。 -东北证券首席投资顾问郭峰：油价对通胀短期影响较大，但目前各国央行采取观望的可能性大。 ②OpenAI入局自研AI手机：2028年量产 Agent生态卡位硬件入口 知名分析师郭明錤昨天透露，OpenAI计划自研AI手机，携手高通、联发科研发专属处理器，立讯精密独家负责设计与制造，预计2028年量产。这款产品核心落地AI Agent生态，OpenAI认为，自研软硬件才能掌控全链路AI服务，依托手机海量用户实时数据，叠加庞大装机量，构建差异化优势。公司或采用硬件绑定订阅的盈利模式。此前OpenAI已布局AI硬件赛道，计划2026年推出无屏幕AI伴侣设备。当下，各大科技企业纷纷加码AI终端，端侧AI技术成熟、成本下降，AI手机、AI眼镜快速普及，全球AI硬件卡位竞争全面开启。 -星展银行邓志坚：首先，郭明錤透露OpenAI自研手机暂时只能当作一则未经OpenAI确认的消息来看。毕竟OpenAI的CEO Sam Altman并未给予肯定回应，但发文说：“现在是重新思考OS与UI的好时机，互联网应有适配人类与智能体的协议。”这意味着OpenAI将会研发AI与硬件的结合，希望实现真正的智能设备。大摩、高盛、CNBC、WSJ纷纷发文表示OpenAI有意研发AI移动设备。暂时未知道所谓的OpenAI手机的功能将会是怎样，只有部分机构表示，OpenAI的AI手机的核心是人与设备的交换方式改变。现有智能手机是人与APP的互动，APPs呈现碎片化，即使部分大厂正在整合旗下APPs的生态圈，但用户依然存在个人的选择式应用。但OpenAI手机是人与AI代理互动，由AI代理完成任务，甚至AI代理主动协助用户。暂时郭明錤的预期是OpenAI与高通/联发科联合定制专用芯片，立讯精密独家系统设计与制造；2028年量产，2026年底—2027Q1定规格。如果真能研发出真正的AI手机，相信将会抢占现有智能手机的市场份额。然而，价格决将会影响供求关系，暂时无法判断这种新的移动设备售价是多少。同时，如果OpenAI要研发AI手机，估计其它厂商也不会坐以待毙。AI手机将是新一代移动设备的主要发展方向。 -东北证券首席投资顾问郭峰：消费电子仍是AI应用落地的最大受益者。 ③五大科技巨头财报将发 AI烧钱竞赛进入"验货"时刻 北京时间周四凌晨，谷歌、微软、Meta、亚马逊将密集发布财报，周五苹果接力，科技五巨头齐聚“超级财报周”。市场核心聚焦：高企AI资本开支能否匹配收入增速，盈利与现金流能否扛住投入压力。四家AI基建巨头投入空前：谷歌全年资本开支1750亿-1850亿美元，Meta1150亿-1350亿美元，微软单季375亿美元，亚马逊2026年直指2000亿美元。谷歌需验证云与AI收入消化成本能力；微软Azure增速需匹配高投入；Meta广告现金流能否覆盖AI扩张成关键；亚马逊则要明确云投入的长期兑现节奏。苹果的看点在iPhone韧性与AI进展：iPhone17“中美双强”格局支撑需求，高盛预计营收566亿美元。但内存涨价压制毛利率，关税压力仍存。此外，库克卸任前最后财报，市场追问交接细节与AI落地时间表。整体来看，本次财报是AI主线的“筛选器”：兑现快、订单硬、利润稳的公司获溢价；回报模糊的标的波动加剧。半导体、服务器等产业链仍将直接受益于巨头资本开支强度确认。 -星展银行邓志坚：我们预期，本周公布的重磅股的增长可能好于预期，原因是这些公司前几季的迅猛增长让部分行业分析师已经将预期值拉低。随着AI发展已经从大语言模型的AI训练阶段，逐渐转向AI推理阶段，AI发展所需的整个产业链需求都存在大量增长，而且AI正在进入实体经济，开始出现变现获利的机会，其中云服务和软件正是桥头堡。在最新的财报中，甲骨文、奥多比的主营业务盈利分别同比增长25%和12%，而云服务的必需品存储类设备商美光科技更是录得主营业务盈利同比增长819%。所以预期其它与AI相关的企业盈利均会有较理想的增长。 -东北证券首席投资顾问郭峰：A股也在经历业绩大考，AI景气度较高，双创板块活跃。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。

▼ 本期播客导览： 第一财经主持人：熙芮 本期嘉宾：洪毅投资 周尚晨、国金证券 黄岑栋 「00:05:40 美国消费者信心跌至历史低位 通胀预期急剧升温」 「00:15:48 英特尔、AMD、ARM携手创新高 CPU接力GPU成算力新核心」 「00:25:20 美国能源与国防双线突破：核电重启与天基反导并行」 ①美国消费者信心跌至历史低位 通胀预期急剧升温 北京时间上周五深夜发布的美国4月密歇根大学消费者信心指数终值降至49.8，较3月明显下滑，虽优于初值，但创上世纪50年代调查以来低位。同时，美国短期与长期通胀预期大幅抬升，一年期通胀预期升至4.7%，创去年关税风波后最大单月涨幅。中东局势扰动能源供给，推升油价与物价，过半民众表示高物价挤压生活成本，超六成预判燃油费用持续走高。短期退税及囤货支撑3月零售回暖，但能源成本高企持续施压家庭预算，叠加悲观消费预期，后续美国消费支出回落风险大幅上升。