巴菲特：50倍市盈率的可乐是一个愚蠢的价格 股东问：你已经有一段时间没有对可口可乐发表评论了，现在你离开了董事会，我想知道你是否愿意对此发表评论？ 巴菲特：我不会做出与我在董事会时特别不同的评论，可口可乐是一家出色的公司。今年，可口可乐将在全球销售超过210亿箱各种产品，比其他任何产品都多，而且每年都在增长。 不管是1997还是1998年，当时股票都卖到了每股80美元以上，当时收益并不像现在的收益质量那么好，那时的收益是2.17美元，或者差不多的数字。 每年它们占世界上人们所消费的液体的份额都略有增加，它们在投资资本上获得了惊人的回报。这是一个拥有——不包括装瓶部分——50至60亿有形资产的企业，赚的钱也差不多是这个规模。因此，世界上没有多少大企业能够在有形资产上获得100%的税前利润。这将是一项伟大的事业，而且一直是一项伟大的事业。 回想起来，股价在那时候也达到了一个荒谬的水平，但不能让现在的管理层对此负责。 如果公司今年的销量比去年多4%或5%，而世界人口增加2%，这只是意味着更多的人比前一年更多地把这种特定的液体灌入他们的喉咙，自1886年以来，这种情况一直在发生。 所以我们觉得这是一个非常好的行业，但几年前的价格非常愚蠢，你绝对可以责怪我没有卖掉股票。我一直认为这是一项美妙的业务，但显然，50倍的市盈率，对这只股票来说是一个愚蠢的价格。 所以我们喜欢它，在我看来，十年后我们仍将拥有它。

芒格：当年，在我听说菲利普·费雪之前，我已经在按他说的方法做投资了。看过费雪的阐述，我对自己的投资方法有了更坚定的信心。我还是非常感谢费雪。他提出应该只投资几家公司，把这少数几家公司研究透。我的投资方法与他的主张不谋而合，这对我是很大的鼓舞。 我很不理解，为什么学费雪的人不多。我估计在座的大多数人应该都是学费雪的。咱们统计一下。你们有多少人持有的股票数量低于12只？你们有多少人持有的股票数量高于12只？大概九成的人持有不到12只股票。在我们的会场里，费雪的信徒占大多数。但是，在整个投资群体中，你们属于极少数。 虽然信的人少，但费雪讲的投资方法是对的。有些人只会搞噱头、玩概念，把费雪的理论包装一下，称为“聚焦投资”，似乎是搞出了什么新发明。其实，费雪的理论早已有之，而且历久弥新。

巴菲特：灰姑娘跳舞的问题在于墙上没有挂钟 巴菲特：对于任何资产类别来说，如果有大的波动，这种波动最初是基于基本面的，然后在某些时候会吸引投机性的参与，随着时间的推移，投机性的参与可能会成为主导，著名的案例就是郁金香泡沫，郁金香可能比蒲公英什么的更吸引人，所以人们多花了点钱。 一旦价格不断地上涨，导致人们开始关注他们以前从未关注过的资产，并羡慕他们的邻居在没有任何努力的情况下赚了很多钱，仅仅因为他很早就看到了这一点，等等，这就麻烦了。 我们在大宗商品领域看到了一些，我们在住房领域也看到了一些，你永远不知道它能走多远，有些事情发展到了令人难以置信的程度。 芒格：我认为，我们在白银领域非常娴熟的操作已经证明了我们对大宗商品价格的了解是多么的少。 巴菲特：我认为你可以把“我们”改成——实际上是我，我很早就买了，然后我很早就卖了，除此之外，我做的一切都很完美。我们成功地把事情降到最低效率，或者说是我成功地做到了，我在那里当了一段时间的“白银王”，确实赚了一些钱，但我不擅长这种游戏。 当它进入投机领域时，搞清楚投机繁荣会走多远。如果基本面很有吸引力，我们认为钱花得很值，我们会购买股票或其他什么东西，那么最终我们就会赚到一些钱。但我们可能赚不到那么多钱——远远没有那么多钱——就像某些人一样，在最后的30天或30周里上演一场真正的疯狂狂欢，这往往是最疯狂的结束。 这又回到了灰姑娘在舞会上的问题。你在那里，你玩得很开心，觥筹交错，舞伴们也越来越漂亮了，但你知道在午夜，它会变成南瓜和老鼠。你环顾四周，你会想，“再跳一支舞，多一个帅哥”，“再来一杯香槟”。你认为会在午夜离开那里，当然，其他人也认为他们会在午夜离开那里。最后，它确实变成了南瓜和老鼠，灰姑娘跳舞的问题在于墙上没有挂钟。如果你现在谈论铜，如果你谈论1999年的网络股，如果你谈论20世纪50年代的铀股，它们的墙上就没有时钟。派对确实变得更有趣了，一分钟又一分钟，一小时又一小时，然后就轮到南瓜和老鼠了。

巴菲特：所谓＂常识＂，是平常人没有的常识 巴菲特：我想说，投资中的品性仍然是最重要的。 芒格：但光靠品性是不行的。你必须有这种品性，以及正确的基本理念，然后你必须带着极大的好奇心坚持很长一段时间。 巴菲特：但你不一定要睿智，也不一定要有敏锐的洞察力，或者有很高的智商来看中石油。当你看到一家公司每天生产2.5百万桶石油，这是世界石油产量的3.5%或3%，他们根据美国的价格出售，使用WTI作为基准价格，他们在一个国家有众多的销售网络和精炼工厂，而税率为30%。然后他们说他们会给你45%的盈利分派，也没有什么不寻常的杠杆。如果你以远低于可比石油公司售价的一半，或者三分之一的价格购买这样的东西，那并不需要多高的智商。你必须愿意阅读报告，而我喜欢这样做，你并不需要具备敏锐的洞察力或其他任何东西。 芒格：洞察力不可能那么普遍，我认为这需要一定的奥马哈老朋友所说的“常识”。他过去常说，“所谓常识，是平常人没有的常识。我们在说某个人有常识的时候，其实是说他具备平常人没有的真知灼见。”我认为，它的部分关键原因在于能够区分愚蠢与智慧。如果你把所有的事情都分类了，那么你的大脑就不会被它们搞得一团糟，然后你就能更好地选择一些明智的事情去做。 巴菲特：我们不会考虑很多愚蠢的事情，我们很快就能摆脱它们。事实上，人们会对我们感到恼火，因为他们会打电话给我们，当第一句话说到一半的时候，我们会告诉他们“算了吧！”我们可以预见它的到来，这就是大脑工作的方式。只要想想，当人们开始打电话给你说，“我有一个很棒的好主意。”不需要这上面花10分钟，因为只需要他们开口说第一句话，你就能知道这不是一个很棒的好主意。你对此不要客气，无需把整个过程走一遍，查理和我很擅长这个，我们可以很快挂断，对吧？