2026年初，全球白银市场正经历一场前所未有的结构性断裂：实体白银价格与纸白银（期货/衍生品）价格出现历史性背离。迪拜实物银交易价格达每盎司91美元，上海报85美元，而COMEX期货仅报约75美元，溢价率最高达13%以上。这一背离的根本驱动力包括：连续第六年的供需赤字（2026年预计达8000吨）、中国自2026年1月1日起实施的白银出口管制、COMEX注册库存骤降75%、以及光伏/AI/新能源汽车三大工业需求引擎的爆发式增长。纸白银与实物白银的杠杆比高达356:1，白银租赁利率飙升至8%，远超历史正常水平的0.3%–0.5%。**核心结论：当前白银市场正从金融定价向实物定价切换，投资者应优先配置实物白银及直接挂钩实物的资产，谨慎对待高杠杆纸白银工具。**