本周加密货币市场，比特币价格一路下探，是“天台见”的恐慌，还是“黄金坑”的机会？ 面对突如其来的大跌，是该观望、定投，还是果断抄底？抄底又该如何操作？是用现货、期权，还是组合策略？更重要的是，这轮下跌背后，究竟是哪些“看不见的手”在推动？ 本期节目，我们围绕“抄底”这一核心动作，展开了一场深度对话。不仅分享了各自的应对计划与策略偏好，更对市场下跌的深层逻辑进行了大胆猜想与激烈碰撞。 🔔 所有讨论不构成投资建议，加密市场风险极高，投资需谨慎。 🔗 AI 整理及注解，注解仅代表AI意见 https://shisheng.li/e2mspace-2026-02-06.html 【活动信息】 分享主题：聊聊抄底 时间：19:00（UTC+8）2026年2月6日 🙋嘉宾 Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 * 03:11-06:28 Odyssey提出本轮下跌的宏观脉络猜想（TGA抽水、逆回购枯竭） * 06:28-09:39 Odyssey阐述下跌传导链（保证金账户连环踩踏、ETF基差套利解体、负伽马螺旋） * 09:39-18:51 Peicai Li与Odyssey就下跌归因的置信度与“动机推理”展开辩论 * 20:54-26:07 Odyssey基于其分析给出的未来币价走势猜想及个人抄底节奏调整 * 29:14-33:42 Zhen Dong分享其书面的“倒金字塔”式抄底计划（结合期权与现货） * 34:06-38:50 Peicai Li与Zhen Dong深入探讨抄底现金比例与资金分配细节 * 40:17-46:19 探讨“深度虚值期权”在抄底/止盈中的应用与局限性 * 47:13-50:06 Zhen Dong对比“金字塔”与“定期定额”策略，解释其偏好原因 * 50:18-52:42 Odyssey分享其结合AI分析动态调整策略的思路 * 53:57-55:46 Peicai Li分享个人当前抄底状态与偶然资金的使用 【space金句】 💡 当我们去讨论抄底的时候，其实隐含一个前提，就是这个资产本身是好的，下跌是外部原因。 💡 金融危机都是流动性最好的资产先卖。比特币是7×24小时的超高流动性资产，它是优先被卖的。 💡 这更像是一个动机推理，你先有了一个下跌的事实，在中间去找论证。 💡 期权是观点的表达。如果你的判断不比市场更准，或者对风险的理解没有优势，用期权可能不如不用。 💡 在价格更低、赔率更好的地方，应该下更多的注。这是“倒金字塔”抄底背后简单直白的逻辑。 【要点精选】 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 首先构建了一个解释本轮比特币暴跌的六层因果链条，核心起点是美国财政部为应对债务谈判，大幅增加TGA账户余额，从金融体系抽走约7000亿美元流动性。同时，金融机构存放在美联储的“缓冲垫”——逆回购账户资金已近枯竭，加剧了流动性收紧效应，这一宏观背景使得市场结构变得脆弱。 传导机制上，贵金属市场因美联储主席提名事件暴跌，触发持有比特币、黄金、科技股的宏观对冲基金保证金账户出现Margin Call。为应对催缴，交易员被迫抛售流动性最好的资产，即7×24小时交易的比特币。 另一条线是此前流行的“买入比特币现货ETF + 做空CME期货”的基差套利交易，因价格下跌导致溢价消失而自动解体，引发抛售ETF并回补期货空单的操作。数据上体现为CME期货持仓量首次低于币安，Coinbase溢价持续为负。 最后，大量看跌期权的涌入及做市商为对冲Delta风险而形成的“负伽马螺旋”，在关键价位下方触发了算法驱动的程序化抛售，形成“越跌越卖”的反馈循环。基于此分析，预测市场可能尚未见底，存在因衍生品反身性导致进一步急跌的可能性，但随之而来的反弹也可能很迅速。 个人抄底策略因此从均匀定投调整为：保留大部分现金，等待可能出现的深度急跌时刻，再进行相对集中的部署。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 在未知悉具体下跌原因前，已制定了一套书面抄底计划。核心原则是“倒金字塔”结构：价格越跌，买入力度越大，计划动用总现金储备的约10%进行本次抄底操作。 策略上结合了期权与现货：在相对高位慢慢介入，主要使用期限较长的虚值看跌期权；随着价格下跌，转而使用期限更短的期权，并逐步提高现货购买的比例；如果价格跌至极端低位，则计划主要使用现货抄底。整个过程中，期权部分的行权与否，构成了抄底的不确定性和弹性空间。若全部行权，初步抄底的平均成本可能在5-6万美元区间。 该计划背后的逻辑朴素而直接：在赔率更好的位置，理应下注更多。对于“定期定额”的买入方式持保留态度，除非能合理解释周期长度的必然性。同时指出，期权是表达强烈且精细观点的工具，在比特币隐含波动率较低时，期权策略的性价比可能不高。执行层面倾向于清晰、确定的计划（如梯次挂单），不喜欢在价格、时间、比例上存在多重不确定性的策略，以免影响心态。 * Peicai Li 推特 @pcfli 对于市场下跌的具体归因持有审慎和不可知论的态度，认为许多事后归因，即便是基于事实数据串联，也可能陷入“动机推理”的陷阱——即先有下跌结果，再围绕结果寻找论证。强调全球金融市场规模巨大，7000亿美元流动性抽走的影响比例难以评估，因果链过于复杂。因此，对任何高达90%自信度的单一归因解释都持怀疑态度，认为这可能是一种过度自信。 在抄底策略上，认同“越跌越买”的倒金字塔思路。当前思考的重点是如何部署最后的“子弹”，并提出一个具体想法：在市场已呈现恐慌情绪时，卖出深度虚值的长期看跌期权。例如，在以太坊1900美元时，卖出两年后行权价为1200-1300美元的看跌期权。这既能赚取权利金，又能为极端下跌情况设置一个自动抄底的“埋伏单”，恰好可作为倒金字塔抄底的最后一环。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

本期深入探讨了 USDC 发行商 Circle 的估值之谜，面对其高达 170 亿美元的市值，共同剖析 Circle 的商业模式、竞争优势与潜在风险。 本期将从多维度视角，揭示 Circle 在合规浪潮与市场博弈中的真实价值，以及投资者应如何理解并把握这一“不性感”却可能充满机遇的标的。 🔗AI 整理及注解，注解仅代表AI意见 https://shisheng.li/e2mspace-2026-01-30.html 【活动信息】 分享主题：从估值的角度聊一聊 Circle 时间：17:00（UTC+8）2026年1月30日 🙋嘉宾 Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 02:31-14:37 Zhen Dong全面分析 Circle的业务模式、投资逻辑、网络效应与行业前景 15:25-23:02 Odyssey 从估值模型拆解，认为 Circle 有银行层、增长层、合规垄断三层价值 23:02-31:26 Peicai Li 对 Circle 的垄断性、利润率、市场有效性提出质疑 31:26-35:24 Odyssey 回应Peicai Li ，从投资偏好、周期轮动、资产配置角度补充 35:24-39:50 Peicai Li 进一步质疑 Circle 的垄断性与利润率持续性 40:36-51:49 Zhen Dong系统回应竞争、市场有效性、用户结构、政策红利等议题 51:49-53:54 Odyssey 强调应从“市场结构假设”入手，而非追问市场对错 53:54-57:51 Peicai Li 与Zhen Dong就垄断性、第三家稳定币可能性进行讨论 【space金句】 💡 circle 就是简单且纯粹，它不需要搞复杂的商业模式，就是吃利息，唯一的扩张方式就是扩大发行量。 💡 circle 更像是一个巴菲特会喜欢的股票，下行很稳，上行有期权。 💡 真正的用户不是冲补贴来的，而是真正在用 USDC 做结算的人，那些才是好用户。 💡 投资中有理性也有感性，用一点理性在巨大的市场海洋中漂流，也是一种多巴胺激励。 💡投资 Circle 就像在成熟期买入苹果，下行风险极低，但它在好的位置上努力。 【要点精选】 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 稳定币是 Crypto 行业中极少数真正落地的应用，其逻辑简单且纯粹：美元上链。 看好 Circle 的核心理由在于其“网络效应”的构建，类比早期亚马逊认为 Circle 正在通过分润和合作伙伴关系（如 Coinbase）“烧钱”铺设基础设施。虽然这在短期内摊薄了利润，但长期看是在建立极强的用户粘性和支付网络。Circle 的商业模式就是吃美债利差，这种简单性反而使其能专注于规模扩张。 买入 Circle 既有理性的估值计算，也包含对稳定币赛道的感性偏好，认为在当前市场杀估值阶段，Circle 是一个高胜率的标的。稳定币的增长潜力巨大，个人预期未来有十倍增长空间，而 Circle 作为其中的佼佼者，是值得投资的标的。他通过卖出看跌期权的方式，逐步累积仓位，体现了其在风险控制下的积极建仓策略。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 从估值模型出发，将 Circle 的价值拆解为三层：底层是稳健的银行模型（利差收入），对应 100-150 亿美元的兜底市值；中层是支付网络扩张（类比 Visa）；顶层则是合规背后的政治利益绑定。 Circle 相比于特斯拉等高波动标的，更像成熟期的苹果，下行风险极稳，但增长上限可能不如那些“性感”的叙事。市场目前仅给 Circle 计入了银行底层的估值，而完全忽略了其作为未来全球支付基础设施的期权价值。 强调“理解深度应匹配仓位”，Circle 虽然叙事不性感，但在合规和政治游说上的“桥头堡”作用是其核心竞争优势。市场对 Circle 的估值可能存在低估，尤其是在其支付网络扩张和合规门槛所带来的排他性垄断方面，这些都是其价值的深层体现。 更看重公司在好的位置上持续努力，而非盲目追求高增长的“彩票”式投资。 * Peicai Li 推特 @pcfli 作为“批判理性”的代表，对 Circle 的垄断性提出了深度质疑。对比了 Circle 与 Tether (USDT) 的竞争，他指出 USDT 在离岸市场和高风险场景下的统治力极强，而 Circle 的合规路径虽然稳健，但也限制了其灵活性。 关注“市场有效性”，试图探究为什么市场目前只给 Circle 170 亿的估值。Circle 必须证明其发行量能有 5-10 倍的增长空间，或者在支付网络层取得突破，才能支撑起更性感的叙事。支付网络很难形成一家独大的垄断，更可能形成寡头竞争格局，因此 Circle 需要在特定应用场景中建立更强的用户粘性。 当市场对 Circle 的叙事杀估值更厉害时，反而可能是更好的买入时机，将其视为一种“内向型”的投资机会。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