但近日美国股市频繁创下历史新高，费城半导体ETF迎来史无前例的18连涨，高盛Delta One交易台指出，尽管空头回补带来一片亢奋，霍尔木兹海峡的局势却丝毫未有改善。油价与美债收益率依然高企，美股已与几乎所有宏观指标全面脱钩。高盛警告称，尽管中长期看好美股前景，但短期内伊朗战争带来的能源冲击增加了股市回调的风险，建议投资者不要贸然加仓。 -洪毅投资周尚晨：美国4月消费者信心指数跌至49.8创历史最低，百姓对通胀与经济悲观至极，而美股与半导体在AI热潮下屡创新高，形成极端背离。消费者信心崩盘预示消费动能弱化，叠加通胀预期跳升、滞胀压力抬头，美国经济基本面已显隐忧。高盛警告市场与宏观脱钩、短期回调风险大增，“大空头”Burry直接做空半导体，叠加板块超买、资金拥挤，AI算力主线高位风险急剧上升，接下来市场波动与回调压力将显著加大。 -国金证券黄岑栋：美国K型经济明显，今年AI泡沫不会破灭。 ②英特尔、AMD、ARM携手创新高 CPU接力GPU成算力新核心 上周五，英特尔大涨23.60%，AMD大涨13.91%， ARM大涨14.76%，携手创下历史新高。随着AI智能体浪潮爆发，算力瓶颈正从GPU转向承担任务调度、内存管理、数据编排等核心职能的数据中心CPU，CPU从"配角"重回AI系统中枢。算力主线持续扩散，CPU、存储、载板、液冷等全栈基础设施迎来机遇。摩根士丹利预测，到2030年CPU增量市场空间将达325亿至600亿美元，服务器CPU总TAM扩至825亿至1100亿美元；TrendForce预计AI数据中心CPU:GPU配比将从1:4-1:8向1:1-1:2重估。英特尔部分高性能服务器CPU交期长达6个月，价格年内普涨10%。华尔街集体看多CPU赛道，多家投行上调AMD目标价，看好其业绩上行与提价空间，D.A.Davidson将AMD目标价上调至375美元；摩根士丹利看好AMD及存储芯片商美光、闪迪。另外，古根海姆Arm目标价调至240美元。ARM 逻辑全面切换至AI数据中心，凭借低功耗、高能效优势，成为云厂商自研芯片主流架构，亚马逊、Meta等企业大规模采购ARM架构服务器CPU，用于AI推理与任务调度，ARM已跃升为AI算力基建核心受益者。 -洪毅投资周尚晨：AI智能体推动算力架构变革，CPU重新回到AI数据舞台的中央，CPU/GPU配比大幅重构，服务器CPU供不应求、价格上涨。Meta重金采购亚马逊Graviton，ARM架构加速渗透，挑战x86霸权。费城半导体指数18连涨进入超买，板块过热风险显现。CPU需求爆发带动存储、代工等全产业链上行，长期成长逻辑清晰，但短期需警惕估值透支与回调压力，领涨格局正在开裂，风险悄然积聚，高波动率情况下，对冲成本也变得很高。历史上这种极端走势，都不会悄无声息地结束。 -国金证券黄岑栋：算力切换是真实的结构性长牛（AI推理/智能体驱动CPU需求长期上行）。国内CPU正处在“信创保底+AI增量”的黄金窗口期。 ③美国能源与国防双线突破：核电重启与天基反导并行 美国近期在核能与国防领域均有重大动作。在核能方面，十余年来首批商业核电项目正式破土动工，标志着行业迎来转折。比尔·盖茨创立的TerraPower上周在怀俄明州开建345兆瓦钠冷核电站，获联邦最高20亿美元资助，Meta也承诺资助额外机组；Kairos Power则在田纳西州动工，计划向谷歌售电以抵消其数据中心碳排放。此次核电复兴旨在满足AI激增的电力需求，但新型小堆的商业可行性仍待验证。在国防方面，美国太空军向SpaceX、洛克希德·马丁等12家公司授出最高32亿美元合同，推进特朗普的“金穹”天基导弹防御计划。该计划预计耗资1850亿美元，旨在利用AI整合卫星网络与轨道武器，实现导弹早期拦截，并计划于2028年前完成能力验证。智库估计，若大规模部署，20年总成本或达2520亿至3.6万亿美元。业内警示，大规模部署天基拦截器成本浮动极大，长期总成本区间跨度极高，未来投入或持续膨胀。 -洪毅投资周尚晨：美国十余年来首批商业核电项目正式动工，AI数据中心用电需求推动小型模块化反应堆进入商业化阶段，核电站建设获科技巨头与政府资金加持。美国太空军授出32亿美元“金穹”计划合同，12家企业参与天基导弹防御系统开发，2028年前实现工程化落地。核电重启与太空军备双提速，背后是能源自主与太空战略布局，将长期带动设备、制造、材料、卫星产业链景气上行，成为硬科技领域重要投资主线。 -国金证券黄岑栋：国内核电正处在政策强推、装机高增、技术自主、AI+核能共振的超级周期，确定性与成长性兼备。 第一财经旗下播客节目《从华尔街到陆家嘴》，邀请您每个交易日上午与我们共同关注全球市场资讯，聚焦美股风云变幻，把握A股买卖良机！ 想了解更全面的行业分析，获得更精准的投资机会，欢迎订阅我们的《从华尔街到陆家嘴·投资秘籍》！助您精准把握投资机会！一键直达▶投资秘籍 注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。