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3之前分享过投资不应简单追随市场热点，而是详细的投资框架和清晰的投资决策。今天就从投资策略角度聊一聊套利话题。这个话题其实很大原因也是受启发于神鱼老板的推特，当大的投资机构进场的时候，可能会给市场留下大量的套利机会但是套利的人会不会反而因小失大，错过 BTC 这辆急速前行的列车。今天很开心我们邀请到了神鱼老板以及专业做套利的朋友 taresky 作为特邀嘉宾，聊一下他们对于套利会不会因小失大问题的理解，以及如何看待或者是利用套利操作。
【我们讨论了这些】
- 不同专业背景的人对于套利持有不同看法，神鱼看到了套利及持币的多重价值，如taresky等风险厌恶者则更专注于套利带来的低风险稳定收益。
- 学习和参与区块链的套利活动可以丰富投资人的行业认识，提高对市场深入理解的能力。
- 随着行业逐渐成熟，一些显而易见的套利机会可能会减少，因未来交易所的合规性提升，套利对市场效率的影响将会降低。
【活动信息】
【E2M Research 0308期AMA】
分享主题《套利者会不会因小失大，错过BTC的列车？》
分享时间：20:00（UTC+8）08/03/2024（周五）嘉宾
Odyssey 推特 @OdysseysEth
Zhen Dong 推特 @zhendong2020
Peicai Li 推特 @pcfli
特邀嘉宾：
神鱼 推特 @bitfish1
taresky 推特 @taresky
【特别说明】
在讨论中提到的任何项目，均不构成投资建议 ，加密市场是一个风险很大的市场，请大家谨慎对待。
【音频时间戳】
02:38 神鱼从绝对收益、个人心态、思维方式角度讨论投资策略和套利问题
10:22 taresky分享了为什么选择套利而不大量持有BTC。
14:53 dongzhen对于套利机会是否有一个分界，关于套利者的门槛要求和风险偏好问题
22:54 taresky 对于donghen问题的回应
30:57 套利的资金占位比例是多少
29:24 讨论了套利与持有BTC进行比较。
32:19 比特币的套利机会和策略
47:39 为什么不考虑以太坊作为本位资产
【要点精选】
对于套利会不会因小失大，错过 BTC 的列车，以及如何看待或者利用套利操作？
神鱼 推特 @bitfish1
第一，从绝对收益的角度考虑：
现在市场上因为有了大量波动性和各种各样中心化交易所和去中心化交易所之间的机会，提供了不错的收益率。
这里引发核心的问题，怎么平衡仓位和本金分配？
比如今年年初有朋友把比特币卖卖成稳定币套利，因为稳定币绝对收益比较高，其实没有跑赢比特币。从绝对收益的角度，要思考整个市场谁捕获到了最大价值，最多的钱涌入了哪里？
保证资产分为两块：一个大的本位，有的人是比特币本位，有的以太坊本位或者两个混合；同时还有一部分稳定币资产作为配置和平衡。这时候不是把比特币卖掉套利，而是在比特币本位、以太坊本位和u本位之间套利，不触碰本位资产，在本位资产上做收益增强会好一些。也不会有太多fomo 心态和因小失大的结果。
第二，可能要重新定义小和大的问题，更多从个人心态的角度：
正常套利把资产分为两块：一块币本位的资产、一块法币本位的资产，分别在两个不同维度做套利和资产收益的复合，不论 b 本位还是 u 本位，资产都在稳健增长。在本位的情况下是市场中性的策略，能够比较好的稳定增长，这也是我在过去十多年在这个行业起起伏伏，一路走过来观察到的少数几个能够跑赢比特币，让自己比特币持续不断变多的典型操作。另外因为有了稳定的增长，心态会非常从容，也不会因为各种各样的 fomo 和对未来的焦虑导致心态失衡，从而做很多错误的决策。
比如说很多同学为了让比特币变多，做波段操作，在某一个阶段做错了，踏空了，导致比特币变少很多，甚至没有了。套利如果掌握好不同本位之间的平衡，反倒会带来更稳健地坐在比特币列车上的状态。
第三，从思维方式的角度看：
套利本质是一种思维方式，更好驱动我们认识整个世界或整个cryptp行业发展。在套利过程需要研究非常多新东西，摸清底层运行的原理，各种各样的渠道。从法币出入金怎么打通银行，到链上各个协议具体代码的实现，包括区块链底层的共识 MEV ，让交易在区块里面打包更快，更好优先级。因为会带来直接的经济效益，所以有目标驱动理解各种系统是怎么工作，找到有没有套利的空间和方法，会push更好地建立对这个世界的认知。
投资的收益往往来自于更好的认知，套利会让视野变得更宽，并且在专业领域挖得有足够深。
从认知的角度和人的生活哲学的角度，套利选手是梯型人，视野非常宽阔，有各种各样的交叉学科，同时在专业领域非常的深入，这样的人的思维方式和知识储备，往往和交叉学科的区块链有比较密切的绑定。所以很多套利高手也都是很好的产品经理，对产品战略方向的很深的钻研，能够坐在产品发展的视角，感受到产品未来迭代的方向找到可能的规律。
从这个角度，我感觉套利不单单能更好对区块链有认知，对比特币有更好理解，能够让你更好掌握并拿住资产，防止因为对这些事情的理解的不够深入，导致很多时候因为信仰不够，仓位也不可能很重并且拿不住。所以我感觉套利给了很好的生活方式和思考方式吧。