今天的主题是1万亿美金估值的 Spacex 第一次建仓多少合适？ 聊 Spacex 的投资莫名会有一种在星际大航海时代开始之前，从地球到火星的宏大叙事感，所以这个问题可能也会需要 5 到 10 年才会有一个意想不到的答案，期待那个时候我们还能再进行回顾。 【活动信息】 分享主题：1万亿美金估值的SpaceX，第一次建仓多少合适？ 时间：20:00（UTC+8）2026年1月13日 🙋嘉宾 Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 * 02:10-03:56 介绍与问题引入：Spacex是否为“大猩猩”值得建仓？ * 05:18-06:51 Zhen Dong观点：认为Spacex符合“大猩猩”标准，垄断性（卫星数量、Starlink用户）强，成长性（火星发射、太空数据中心）想象空间大，但缺乏上市数据透明度。 * 07:39-10:51 Odyssey观点：将Spacex类比为“现代荷兰东印度公司”，视其为连接地球与太阳系的物理通道，若收取千分之一连接费，估值潜力巨大。垄断性来自垂直整合与规模效应。 * 12:25-15:35 Odyssey补充：强调Spacex的护城河在于快速迭代能力与组织架构优势，并列举太空制造、器官生产、跨洋运输等未来应用场景。 * 19:30-24:18 Odyssey建仓策略：首次建仓建议3%-5%，注重资产配置动态调整与周期把握，提出“情绪杠杆”概念，建议在悲观事件出现时加仓。 * 25:23-32:23 Peicai Li 分享操作：通过私募建仓千分之1.5，反思比例偏低，计划未来按市值比例配置（目标约10%），倾向分批建仓，可能用特斯拉、比特币等资产置换。 * 34:49-38:19 Zhen Dong建仓思路：若Spacex上市，将按市值比例配置，可能占总资产10%-20%，初期用现金购买5%-10%，后续从其他资产调整。 * 44:02-46:26 现金比例讨论：Odyssey认为现金是“机会成本基准”，非固定红线；Zhen Dong坦言现金比例高（30%以上），建仓压力小；Peicai Li 现金仅5%，操作受限。 * 54:56-01:05:27 辩论：现在买还是等？Zhen Dong：若长期看涨两个数量级，现在买入成本差异不大；错过风险需警惕。 Odyssey：需应对波动可能性，不愿在市场乐观时大仓位进入；更重理解深度与行动准确性。 【space金句】 💡 SpaceX估值可看作人类文明向外扩张的增长率折现至现在。相信人类会扩张至太阳系级别文明，那么SpaceX就是那根连接管道。 💡 垄断永远是商业模式的垄断，而非公司或技术本身的垄断。SpaceX的护城河在于垂直整合与规模效应带来的迭代速度。 💡 任何一家公司的机会永远都在，但机会永远都在波动中。投资的规律是人心与市场构建的反身性——乐观与悲观的循环。 💡 若将SpaceX与比特币、以太坊、特斯拉视为同等质量资产，按市值比例配置应占约10%。但目前仅建仓0.5%，差距显著。 💡 若对资产没有超市场判断，市值比例配置可能是最优解。低于此比例需给出理由——如市场过热、情绪过高等。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 目前通过私募建仓SpaceX千分之1.5，承认比例偏低，带有恐惧心理。首次使用私募投资方式，对如何为大猩猩公司建仓缺乏系统思考。 如果视SpaceX为与比特币、以太坊、特斯拉同等级资产，按当前估值（1万亿美金）配置，应占总资产约10%。但目前持仓仅0.5%，差距显著。现金比例仅5%，建仓受限于可用资金，未来考虑分批建仓，可能用特斯拉、比特币置换。倾向于定投方式，分一年左右逐步建仓。 市场情绪联动性较强，SpaceX与特斯拉情绪大概率一致，置换时可能更合适。建仓时点可参考业务里程碑，如Starlink稳定后、太空制造或数据中心等新业务突破时刻。上限思维是总资产10%，下限是低比例试探。首次建仓千分之1.5仅为上限的1/20，后续需逐步提升。 间接持有工具复杂，暂不考虑增加；未来主仓位等待上市后直接购买或再次私募机会。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 倾向于SpaceX为高概率大猩猩公司。垄断性目前无疑问——在轨卫星近万颗，Starlink用户领先；成长性想象空间巨大，从火星发射到太空数据中心，再到月球、火星开发，叙事空间广阔。但上市前数据不透明，需等待招股书与财报。 建仓思路是若上市后估值1万亿美金，则按市值比例配置。比特币市值约2万亿，SpaceX应为比特币一半比例。但需整体调整资产组合，可能从比特币、以太坊、特斯拉中调配。现金比例目前30%以上，可支持初期购买5%-10%。若上市后估值暴涨至1.5万亿，可能略微退缩，但不会低于市值比例1/3太多。 间接持有工具（如信托、基金）因含其他业务与负债风险，持仓难超5%。目前持有不到2%，未来上市后目标仓位10%-20%。市场过热或情绪恐慌时可调整比例，但理性判断应接近市值比例配置。 长期看，若SpaceX天花板为百万亿级别，当前买入价差影响不大，重点在于是否认定为大猩猩并下相应仓位。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 将SpaceX类比为荷兰东印度公司——控制大航海时代通道，垄断物流与连接权。若人类文明扩张至太阳系级别，SpaceX作为物理通道提供者，即使收取千分之一连接费，估值也极为可观。 垄断性源于垂直整合与规模效应：工程师、设计师、制造人员紧密协作，迭代速度远超传统航天公司；发动机大规模生产，成本迅速降低，错误快速迭代。这种护城河类似台积电芯片制造——量产后良率与经验累积形成壁垒。 成长性场景包括太空制造、器官生产、晶体生长、跨洋运输等，虽部分遥远，但符合摩尔定律与杰文斯悖论——成本下降推动总量上升。投资需区分幻想与泡沫，基于知识增长乐观论，文明扩张在宇宙尺度可见痕迹。 首次建仓建议3%-5%，不为短期波动，而为长期信念与情绪稳定。资产配置上限应动态调整，随公司结构反脆弱性增强而提高。现金比例20%左右，首次建仓从现金出，比例不大，主要为心理舒适。不倾向于在市场乐观时大仓位进入，更愿在悲观事件（如火箭爆炸、马斯克负面新闻）出现时加仓。理解深度比行动速度更重要，宁慢而准，不求快而险。周期波动必然存在，需为自己留出应对空间。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

今天这一期聊一聊谷歌，谷歌其实是嘉宾们也经常会聊到的一个投资标的，上期我们在聊期权的时候也提到了这个标的。 很开心能够再次邀请到神鱼和我们的嘉宾一起聊一聊。 【活动信息】 分享主题：聊聊 Google 时间：20:00（UTC+8）2025年12月5日 🙋特邀嘉宾 神鱼 推特 @bitfish1 常驻嘉宾：Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 03:10 - 04:11 谷歌虽是优质资产，但当前价格不确定，可能在AI周期中等待更佳时机 04:46 - 06:35 分析谷歌商业模式：通过免费生态降低用户搜索成本，打造“收费站”模式 07:08 - 09:41 Gemini具备技术领先与规模效应，且谷歌拥有TPU自研能力与一体化整合优势 12:07 - 14:30 AI具有记忆功能与迁移成本，可能形成网络效应，但目前AI收入与资本开支存在差距 15:25 - 17:27 AI可能成为用户与世界交互的中间层，谷歌或能捕获新商业模式与价值 19:11 - 23:31 通过拆解谷歌业务估值，认为其AI部分存在价值洼地，已开始建仓 24:28 - 30:53 讨论谷歌搜索业务估值方式，是否应考虑AI冲击及新商业模式的影响 36:59 - 41:56 质疑谷歌是否具备比特币、特斯拉那样的垄断性与潜在10倍成长空间 55:55 - 01:24:30 讨论谷歌是否符合“大猩猩”投资框架，垄断性、成长性与商业模式是否清晰 【space金句】 💡 AI的一开始训练的时候，它跟台积电的规模效应很像。开局就是固定成本，就要丢那么多出去。 💡 AI有记忆功能，你用多了以后你离不开这个AI，除非它笨太多了。 💡 我用了一个方法，假设 AI 没有出来的时候，把谷歌拆成传统业务和 AI 部分，发现市场对 AI 的价值还没有充分定价。 💡 巴菲特买入谷歌的时候，其实还没算 Gemini 的价值——从价值投资角度，当时是有认知折价的。 💡 为什么谷歌它不够好？我觉得跟比特币、以太坊、特斯拉相比，它的垄断性可能达标，但潜在的成长空间我看不到10倍。 【要点精选】 一、Odyssey 推特 @OdysseysEth & 神鱼 推特 @bitfish1对Google的观点 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 谷歌在AI时代的结构与前景是一个令人惊喜的例外。其核心魅力在于“收费站”模式的潜在延伸：过去通过安卓、Chrome等免费产品降低用户触达搜索的成本，未来则可能通过Gemini成为人们与数字世界交互的智能中间层，构筑新的“意图收费站”。 关注两个核心问题：一是技术领先性能否持续，二是新商业模式能否捕获价值。对于前者，谷歌拥有巨大优势：极高的资本与人才门槛形成了类似台积电的规模效应；其从芯片（TPU）、基础设施到应用的全栈整合带来了显著成本优势；用户习惯与数据积累也会形成迁移壁垒和网络效应。对于后者，关键在于当AI成为决策代理时，谷歌便掌握了底层权利，可通过影响推荐曲线等方式变现，价值捕获潜力巨大。 因此，谷歌是一个非常好的资产。但这不直接等同于买入决策。对当前价格保持谨慎，更倾向于耐心等待可能出现的更好时机，例如市场出现流动性危机或对AI认知出现更大错配时。 * 神鱼 推特 @bitfish1 外部信号显示：Gemini越来越好用，一线高频用户有明显体感；另一个强信号是巴菲特在第三季度买入约180-190亿美元谷歌股票。 将谷歌拆分为非AI传统业务和AI相关部分进行估值。 传统业务（包括搜索广告）按历史最差市盈率19倍计算，价值约1.8-1.9万亿美元。 AI相关部分中，谷歌云参照AWS的市销率估值，约值4000-5000亿美元，自动驾驶估值约1000亿美元。这样计算下来，巴菲特买入时，市场尚未对Gemini等AI核心部分赋予任何价值。 谷歌能够跨越创新者窘境。组织架构调整后，其传统业务仍在增长，AI搜索也已上线。更重要的是，谷歌拥有独特的数据生态和协同优势：终端入口（安卓、Chrome）、企业套件（Workspace）与AI模型能相互加强。 二、Peicai Li 推特 @pcfli 的主要观点与问题 Q1、关于择时（Timing）的逻辑矛盾： * 问题：一方面主张长期持有（如“大猩猩”策略）时不考虑择时（timing），另一方面在建仓时却强调择时的重要性，存在逻辑矛盾。 * 观点：投资收益应主要来自选择优质资产，择时应占次要地位。 Q2、关于分析方法论的选择——具体分析 vs. 统一框架 * 问题：采用对每个公司（如谷歌、SQL）进行具体优势分析的方法，是否容易陷入“确认性偏差”并导致组合过度分散？ * 观点：更倾向于使用统一的框架来筛选核心资产，与其分析一个个具体的公司，不如考虑将代表进化逻辑的指数作为标的加入组合。 Q3、关于市场有效性与认知优势的核心质疑： * 问题：我们如何确信市场是无效的？具体到谷歌，它与我们已选的核心资产（比特币、以太坊、特斯拉）到底差在哪里？ * 观点：仅仅认为公司“好”是不够的。要挑战市场有效性，需要证明该资产存在巨大的、未被充分认识的潜在市场（TAM），并能带来极高回报（如10倍以上）。在比特币、以太坊、特斯拉上，能看到这种潜力和确定性，但在谷歌上看不到。 Odyssey 推特 @OdysseysEth与神鱼 推特 @bitfish1的回应： * Odyssey 推特 @OdysseysEth 择时并非孤立的技术操作，而是资产风险收益结构的函数——当资产质量与价格呈现极端不对称时，时机选择自然让位于资产选择；反之则需要通过择时来补偿确定性的不足。 投资决策的本质被提炼为“机会成本的跨维比较”，真正的选择不在于论证单个标的的优劣，而是在可能性空间中进行多维权衡。 当面临“是否用加密货币置换科技股”这类选择时，需要构建超越传统分类的估值坐标系，这正是认知优势的突破点。市场有效性局限恰源于人类心智处理复杂系统时固有的认知简化。 对于科技股估值，论述揭示了二阶思维的价值：既要看到技术浪潮创造的新价值空间，更要识别价值捕获的关键节点。搜索引擎在AI时代可能进化为智能交互的基础设施，其垄断性将被重新定义。当前估值体现的是传统业务的贴现，尚未包含作为智能时代核心枢纽的期权价值，这种结构性认知差正是长期主义者的机会窗口。 * 神鱼 推特 @bitfish1： 投资中不存在绝对的“不择时”，建仓和减持本质上都涉及时机判断。其核心在于：仓位变化实质是观点置信度的量化表达。信心越强，仓位调整幅度越大，这是一个连续的风险管理过程，而非择时与否的二元对立。 关于谷歌的投资价值，认知优势可能源于对AI的技术洞察。作为深度使用者，对AI发展的前沿体感与市场普遍认知之间存在预期差，这构成了潜在的判断优势。这种实践带来的感知差异，正是挑战市场有效性的微观基础。 三、Zhen Dong 推特 @zhendong2020的问题： Q1、谷歌在AI领域是否真正具有垄断性？ Q2、谷歌如何填补巨大投入与收入之间的鸿沟？成长路径是否可靠？ Q3、谷歌是否真符合“大猩猩”标准？值得重仓配置吗？ Odyssey 推特 @OdysseysEth与神鱼 推特 @bitfish1的回应： * Odyssey 推特 @OdysseysEth 投资谷歌应放弃对短期确定性的执念，转而聚焦其结构性垄断潜力，以渐进式仓位布局应对当下的模糊性。谷歌的垄断并非阻止用户切换，而在于AI记忆功能与数据积累形成的“网络效应”与“数据飞轮”。使用越久，迁移的实际成本越高，这是其护城河的本质。 面对成长路径不明与巨额投入的质疑，此刻恰如苹果的“APP Store时刻”——商业模式尚未完全显现，但“赢家通吃”的终局格局已可预见。真正的投资机会在于市场巨大且将出现垄断节点时，进行前瞻性布局。 采取“用仓位应对不确定性”的策略，逐步建立头寸，而非等待一切清晰。因为当商业模式被市场完全认清时，高额回报期往往已经过去。 * 神鱼 推特 @bitfish1： 谷歌具备多条增长曲线，虽然广告业务是基石，但以Agent智能体和AI驱动的未来商业模式将带来指数级增长潜力。 若未来3-5年内AI和Agent经济主导万亿级别的原子化交易，将催生全新的商业生态。当前的核心策略是通过期权保持暴露，而非直接重仓正股，这既抓住了上行机会，又控制了风险敞口。 在投资标准上，更认可“五年三倍”的现实性，对“十年十倍”的远景保持开放但审慎的态度。整个决策框架强调“先上车再观察”，在商业模式完全明朗前保持仓位灵活性，动态调整对技术趋势的判断。 这种思路承认了创新的不确定性，但拒绝因过度追求确定性而错失早期机会。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

这期一起来聊一聊期权。 期权是节目在分享中经常会提到的投资工具，今天邀请到了很多专业的投资人。 聊聊普通人怎么用期权？买期权会不会和之前提到的不用杠杆的红线会冲突嘛？包括记得在很早之前也聊过特斯拉的期权仓位，到时候也可以听分享一下他现在的仓位怎么样了。 【活动信息】 分享主题：聊聊期权 时间：20:00（UTC+8）2025年11月28日 🙋特邀嘉宾 神鱼 推特 @bitfish1 Lijia 推特 @davidhornhouse 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 1. 02:55-07:20 2. Peicai Li详细回顾三次期权交易经历，提出关于仓位、时机、止盈、胜率、行权价等问题。 3. 12:48-16:20 4. 神鱼回应Peicai Li ，区分“囤币”与“期权”策略，认为期权适合次一级机会，需注重趋势与卖出时机。 5. 17:28-26:32 6. Lijia提出“买尾部、卖身体”的期权策略，强调结构性机会、路径判断与风险结构调整。 7. 27:40-29:16 8. Lijia谈仓位管理，单次期权仓位控制在总资产的1%-3%，追求超额收益。 9. 30:15-31:56 10. Odyssey & Lijia讨论若禁用期权对全资产收益率的影响，Lijia认为每年可能损失5%-10%超额收益。 11. 33:32-41:02 12. Zhen Dong分享自己从学期权到实战的历程，强调买期权需同时满足多个判断条件，难度大。 13. 47:33-48:28 14. Lijia回应Zhen Dong ，认为期权超额收益对低收益组合更具吸引力，并强调“耐心”是关键。 15. 51:06-56:59 16. Peicai Li & Lijia & 神鱼讨论谷歌期权交易背后的逻辑，Lijia注重叙事反转与风险结构，神鱼则更看重AI趋势。 17. 【space金句】 💡 对囤币来讲，最重要的其实是好的标的和重仓和在场；对期权来讲，最重要的其实是趋势和卖出。 💡 期权给我最大的价值是：我看好资产但价格不合适时，用期权表达观点，容错空间更大。 💡 买尾巴、卖身体，从一个第一性原理的角度来讲，它是可以去长期执行的一个策略。 💡 买期权你必须要有两个点：第一是你要有一个很好的观点，这观点要是正确的；第二是你要判断路径、时间、市场定价错误。 💡定价的问题用耐心去解决，你定价的优势不够的，你就把分位数提高。 【要点精选】 Q1、关于仓位管理：如何确定期权的投入比例？关于行权价与到期日的选择：如何构建头寸？关于止盈策略：如何锁定利润？关于胜率与期望：如何正确看待“买期权大多归零”的统计？关于开仓时机：何时是使用期权工具的好时机？【Peicai Li 推特 @pcfli】 1.1 、在加密货币交易中，囤币和期权是两种不同的策略，各自依赖的核心能力也不同。 囤币策略的关键在于找到优质标的并重仓持有，同时确保在长期趋势中持续在场。价格并非首要因素，可以通过定期定投来平滑成本。只要资产足够优质，时间会提供足够的容错空间。这一策略的核心在于对标的的深度认知，只有足够了解，才能有信心重仓并长期持有。 相比之下，期权策略更适合次级的交易机会。标的资产不一定需要完美价格，但需要抓住中短期的趋势，并在合适时机卖出。由于期权可能归零且自带杠杆，无法重仓操作。其成功更依赖对趋势的判断和利润的及时锁定，而非长期持有。 因此，若将两种策略混合使用，容易混淆重点。一种可行的结合方式是：当看好某个资产但价格不够理想时，可用少量仓位配置长期期权，既参与潜在趋势，又控制风险。若判断正确则适时获利了结，若错误则接受归零。这实际上是将期权作为对非顶级机会的补充工具，而非替代囤币的核心策略。【神鱼 推特 @bitfish1】 1.2 、基于塔勒布肥尾理论，期权市场存在结构性机会。核心策略是“买尾部、卖身体”：买入被低估的远端虚值期权，卖出被高估的近端平值期权。 这源于两个维度：价格分布上，市场系统性低估尾部风险而高估常态；时间维度上，短期期权因隐含波动率偏高和时间磨损更快，特别是零日到期期权，交易量占比近半，更具博弈属性。 具体操作需结合资产特性。特斯拉这类临界点资产适合用期权表达路径观点；比特币因反身性在牛市中适合持有看涨头寸；英特尔等事件驱动型标的则存在快速上涨机会。通过期权组合能重构风险结构，例如在看好AI上限但规避下限风险时，可买入看涨期权同时配置价值板块的看跌期权。 止盈关键在于保持灵活性。当期权头寸已实现较大涨幅时，应视为趋势交易及时止盈，重点观察市场看涨看跌比率等指标，持续评估风险收益的不对称性是否持续。【Lijia 推特 @davidhornhouse】 Q2、在期权交易中，是否会像合约交易一样，因连续盈利后放大仓位而导致最终归零的风险，以及如何规避？【Peicai Li 推特 @pcfli】 2.1 严格限制单次期权仓位，通常控制在总资产的1%到3%之间，最高不超过5%。她将期权视为结构性机会的捕捉工具，而非高杠杆暴富手段。通过控制仓位，即使期权获得几倍收益，对整体组合的贡献也保持在合理范围。同时，卖出期权可获得权利金，买入看跌期权可用于对冲尾部风险，增强整体资产稳定性。【Lijia 推特 @davidhornhouse】 2.2 从心理账户角度管理风险，仅使用可承受亏损的资金进行交易，例如DeFi利息收入的一部分，从而避免情绪化决策和过度放大仓位。【神鱼 推特 @bitfish1】 Q3、长期做空波动率策略，风险与收益是否匹配？【Zhen Dong 推特 @zhendong2020】 长期的低波动市场背后，往往隐藏着特定的结构性原因。就像几年前ETF资金大量涌入，持续压制了波动率。但这种人为的平静恰恰埋下了危机的种子——市场变得异常脆弱，任何一个微小火花都可能引发剧烈的波动率爆炸。 策略绝不能仅仅依赖历史数据或盲目坚持。关键在于融合主观判断：深入分析当前低波动率背后的真实驱动力，无论是资金流向还是宏观事件，并据此评估市场突变的潜在概率。这不是简单的择时，而是基于深刻认知的动态决策。 耐心固然重要，但若没有对市场深层结构的理解，单纯的坚守很可能在等待中耗尽本金。这超越了数据层面，是一场对认知深度的终极考验。【Lijia 推特 @davidhornhouse 】 Q4、长期仅用期权交易能否产生复利及性价比评估？【Zhen Dong 推特 @zhendong2020】 期权策略的性价比，关键看基础收益。如果底层资产年化只有8%，通过期权策略能提升5%，这个增幅就非常可观。但如果本身持有比特币这类高收益资产，同样的增幅吸引力就小很多。 实际操作中，建议保持极大耐心，只在顶级机会出现时出手，一年专注一到两次。这样时间投入的回报比才是最高的。【Lijia 推特 @davidhornhouse 】 Q5、你们用期权交易，主要是基于对行情涨跌的判断，还是基于发现期权本身定价错误？ 5.1、主要是基于行情判断。看好谷歌的AI叙事，想博上涨，但同时又想规避市场大跌的风险。因此用了一个组合策略（卖Put买Call），在追求上涨的同时控制了风险。但在精确的定价上比不过做市商，但会对波动率有自己的大致判断。【Lijia 推特 @davidhornhouse 】 5.2、主要是基于行情判断。需要配置AI头寸，并分析出谷歌可能是AI泡沫中的最大受益者。为了控制成本，选择直接买入长期的谷歌看涨期权，做好了本金归零的心理准备。【神鱼 推特 @bitfish1】 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 期权交易，尤其是买入期权的策略充满挑战。许多交易者试图通过捕捉市场对尾部风险的错误定价来盈利，但实践中往往发现，在市场恐慌时这类期权价格已过于昂贵，导致亏损。 成功的期权买入需要同时满足多个苛刻条件：不仅要判断对资产方向，还需精准预测价格路径与时间，更关键的是确认市场定价存在显著错误。这些条件如同多重关卡，任何一环出错都可能导致失败，因此获胜概率很低。 相比之下，卖出期权可视为一种更稳健的策略。它不依赖精准抄底，而是在愿意承接资产的价格区间内，通过收取时间价值来提升整体回报，过程中心态更为从容。 * Lijia 推特 @davidhornhouse 对Zhen Dong 推特 @zhendong2020的回应： 把握市场定价错误的机会需要极致耐心。最佳策略是等待市场情绪走向极端，在波动率升至罕见高位时行动。当市场因恐慌出现大量卖出时，实际上正在为价格反转积蓄能量。等待这个临界点，能显著提高胜算。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

