E06 中长期国债:用「叠砖法」理解风险和收益

E06 中长期国债:用「叠砖法」理解风险和收益

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📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目,每逢周一早上 8 点更新。

每一期,我们会用 20 分钟的时间,和常驻嘉宾陈鹏博士一起,为你讲清楚投资中的一个基本概念,帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识,打好基础。

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🎙️常驻嘉宾

陈鹏博士:陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学,取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里,他担任过晨星(Morningstar)全球资产管理部的总裁,管理过上千亿美元的资产;他也曾是 Dimensional Fund Advisors(DFA) 的亚太区首席执行官。

✏️互动环节

对于这样一个强知识性的节目,我们编辑部和陈博士都投入了大量时间打磨,确保这些知识足够好懂,但是,要想让这些知识为你所用,一定离不开你的投入。

如果你觉得光是听一耳朵未必能掌握,那么非常欢迎你听完之后,在即刻、微博和小红书 @有知有行 @知行小酒馆,和我们分享你的笔记,聊聊听完的感受。

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展开Show Notes
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2023.10.03
1年以下为短期国债,1年以上为中长期国债。
中长期国债=无风险利率+久期风险(通货膨胀、利率升高等)
比短期国债多承担久期风险、流动性风险,利率也比短期国债高。

十年期国债是很重要的基准,流动性强。
中长期国债是偏安全的资产,抗风险能力大、国家信用好,对股票避险有好处。
中长期,指的是还本付息的时间,比如:10年期国债,年付利息,10年到期后返还本金。

「叠砖法」
每个资产类别的风险和收益,拆分成不同砖块。每块砖代表不同风险因素,对应不同预期收益。

「利率倒挂」
现象:中长期国债利率比短期国债低。
原因:由于短期通货膨胀高,央行采取升高短期利率的方式打击通货膨胀,而未来通货膨胀期望值不变,所以中长期利率不变,低于短期利率。

「A + B - C」
Cost:管理成本0.4%左右;
Beta:过去10年平均年化4.5%;
Alpha:过去10年平均年化0.5%;
超额收益覆盖管理费,即「买债券4.5%」左右年化收益。
建议:基金经理平均超额收益不高,能力参差不齐,获取市场平均收益即可,买债券指数基金,管理费用低。

「基金经理获取阿尔法」
纯国债指数,按照市场中长期(10年、20年)有多少国债,加权计算得出。
基金经理通过选择只买10年/20年/选择组合,配置不同;个别国债流动性好、交易量大,影响收益。
李小卷
李小卷
2024.6.05
不太明白债券基金收益能到4.5%(刨去C和A之后),20年长期国债才2.6%啊,怎么做到一个组合能到4.5%…
qiaoqiaooo:同疑问,求解答
古道榕树下:12:38
3条回复
Kane_z
Kane_z
2023.10.08
一个小想法不一定合适,我觉得每期节目第一次说a+b-c的时候,可以一句话解释一下,让新听众能够听明白,谢谢。
gpCigqFeC52
gpCigqFeC52
2023.10.02
投资海外的基金一般是QDII基金,投资中国的海外基金一般是QFII基金
长财color
长财color
2023.10.04
节日还更新,太棒啦
大春_M70o
大春_M70o
2023.10.02
陈博士的叠砖法,很生动形象,很容易理解
浅眠miyuki
浅眠miyuki
2023.10.24
陈博士的叠砖法很通俗易懂。中长期国债相比于短期国债(无风险利率)叠加了一块时间风险砖,所以收益会略高。但总体上还是属于低风险产品。
HD129533x
HD129533x
2023.10.05
假期节目还正常更新真是太棒了,期待每个周一的更新,通过每期一个知识点,觉得自己越来越清楚自己买的是什么产品啦,很赞
来啦
Phoebe-T
Phoebe-T
2025.5.28
#播客笔记分享#
欢迎小伙伴们交流和更正,如需往期播客笔记可以看我的公众号:不止播客

1. 「中长期国债与短期国债的核心差异」
短期国债:1年以下,代表无风险利率

中长期国债:1年以上,如5年期

利率差异逻辑:

时间成本补偿:中长期国债需牺牲流动性,承担机会成本,利率随期限递增.

