本期聊石油的一个错位：今年标普首次突破7000点，情绪很热，但油的叙事很冷。 主流共识认为2026供应偏多、库存缓冲更厚，油价中枢应被压制；但我想补一条非共识：油更像一份“通胀保险”，关键不在“会不会过剩”，而在“过剩的桶到底能不能用”。 地缘紧张、天气、产量修复速度、以及欧佩克+的阀门，都会让“有效供给”打折；一旦打折变得频繁，价格就会出现凸性——平时不动，出事就跳。 最后留个问题：你判断这份保险费变贵，会看哪一个变量？ ------ 声明：本节目旨在提供分析框架与历史视角，所有内容均为信息分享与学术探讨，不推荐任何具体投资标的或操作。投资决策请基于个人独立研究。

抱歉终于实名认证完了，后续两篇会迅速跟上： Ep 2: 石油：为什么它可能是当下“最便宜的通胀保险”？ Ep 3: 如果沃尔什真的上来，美联储会变成什么样？ 新节目制作不易，烦请大家帮忙点赞转发分享，我会持续努力更新的！ 本期我们探讨 2025/26 年黄金与白银的暴涨是否像泡沫。我们用“第一性原理+资金博弈+历史镜像”分析：黄金本质是信用体系的“备胎”，当前央行与机构资金已成边际买家；白银则一半是工业金属、一半是金融戏剧，其价格常被杠杆与逼空的边际资金牵引。节目中会厘清“实物黄金”与“纸黄金”的关键区别——很多风险藏在交易“管道”里。最后通过三段历史回顾泡沫如何破裂：黄金像慢性病，白银则容易“心脏骤停”。 关键数据与风险点（基于录制时 1 月 30 日下午的数据）：黄金当时约 5120 美元/盎司（日前高位近 5590），白银约 103 美元（日前高位近 122），呈现“冲顶+急刹车”特征。白银接近40%来自于投机需求。核心风险：黄金在于信用与交割差异，白银在于杠杆、逼空与保证金规则引发的骤跌。 历史镜像是 1980 年黄金被利率缓慢磨顶、白银因规则突变踩踏，以及 2011 年白银因保证金大幅上调而急跌。 （附注：录制于 1 月 30 日下午，未料当晚白银即现暴跌，市场变化快于剪辑，未来将更及时同步动态。） ------ 声明：本节目旨在提供分析框架与历史视角，所有内容均为信息分享与学术探讨，不推荐任何具体投资标的或操作。投资决策请基于个人独立研究。

这是一档只用 20 分钟，把复杂世界讲到你能复述的节目。 我叫 Jason Huang：北大金融&历史，做过 9 年 VC，也在家族办公室做过全球配置，后来自己下场做过基金，经历过行情的疯狂与清算的冷。越做越确定：信息不值钱，解释信息的框架才值钱。 《非共识的20分钟》每期固定三步： First Principles：扒开噪音，抓底层资源争夺（货币信用 / 能源 / 算力 / 供应链 / 共识） Follow the Money：谁得利、谁受损？谁表面反对、私下布局？规则与激励机制怎么驱动行为？ The Mirror：用历史镜像讲清楚：当年怎么涨、怎么疯、拐点怎么出现、市场怎么崩 这档节目不提供投资建议：不报代码、不讲买卖点、不指导仓位。 我更想做的是：把机制讲清楚，把风险藏在哪条“管道”里讲清楚，让你能问出更贵的问题。 下一期，我们从贵金属开始：黄金/白银暴涨，到底是泡沫，还是信用在重定价？