今天我们这期的主题是聊一聊 AI 写作。 之前在分享中有提到过，奥德赛是一个重度的 AI 工具使用者，并且在 AI 协作协助下写出了很多优秀的内容，包括《关于投资的一切》这本书。所以今天这期和嘉宾一起聊一聊 AI 写作这个话题，奥德赛会先作为我们本期的猜想来开场。 【活动信息】 分享主题：聊聊AI写作 时间：20:00（UTC+8）2025年11月21日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 02:24-03:30 Odyssey 提出用AI“召唤”一本关于流动性的书，以理解市场暴跌。 04:25-06:08 Odyssey 认为AI应被视作“全能智慧体”，能融合多学科视角生成深刻内容。 07:14-08:06 Odyssey 分享“写书式对话法”：先写大纲，再分章节展开，形成系统性理解。 13:03-14:05 Peicai Li 提出“AI解释多样性”与“好解释应难改变”之间的张力问题。 15:00-16:11Odyssey 回应：好坏标准由使用者定义，AI本身不具备绝对价值观。 19:10-21:07 Zhen Dong认为AI生成内容更像“猜想”，需经现实反驳才能成为“好解释”。 23:34-25:48 Odyssey 将信息分为“工具性”与“成为更好的人”，前者可收敛，后者多元。 28:18-30:35 Odyssey 建议以“挑战者姿态”与AI对话，激发其更严谨、深刻的回应。 34:19-36:38 Zhen Dong分享使用Gemini的三类体验：开放性问题效果最佳，工程性问题次之。 【space金句】 💡 我不是去查资料了，而是先用AI去创作一个非常漂亮的东西，它虽然是我与AI一起创作，但阅读和理解起来对我是大有启发的。 💡 AI产生的内容具有丰富的多样性，可以召唤出很多不同的解释，甚至可以召唤另一个AI来反驳它。 💡 好的解释是唯一的，但只存在于某些限定情境中，例如物理学；而多数复杂问题则属于‘云’类，难以有唯一解。 💡信息可以分为两大类：一种信息让你拥有更好的工具，解决各种各样的问题；另外一种信息让你成为更好的人。 💡有的时候很漂亮的东西，它是在漂浮跟发散中隐隐又一有一点点引力的牵引，最后凝结成一颗恒星的。 【要点精选】 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 总结：AI作为“召唤者”与“对话者” AI写作不是提问，而是召唤。假设在某个平行宇宙中，存在一本关于流动性的传世之作，AI已经读过或能创作它。我们只需与AI一起将它召唤出来。具体做法是：先让AI写一本书的大纲，再分章节展开。这样得到的不是浅层回答，而是一个系统性的理论框架。 使用AI时，不应将自己定位为‘提问者’，而应是‘对话者’或‘召唤者’。对话是流动的，不知道会聊到哪里；召唤是知道有个好东西在那里，但不知道具体形态，只是隐隐知道什么是好的。 重要的是姿态：将AI视为具备全人类智慧的存在，而不是用自身思维限制它。例如，讨论自动驾驶时，可以从鲨鱼的电磁感知切入，再延伸到激光雷达与视觉信号的冲突，这样召唤出的内容必然跨学科、深刻且基础。 面对市场暴跌，不应直接问‘为什么跌’，而应先探讨‘流动性’这个问题，展开其哲学、系统性与反身性层面，再回归现实。这样的过程，本质上是先打造一把思维工具，再用它解决问题。 * Peicai Li 推特 @pcfli 总结：解释的多样性与“好解释”的张力 AI生成的内容具有丰富的多样性，可以召唤出多种解释，甚至让另一个AI反驳它。这与大卫·多伊奇所说的‘好解释应难以改变’之间存在结构性矛盾。 如果好的解释是唯一的，那么理论上所有人召唤出的应是同一个解释。但现实中，AI给出的解释却因使用者的标准、视角不同而多样。这种多样性是否意味着无法收敛到一个‘难以改变’的解释？或许在物理等‘钟类’问题中可能收敛，但在社会、市场等‘云类’问题中，很难有唯一解。 使用AI时，重要的是带着自身的判断标准——例如多伊奇的‘难变性’或波普尔的‘可证伪性’——去引导AI收敛。但最终，AI给出的可能只是‘当前能力范围内最好的解释’，而非绝对真理。下一步可以尝试与AI进行更深度的、成书式的对话，观察是否能在迭代中逼近更稳定的解释。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 总结：AI作为“猜想发生器”与三类使用体验 与AI进行开放性对话最能体现其价值。当面对那些没有标准答案、方向未知的复杂问题时，AI能够提供令人眼前一亮的多元视角和新思路，这种探索性的收获远大于处理目标明确的任务。 从认识论角度看，AI生成的多样化解被视为一个“猜想发生器”，而非终极答案。这尤其适用于社会科学等复杂混沌的“云”类问题。AI大量产生的这些猜想，构成了一个宝贵的“猜想池”，其中最终哪些能成为经得起严格反驳的、稳固的“好解释”，则需要通过现实和时间的严苛检验。 基于实践经验，AI的使用效果大致可分为三类：处理翻译等简单机械任务效果极佳；撰写特定文件等流程复杂的任务表现不稳；而应对开放性探索问题时则能带来最大惊喜。 总之，将AI视为一个能够激发新思考、产生高质量猜想的对话伙伴，进行开放式的共同探索，是目前最能发挥其潜力、带来意外收获的使用方式。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

这期的主题是聊一聊价格腰斩的比特小鹿（小鹿）是被市场错杀了吗？ 昨天很多美股，尤其是加密货币概念股出现了普跌的情况。特别夸张的，比如像比特小鹿甚至直接出现了腰斩，价格腰斩的小鹿是被市场错杀了吗？ 【活动信息】 分享主题：价格腰斩的小鹿是被市场错杀了吗？ 时间：20:00（UTC+8）2025年11月14日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 1. 02:39 - 05:08Peicai Li 分析股价暴跌原因。提出股价暴跌与财报中因会计规则导致的净亏损、比特币价格下跌、矿场火灾及发行新可转债等多个因素有关，但认为市场反应过度。 2. 05:08 - 09:43Peicai Li 深入剖析利空因素。逐一反驳财报亏损的实质危害，强调公司低成本挖矿优势和在熊市中的抗风险能力，并提及向AI转型的潜在增长空间。 3. 12:49 - 16:16Odyssey提出反驳。从机会成本角度质疑此投资机会的性价比，认为在更广阔的市场中，比特小鹿的预期收益率和时间周期并不具备吸引力。 4. 18:56 - 20:20Odyssey质疑其垄断性。严格界定“垄断”定义，并对比特币矿企行业的商品化属性提出疑问，认为其不具备垄断资产的核心特征。 5. 20:45 - 21:40Zhen Dong分析矿企运营杠杆。解释矿企利润相对于币价变化的非线性关系，即币价下跌会导致利润以更大比例收缩，反之亦然。 6. 26:50 - 30:00Zhen Dong从行业周期角度分析。当前矿企并非处于舒适的周期节点，难度快速增长而币价下跌，此时建仓矿企标的容错率较低。 7. 30:25 - 33:39Zhen Dong讨论投资与消费行为。将此类投资类比为“消费”而非严格意义上的投资，不符合核心投资框架，且仓位过小意义不大。 8. 36:00 - 37:50神鱼界定投资行为性质。认同此操作更多是源于“老矿工”情怀的消费心态，是对过去的一种致敬，并违反了投资的第一原则——垄断性。 9. 37:50 - 40:07神鱼质疑投资时机。将当前形势类比为历史上风险出清前的阶段，认为购买此类“期权”为时过早，存在时间风险。 10. 42:40 - 46:40反思与总结。Peicai Li 和神鱼反思此次决策可能存在的认知偏差和路径依赖，承认违反了“只投垄断资产”的核心原则。 【space金句】 💡 市场有一点overreaction，有可能会有一点认知偏差，或者说认知折价的机会在里面。 💡 有垄断地位的资产或者企业，它的利润增加以后，优势至少不变，甚至还能继续增加。 💡 小鹿这种机会有一点点太随意了，不太像是真正能够放上场的球员。 💡投小鹿的这个标的违反了我们投资的第一条原则，就是不垄断的，我们不投。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 首先引起注意的是股价出现了非常大幅度的调整，从高点下跌了约60%。仔细分析了几个可能的原因： 1、第三季度财报显示有巨额净亏损，但这主要源于会计规则调整，因为公司可转债随股价上涨而价值增加，这在账面上记为负债增加导致的亏损。实际是债权转股权，增强了公司的抗风险能力，应是中性甚至偏好的消息。 2、比特币价格下跌对所有矿企都有影响，但由于自建矿场且电费成本低，矿机也已更新至最新型号，挖矿成本具有优势，很难关机，净利润的损失有缓冲保护。关于矿场着火事件，是建设中场地因施工问题导致，仅烧毁两栋厂房，内部无矿机，主要价值的电气设备未受损，实际损失有限。 3、公司计划发行新的可转债，主要用途是回购旧债，若能在熊市前融到资金，将增强现金流能力，便于囤积更多比特币，并非利空。综合来看，公开信息与股价暴跌幅度不匹配，市场存在过度反应的可能，产生了认知折价的机会。 比特小鹿在海外矿场领域，其规模、管理水平和技术能力具有一定优势，某种程度上具备垄断地位。若中国再次出台禁止挖矿的政策，该公司将成为最大受益者。因此，其股票不仅包含比特币看涨期权，还隐含了对中国政策的期权。 同时，公司向AI算力中心转型的尝试也颇具想象空间，建设低成本数据中心的能力可能在未来形成成本优势。在操作上，倾向于将其视为比特币的长期看涨期权，采用分批建仓的策略，而非一次性重仓。承认此决策带有一定的实验性质，仓位很轻，并反思了可能存在的愿望思维和对他人行为的跟风影响。 * 神鱼推特 @bitfish1 倾向于将购买比特小鹿的行为界定为一种“消费心态”或对过去未实现历史的一种致敬。作为老矿工，曾在类似路径上赚过钱，当看到具有一定不对称性的机会时，容易手痒，唤起对过去美好过程和结果的回忆，从而导致此次决策。这一操作从根本上违反了投资的第一原则，即不投资不具备垄断性的资产。比特小鹿显然未达到垄断地位，尽管有潜力，但依据现有框架，它并非合格的标的。 从投资时机的角度审视，当前市场阶段类似于历史上重大风险刚刚爆发但尚未完全出清的时期。