Vol.07 | 不要忘记2023，年终串台×知行小酒馆×起朱楼宴宾客

听懂涨声

98分钟 ·5个月前

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咳咳，有点丢人。

大家新年好，欢迎来到听懂涨声。

我是天楠

这期播客是我和雨白、大卫翁在去年12月的广州雪球嘉年华的活动间隙录制的，主要是聊聊2023年的金融市场以及对2024年的展望。

坦率的讲，因为之前喝了太多酒，在听样片之前，我对自己在节目中说了什么什么记不太清楚了，就记得两个人拼命的在笑我，不过记得一句话，我把它作为了今天的标题：不要忘记2023。

本期对话者：

大卫翁：公众号「起朱楼宴宾客」&同名播客主理人

雨白：一个清醒的人，「知行小酒馆」主播

杨天楠：一个喝醉的中年人

🗺️ 时间戳

引子

00:54 进入正片！但，真的不建议跳过这期节目的片头，懂的都懂

Part 1 我们的 2023 是这样，你呢？

01:34 大卫翁的 2023：在异国重启人生

04:11 天楠的 2023：不要忘记 2023！要爱具体的人。

08:17 2023 给我们留下的共同感受：记录，真的太重要了

Part 2 市场的 2023 有多少浮浮沉沉

11:03 今年其实并非一直低迷，年初为什么会有一波反弹，又为何没有持续？

16:45 一种宏大叙事的转变：面对未知，「我在上班和上进之间选择了上香」

20:53 ChatGPT 与 AI 概念：普通投资者如何在 Gartner 曲线（技术成熟度曲线）周期中把握时机

26:51 字节 / 拼多多的崛起：互联网出海新时代背后的逻辑是什么？

30:45 今年外贸为什么这么难：「世界工厂」叙事的转变，由「输出通缩」到需要自我消化产能

34:49 为什么 2023 年会让人觉得痛苦？可能是因为 2020/2021 年「小阳春」的存在

40:25「人的情绪和对代的理解，常常会远超基本面的波动」

45:38 痛苦都是对比出来的：为什么美股等市场表现更好？加息真的是唯一原因吗？

52:05 宏观叙事与微观体感的割裂：年度弹幕「啊？」、房地产的痛苦

56:47 与其预测市场，不如把握真正能把握的：做好应对的准备（aka. 构建反脆弱的配置）

60:18 记账的重要性：弄清家庭资产善是投资逻辑链条的第一步

62:03 亲历 08 年经济危机后就业市场的大卫翁老师： 15 年后再看，其实影响没那么大

69:09 2023 年的美股与黄金：市场选择了「两头」，恰恰说明了市场的不确定性

71:33 全球押注新兴市场的逻辑：看谁的胜率在未来三到五年更高

74:58 天楠突然的金句：「时间是均匀的，但爱不是」

79:42 黄金 / 个人养老金：要弄清真正的逻辑和需求，以及它们在资产构成中的作用是什么

Part 3 畅想 2024，祝你好运！

88:39 大卫翁畅想 2024：地缘政治风险活跃期依然会往上走，这是一切的配置的前提

90:46 天楠畅想 2024：明年要找一个「彩色降落伞」，损失本金其实比少赚钱更可怕

再次祝大家新年愉快！

对了今年我打算好好把播客搞起来，做些深度的访谈和对话，也搞些solo尝试，和投资、房产及生活相关的可能都会尝试，有兴趣的听友朋友可以加我的联系方式。

联系方式（微信）：rushyang2023

展开Show Notes

Ass嘟嘟

2024.1.02

每家都得听🎧
🍷酒味好浓，哈哈^_^

「爱」
要爱具体的人，不要爱抽象的人。
热爱生活，不要爱生活的意义。
时间是均匀的，但爱不是。爱会随时膨胀、随时收缩。

「不要忘记2023」
不要忘记此时此刻。
它不是一个时点，它是一个过程。
记录很重要，不管是以什么形式。
预测不重要，重要的是预测的过程。
要关注的不是结论，而是起心动念。

「特别警惕YYDS时刻」
当你认为它YYDS、无所不能、一个资产会永远往上走时，要特别警惕。
金融市场，卖方活在当下，买方一定要穿越周期，时刻警惕。
每个普通人都是买方，但很多信息和媒体都是卖方，需要非常警惕。
媒体人只能捕捉叙事，没办法跳脱叙事。

