67306
415🎤本期嘉宾：
⏯️本期简介：
在我心目中，这期应该是目前为止最喜欢的一期。
本期节目创下了《面基》的时长记录：3小时。
而在此之前，我听老南的分享时长妥妥超过100小时，包括线下的青训营分享，线上的B站直播（我常在洗澡时听）。
老南是金融行业的异类，他中专毕业后开着一辆捷达车在长三角地区跑了多年的化工销售，后来因为看了一本写巴菲特的书，转行进入金融行业，从一家券商地方营业部的柜员一路干到副总，再到券商资管公司的投资主办人，最后回到南京，创办私募基金「望岳投资」。
望岳的地理位置、投资观、方法论、甚至销售模式，都区别于金融行业的主流。
我今年常常在想一个问题：三观都没稳固的情况下，能做好投资吗？
别说面对财富了，我连面对自己、他人、世界都有很多困惑。如果自己的三观都弱不禁风，怎敢说在此基础上建立的财富观、市场观、投资观完备且稳固呢？
涉及三观这种神叨叨的问题总是难以开口，能问谁呢？
借着这期节目，我向老南问了几个心中的困惑。
事实证明，好大哥们从不让人失望，也总是真心为你好。我应该给《面基》单独开个小专辑，就叫#好大哥系列#，哈哈哈。
🎯时间轴：
00:47 一个例子窥见投资经理和普通投资者的差别
01:47 老钱面对南添有种小学生遇到班主任的恐惧
04:57 《面基》的诞生还要感谢老南
07:54 当一个中专生开始闯荡金融行业，这是什么剧本啊！
21:29 老南最可爱的一点，也让我理解了什么叫「受托责任」
25:29 把「我」放小点儿，觉得自己重要太耽误事！
33:44 私募基金到底有啥特殊的地方？关键在于双向奔赴
41:04 老钱也买了私募，感受如何？
46:49 一个例子感受为什么说投资是一场马拉松：
南添成立私募时，市场上有2.4万支产品，到现在，那批私募只剩4千多支了。
49:46 划重点！本期精华——
家庭理财的本质，是用劳动赚来的现金去交换优秀公司们的长期现金流。
我们不是在投资，而是在交换，用自己的小溪去换公司的大江大河。
1:01:38 老钱理财的起点始于毕业第一年1.8万的结余
但对理财而言，1.8万和180万真的没有什么区别！
1:04:39 老父亲的爱：
我一定要帮我孩子垫上第一笔投资自己的资本开支
1:09:51 投资理财中的很多事都可以从「现金流」的角度再解释一遍
1:11:28 净值走势以外的背景，我们处在什么环境、什么市场里投资？
1:36:09 美股的顶部很确定，但偶有暴跌，底部不确定；
A股的底部有经济发展支撑，但偶有估值暴拉，顶部不确定；
1:41:02 拷问南添的投资观——你凭什么跑赢指数？
1:52:14 先实事求是，再去投资！
对自己、对现实坦诚，走什么路都行，都能赚到钱。
1:54:28 关于「自下而上」和「自上而下」的抉择问题：
研究宏观的目标是为了避险，而不是以此谋利。
2:03:11 美联储加息的巨变时刻，南添当时是怎么应对的？
宝贵的一课：除了书本的理论知识，街头智慧也非常重要！
2:09:56 投资这么多年，南添投资观的变化过程和投资清单
2:26:08 小建议：大家平时看行情，可以试试「对数坐标」视角，你会发现新世界的。
2:29:45 收股息的奥义：如何手动构实现复利？
2:42:25 从基金经理和研究员的标准思考如何学习投资，如何决策
2:46:14 用现金流视角来做做企业分类，不同阶段，关注重点也不一样
2:51:13 朋友们，别怕成为异类！
2:55:55 老钱和南添都想活成一家慢公司，不求大，但非常想活得久一点。
📁本期内容相关资料：
如果本期节目你还没听够，欢迎大家关注老南的B站账号@南添的求真之路 ，如前面所说，这个账号是我的洗澡伴侣。
1:22:13 提到的观点：
1:38:06 提到的图：
2:26:08 提到的「对数坐标」视角，给大家举个例子感受下：
⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。
📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。
也欢迎大家来知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记。
身残志坚，重要的是“志”