在此阶段购买长期的看涨期权为时过早，因为时间的损耗成本很高。真正的底部可能尚未到来，此时介入面临较大的时间风险。尽管仓位不重，亏损法币的概率不大，但亏损比特币本位的概率是存在的。 最终，此次决策是路径依赖和违反核心原则共同作用的结果，值得深入反思。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 从行业周期角度分析，当前并非投资矿企的舒适时期。比特币价格从高点回落，而全网算力难度在过去几个月快速增长，这意味着矿工的收益正在被快速摊薄。在这种“下跌中继”的市场环境下，投资一家矿企，即使它确实被市场错杀，也意味着是在一个不利的大周期中，试图捕捉一个不确定的小周期反转，容错率非常低。 将此类投资行为与严格的“投资”框架进行区分，认为其更接近于“消费”。遵循的投资理念是集中仓位于少数最优质的核心资产，如同一个球队只能派五名主力上场。比特小鹿这类机会更像是发展联盟的球员，不符合上场标准。以极轻的仓位进行交易，其意义不大，更多是满足心理上的消费冲动，带有随意性和跟风色彩。 因此，当前阶段更适合对矿企类标的进行研究并逐步退出，保留现金，而非逆势建仓。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 坚决反对将此视为一个优秀的投资机会。首先从机会成本角度出发，假设这个标的在未来一至两年内有30%的上涨空间，那么此决策的前提是，在此期间内找不到其他更好的投资机会。然而，无论是在加密货币领域还是传统股票市场，都存在大量潜在回报更高、确定性更强的机会。相比之下，这个机会的性价比很低。 从根本上质疑比特小鹿的“垄断性”断言。垄断资产的核心特征在于其利润增长能巩固乃至增强其竞争优势。而比特币挖矿行业更接近于大宗商品式的标准化竞争，当利润上升时，竞争者会迅速涌入，侵蚀其利润率。因此，该标的并非垄断资产。若看好比特币，直接购买比特币或其期权是更纯粹的选择。 投资者需要警惕自身的认知偏差，如确认性偏见和禀赋效应，不能简单地认为“市场错了而自己对了”。一个高质量的决策应建立在与更广阔时空中的其他机会比较的基础上，而非孤立地看待单个标的的涨跌。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

今天我们这期的主题是聊一聊泡沫识别，前两天peicai在群里面问了奥德赛几个问题： 杠杆率是泡识别泡沫的最佳观察角度吗？ BTC 达到 125, 000 算有泡沫吗？ 如何看待当前 AI 基础设施建设中的杠杆水平？ 今天以这几个问题为契机，聊一聊泡沫识别的话题。 【活动信息】 分享主题：聊聊泡沫识别 时间：20:00（UTC+8）2025年11月7日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 1. 02:48 - 对泡沫的初步判断提出核心观点：不认为Crypto处于泡沫破灭阶段，而AI基础设施建设虽难定量，但能感受到机构正被卷入并不断加杠杆。 2. 04:05 - 重新定义“泡沫”指出“泡沫”一词的局限性，主张从“叙事”与“杠杆”的互动关系来理解市场现象，并阐述二者如何相互强化。 3. 10:00 - 探讨Crypto的具体风险点以“储备公司”和“飞轮叙事”为例，分析这种金融创新式的加杠杆行为是否会因叙事消散而引发下跌循环。 4. 16:00 - 引入外部理论与历史视角分享《Bubbles and Crashes》一书观点，指出“新手大量入场”是识别泡沫的关键标志，并类比航空业、无线电等历史案例。 5. 25:14 - 辨析“泡沫”与“价值内核”以特斯拉为例，强调叙事围绕价值内核展开，泡沫并非意味着价值归零，而是需要关注其价值区间与硬约束。 6. 33:37 - 谈具体观察指标回应关于杠杆率指标的问题，表示在Crypto领域关注“储备公司”等新模式，在AI领域关注融资规模与债务水平，并认为定量本质是定性思考的体现。 7. 35:00 - 分享个人仓位管理与未来考量透露现金比例调整至20%，并表达了对长周期熊市的担忧，思考如何在未来可能出现的长期下行中维持足够的现金储备。 【space金句】 💡 泡沫这个词带有，比如说里面是空的，你戳一下它就爆掉了，这的确对应的世界上一些现象，但是世界上所有现象都是这样的吗？绝对不是吧？那么你用泡沫去思考它有某种意义上的局限性。 💡 叙事跟杠杆它是一个互相强化的一个过程。 💡 新手玩家进场是一个特别有辨识度的一个标志。 💡市场本身它就有一点这样的灰度的特征，所以我也用灰度的手段去应对这个灰度。 【要点精选】 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 在讨论市场泡沫时，我更倾向于绕过“泡沫”这一带有预设立场的词汇，转而从“杠杆与叙事破灭”的角度分析。市场由人构成，而人脑是预测机器，依赖从历史中总结的模式形成叙事——例如“房价永远涨”或“AI改变世界”。这类叙事一旦成为共识，便会催生加杠杆的行为，因为确定性感知鼓励风险承担。 叙事与杠杆相互强化：人们因相信某个宏大故事而加大投入，市场反身性也奖励早期追随者。例如，AI领域目前正围绕“颠覆世界”的叙事展开，OpenAI等公司基于未来预期规划巨额投资，而非当前实际收入。这种依赖叙事的杠杆模式，与过去科网股或加密货币牛市的逻辑相似。 泡沫破灭的拐点往往出现在叙事与硬约束碰撞之时。例如币圈“永恒牛市”的消散，与Luna、FTX等事件触发的硬约束相关。当前加密货币市场中，以以太坊等为储备的“飞轮”叙事似乎动力不足，可能面临下行循环；而比特币尚未出现同类杠杆消散的迹象。 因此，识别市场风险的关键不在于“泡沫”标签，而在于观察支撑杠杆的叙事是否坚实，以及其与现实的约束是否临近冲突。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 在技术发展的早期阶段，往往难以判断哪个环节能捕获最大价值。以航空业为例，飞机发明初期，实际盈利主要来自货运和飞行员培训，而非预期的客运；无线电行业也曾面临类似困惑——究竟是硬件制造、内容创作还是广播服务更具价值？类似的不确定性正出现在当今的AI和加密领域：是基础设施（如英伟达）、平台（如以太坊）、应用（如稳定币）还是传统机构（如贝莱德）将成为最终赢家？ 历史表明，易于理解、能直接体验的技术（如民用航空）更易形成共识，而复杂领域（如核电）则可能延缓价值发现。投资者需持续观察技术演进中的权力转移和需求变化，警惕泡沫，主动思考变革中的价值流向，而非简单套用过往模式。技术突破的方向与商业价值的落脚点，往往需要时间才能真正显现。 Q、Crypto市场是否真的存在泡沫？rebalance（再平衡）的动机是什么？ 如果没观察到泡沫，为什么减仓Crypto而非AI资产（如特斯拉）？【Peicai Li 推特 @pcfli】 * Odyssey 推特 @OdysseysEth Rebalance的核心不是预测泡沫，而是基于市场周期视角和现金作为“看涨期权”的价值变化。在5月初，决定逐步增持现金至目标水平，这不是因为判断市场会跌，而是现金在周期中的隐含价值上升。决策是灰度化的——在“全卖”和“不卖”间找到平衡，而非依赖泡沫信号。即使AI领域有泡沫迹象，这也只是加速调整，而非唯一理由。Crypto的波动更多是市场正常涨跌，并非系统性泡沫破裂。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 《Bubbles and Crashes》这本书的核心观点是，泡沫的形成往往伴随着两个关键要素：大量缺乏经验的新手涌入，以及一个具有极强吸引力和想象空间的宏大叙事。 * 关于“新手”与“叙事”： 当年的ICO和NFT热潮吸引了大量圈外人，是一群被“财富自由”、“社区归属”等叙事吸引进来的非传统金融市场的参与者。然而，反观当前的比特币市场主要的买家是像MSTR这样的上市公司、ETF背后的机构基金、对冲基金等专业投资者。因此，从“新手入场”这个关键指标来看，BTC目前很难被定义为泡沫。 * 关于AI领域的泡沫迹象： AI的情况则更符合书中的描述。它是一个全新的领域，所有人从某种意义上都是“新手”，而它的叙事天花板极高——被认为将彻底改变人类社会。调查也显示，大多数投资者认为AI存在泡沫，分歧只在于泡沫何时破裂。 * 关于Crypto内部的杠杆风险： 在Crypto领域，风险点与上一轮周期不同。现在的风险更多集中在DeFi领域，这些协议相互关联，容易形成“A爆仓导致B出现坏账”的连锁反应。但关键在于，这些活动所持有的核心BTC资产相对较少，更多是围绕稳定币和DeFi代币本身。 因此基于“新手涌入”和“系统性杠杆风险”这两个维度，可见BTC目前尚未出现典型的泡沫特征。我们进行rebalance操作，更像是一种基于周期位置的、前瞻性的现金管理优化，而不是针对一个已确认的、即将破裂的Crypto泡沫所做的紧急避险。 Q、在识别市场泡沫时，相对于杠杆率这种传统指标，你们是否更倾向使用“叙事框架”这类定性方法？【Peicai Li 推特 @pcfli】 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 《Bubbles and Crashes》中提供了一个评估泡沫的综合框架，强调叙事的不确定性和新手进场是泡沫形成的关键指标。这个框架列出了多个特点，如叙事是否易理解、能激发情感共鸣、以及技术解决周期长等，资产若符合这些特点就更容易产生泡沫。例如，比特币不符合这些特点，因为新手进场不多，而特斯拉则被作者视为高分泡沫案例，但实际未崩溃，显示框架基于归纳法，并非绝对准确。 杠杆率是新手进场的强相关指标，因为新手更可能使用杠杆，但它只是框架中的一个因子。作者认为因果性最强的是新手大量入场，而框架更全面，能帮助识别泡沫风险，但需注意其局限性，避免过度依赖。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 更倾向于将泡沫视为叙事驱动的估值偏离内核价值，而非归零。资产价值有层次：从清算价值到成长股价值，再到抽象叙事，叙事可能转化为价值，但也可能空洞。 定量指标如杠杆率只是一个思考视角，本质是定性；因为定量依赖假设（如折现率或增长率），不同视角无法直接比较。用现金流折现时，微小假设变化会导致结果巨大差异，因此定量只能在特定视角内对比。杠杆率作为指标有用，但需结合其他因素重整化，避免单一维度判断。最终，泡沫识别应关注估值与内核的区间，强调多视角思考，而非追求绝对定量标准。 Q、在比特币和Crypto领域，如何识别最佳杠杆的视角？以及AI领域类似杠杆该看哪些数据？ 在AI和Crypto仓位上的有何调整计划？【Peicai Li 推特 @pcfli】 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 在比特币和Crypto领域，识别最佳杠杆需要观察金融创新模式的涌现，例如等待“狂乐模式”出现，具体关注融资规模、利率和债务水平等指标。AI 可能会从其融资规模、利率以及整体债务水平等方面入手。Crypto领域可能会看最有潜力的趋势模型像Spider或者储备公司。 仓位方面无调整计划，保持约20%的现金比例，认为即使面临熊市，其深度和持续时间有限，因此维持现状是合理的。整体上，我倾向于等待市场自发显现机会，而非主动预测或调整。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 当前现金比例约20%，其余风险资产按市值配置。考虑到王川警告的AI泡沫和可能延长的熊市周期（如5-10年），有意向增加现金比例以备抄底，但犹豫不决，因为对持有资产仍有信心，担心过早卖出错过上涨机会。期权若行权可将现金提至25%，但价格不理想。因此，在持有现金过少和卖出过早的风险之间权衡，暂时保持较高风险仓位，并对流动性改善抱有幻想。这反映了如何在长周期中维持现金比例的挑战，需避免过早打光子弹，同时应对潜在行业下行风险。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

