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23📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目，每逢周一早上 8 点更新。
每一期，我们会用 20 分钟的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。
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🎙️常驻嘉宾
陈鹏博士：陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学，取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里，他担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是 Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。
✏️互动环节
对于这样一个强知识性的节目，我们编辑部和陈博士都投入了大量时间打磨，确保这些知识足够好懂，但是，要想让这些知识为你所用，一定离不开你的投入。
如果你觉得光是听一耳朵未必能掌握，那么非常欢迎你听完之后，在即刻、微博和小红书 @有知有行 @知行小酒馆，和我们分享你的笔记，聊聊听完的感受。
我们每个月会选出 3 位幸运听友送出《投资第1课》实体书，并在节目中分享大家的优质想法。
当然，如果收听过程中有任何困惑，欢迎随时在节目的评论区和我们交流。听了觉得好，也别忘记分享给身边的朋友，以及，订阅我们的节目哦。
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🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
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利率债：国债、国开债以政府信用为依托，信用风险为0，价格主要受实际利率影响。
信用债：发行主体是企业、金融机构等，包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可转债等品种。可能出现无法按时/完全偿还的风险，既有「利率风险」也有「信用风险」。
「在资本市场获取资金」
1）发行债券，固定时段付息、到期还本；
2）发行股票，卖掉公司一定比例所有权和分红，永久性资金、盈亏自负。
融资成本：信用好的公司融资成本低，利息低、减少资产成本、增加股票利益。即「加杠杆炒股」逻辑。
风险：公司经营不好、经济下行，无法还债，出现信用危机。只要有1个债主的钱没还上，剩下99个就争前恐后的想把自己钱拿回来。
「信用评级」
1）债券发行方（借款方）雇佣独立的信用评级机构，帮自己评级。可能有利益冲突，评级虚高。
2）任何评级是基于历史数据对未来做评估，可未来无人知晓；公司财务报表到评级机构分析，大概会滞后6~9个月。
不建议个人投资者买单只公司信用债，信息不对称很强。
「投资方式」
1）一级市场，投资新发行的债券；
2）二级市场，已发行，在交易中买。
相对股票来讲，投资门槛更高。交易成本比股票多，股票可以交易1股，债券需要几万几十万，还得有人跟你交易。
「信用债利率」
信用评级低的债券，信用风险高，相对风险而言，支付的利息也高。把违约风险带来的这部分收益从超额收益中刨出，仍然有超额收益的话，再说投资。
「信用债分类」
投资级债券（高等级信用债）：BBB 及以上的债券，信用级别高、违约风险小；
非投资级债券（高收益信用债）：BBB 以下的债券，信用级别低、违约风险大；也称垃圾债。
「债券违约」
债券违约后变成「不良资产」，需要你有特殊的能力（资金长度、分析能力等）处理，跟各个债权方谈判、沟通等。
「违约风险溢价」
信用债对投资者承担违约风险的行为相应收益补偿。
2007~2022年（16年），中国长期信用债年化收益率5.07%、长期国债年化收益率3.73%，所以违约风险溢价1.34%。
1926~2022年（97年），美国长期信用债年化收益率5.68%、长期国债年化收益率5.2%，所以违约风险溢价0.48%。
「评估债券违约」
违约率：全球违约率从1980~2019年，投资级别信用债违约率0.14%；垃圾债/高收益债违约率2.82%。
违约后回收率：1987~2019年美国贷款、优先级有抵押债券、优先级无抵押债券、劣后级债券的平均回收率分别是80%、61.9%、47%、28%。
国内信用评级实践中存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能较弱等问题，2018年后违约规模和主体数量有所增长，其中民企远高于国企。
「A+B-C」
Beta：利差是年平均收益不超过1%，比如利率债是5%、信用债大概是6%。
Alpha：看管理人能力，相对股票空间小，除非做垃圾债/不良资产。
Cost：个人投资债券基金费率低。
总结：成本低，贝塔1%左右，阿尔法有限。
「投资信用债」
提高评级门槛：高信用等级债券风险相对可控，信用评级AA级以上债券；
分散投资：选择债券基金，而非单只债券。在基金合同 - 投资策略 - 信用策略中，查看它投资不同信用等级债券的上限。
「分散风险是唯一的免费午餐」基于一个分散的组合看，风险不高。
根据信用评级和发行主体质地，分散投资、合理配置，重点关注「会不会违约」。
避免嵌套现象，「买任何东西关注」
1）底层资产是什么？
2）谁来管理？
3）中间有没有其他利益冲突？
4）让我买的这个人靠什么赚钱？
不要相信隐晦地说“这个是可以保本儿”，一定要落实到合同，且担保人信用非常好。