举重若轻，无论思考之前心里有多大负担，在举重那一刻要“若轻”，做决定的时候要无情
实事求是，坦诚面对自己，人掩饰自己很容易，不骗自己才是实事求是
「现金交换现金流」
投资是一场马拉松，家庭理财的本质是用劳动赚来的现金交换优秀公司的长期现金流，即短久期的现金换成长久期的现金流。
两个最重要的车轮，投资自己、交换别人更好的，无论如何要转动一个。把超出的部分，去做投资资产或者投资到自己身上。如果意识到自己在行业的能力是普通人，晋升一般的话，应该把钱拿来做投资；如果认为自己还有很多机会，应该把钱投资在自己身上。在宝贵的前半期，每一个钢镚都是将来的现金流的源头，应该到现金流花不掉的时候（即30.40岁）再去享受。
市场长期看是有效的，短期看是无效的，才叫投资的机会。
A股的锚是GDP增速，美股的锚是债务增速
A股贡献了销量的增长、美股贡献了提价的要素。
A股底确定、顶不确定——每次整个社会运动起来怎么运动的，你预测不到。A股的底部有经济发展支撑，但偶有估值暴拉，顶部不确定。
美股顶确定、底不确定——整个社会怎么分配是明确的，只是吸进来多少不知道；以及万一吸的不够安排谁当替死鬼，谁当倒霉蛋不知道。美股的顶部很确定，缓慢爬升但偶有暴跌，底部不确定。
A股政策底、市场底，美股估值底、市场底（几个公司死了之后转身向上）
A股调仓位，同涨同跌、择时做仓位的加减
美股调品种结构，调仓位没用是比赛谁先死，正确的弄明白谁是被分而食之的、谁是去分的、谁是在边上看着的。
「南添投资观」
What：挑中的企业从经营结果上显著优于指数成分股，社会价值决定商业价值，商业价值决定金融价值；
How：企业有规模效应在同样经济环境下比别人做的好，更少的资源做更大的产出在更短的时间；
Why：不停求真，寻找类似规模效应的认知，只有你对世界底层认知比别人更深、更长久，找到那个规律的久期更长，能在更大范围内有持续不断的地心引力
规模效应：干的越多越省钱越轻松。
价值投资、竞争优势、社会价值决定商业价值、规模效应。
「自下而上」&「自上而下」
自下而上：观察的是个股背后企业与社会的互动，观察的是这个企业与行业之间商业上的差异。不要做思维逻辑链过长的推理。
自上而下：跟踪宏观的巨变，只关注重大风向标，没出现足以改变贝叶斯先验后验模型的之前老老实实干微观。
信息和认知不对称的事物，倾向于少数人做决定；信息认知充分的事物，尽量让集体做决定。
「对数坐标」多用百分比，少用绝对数
百分比比绝对值更能反映问题。如果亏损本金50%以上赚回来需要翻一番，两个是不对称的。亏损50%约等于将来的盈利100%的幅度，意味着当我们看到一个股票/指数它的数字单位特别大几千点/上万点时，再用涨跌100.200点是不太准的，百分比比较精准。
「收股息」
先看社会价值稳定吗？竞争优势稳定吗？一进一出的现金流稳定吗？都OK再来谈分钱。
股价：如果你是要收股息，股价不涨才有意义，因为你会拿分红再买入，扩张自己的股本。
以单利债券和复利债券的思维解析：一个不太增长的现金流是单利债券，如果把它变成复利债券的话，需要你手动操作，分红的钱不花再买入股票，这种情况你希望股价高还是股价低？答案是股价低，因为你图股息，股价低才能多买几股。
建立策略：1）有竞争优势，把久期拉长，分红、赚钱比较稳定；2）盈利稳定；3）股价最好别太涨，因为我还要再买入；4）要建立一个组合，不能单吊某一只；5）想好组合中哪些是涨好要卖的？哪些是到时候再定？没涨到某种程度不卖？哪些是一涨就卖，要先想明白，怕的是一涨就改主意。
「负面清单第一条：现金流」
投资清单越学越少，因为我们要找的是姚明，是肉眼可见的。越学越多是为了区分差异不大的东西。
防止自己出错的负面清单：用现金流思维检查投资标的，只要你现金流层面稳健，其他任何利率、货币、流动性、放水收水都不能把你怎么样。巴菲特说的好多投资真的晚上你睡得着觉，因为你知道这一夜过去，真的你挣钱了，只是哪天兑现在股价上。
「以现金流对企业进行分类」
递零阶段：全靠外部输血，没有造血功能，但有资本支出，潜力大，一旦成功不用担心不赚钱；
第一阶段：资本支出大，已有造血功能，但造的血刚刚够花或者缺点；
第二阶段：现金流高速增长，资本支出不同步增长，为将来投资花的钱越来越少，重点关注该阶段企业；
第三阶段：营收不增长、资本支出不增长，即单利债券。