今天聊一聊反事实的概念及其影响。 反事实指的和现实相反情况的假设，简单来说，如果当初这个问题进行的推理和想象，很多时候我们都会面临无数的非此即彼的选择，反事实的思维可能也侧面反映了，我们如何看待后悔，如何从错误中去学习？ 这期一起聊一聊“反事实”的概念和影响。 【活动信息】 分享主题：聊聊“反事实”概念及其影响 时间：20:00（UTC+8）2025年10月31日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 02:29 - 05:27 引入“反事实”概念，结合《反事实》一书与波普尔“证伪主义”，探讨其在投资逻辑中的应用 05:27 - 07:59 进一步举例说明反事实思维在历史与投资中的运用，如“改革开放”与“双盲实验”的对比 09:21 - 12:39 系统梳理“反事实”的两个层次：可能性空间与“寻找缺失”，并引入“约束创造涌现”概念 12:39 - 16:18 以亚马逊、Netflix、以太坊为例，说明“生成性约束”如何催生创新结构与投资逻辑 25:03 - 28:22 从“虚拟语气”角度理解反事实，结合投资中的反思、未来假设与仓位管理展开讨论 30:47 - 34:44 讨论比特币减仓决策中的反事实思维，强调接受多重可能性与理性应对市场波动 36:22 - 38:12 提出“反事实背后的规则”比单一事实更重要，以美联储行为为例说明系统性思维的价值 【space金句】 💡 更好的是你需要有一些反事实的证据：在这些成因没有出现的地方，就没有泡沫。 💡约束创造有限，它关闭了简单的默认路径，迫使系统去探索复杂的路径。 💡生成性约束就像是‘我没有钱但我要创业’，它逼你找到漂亮的解决方案。 💡反事实思维很像虚拟语气：如果当年我早几年加入川群，了解王川的思想就好了。 💡加杠杆就像是排除了其他可能性，你必须接受市场连10%的波动都不能有。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 对“反事实”的理解还在一个很舒服的观察阶段，最初是从川总推荐的《反事实》这本书开始接触这个概念，在读《泡沫与危机》时，作者提到“反事实证据”是比单纯归纳更强的逻辑验证方式，这让人联想到波普尔的“证伪主义”。 比如我们常说“垄断+成长=好公司”，但反事实思维会问：没有这些特征的公司就一定不好吗？显然不是。这就引出了对投资逻辑的深层反思。 另一个角度是“后悔模型”，比如我们常想“如果当时买了比特币就好了”。但这种个人情绪化的反事实并不是科学意义上的反事实证据。真正的反事实更像“双盲实验”，需要构建一个对照组。在社会和投资领域，这很难，但也正是我们需要努力的方向。 多伊奇在《无穷的开始》里把“反事实”看作“可能性空间”，比如白纸的价值不在于它现在是白纸，而在于它可以被写字——这是一种未来的、反事实的属性。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 从结构上梳理一下“反事实”的两个层面： 一是《反事实》书中提到的“未来历史”——那些未发生但可能发生的分支，比如塔勒布说的“未发生的历史”； 二是“寻找缺失的证据”，比如泡沫出现前“怀疑主义的消失”。这两者都很重要，但指向不同的思维路径。 想强调的是“约束创造涌现”这个概念。比如热力学第二定律（熵增）这个约束，反而催生了生命这种耗散结构。在投资中，亚马逊早期不关注盈利，Netflix没有内部政治，这些“缺失的枷锁”反而让它们涌现出创新文化。以太坊也是如此——它的“不可能被关闭、不可能被篡改”等约束，反而催生了DeFi、DAO等新结构。 反事实思维不是空想，而是理解系统背后的规则。比如美联储的行为不是看它这次降息还是加息，而是理解它背后的约束：不能允许通胀失控、不能允许金融系统崩溃。理解这些，才能真正把握市场的可能性空间。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 对“反事实”的理解更接近英语语法中的“虚拟语气”。比如：“如果当年我早点买比特币就好了”“如果我没在312加杠杆就好了”。 这种思维帮助我们复盘和反思，从错误中学习。另一个层面是“知识穿越”——如果古代人有现代知识，他们会驯服什么？如果未来人类能操控恒星，我们会变成什么？这种思维实验拓展了知识的边界。 在投资中常用反事实来做“未来情景分析”。比如现在AI有没有泡沫？ 大多数人认为有，但分歧在于什么时候破。 我会问自己：如果泡沫一年后才破，我能接受吗？ 如果明天就破，我能承受吗？这种思维帮助自己在现金管理、仓位调整上保持理性。 加杠杆就是一种典型的“排除反事实”行为——你假设市场不会波动10%，但这在现实中几乎不可能。反事实思维就是逼你面对所有可能性，而不是一厢情愿。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

很多人可能第一眼看到这个标题会有一点点困惑，这期话题的背景起源于peicai提到的不良心理图式。网上有一句很火的话：幸运的人一生都被童年治愈，不幸的人一生都在治愈童年。 心理学认为，童年经历是构筑个体内心操作系统的关键时期，无论幸福还是不幸，童年的模式都会渗入到成年后的思维、情感和人际互动中，成为我们理解和应对世界的出厂设置。培才提到的不良心理图式在心理学中被称为早期适应不良图式，指当一个人在童年的核心需求没有得到满足的时候，会发展出早期适应不良图式，这些图式在当时可能是为了适应不良环境而产生的，但他们被带入成年之后会变得适应不良，导致当事人在生活中反复陷入到同样的困境，痛苦的情绪和不健康的人际关系之中。 理解了这个背景，奥德赛提出的这个标题，对于我们经常探讨投资的交流节目而言，就是对嘉宾自己进行追问，那我们投资真的是为了赚钱吗？我们究竟在追求什么呢？不知道我这么理解对不对？也可以听一听奥德赛对这个话题的解析。 【活动信息】 分享主题：人们投资真的是为了赚钱吗？ 时间：20:00（UTC+8）2025年10月27日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 04:15-05:35 引入霍华德·马克思与芒格的观点，指出投资中最关键的是心理学 05:35-07:28 分析投资中“证明自我价值”与“安全感缺失”导致的高风险行为 09:13-12:24 分享自身“FOMO”“过度分享”“减仓困难”等自动化心理图式 15:00-18:00 分析“分享”背后的讨好型心理与投资决策的冲突 21:42-23:24 指出“寻求认可”与“延迟满足”在投资中的内在矛盾 26:15-29:02 提出“有限游戏 vs 无限游戏”“外部 vs 内部评价体系”的观点 35:02-36:16 分别回应投资的目的与自我认同的关系 41:52-44:00 投资与自我成长 【space金句】 💡 很多人投资并不是为了赚钱，而是为了证明自己比别人更特殊。 💡 人们投资真的是为了赚钱吗？我觉得很多人其实是为了赚多巴胺、安全感、认同感。 💡 一个好的投资者要从情绪中抽离出来，不是为了证明自己是对的，而是为了赚钱。 💡 你赚的钱应该来自于增量的增长，而不是从别人兜里掏钱。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 观点：支持市值配置，强调原则与谦卑 1. 市场有效性：认为大多数投资者无法战胜市场，而市值配置是面对市场“集体智慧”的一种谦卑，可系统性地避免因个人偏见（如过度自信、禀赋效应）导致的致命错误。 2. 执行性与传承：投资是严肃且后果重大的行为，需要稳定、可执行的原则来保证长期稳定和代际传承。市值配置提供了明确的规则，限制了决策的随意性。 3. 有限调整：不完全排斥个人洞见，但主张调整应被严格限制（例如，仓位变动不超过30%），且更倾向于在“现金”与“大猩猩”之间进行再平衡，而非在不同“大猩猩”之间做频繁切换。 4. * Odyssey 推特 @OdysseysEth 观点：质疑市值配置，强调个人洞见与灵活性 1. 逻辑矛盾：选择投资“大行星”本身已是一种超越市场平均（如指数基金）的个人判断。若在具体配置上又完全屈服于市场市值，则存在“既聪明又不聪明”的矛盾。 2. 错失机会：严格的市值配置会系统性地错过那些基于深度研究才能发现的、市场暂时错误定价的“认知折价”机会。 3. 更灵活的框架：提出配置应基于一个更复杂的公式，综合考虑：资产质量：其垄断性/秩序的品质。 认知优势：投资者个人对该资产的理解深度。 风险与周期：资产在S型曲线上的位置及市场周期（如狂热期应减配）。 4. 批判僵化原则：引用“逃避自由”和凯恩斯的名言，认为市值配置提供的“精确的计算确定性”可能是一种逃避投资责任的表现，投资者应勇于承担经过深思的判断。 提问：【Zhen Dong 推特 @zhendong2020】 回答：【DiscusFish@bitfish1】 Q1、在按总市值比例配置的被动策略中，如何处理因部分资产暴涨或新资产出现而必须进行的主动卖出操作？ 答：核心思路是：将总资产划分为两个性质不同的“池子”。 1. 底仓 / 核心仓：性质：视为“家族信托”或为后人管理的资产，目标是超长期甚至永久持有。操作规则：只要该资产仍然属于你定义中的“核心大猩猩资产”，就永远不卖出。它的唯一卖出条件是“从核心资产列表中剔除”。目的：这个池子确保了自己对核心资产的原始配置比例和绝对数量不被破坏，解决了“卖飞”的心态问题。 2. 进攻仓 / 交易仓：性质：用于主动管理和灵活操作的资产。操作规则：在这个池子里，可以进行再平衡、波段交易、减持套现、配置新资产等所有操作。目的：这个池子用来应对市场变化，解决现金需求、新资产配置等问题。 Q2、如何看待并管理投资组合中的现金比例？当现金比例因其他资产上涨而变得过低时，该如何应对？是否应该设定一个现金“红线”？ 答：资产配置哲学核心是从“all in”转向“分层冗余”，并重新认识了现金的价值。 1. 现金观的转变：过去：认为现金是持续贬值的垃圾，只保留生活费。 现在：视现金为“期权”——是流动性最好、能在市场极端下跌时抄底和捕捉新机会（如AI）的选择权，正在主动提高现金比例。 2. 核心策略：三层资产结构：现金储备（最高优先级）：设定目标比例并优先保障。必要时，宁愿调低其他资产的持仓红线，也要保留现金的期权价值。 核心持仓（底仓，不动）：对最坚信的硬核资产的“最小持仓”，视为“别人的钱”死拿不放，防止踏空。 超配仓位（波段，灵活）：用于中长线周期操作。熊市低估时分批买入，牛市高估时分批卖出。决策基于对市场周期的认知，成功依赖于选资产够硬、买的位置够低。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

