E13. 先实事求是,再去谈投资

E13. 先实事求是,再去谈投资

183分钟 ·
播放数69458
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评论数420

🎤本期嘉宾:

南添 @望岳投资创始人,私募基金经理

⏯️本期简介:

在我心目中,这期应该是目前为止最喜欢的一期。

本期节目创下了《面基》的时长记录:3小时。

而在此之前,我听老南的分享时长妥妥超过100小时,包括线下的青训营分享,线上的B站直播(我常在洗澡时听)。

老南是金融行业的异类,他中专毕业后开着一辆捷达车在长三角地区跑了多年的化工销售,后来因为看了一本写巴菲特的书,转行进入金融行业,从一家券商地方营业部的柜员一路干到副总,再到券商资管公司的投资主办人,最后回到南京,创办私募基金「望岳投资」。

望岳的地理位置、投资观、方法论、甚至销售模式,都区别于金融行业的主流。

我今年常常在想一个问题:三观都没稳固的情况下,能做好投资吗?

别说面对财富了,我连面对自己、他人、世界都有很多困惑。如果自己的三观都弱不禁风,怎敢说在此基础上建立的财富观、市场观、投资观完备且稳固呢?

涉及三观这种神叨叨的问题总是难以开口,能问谁呢?

借着这期节目,我向老南问了几个心中的困惑。

事实证明,好大哥们从不让人失望,也总是真心为你好。我应该给《面基》单独开个小专辑,就叫#好大哥系列#,哈哈哈。

🎯时间轴:

00:47 一个例子窥见投资经理和普通投资者的差别

01:47 老钱面对南添有种小学生遇到班主任的恐惧

04:57 《面基》的诞生还要感谢老南

07:54 当一个中专生开始闯荡金融行业,这是什么剧本啊!

21:29 老南最可爱的一点,也让我理解了什么叫「受托责任」

25:29 把「我」放小点儿,觉得自己重要太耽误事!

33:44 私募基金到底有啥特殊的地方?关键在于双向奔赴

41:04 老钱也买了私募,感受如何?

46:49 一个例子感受为什么说投资是一场马拉松:

南添成立私募时,市场上有2.4万支产品,到现在,那批私募只剩4千多支了。

49:46 划重点!本期精华——

家庭理财的本质,是用劳动赚来的现金去交换优秀公司们的长期现金流。

我们不是在投资,而是在交换,用自己的小溪去换公司的大江大河。

1:01:38 老钱理财的起点始于毕业第一年1.8万的结余

但对理财而言,1.8万和180万真的没有什么区别!

1:04:39 老父亲的爱:

我一定要帮我孩子垫上第一笔投资自己的资本开支

1:09:51 投资理财中的很多事都可以从「现金流」的角度再解释一遍

1:11:28 净值走势以外的背景,我们处在什么环境、什么市场里投资?

1:36:09 美股的顶部很确定,但偶有暴跌,底部不确定;

A股的底部有经济发展支撑,但偶有估值暴拉,顶部不确定;

1:41:02 拷问南添的投资观——你凭什么跑赢指数?

1:52:14 先实事求是,再去投资!

对自己、对现实坦诚,走什么路都行,都能赚到钱。

1:54:28 关于「自下而上」和「自上而下」的抉择问题:

研究宏观的目标是为了避险,而不是以此谋利。

2:03:11 美联储加息的巨变时刻,南添当时是怎么应对的?

宝贵的一课:除了书本的理论知识,街头智慧也非常重要!

2:09:56 投资这么多年,南添投资观的变化过程投资清单

2:26:08 小建议:大家平时看行情,可以试试「对数坐标」视角,你会发现新世界的。

2:29:45 收股息的奥义:如何手动构实现复利?

2:42:25 从基金经理和研究员的标准思考如何学习投资,如何决策

2:46:14 用现金流视角来做做企业分类,不同阶段,关注重点也不一样

2:51:13 朋友们,别怕成为异类!

2:55:55 老钱和南添都想活成一家慢公司,不求大,但非常想活得久一点。

📁本期内容相关资料:

如果本期节目你还没听够,欢迎大家关注老南的B站账号@南添的求真之路 ,如前面所说,这个账号是我的洗澡伴侣。

1:22:13 提到的观点:

1:38:06 提到的图:

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2:26:08 提到的「对数坐标」视角,给大家举个例子感受下:

⚠️风险提示:所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的,完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险,结合个人投资目标、财务状况和需求,独立思考,谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

📣 欢迎关注@老钱日日谈 ,如果播客没听够,可以来公众号找我玩,这边的更新频率会高一些。

也欢迎大家来知识星球找我玩,这里是我自己学习的输入笔记。

展开Show Notes
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2023.6.14
和过去优秀的人成为朋友(看他写的书)、和生活中有意思的人聊聊,至少一年中曾经有N小时和有意思的人度过,生命的质量也会提高。

身残志坚,重要的是“志”
举重若轻,无论思考之前心里有多大负担,在举重那一刻要“若轻”,做决定的时候要无情
实事求是,坦诚面对自己,人掩饰自己很容易,不骗自己才是实事求是