「宏观叙事 VS 微观体感」
宏观叙事和微观体感发生了巨大的断层和割裂。微观是非常具体的压力，和抽象的宏观数字感受不一样。
宏观政策的制定者，做数据研究时没办法考虑到每个人的体感，要考虑的是多数，是长达3.5.10年战略。把个体当成数字，会弱化每个人在具体的每一天生活中感到的痛苦。
在中国从上一个宏观叙事中走出的过程中会非常痛苦，但是某种程度上又是一个必然会发生的事情。

「新范式旧范式」
旧范式会离去，新范式会到来，先立后破的过程。
每个时代在波动过程当中，总有一部分人是在周期的顶点加杠杆，会被反复惩罚。周期顶部加杠杆的危害远远大于你在一个比较糟糕的年份进入就业市场，更关键的是你不知道那是周期顶部。普通投资者并没有长期观察市场，当他对某类资产开始感知，往往是牛市的尾声和熊市的初期。
当一切出现一个巨大的波动和叙事的变化的时候，对于整个时代它只是一个数字，但对于个人和家庭，痛苦和压力是非常具体的。

「把握真正能把握的」
普通人不要去预测市场底部或市场的周期。
构建反脆弱的资产配置。然后根据现在周期，判断它是相对高位还是低位。
把握能够把握的，你真正理解的是你自己。比如你目前的优势、劣势、你处在什么人生阶段、你下一步要做什么、你可能想要什么、你的需要是什么？你不想要什么等等。
你的时间应该分配在你的资产占比较重的事情和事物上。
通过记账弄清家庭资产表是投资逻辑链条的第一步。
未雨绸缪，知行合一，把主动权掌握在自己手里。比如设想未来要做的事情，再倒推未来的时间如何分配。

「捕捉叙事理解叙事」
2021年股民体验差，基民体验好；2023年股民体验好，基民体验差。未来一定还会发生，都是周期。
每个阶段都有主导的叙事，一方面有意识的捕捉叙事，一方面理解叙事会变化。
普通人对数据热点的变化，感知非常滞后；当看到的时候，往往是已经过了顶点。
当一个概念在资本市场开始发酵的时候，会通过关键词去搜索。
炒概念散户的信息差没有任何优势。

「黄金 / 个人养老金」
不要判断周期的顶部底部、不要判断资产的涨跌。
判断你到底要什么？要黄金作为相对防御性的资产降低波动率吗？要个人养老金节税吗？
清楚自己要什么（需求、目的），再去做资产配置，情绪会相对稳定。
「长久期产品」
目的是兜底，防止在退休时碰到意外状况，生活被击穿。不需要比75%的人更快的达到终点，只需要达到终点就行。
中国投资者教育：稳赚不亏意味着收益真的非常的低，账户上的钱会经常波动。
必须尽快调整心态，拥抱投资市场。在资产配置中，低波打底、高波择时。

「地缘政治」
可能会有更多地缘政治上的黑天鹅事件，乱世买黄金。
不能为了大家恐惧时买入而大家恐惧时买入，你会发现恐惧之后还有更恐惧，特别是港股投资者深有体会。

「彩色降落伞」
1）需要均衡差异化的配置，确保反脆弱的结构。
2）在结构中找相关度、偏离度较大的，能在不同经济环境中，保持相对稳健的状态。
2024年会更加均衡的配置，谨慎面对。
最终追求的不是赚了多少钱，而是在这样一个年份不要亏很多钱，损失本金比少赚钱更加可怕。
明年很多的大选，每个人有每个人的想法，但大家都不愿意停留在原地。意味着宏观层面的波动不会那么快的终止，没有脱离大周期。