这一期的主题是聊聊大猩猩的市场配置原则。 过去一段时间我们几位嘉宾经常就市场市值配置原则这个话题进行交流和探讨，今天我们再次聊一聊大猩猩的市值配置原则。 本期几位嘉宾和在space中加入的神鱼提出不同观点和建议，探讨了市值配置、现金比例、资产选择等问题 【活动信息】 分享主题：聊聊大猩猩的市值配置原则 时间：20:00（UTC+8）2025年10月10日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 02:30-07:52 Peicai Li 分享个人配置原则与执行困境Peicai Li 提出“70%大猩猩资产+30%现金”配置原则，强调投资需与解释匹配，并反思过去配置缺乏系统性。 07:52-13:54 Peicai Li 详解“为何按市值配置”Peicai Li 解释：大猩猩资产具高胜率与赔率，市值配置可对抗禀赋效应、知识幻觉等认知偏差。 15:38-31:31 Odyssey 质疑市值配置原则Odyssey 提出：市值配置可能牺牲个体洞见，并引用“逃避自由”理论批评其逃避投资责任。 31:31-35:00 Peicai Li 回应：原则优于自由Peicai Li 强调投资需原则性框架，避免毁灭性错误，并建议在选标的上保留艺术性，配置上保持纪律。 38:26-45:00 DiscusFish提出“底仓+超配”模型DiscusFish 建议按资产总市值比例配置底仓（如1 BIPS），超配部分可灵活调整，兼顾原则与灵活性。 47:26-01:11:14 现金比例与再平衡讨论探讨现金作为“期权”的价值，以及如何在底仓、现金、超配之间平衡。 【space金句】 💡 我们通常会对自己已经持有的东西会给一个过高的估值，给没有持有的东西会给一个过低的估值。 💡 市值配置它有那个朴素而谦卑的那一面，但它也带来另外一种诱惑力，就等于是我放弃了，我应该真正该怎么样去思考。 💡 在投资里面可能就是这种，你避免去犯毁灭性的错误，对长期来看有可能是比短期更加的有价值的。 💡 如果你能想清楚我至少要拿多少，那我配置的时候就给他配进去，超配的部分做进攻，这部分就做底仓，我怎么就不动？ 💡 现金它是一个流动性最好的资产，它又是一个在极端情况下你能快速用起来、动起来的一个资产，它的期权价值其实是被我们忽略了。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 观点：支持市值配置，强调原则与谦卑 1. 市场有效性：认为大多数投资者无法战胜市场，而市值配置是面对市场“集体智慧”的一种谦卑，可系统性地避免因个人偏见（如过度自信、禀赋效应）导致的致命错误。 2. 执行性与传承：投资是严肃且后果重大的行为，需要稳定、可执行的原则来保证长期稳定和代际传承。市值配置提供了明确的规则，限制了决策的随意性。 3. 有限调整：不完全排斥个人洞见，但主张调整应被严格限制（例如，仓位变动不超过30%），且更倾向于在“现金”与“大猩猩”之间进行再平衡，而非在不同“大猩猩”之间做频繁切换。 4. * Odyssey 推特 @OdysseysEth 观点：质疑市值配置，强调个人洞见与灵活性 1. 逻辑矛盾：选择投资“大行星”本身已是一种超越市场平均（如指数基金）的个人判断。若在具体配置上又完全屈服于市场市值，则存在“既聪明又不聪明”的矛盾。 2. 错失机会：严格的市值配置会系统性地错过那些基于深度研究才能发现的、市场暂时错误定价的“认知折价”机会。 3. 更灵活的框架：提出配置应基于一个更复杂的公式，综合考虑：资产质量：其垄断性/秩序的品质。 认知优势：投资者个人对该资产的理解深度。 风险与周期：资产在S型曲线上的位置及市场周期（如狂热期应减配）。 4. 批判僵化原则：引用“逃避自由”和凯恩斯的名言，认为市值配置提供的“精确的计算确定性”可能是一种逃避投资责任的表现，投资者应勇于承担经过深思的判断。 提问：【Zhen Dong 推特 @zhendong2020】 回答：【DiscusFish@bitfish1】 Q1、在按总市值比例配置的被动策略中，如何处理因部分资产暴涨或新资产出现而必须进行的主动卖出操作？ 答：核心思路是：将总资产划分为两个性质不同的“池子”。 1. 底仓 / 核心仓：性质：视为“家族信托”或为后人管理的资产，目标是超长期甚至永久持有。 操作规则：只要该资产仍然属于你定义中的“核心大猩猩资产”，就永远不卖出。它的唯一卖出条件是“从核心资产列表中剔除”。 目的：这个池子确保了自己对核心资产的原始配置比例和绝对数量不被破坏，解决了“卖飞”的心态问题。 2. 进攻仓 / 交易仓：性质：用于主动管理和灵活操作的资产。 操作规则：在这个池子里，可以进行再平衡、波段交易、减持套现、配置新资产等所有操作。 目的：这个池子用来应对市场变化，解决现金需求、新资产配置等问题。 Q2、如何看待并管理投资组合中的现金比例？当现金比例因其他资产上涨而变得过低时，该如何应对？是否应该设定一个现金“红线”？ 答：资产配置哲学核心是从“all in”转向“分层冗余”，并重新认识了现金的价值。 1. 现金观的转变：过去：认为现金是持续贬值的垃圾，只保留生活费。 现在：视现金为“期权”——是流动性最好、能在市场极端下跌时抄底和捕捉新机会（如AI）的选择权，正在主动提高现金比例。 2. 核心策略：三层资产结构：现金储备（最高优先级）：设定目标比例并优先保障。必要时，宁愿调低其他资产的持仓红线，也要保留现金的期权价值。 核心持仓（底仓，不动）：对最坚信的硬核资产的“最小持仓”，视为“别人的钱”死拿不放，防止踏空。 超配仓位（波段，灵活）：用于中长线周期操作。熊市低估时分批买入，牛市高估时分批卖出。决策基于对市场周期的认知，成功依赖于选资产够硬、买的位置够低。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

最近整体的市场波动较大，既出现了一些涨幅惊人的小币，给人隐隐一种有牛市爆发期的错觉； 同时这几天 BTC 和 ETH 的走低让人隐隐的有点担忧。这种情况下想听听几位长期主义者的嘉宾，对于自己近期的一些仓位的管理与调整，是否可以跟我们分享整个调整背后的逻辑？ 【活动信息】 分享主题：聊聊仓位调整的想法 时间：20:00（UTC+8）2025年9月26日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 1. 03:02 - 03:59提出核心困惑：明知现金不足、以太坊仓位过高，但存在“知行差距”，调整缓慢，市场逆向时感到懊悔。 2. 04:48 - 06:26点明问题本质：更多是“心理问题”，需理清市场变动如何引发内心波澜。 3. 06:47 - 08:21阐述具体操作：用TWAP减仓以太坊，但对调整速度（3个月vs3天）感到困惑。 4. 09:32 - 11:48提出高阶视角：从“数学期望”和“宏大周期叙事”出发，思考决策的通用性原则。 5. 13:42 - 15:13关键区分：反思决策应基于“应对风险”（未来可能性），而非“应对波动”（已发生价格）。 6. 16:34 - 19:26探讨周期判断：Odyssey基于相对概率（如经验周期）调整仓位，而非绝对预测。 7. 30:14 - 31:54分析懊悔根源：源于与“最理想结果”比较，定抛策略本身注定无法卖在最高点。 8. 33:54 - 36:06分享其风格：决策果断，一旦想明白就快速执行，不偏好缓慢的TWAP。 9. 38:50 - 40:25核心持仓理念：倾向于“懒惰长期主义”，珍惜优质资产，不愿为不确定的波段卖出核心仓位。 10. 46:46 - 49:20探讨“灰度认知”：在不完全确定时，Odyssey用持续定抛应对，Zhen Dong 则采取跳跃式调整。 11. 55:22 - 57:32投资哲学碰撞：Zhen Dong 认为Odyssey隐含“掌控欲”，自己更倾向“躺平”；Odyssey称其方式是为脱离价格干扰。 【space金句】 💡 我们思考的永远是那个分布曲线，而不是任何一个点。 💡你究竟在应对波动在反思，还应对风险在反思？波动跟风险不是一回事。 💡现金不是资产本身，它是资产的看跌期权。 💡任何情况下，你只要跟最好的结果比，你一定是痛苦的。你就是赚了200%，发现有人赚300%，你也是哭泣的。 💡我更喜欢持有优质资产，不轻易把它交出去。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 主要分享了近期在仓位调整上遇到的困惑和内心的挣扎。认知上很清楚应该增加现金比例、降低以太坊仓位并增持特斯拉，但行动上却非常迟缓，采用了为期三个月的TWAP（时间加权平均价格）减仓计划，这种“知与行”的巨大差距是痛苦的主要来源。 反思原因：一是对大规模调仓有心理阻碍，害怕调整太快出错；二是存在“一厢情愿”的期望，总希望以太坊能突然上涨超越其他资产。当市场走势与预期相反（以太坊下跌、特斯拉上涨）时，就产生了加倍的懊恼和后悔。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 如何将市场变动转化为内心平静的决策框架，首先我们要分清是在“应对波动”还是在“应对风险”；波动是价格的起伏，而风险是资产未来可能性的分布，我们的反思应基于后者。 关于仓位调整的决策，倾向于从两个层面思考：首先是“数学期望”，如果没有超额的洞察，快速卖和慢速卖的期望值是一样的。其次是更宏大的“周期视角”，即判断我们处于牛熊周期的哪个阶段。现金不是在牛市结束时追求卖在最高点，而是在未来熊市出现极端便宜资产时的一个“看跌期权”。 任何策略（包括TWAP）都不可能让你卖在最高点，痛苦源于总是与“最理想的结果”比较。我们要意识到，正是市场中普遍存在的这种心态和情感波动，才为一些冷静的长期策略提供了机会。任何决策原则都必须具备“通用性”，能经得起历史和各种潜在可能性的推敲。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 首先，在执行层面，不太喜欢用TWAP这种缓慢的方式。如果确实想明白了某个调整是必要的，会倾向于尽快执行，而不是拉长战线。对于现金，如果需要也会第一时间处理，不会等到所谓的“更好时机”。 更深层次的核心投资理念是倾向于一种“懒惰式的长期主义”，持有的BTC、ETH、特斯拉都是具备稀缺性、垄断性和成长性的优质资产。在面对“可能逃顶成功”的机会和“牢牢拿住优质资产”之间，更倾向于选择后者，并不认为拥有比市场更强的观点去精确判断牛市何时结束。 找到并长期持有优质资产，本身就能带来很好的回报。对于那些需要高超技巧去捕捉市场情绪和他人错误的交易持随缘态度，除非出现非常明显、赔率极好的信号。简单说更珍惜现有的“大猩猩资产”，不愿意轻易为了不确定的额外收益而放弃它们。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