「现金交换现金流」
投资是一场马拉松,家庭理财的本质是用劳动赚来的现金交换优秀公司的长期现金流,即短久期的现金换成长久期的现金流。
两个最重要的车轮,投资自己、交换别人更好的,无论如何要转动一个。把超出的部分,去做投资资产或者投资到自己身上。如果意识到自己在行业的能力是普通人,晋升一般的话,应该把钱拿来做投资;如果认为自己还有很多机会,应该把钱投资在自己身上。在宝贵的前半期,每一个钢镚都是将来的现金流的源头,应该到现金流花不掉的时候(即30.40岁)再去享受。

市场长期看是有效的,短期看是无效的,才叫投资的机会。
A股的锚是GDP增速,美股的锚是债务增速
A股贡献了销量的增长、美股贡献了提价的要素。
A股底确定、顶不确定——每次整个社会运动起来怎么运动的,你预测不到。A股的底部有经济发展支撑,但偶有估值暴拉,顶部不确定。
美股顶确定、底不确定——整个社会怎么分配是明确的,只是吸进来多少不知道;以及万一吸的不够安排谁当替死鬼,谁当倒霉蛋不知道。美股的顶部很确定,缓慢爬升但偶有暴跌,底部不确定。
A股政策底、市场底,美股估值底、市场底(几个公司死了之后转身向上)
A股调仓位,同涨同跌、择时做仓位的加减
美股调品种结构,调仓位没用是比赛谁先死,正确的弄明白谁是被分而食之的、谁是去分的、谁是在边上看着的。

「南添投资观」
What:挑中的企业从经营结果上显著优于指数成分股,社会价值决定商业价值,商业价值决定金融价值;
How:企业有规模效应在同样经济环境下比别人做的好,更少的资源做更大的产出在更短的时间;
Why:不停求真,寻找类似规模效应的认知,只有你对世界底层认知比别人更深、更长久,找到那个规律的久期更长,能在更大范围内有持续不断的地心引力
规模效应:干的越多越省钱越轻松。
价值投资、竞争优势、社会价值决定商业价值、规模效应。

「自下而上」&「自上而下」
自下而上:观察的是个股背后企业与社会的互动,观察的是这个企业与行业之间商业上的差异。不要做思维逻辑链过长的推理。
自上而下:跟踪宏观的巨变,只关注重大风向标,没出现足以改变贝叶斯先验后验模型的之前老老实实干微观。
信息和认知不对称的事物,倾向于少数人做决定;信息认知充分的事物,尽量让集体做决定。

「对数坐标」多用百分比,少用绝对数
百分比比绝对值更能反映问题。如果亏损本金50%以上赚回来需要翻一番,两个是不对称的。亏损50%约等于将来的盈利100%的幅度,意味着当我们看到一个股票/指数它的数字单位特别大几千点/上万点时,再用涨跌100.200点是不太准的,百分比比较精准。

「收股息」
先看社会价值稳定吗?竞争优势稳定吗?一进一出的现金流稳定吗?都OK再来谈分钱。
股价:如果你是要收股息,股价不涨才有意义,因为你会拿分红再买入,扩张自己的股本。
以单利债券和复利债券的思维解析:一个不太增长的现金流是单利债券,如果把它变成复利债券的话,需要你手动操作,分红的钱不花再买入股票,这种情况你希望股价高还是股价低?答案是股价低,因为你图股息,股价低才能多买几股。
建立策略:1)有竞争优势,把久期拉长,分红、赚钱比较稳定;2)盈利稳定;3)股价最好别太涨,因为我还要再买入;4)要建立一个组合,不能单吊某一只;5)想好组合中哪些是涨好要卖的?哪些是到时候再定?没涨到某种程度不卖?哪些是一涨就卖,要先想明白,怕的是一涨就改主意。

