E05 短期国债:一切资产定价的锚

E05 短期国债:一切资产定价的锚

18分钟 ·
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评论数36

📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目,每逢周一早上 8 点更新。

每一期,我们会用 20 分钟的时间,和常驻嘉宾陈鹏博士一起,为你讲清楚投资中的一个基本概念,帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识,打好基础。

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🎙️常驻嘉宾

陈鹏博士:陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学,取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里,他担任过晨星(Morningstar)全球资产管理部的总裁,管理过上千亿美元的资产;他也曾是 Dimensional Fund Advisors(DFA) 的亚太区首席执行官。

✏️互动环节

对于这样一个强知识性的节目,我们编辑部和陈博士都投入了大量时间打磨,确保这些知识足够好懂,但是,要想让这些知识为你所用,一定离不开你的投入。

如果你觉得光是听一耳朵未必能掌握,那么非常欢迎你听完之后,在即刻、微博和小红书 @有知有行 @知行小酒馆,和我们分享你的笔记,聊聊听完的感受。

我们每个月会选出 3 位幸运听友送出《投资第1课》实体书,并在节目中分享大家的优质想法。

当然,如果收听过程中有任何困惑,欢迎随时在节目的评论区和我们交流。听了觉得好,也别忘记分享给身边的朋友,以及,订阅我们的节目哦。

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🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的,仅供参考,不构成任何市场预测、判断,或投资、咨询建议。市场有风险,投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证,并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估,依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。

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展开Show Notes
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2023.9.25
「短期国债」
即无风险利率,是整个资本市场上资产定价的锚。
以国家信用背书的债券,不存在信用风险,极端情况下可以印钞。

查找关键词“中国短期国债利率”
其他资产收益率=无风险利率+不同资产风险溢价
如果低于无风险利率,不会冒险;必须给出无风险利率更高的利率,吸引你去投资。

「时间」
短期:1年以内,3、6、12个月;
中短期:2年;
中长期:5年以上;

「无风险利率的锚:通货膨胀、GDP增速」
「通货膨胀」——同高同低
通货膨胀高,短期国债利率上升以压制通货膨胀;通货膨胀低,它也低。
「GDP增速」——同高同低
过热:央行加息,钱回流到银行中,降低需求;
过冷:央行降息,钱从银行中流出,刺激经济。
供需平衡,追求相对平稳的经济增长。

「投资」——反向变化
无风险利率发生变化,所有定价要重新锚定,几乎同时反应。
预期收益率变化对资产价格的影响相反,短期反应。
加息(市场中的钱少了)→其他资产预期收益率上升→资产价格下降(股票/债券下跌);
降息(市场中的钱多了)→其他资产预期收益率下降→资产价格上升(股票/债券上涨)。

收益率>通货膨胀率——购买力上升,反之下降;
收益率>无风险利率——思考承担的风险、获得的超额收益;
收益率<无风险利率——直接投资「短期国债」「货币市场基金」跑赢通胀。

「A + B - C」
收益来源于市场,而非基金经理的博弈;可选标的不多、同质性强,操作空间有限,管理费低。
选择利率高、流动性好、费率低的产品。
一知羊
一知羊
2023.9.25
今天这期讲「短期国债」,有一点难度,但挺重要的,毕竟它是一切资产定价的锚。逐字稿放在「有知有行App」里的~没空听的话,可以浏览下。

以及,《投资 ABC》工作小组国庆假期不打烊,我们将照常更新「债」主题的第二期:中长期国债。
Ming__S:辛苦陈博士和小酒馆啦
石门绕圈请多看:辛苦啦、期待更多的节目~
gpCigqFeC52
gpCigqFeC52
2023.9.25
大家要清楚,资产定价的公式是现金流除以预期收益率,预期收益率和无风险利率相关,所以资产价格和预期收益率成反比是这么来的。
NollaZ阿墨
NollaZ阿墨
2023.10.09
短期国债是一切资产定价的锚,这个说法简洁易懂。以前对这些听起来很专业的概念望而却步,其实真正开始学习之后,才发现很多概念没有之前想象的那么复杂。市场还是需要更多像投资ABC这样既说人话又专业的内容啊。
“很简单”出现比例是不是太高了
HLily
HLily
2023.10.10
主持人,可否考虑把内容也形成文档放在有知有行做个文字版专栏?
一知羊:已经有了
小脸大笑
小脸大笑
2023.10.07
请问十年期国债利率才是无风险利率吧?怎么是短期国债?
Nlzdb:同问同问
陈Peng
:
跟你的投资期限有关。 如果是长期投资, 10年或者20年的国债比较接近于无风险收益率。 如果是短期投资, 短期国债是无风险。 这里的区别是 投资期限的 basis risk。
Phoebe-T
Phoebe-T
2025.5.28
#播客笔记分享# 欢迎小伙伴们交流和更正,如需往期播客笔记可以看我的公众号:不止播客

1.「短期国债的定义与特性」

短期国债是整个资本市场上资产定价的一个锚, 它是把整个资本市场的各种类别的资产的收益率给它锚定了, 以国家信用背书的债券, 被称之为无风险利率. 对所有的资产来讲,它就是一个基础。其他投资收益以它做参考.