Ass嘟嘟:「2023年市场」「金融市场领先现实」普遍观点是出行链→服务链→商品链→地产链。但最终发现是割裂的，金融市场的涨跌是大量的机构投资者做了很多预判，如果后续数据可以支撑原来逻辑，回落触碰均线后继续往上走。但回落后，数据没有支撑之前的逻辑，出现了预期和现实的叠加，金融市场继续下跌。金融市场：高频数据、相对中低频数据。「宏大叙事转变」支撑过去20年永续增长的宏观叙事在22年发生巨变。开始对不确定性、命运有更深的体会。意识到未来不是线性外推，未来是未知或意外。资本概念比以往轮回的更快。一季度中特估、二季度 AI ，近期的微盘股、北交所等。游资总要炒作概念，北交所是游资在四季度找到的一个最小阻力点。「ChatGPT」人们总会高估对现在的影响，低估对长期的影响。 ChatGPT 是 AI 的一个应用，但也代表了一个时代的到来，甚至可能是下一个技术革命的先驱，代表一种可能性。 iPhone 诞生时，认为它不过是一部手机，但后来它是一个时代的开始。「Gartner 曲线」任何一个科技领域，都是一波主题（概念）、一波产业（渗透率）。叙事是叙事，事实是事实；但它是未来。前期没有熟知→形成统一叙事→高估值→绝望谷底→开始赚钱/渗透率提升。普通人建议gartner曲线第二波的前半段（渗透率提高）。因为第一段很容易碰到绝望谷底的下跌。第二波，当你看到有人关注却没那么多人买时，开始关注；渗透率提升，大家开始买时，果断卖出。风险点： 1）有些产业永远无法突破15%渗透率； 2）渗透率提升的瞬间估值剧烈变动，但你的认知还停留在上个时代对它的判断。 gartner曲线有大量的概念只有第一步，没有第二步。「全球化时代」互联网出海，观察消费互联网：1）渗透率见顶；2）UP值见顶（从单个客户获得的价值）。今年的叙事从中国是最大的消费市场，变成了我要做出海、要做全球化。「输出通缩」在过去20年是一个事实。很多国家通胀没之前严重，某种程度上是因为中国的商品物美价廉。过去几年通过制造业、消费品向全世界输出通缩。但今年及以后，中国的很多生意和还没对应不流畅，通缩要自我承担。超级主播稀缺，原因在于货太多了，需要更多的带货人，让消费更加活跃起来。董宇辉是一个生产资料，创造了低成本获取流量，同时创造巨大转化率的枢纽。「趋势转变」 2018年底，因为贸易战、房住不炒等等因素，大家非常非常悲观。 2019年大量互联网公司裁员，出现了非常明显的危机问题。 2020~2021年疫情，中国因为全球供应链断裂，快速恢复，有一个小阳春，但那是特殊的历史时期。 2022年，全球重新正常化，小阳春自然结束，回到原来的趋势（一个周期相对下行的状态）。因为有小阳春，短时间内回到下降趋势中，给人的感受更加猛烈。「思想实验」时光机回到2019，不会对现在的资本市场或房地产市场难以理解。那时已经认识到，从高速发展到高质量发展，这个趋势是非常明显的一个过程。现在难以接受/难受，是因为2020年末到2021年年初巨大的供需错配下产生了一个小阳春，而小阳春就必定意味着未来会有个剧烈的斜率向下，会给人的情绪、市场观点带来巨大冲击。大家只是回到了疫情前应该有的趋势中，它造成的斜率让大家更难接受。「情绪波动远超基本面波动」从疫情的应激状态到重新正常化，人的情绪、对时代的理解、对宏大叙事的波动率，远超基本面的波动率。这几年因为疫情的扰动，让我们经历了一个本来不应该有的上下的过程，而心情起伏变得更加猛烈。「宏观数据」异常值本就是应该剔除的值。「海外叙事 - 美联储」媒体放大了美联储的影响。剥离叙事，用数据说话。今年美国企业盈利强劲，今年到三季度纳斯达克的盈利超过去年同比的四倍以上。 47:16 还是靠业绩说话，表面的美联储加息降息，背后是业绩数据在支撑。现阶段美联储利率增加与否对经济的影响边际效应递减，因为加息弹性低了。跳脱出美联储叙事，去看其他因素对基本面的影响、对A股港股情绪面/资金面的影响。当所有人关注边际，你应该关注核心；当所有人关注核心，你应该关注边际。「两头押注 - 美股、黄金」当市场/宏观有很大不确定性时，押注两头表达自己的观点。不知道未来会怎样，但押注两头的人总归没错。「新兴市场」视角：谁比谁好、谁比谁性价比高、谁比谁增长更多。中国基本面没有那么差，但跟其他新兴市场相比，可能不占优势。其他新兴市场吃到的是下一波产业链转移的红利。这是无法改变的客观事实。在新兴市场配置20%~30%，资金撤出有限度。资金面/情绪面的影响总有一天会结束。未来怎么走，取决于中国未来经济、企业盈利怎么走向复苏。不预测但需要持续观察。从旧的叙事走出来，新的叙事正在形成。