「负面清单第一条:现金流」
投资清单越学越少,因为我们要找的是姚明,是肉眼可见的。越学越多是为了区分差异不大的东西。
防止自己出错的负面清单:用现金流思维检查投资标的,只要你现金流层面稳健,其他任何利率、货币、流动性、放水收水都不能把你怎么样。巴菲特说的好多投资真的晚上你睡得着觉,因为你知道这一夜过去,真的你挣钱了,只是哪天兑现在股价上。
「以现金流对企业进行分类」
递零阶段:全靠外部输血,没有造血功能,但有资本支出,潜力大,一旦成功不用担心不赚钱;
第一阶段:资本支出大,已有造血功能,但造的血刚刚够花或者缺点;
第二阶段:现金流高速增长,资本支出不同步增长,为将来投资花的钱越来越少,重点关注该阶段企业;
第三阶段:营收不增长、资本支出不增长,即单利债券。
老钱日日谈
:
盖戳:官方认证课代表!
杨亮:总结得太棒了!翔实,简洁。
8条回复
大明L
大明L
2023.6.08
过瘾啊过瘾,这期无疑感觉上了一期青训营大课,感谢老钱、老南和大佳子。🥰
南添:哈哈哈,无人知晓
南添:你记的笔记不赖!
5条回复
这期节目三个小时,干货很多。干的像一块压缩饼干。压缩饼干这东西注定了,需要的人很需要,不需要的人很嫌弃。
闫青:我觉得这位朋友评论的压缩饼干是说信息量太密实,需要一点一点拆解听
HD831929r:很精准!压缩饼干:没啥营养,但管保撑。
3条回复
1:30:02 卧槽,警醒!出来读书是消耗了家里资源的,应该回馈家庭。
HD328339z
HD328339z
2023.6.08
很干很干,最要命的结尾升华了,值得敬佩!!
分享记录一些关键要点,方便以后回顾:
1,实事求是,知行合一
2,久期,现金流可以支撑活下去
3,更多产出,更少资源,更短时间
4,异类,奇怪的洞见
5,美股-没有底,A股-没有顶
6,私募特点:特定人群
7,社会价值,商业价值,金融价值
8,慢公司-资源获取方式与运行机制匹配
忠实用户?自然资源?--可传承的!--事业是个人的还是大家的??--胸怀,偏执狂,需要是异类
熊有饭
熊有饭
2023.6.07
1:22:55 a股的⚓️是gdp增速,美股的⚓️是债务增速。
KAya楚浠
KAya楚浠
2023.6.08
2:00:20 宏观只用来躲避灾难
「南添成立私募时,市场上有2.4万支产品,到现在,那批私募只剩4千多支了。」一直觉得挑选好的私募比公募更难,多难呢?我的行动很诚实:我连100万都还没有、准备1000万再买第一个私募(10%的比例我感觉很合适)、却已经在默默观察三个私募了……就这么难~
小城的小苏:只能猜到两个,一个南老师,一个沈老师,另一个是谁,董老师吗?
AmazingNick:又种下种子了~
4条回复
3:02:40
听完了,很棒的一期节目
过瘾。
老钱日日谈
:
南老师这种表达背后有大量的刻意练习,节目3个小时,我们录了4个小时,而2018年至今,他在青训营(兼具产品路演和发现分析师功能)里一次就分享9个小时——这种级别的分享,他练习过40多次。最终得出现在侃侃而谈全程无尿点的结果。
小城的小苏:00:00 南老师确实厉害 去年想去青训营来着,后来耽搁了。今年不增加新人了,有点遗憾,不过等机会吧。
1:36:20
美国:顶确定,底不确定 慢牛 过段时间来一次大跌
中国:底确定,顶不确定 长期磨底 偶尔顶走哪不确定。
Ye_W
Ye_W
2023.6.07
重新录了一场,哈哈哈,太棒了
Ye_W:我是因为孟岩和南老师那期入坑的无人知晓,然后因为"哦"来到了面基,好有趣的生态圈……
老钱日日谈
:
说多了都是泪,但总的来说,都是我占便宜了
10条回复
GOTTI
GOTTI
2023.6.16
1:21:18 在宝贵的前半期,每一个钢镚都是将来现金流的源头
2:05:46
哈哈 美股下跌得有人献祭,没人献祭一直跌,看谁扛不住,弱肉强食 适者生存。

中国是“大家庭式”,还是有很多托底政策的。
1:25:22 太有感触了,听完这期,更觉得认识老钱是很对的人,可以是长期的“朋友”(因为我认识老钱老钱还不认识我哈哈),自带小酒馆的长期主义基因的这群朋友真的很棒。
我现在就是处在现金换现金流的时候,目前36,小厂管理,年收入还可以,所以赶紧削峰填谷,把未来现金流安排好。老南关于投资自己还是投资市场的说法,很庆幸自己就是这样过来,也是踩对了。
老钱日日谈
:
削峰填谷,这个词也好棒
2:18:19
社会效益(是不是服务更多) 经营优势 规模效应

社会价值决定商业价值 商业价值决定金融价值
haitaoyao
haitaoyao
2023.6.09
1:06:03 代际支出。给下一代多提供几次试错的机会,成本我来担
绮子
绮子
2023.6.13
1:21:46 前几天LV调价买了第一个奢侈品包的我🫣 开始反思自己
老钱日日谈
:
奢侈品是欧洲和世界开的一个玩笑,本质上卖的是鄙视链上位置靠前的”感受“,是旧大陆从世界其它地区的文化不安全感中获利的手段。你买LV包,净利润被人家计提了。你买茅台,虽然都是智商税吧,但茅台是全国富人支援贵州的一大媒介,你品品这话的意思。
老钱日日谈
:
爱买包的,看看LVMH的股价,在美联储加息缩表,大量企业现金流吃紧的当下,这些奢侈品公司仍能稳定地从特定人群那收取现金流,保值2位数的业绩增速。同理,爱买鞋的臭弟弟,看看特步安踏李宁的股价,是它们的内卷和创新,让那些国际鞋服品牌不敢提价得太离谱。
4条回复
老改主意的人是不可能成事儿的,确实确实
HHHenry
HHHenry
2023.6.11
1:35:11 一语点醒梦中人:本质上是博弈增量资源和再分配资源如何分配!!!南老师太牛了!
2:10:10 2:09:29

美国投资:调品种 调仓位没用 下跌太大了,直接给你干没了

中国投资:调仓位 同涨同跌 调品种没用。