期限分类:

短期国债:一年以内(如3个月、6个月、1年)。

中短期国债:1-5年(如2年期)。

中长期国债:5年以上。

无风险属性:国家信用背书:国债由国家发行,可印钞偿还债务,理论上无违约风险。

2.「短期国债的利率设定」

利率设定需要的很重要的两个因素。一个是通货膨胀,还有一个是经济运行的情况。因为利率是调节通货膨胀、经济冷热的一个重要手段。

通货膨胀:利率需与通胀率匹配(如中国16年平均通胀2.6%,短期国债利率约2.6%)。
过热:GDP增速过快→资源短缺→价格飙升→加息降温。
过冷:GDP低迷→降息刺激消费与投资。

市场反应速度:利率调整信息即时传导市场,资产价格迅速反向波动(如加息→股市下跌)。

图片
图片来源:投资 50 图

3.「经济过冷/热」

经济过冷过热有很多指标。大家都在看的指标就是 GDP(国内生产总值)的增长。速度太快就过热,反之,过冷。

过热: 会造成很多东西稀缺,资源一稀缺,价格就会上涨。需求大于供给. 造成经济当中不同的地方的风险过大。一旦有了风险,就容易失衡,一失衡它就容易下滑。

4. 「无风险利率的核心作用」

资产定价的锚定:所有资产收益率均以无风险利率为基准,附加风险溢价(如股票需提供更高收益以补偿风险)。举例:个人借款利率需高于短期国债利率(1.55%→2%),否则资金流向无风险资产。

经济调节工具

对抗过热:央行加息→资金回流银行→减少市场流动性→抑制需求与通胀。(经济过热是需求大于供给, 央行加息了, 钱放进银行收益更高, 促进存款)

刺激过冷:央行降息→鼓励消费与投资→提升市场活跃度。(降息刺激经济, 降息的话,大家老百姓就觉得,我放在银行里钱利息也不高,还不如拿出去做消费. )

无风险利率是调节通货膨胀是重要手段。通货膨胀高的时候,短期国债的利率会上升以压制通货膨胀。反之亦然.

5. 对普通投资者的指导意义

最低收益基准:任何资产收益需高于无风险利率(如股票、基金)。

抗通胀工具:短期国债或货币基金可基本匹配通胀率。

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图片来源:投资 50 图

利率变动对资产价格的影响及短期应对策略

加息周期:预期资产价格下跌(如债券、股票),可优先持有现金或短期国债。

降息周期:资产价格可能上涨 (如股票, 债券)

小窍门:降息的时候,很多钱从银行里放出来,钱多了就会把价格抬高。反之加息的时候,就是把钱就吸回到银行去,那市场中的钱就少了,价格就下来了。

6. 「短期国债的局限性」

收益天花板:几乎无超额收益(Alpha),收益依赖市场利率波动。

适合保守型投资者(如老年人),但长期回报仅能持平通胀。
张喜悦Viva
张喜悦Viva
2023.11.07
从哪里可以找到比如这只基金的流动性这样的信息呢?
tide_mhcQ
tide_mhcQ
2023.9.25
请教一个问题,我想问下短期国债收益率上升,股票和长债估值上涨是结论,这个结论的局限性在哪里,什么情况下会失效。
有知有行
:
在节目中,陈博士有说到这是非常短时间内的变化关系。「作为一个债券投资人或者作为一个股票投资人,当加息的时候,股票的价格和债券的价格大概率会下降。降息的时候,股票、债券的价格大概率会上升,这个是短期的反应。」
福鱼的人生实验:节目里说的不是相反吗
3条回复
冬阳Sunshine
冬阳Sunshine
2023.11.14
15:42 如何看流动性好坏呢?
Psychocandy:同问
陈Peng
:
就是你需要钱的时候能不能以合理的价格卖掉 (或者你想买的时候):具体 可以看:1)合同里有没有锁定期; 2)赎回金额比例限制; 3)赎回费, 早赎回罚款; 4)如果需要交易才能赎回 -- 市场流动性怎么样?也就是交易金额大小。
4条回复
藤原诗羽
藤原诗羽
2024.8.23
01:18 感觉回到 corporate finance 的课堂了
短期国债哪里可以买,我打算长期不用的钱丢进去
想不出什么昵称:银行APP应该可以吧
gpCigqFeC52
gpCigqFeC52
2023.9.25
做了一个金融市场和金融产品的思维导图,方便大家理解https://mubucm.com/doc/1s349sBUR01
weihee:无法访问了。
HD328019v
HD328019v
2025.6.20
10:53 有建议
五个梦
五个梦
2025.1.08
单纯看每日 App 更新很难系统学习之前的这些知识,目前状态是边听播客边记投资笔记,然后再看看有理有据,补了很多常识;还自己做了知识卡片收集了基金/保险品种/指数方便自己看
shingo
shingo
2023.9.25
加息是股票等资产会下跌,降息时股票等资产会上涨。可是为什么目前美国在加息,但是股票资产还在上涨呢?
有知有行
:
在节目中,陈博士有说到这是非常短时间内的变化关系。「作为一个债券投资人或者作为一个股票投资人,当加息的时候,股票的价格和债券的价格大概率会下降。降息的时候,股票、债券的价格大概率会上升,这个是短期的反应。」
CQsang:什么东西都不是二极管,相关性≠因果性,能影响股价的因素那么多,基准利率只不过是里面之一而已
YG_v3HE
YG_v3HE
2023.9.25
第一名🥇
Ming__S
Ming__S
2023.9.25
觉得这个时长和信息量刚刚好!由学到了一些
芒小菓
芒小菓
2023.9.25
⚓️2号发财位get✔