风险叠加:中长期国债在无风险利率基础上增加“久期风险”, 时间风险. (eg: 买10年期国债, 第5年遇到通货膨胀, 那我从第五年到第十年的利息,因为它的利率还是按我买的时候算的,还是比较低的,这个钱就相对就不值钱了。到第十年还本给我的时候,也相对不值钱了。因为通货膨胀高了。)

2. 「久期风险的影响」

定义:因持有时间较长面临的购买力贬值风险(非违约风险)。

例:买入10年期国债后若通胀超预期,利息和本金的实际价值下降。

3.「如何衡量投资风险: 叠砖法分析」

基础层:无风险利率(短期国债)。

叠加层:久期风险(中长期国债)、信用风险(企业债)等。

每层风险对应额外收益,如中长期国债收益=无风险利率+久期风险补偿。

图片

4. 「利率倒挂现象的经济信号」

现象:短期利率(如2年期)高于长期利率(如10年期)。

成因:

短期:短期通胀高, 央行加息抑制高通胀(如美国短期通胀8%→利率5%)。

长期:市场对长期通胀预期较低(如长期通胀预期2%-3%),长期利率未同步上升。

某一种解读/ 预测: 短期高利率抑制消费和投资,可能预示未来经济衰退风险。因为当你短期利率比较高的时候,大家就会减少消费,就会把钱存到银行里。因为它这个利率比较有吸引力,所以说这样就会把经济拉下来。

5.「A + B - C 在中长期债券基金的应用」

Beta收益(市场收益):占90%(如年化5%中的4.5%)。

Alpha收益(超额收益):占10%(约0.5%),依赖基金经理能力。

Cost成本:管理费(约0.4%)可能抵消Alpha收益

总的来说,基金经理帮赚的Alpha收益基本抵消cost, 建议自己买.

基金经理策略:

期限组合:调整不同期限国债比例(如侧重10年或20年期)。

流动性选择:交易活跃的国债收益较低,收益和流动性成反比.

6. 「普通投资者的配置建议」

定位:中长期国债是低风险资产,适合避险(如对冲股市波动)。

建议:

直接购买国债:无管理费,收益透明。

债券指数基金:低成本获取市场平均收益(Beta)。

组合逻辑:根据年龄和财务目标调整比例(如保守型投资者可增加配置)。
夜雨阑珊
夜雨阑珊
2023.10.26
划重点:
1. 债券的底层逻辑就是借钱还钱,10 年期国债是年付利息,10 年到期后再归还本金。
2. 中长期国债相比短期国债,叠加了一重时间风险或者叫久期风险。
3. 10 年期国债是一个很重要的基准。
4. 2 年期和 10 年期的美债利率倒挂,是因为短期通货膨胀较高,为打击通胀,央行把短期利率升得很高。但是,大家对未来 10 年通货膨胀的期望值并没有升高,所以,长期利率并没有升高,从而导致倒挂。
5. 从组合的角度考虑,中长期国债是一个偏安全的资产,对股票的避险很有好处。
浅唱_beJh
浅唱_beJh
2023.10.08
开始和结尾的音乐能不能轻一些?有点闹腾~有时候设定定时停止,忽然来个音乐吓一跳!
燕子大师
燕子大师
2023.10.02

Coco_rhZX
Coco_rhZX
2023.10.02

captainmiaoo
captainmiaoo
2023.10.02
来了
“我倒建议一般投资人,我们就买债券的指数基金,毕竟管理费也便宜。”
市场中哪些算是债券指数基金呢?我尝试在“天天基金”中搜索“指数基金”,内容非常多,但利率相差悬殊,也不知道是不是
陈Peng
:
抱歉,回复晚了。 买基金不能只看名字,要看一下年报, 里边有详细的描述,或者可以去 独立第三方网站 --比如 晨星去了解基金。
夏亚_5641
夏亚_5641
2023.10.06
11:01 债券的指数基金?追踪中证全债的吗,好像没有合适的标的吧。而且年化4.5%不是买国债可以做到的,是做了债券组合,而且通过债券质押做杠杆的,基金一般都有1.2左右的杠杆
一知羊:有跟踪中长期的国开债指数的基金,可以在有知有行的App或者您买基金的平台搜“国开债”了解一下
夏亚_5641:对哦,我忘记这期是国债了,但是国开债做不到4.5%的年化吧,2.5-3%左右
那你们那个稳钱帐户的投顾0.2%不挺高的了
浅唱_beJh
浅唱_beJh
2023.10.09
请问国债利息的结算方式是到期结算,还是按照周期结算?到期结算的话标识的利率是单利还是复利?