8546
39整个2023年的资本市场，主动权益基金、指数基金整体表现均不佳，但重仓海外市场的QDII产品为投资者带来了超额收益，“出海”投资日益受关注。
问题是，面对众多的海外投资选项，到底该选哪个？
以海外投资最主要的QDII产品为例，目前QDII基金投向市场规模排名前三的为港股、美股和越南市场。港股和美股自不必多说，一向是投资者进行全球配置的热门选择。但越南市场一跃成为海外投资的新热点，就值得我们一探究竟了。
越南为什么能成为海外投资“网红”？它的红利还能持续多久？去越南买房或者炒股，哪个更容易搭上财富快车道？
带着这些问题，我们邀请到了业内首个也是目前唯一的越南基金的基金经理胡超。他长期深耕越南市场，亲历其几轮波动，亦一手创造了越南基金成立累计43%以上的收益。我们将在节目中跟他聊聊投资越南的机遇与红利，当然也有风险和挑战，更在表象观察之外，建构我们对于海外市场发掘的眼光以及投资的底层逻辑。
【温馨提示】大家可以微信搜索 zxsxy2019 添加墨墨微信号，备注“知本论”进群
🪑本期嘉宾
胡超
天弘国际业务部基金经理
🎙️本期主播
孙冰洁
媒体人
《知本论》栏目策划
🧭你将听到
01:45 提到越南，很多人都不知道这个国家还有股市
03:01 崛起的越南，十年 GDP 增速在 6.5% ~7%之间
04:06 经济发展的好意味着资本市场一定表现好？
08:15 越南资本市场的表现，仅次于美股和港股
13:33 VN30盈利增长能到 20% 左右？
17:03 你不可不知的越南资本市场“特性”
17:42 投资越南相当于投资20年前的中国？
23:20 人口、产业、资本面面观，越南的“红利”
27:51 股市与房地产：去越南投资股票还是去买套房？
30:08 去越南，如何赶上“财富自由”的早班车？
35:47 细说越南房地产，三年增长60%
42:36 如何投资越南？行业、风险与门槛
47:54 入局越南，投资者最关心的风口与陷阱
53:53 这“泼天的富贵”能轮到我吗？
👤制作团队
出品人：朱虹
本期策划：姜艺萍 孙冰洁
后期制作：党政
视觉设计：赵妍
运营推广：党政
🔍在这里找到我们
欢迎在小宇宙、中信书院app以及其他播客平台收听「知本论」
更多精彩内容，欢迎下载中信书院app
关注视频号“中信书院”参与互动
关注微信公众号“中信书院”私信或留言。
微信搜索 zxsxy2019 ，或扫描下方二维码添加墨墨微信号，备注“知本论”进群
📢声明
本节目由中信书院出品，内容涉及观点仅代表个人立场，不作为投资建议。投资有风险，请大家独立思考，谨慎决策。对依据或使用本播客内容所造成的任何后果，主播及节目嘉宾均不承担任何形式的法律责任。
未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载或部分转载、发表及引用本播客任何内容。
「越南」
资本市场相对封闭，越南的上市公司盈利严重依赖于越南国内经济表现。上市公司盈利增长基本上是国家GDP增长的2~3倍以上。
一般上市公司盈利增速会显著快于国家GDP增速。
「美国」
资本市场相对开放，投资者和上市公司来自全球各地。
美国资本市场的回报（10%）显著快于美国整体经济基本面（2%~3%）的表现。
「波动大」
1）越南当前经济发展阶段及资本市场发展阶段，仍处于非常早期。
2）越南市场并不适合所有的投资人，整体风险等级相对高，审视自己的风险偏好。
「预期」
1）经济增速6%~7%，上市公司盈利（EPS）增速10%以上。
2）选取VN30指数（胡志明市交易所上市交易最大的30家公司），过去几年盈利20%左右。对标国内上证50。
3）在保持14倍PE估值中枢（过去十年VN30平均PE14倍）情况下，每年通过盈利增长提供10%~20%回报。
「现在的越南 ≈ 20年前的中国」
1）经济发展路线 - 革新开放。
跟中国80年代之后选择改革开放的路径几乎一样。
2）资本市场发展和演变
越南资本市场的结构交易制度规则是参考中国建立的。
教科书：通过学习中国经济发展的历史，有意识的规避在改革开放中可能存在的困难和挑战。比如房地产、公共债务、资本市场的三层监管机制。
「越南 - 红利」
1）人口结构
①突破1亿人口总量
②年龄中位数32~33岁
③生育率维持在1.95%
经济：承接制造业等产业转移，提供了充沛且相对廉价的劳动力。
2）城镇化率
越南整体城镇化率处在相对较低的水平，在城镇化率提升的过程中，带动了整个国家经济的快速腾飞。
跟城镇化率密切相关的标的：地产、基建、上游的原材料、银行信贷、少量的可选消费品等。
3）保持开放
过去十几年，跟全球绝大部分国家及经济体签署了关税豁免协议或自由贸易协议。在外部环境友好的背景下，可以花更多的精力放在国内经济发展上。
「投资方向」
地产板块是投资的核心逻辑，因为城镇化率提升，住房需求提升。但房地产板块在资本市场的表现波动巨大，受供需、政策调控影响。
在经济发展早期阶段，最原始的生产资料是最稀缺的。土地、资金、劳动力等。
投资与房地产密切相关的上下游板块：
1）金融 - 银行信贷、券商，占比50%~60%。
2）房地产，占比10%~20%
3）原材料：矿石、钢铁
4）中长期具有前景的消费类板块
「越南 - 房地产」
个人买房：跟主管部门申请外汇额度、外国人在越南买房需要付出额外的溢价、纯投资要承受房价波动、如果要出租还有一系列流程。
「胡志明市」
聚集了国内12%的人口（北京+上海占中国3%），聚集了全国范围内最好的资源。
中等住房4000美金/平，相当于人均年收入。
供需不平衡 + 流动性泛滥导致房价2020年~2023年涨幅60%。
「投资越南」
越南的外资持股比例达到20%。中国的外资持股比例5%。
季报中投资人结构：以个人投资者为主，占比95%左右。
「2024关注」
1）去年经济增速5%，今年有希望实现6%~7%吗？
2）当前利率环境比去年年初友好，银行信贷投放会比去年更快吗？
3）房地产政策，2023年初经历调控，后又陆续放松，现在有明确的复苏迹象吗？
4）去年全球外需糟糕，越南从9月份开始出口贸易转正，今年能不能延续下去？
「全球资产配置」
每一个市场都有自己独特的收益、风险驱动逻辑，它所展现的收益风险比并不是一样的。
1）了解该市场风险收益特征
2）审视自己的风险偏好，做出选择、合适的配置比例
3）把整个海外市场放在大的资产篮子里去看
美国市场：科技创新、美元强势、流动性支持等。
越南市场：跟经济基本面相关，意味着蕴含其他资本市场所没有的风险。
香港市场：当前估值具有较大吸引力，只是还没看到能迎来趋势性反转的边际上的催化剂。
「比例」
通过投资于不同的资本市场，分散过度集中于国内市场所带来的系统性的风险。
框架：八成在国内，两成在海外。
即发达国家（美国/日本/欧洲）10%、高速增长的新兴市场（越南/印度）10%。