我发现我个人在进行一些大规模套里的时候，往往能很快进入心流的状态，所以也给带来了非常多的多巴胺分泌也好，一种乐趣也好。
taresky 推特 @taresky
我们可以看到在整个熊市到牛市收益最好的一群人，是很早有数量不少比特币，以这些比特币为本位的基础，通过用比特币抵押借币完成套利，套利的一部分收益是平时的现金流使用，另一部分收益也可以持续囤币。
我从我自己的经历说一下，为什么会选择套利这件事情。我进入行业的时候已经是 21 年，上一轮牛市。这个时候作为互联网纯打工人，手里的积蓄是平时攒下来的收入，很难通过炒币，短时间获得快钱，对于我们来说钱是一直攒下来的，没有信心买币。
当时上一家公司想了解区块链内容，我去看了defi相关，Uni 的白皮书，看完这些东西我发现市场上讨论这些事情的人非常少，中文材料更少，从这些事情里面可以看到稳定币挖矿本身就能够获得比传统金融收益更高。
这是我入行的基础点，我想获得的只是比传统金融更高的收益。做很多调研后发现大部分人对风险是没有关注的，没有看过一些背后的视线。只要稍微关注这些事情，可以跑得比市场上绝大部分人更稳。所以我也从来没有想过配置很多比特币，因为它实在太贵了。风险偏好我个人倾向于它是刻在骨子里的，非常难改变。
套利会符合风险厌恶的人的偏好，能够更长期做下去。
Peicai Li 推特 @pcfli
我是觉得第一个点套利和 BTC ，一个核心的关注点是套利过于看重了现金流，忽略了垄断性。
套利会面临长期的问题是：不可能保持很高的收益率，又在没有无风险的前提下。因为这个事情如果成立，就会面临越来越多的竞争对手，用更多资金套利。这个事情本质难度没那么高，长期来看套利是没有办法对抗市场反身性的。因为策略太赚钱了又没有风险，收益会降到和市场无风险利率接近的水平。之所以币圈套利的收益也能做很高，本质还是我们承担了一些我们认为没风险，但实际上有风险的东西。
现在期现套利本质在做多交易所，你觉得交易所跑路的风险是0，但很多大资金认为不是0，这个时候就会有风险，在牛市加上做多情绪，套利一直会面临问题，当然我也认为BTC 社会接受速度特别慢，带来了两个好处：一个是持币人收益巨大，有一个巨大的认知套利空间；另外因为交易市场很多时候是不合规的，大资金进不来，长期给大家留了套利机会。但慢慢的BTC、 ETH主流的交易都转到合规交易所，套利机会可能不能长期维持。反而是BTC、 ETH 大猩猩资产的垄断性是很好地对抗反身性的工具，因为它没有那么容易被过度竞争，或者更多的资金进入抹平。
第二个因为我们一直套利做的比较少，我反思了一下有两个问题：第一个我们以前信仰太坚定，每一轮留的 u 太少了，甚至以前还有错误的思维模型，去加杠杆借u，我们一直就也没有太多冗余。我觉得不应该 all in，资产比例里面稳定币，或者美元现金还是稍微占一点。
我现在比较顾虑应不应该把 BTC 抵押，然后借u过来套利，会不会有一些我们没有看到的风险，这部分风险是可控还是不可控的？
Zhen Dong 推特 @zhendong2020
在前面神鱼说了前置条件，感觉和我理解的套利有一些区别。
第一个问题也想请教或抛观点，所谓套利机会，如果机会过于小容易得不偿失，给不了很好的策略性价比。刚才神鱼说比较好的套利机会，日收益能做到千1甚至到1%，我们有时候套利小百分之几个点，算不算套利。可能有一个分界？如果低于这样水平的套利机会是不是所谓的因小失大。
第二个问题关于套利者的门槛要求，刚才神鱼老板也说了前置条件是比如在行业时间很久，能阅读合约的底层代码，对行业的具体的细节的原理也很清楚。如果不是搞编程的，这个前置的条件似乎比较难，阻力太高，是不是不能从事套利行为？
第三个角度想聊风险偏好的问题。这个问题分很多层面，大家有没有一些案例，比如专门 Crypto 行业著名套利者翻车的错误案例，他们是怎么做风控。是通过仓位还是对行业的认知，策略。我觉得关于套利策略的风险评估非常非常难，不知道风险点在哪里，前端的代码或项目方作恶，操作的风险似乎永远存在，该根据什么样的方式来做呢？如果做不好风险评估，是不是应该把比较少的仓位放进来。
最后关于套利和所谓持有BTC 事情上，前面默认行业内很多人是 BTC信仰者，不管是通过对底层的原理和逻辑的认知获得，也有可能是通过对于BTC优秀的投资标的大猩猩的逻辑获得，也可能单纯给予经验主义的信仰获得。如果获得了币本位所谓的信仰，我觉得这个事情本身是很重要的前置条件。我理解一开始提因小失大，可能就会犯了前面有些人的错误把 BTC 换成稳定币，套稳定币的收益，但可能过程丧失掉BTC 的机会。
之前一直有一句话，为什么比特币矿工能够赚钱，并不是因为在挖矿上做得多好，在细节优化多好，最核心的原因，拉长时间看，大家挖的是比特币而已。
会不会出现只执着于局部的优化，做套利，套几个点的利益，但最后发现手上没有比特， BTC 才是行业最大收益的来源，或最有价值的资产之一。会不会陷入到局部优化，但忘记或忽略了最重要的变量问题。
套利收益的定义？可能收益率比较高的时候属于套利行为，收益率比较低的时候并不值得做？
【关于E2M Research】
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