这一期来聊聊感性和情绪对投资有价值吗？ 这一期话题由peicai发起，peicai提到，在原有的知识结构里面，对感性情绪在投资里面的作用上的评价偏负面，觉得投资者应该尽可能减弱这部分的影响，会带来的是比较偏负面的影响...... 【活动信息】 分享主题：感性和情绪对投资有价值吗？ 时间：20:00（UTC+8）2025年9月12日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 01:56 Peicai Li 发起话题，原认为情绪对投资是负面的，近期开始反思其正面价值 11:19 Odyssey破题，提出“AI是感性还是理性？”引发对感性与理性定义的讨论 13:20 Odyssey提出“系统一 vs 系统二”思维模型，类比市场是生命体而非机器 16:36 Peicai Li 询问Odyssey在特斯拉投资中是理性还是感性驱动 17:52 Odyssey回应：决策背后有庞大知识库支撑，看似感性实则是深层理性 22:16 Zhen Dong引入波普尔语言功能理论区分“论述”与“辩论”在投资中的应用 30:00 Zhen Dong分享投资认知演变：从确认偏见到冰冷赚钱机器，再到意义感追求 34:01 Odyssey明确投资目的：增加财富比例，意义感属于生活层面，不应混淆 44:27 Odyssey提出用“主观 vs 客观”替代“感性 vs 理性”，强调投资是认识论过程 【space金句】 💡 好的投资者应该是一个机器，是不要带感情的，纯粹这样对信息会更客观的。 💡如果你把市场想象成一个生命体，那么你一定要用上一部分的神经元网络去感知它 💡如果你对世界的认知很深，那么你有很强的能力，也意味着你有很强的责任。 💡投资获得的资源，我怎么样再去用它去做我想要做的事情，去实现那个我不想在这个阶段就把这个东西混为一谈。 💡悲伤是快乐的深度。你如果只有智能坐标系，那快乐是浅的。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 07:02 传统认知中，情绪常被视为投资的敌人——恐惧与贪婪导致非理性决策，行为经济学中的认知偏差（如锚定效应、获得性偏差）更强化了这一观点。投资者往往追求绝对理性，试图用数据与逻辑构建“理性堡垒”，压抑感性以规避风险。 反思揭示了感性的潜在价值：过度理性可能异化为对情感的逃避，甚至陷入“伪理性”。心理分析指出感性是人类决策的底层驱动力，完全压抑反而可能导致更极端的非理性行为。感性亦能提供直觉洞察（如对趋势的敏锐感知）与情感连接（如对长期价值的信念），而非纯粹负面。 关键或许在于平衡：承认情绪的客观存在，通过自我觉察区分建设性直觉与破坏性冲动，让理性与感性协同而非对立——理性提供框架，感性赋予灵活性与意义感。真正的投资智慧，或许是学会与情绪共处而非彻底消灭它。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 感性常被视为直觉或自然反应，近似于系统一的快速模式识别；理性则更像系统二的链式逻辑推理，需经过审慎推敲。但在如投资领域，市场更接近生态系统而非机械系统，此时感性直觉因能处理复杂模糊信息而显得重要。关键在于不是否定感性，而是以理性守护和运用直觉，实现感性与理性的协同，如同善用工具而非被工具支配。 真正的理性不一定都能清晰表述，它可能建立在庞大的认知体系上。投资者应始终权衡“损失的风险”和“错过的风险”，不能只关注一端。此外，成就感不应取决于最终是否赚钱，而应来自“是否做了正确的事”——符合“完整投资者”的身份认同。理想的投资者是完整的，才能映照市场的全部面貌。 人生取向可分为两类：避苦求乐，或接纳悲伤与遗憾以构建充盈自我。投资的关键不在理性与感性之争，而在于区分主观与客观：机械理性可能偏离现实，而敏锐感性反而可能触及市场真相。投资需服务于更广阔的人生哲学，避免被工具异化，保持生命的深刻与完整。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 在投资中，理性和情绪并非完全对立，而是相互协作。理性帮助我们借助语言和逻辑构建认知框架，比如清晰定义什么是风险、什么是好标的；而情绪则通过真实体验——比如因错误决策带来的痛苦——提供深刻的学习机会，使人避免重蹈覆辙。 投资不仅是追求财富的手段，也是实现自我认知和影响世界的途径。通过资本的力量，我们既能参与塑造更理想的世界，也能在反馈中理解自己真正看重的是自由、成就还是意义。最终，真正成熟的投资，是理性分析、情感体验与价值追寻的结合。 现在更认同“投资是认识世界的一种方式”，它不仅是理性的计算，更是感性的体验和责任的表现。我们不能只做冰冷的赚钱机器，还要在投资中找到自我和自由。 【特别说明】 在讨论中提到的任何项目，均不构成投资建议 ，加密市场是一个风险很大的市场，请大家谨慎对待。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

这一期来聊聊怎么看特斯拉的宏伟蓝图？ 9月 2 号特斯拉发布了宏伟蓝图的第四篇章，在前三个蓝图中，他的愿景主要是围绕可持续能源展开。在第四章中，马斯克提出了一个更宏大的命题，可持续富足。这份被市场期待已久的战略文件，可能也会意味着特斯拉彻底撕掉了电动汽车制造商的标签，展现了一个完全不同的未来。 【活动信息】 分享主题：45%仓位的勇气：特斯拉「蓝图期权」下的认知折价与安全边际 时间：20:00（UTC+8）2025年9月5日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 02:41-07:52 Odyssey 提问Peicai Li ：如何区分特斯拉蓝图与贾跃亭PPT？Peicai Li 从FSD进展、技术基础、落地能力等角度回应。 08:01-12:30 Zhen Dong从经验主义、行业竞争、10倍目标方法论等角度分析特斯拉与贾跃亭的本质区别。 13:32-16:17 Odyssey 追问Zhen Dong：愿景与公司结构哪个更重要？Zhen Dong认为两者都重要，但马斯克的愿景驱动更为关键。 23:36-26:17 Peicai Li 提出“投资禁止本金永久损失”的观点，认为特斯拉现有业务已具备安全垫，蓝图是额外期权。 27:05-30:49 Peicai Li 讨论2016年FSD未实现的教训，强调需判断技术是否具备可实现的“窗户纸”。 35:14-42:55 Odyssey 分享对宏伟蓝图的积极看法，认为其凝聚共识、塑造组织架构，并影响自身仓位调整策略。 44:01-52:03 Zhen Dong提出时间与垄断性两大投资挑战，Odyssey 回应以“数学期望优先于时间确定性”和“公司即产品”的观点。 52:54-01:01:55 尾声：投资是理性与愿景的结合。 【space金句】 💡 0倍比2倍更容易，是因为在无人问津的领域，提升空间更大。 💡投资最需要禁止的就是本金的永久性损失。 💡人类演化中天然有悲观主义，但马斯克思考的是无限知识与无限增长。 💡公司本身就是产品，其他都是这个产品所创造的产品。 💡大多数人只是想找到更好的资产，而不是成为更好的投资者。 【要点精选】 * Peicai Li 推特 @pcfli 特斯拉宏伟蓝图的可行性可从三方面评估：一是FSD技术的实际进展，表明其AI部分并非空谈；二是机器人等新赛道具备范式转移特征，类似以太坊智能合约开辟新市场；三是特斯拉已有多个成功落地产品，如Tower系统、自动停车等，证明其执行能力。与贾跃亭相比，特斯拉更注重技术基础与可实现路径，而非纯粹概念包装。 投资角度上，特斯拉现有业务（电动车、能源、电池）已构成安全垫，即便AI部分未达成，也不致本金永久损失。蓝图更像是一张“看涨期权”，若实现则回报巨大。此外，蓝图的发布有助于内部对齐目标、外部强化共识，进一步增加期权价值。 对于2016年FSD未实现的教训，需判断技术是否具备“可解决的困难”，而非“根本性障碍”。Model 3的成功证明特斯拉能攻克量产难题，同理，若自动驾驶技术具备类似特征，则值得长期押注。 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 从经验主义出发，指出特斯拉与贾跃亭的根本差异在于：特斯拉在无人区探索，用第一性原理思考问题，而贾跃亭则是在红海市场中整合已有资源，竞争激烈且难以突破。 马斯克的方法论强调“10倍目标比2倍更容易”，因其瞄准的是范式转移领域，而非渐进式改进。同时，设定极端目标并压缩时间线，推动团队突破极限，这种“目标-方法论”闭环是特斯拉能持续创新的核心。 投资层面需区分“愿景信任”与“投资决策”，即便认可蓝图可能性，也需基于现有业务（如电动车、FSD、能源）的盈利能力和市场接纳度做判断。机器人等远期项目尚未跨越鸿沟，不宜过早重仓。 投资需考虑时间成本与垄断性：若实现周期过长或最终市场缺乏垄断性（如中国制造业卷价格战），则回报可能不及预期。因此，特斯拉更值得作为长期跟踪、阶段性评估的动态标的，而非静态押注。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 特斯拉宏伟蓝图的真正价值在于其凝聚共识、塑造组织与文化的能力。蓝图不仅是愿景声明，更是战略聚焦与资源分配的指南，直接影响产品研发与组织架构。特斯拉本质是“数据公司”而非“汽车公司”，其能力抽象层级高，能自然跨越领域（如从FSD到机器人）。这种公司即产品的特性，使其具备难以复制的垄断性。 从“知识无限性”角度解读蓝图，指出马斯克思考的是基于物理定律的资源转换与文明推进，而非传统稀缺思维。这种视角下，机器人、能源等目标具备物理与逻辑可行性，而非空想。 投资上主张“数学期望优先于时间确定性”，即便无法预测实现时间，只要认知折价足够大（即市场低估概率高），就值得布局。要关注的是技术进步的“硬规律”（如摩尔定律），而非表面障碍（如法规、竞争）。 仓位管理上蓝图发布强化其对特斯拉的信心，可能将仓位上限从35%提升至45-50%。强调投资是“先成为更好的投资者，再赚取回报”，而非反之。成就感来源于认知优势与决策质量，而非单纯回报数字。 【特别说明】 在讨论中提到的任何项目，均不构成投资建议 ，加密市场是一个风险很大的市场，请大家谨慎对待。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg

随着最近 BTC 和 ETH 双ATH，有一种牛市来了的感觉。 昨天shisheng提了很有意思的猜想，牛市的时候，好像大家都在回忆当年过错和没有错过的一些点。并提了一个很有意思的假说，如果保留我们现在的思维框架，穿越回去 2000 年，现在思维框架好使程度到底有多少？今天我们就一起来聊一聊这个话题。 【活动信息】 分享主题：牛市的先见与历史的偏见 时间：20:00（UTC+8）2025年8月15日 常驻嘉宾： Odyssey 推特 @OdysseysEth Zhen Dong 推特 @zhendong2020 Peicai Li 推特 @pcfli 【音频时间戳】 1. 03:32 Zhen Dong谈杠杆教训 回顾312暴跌：杠杆在极端行情下的毁灭性（BTC从7k→3k，ETH跌至几十美元），从此对杠杆极度谨慎。 2. 10:00 Zhen Dong反思投资框架 从无框架到接受「大猩猩投资」：聚焦垄断型企业（如BTC/ETH），放弃随机性交易。 3. 14:40 Peicai Li承认早期误区 曾盲目追逐新项目（如GameFi/NFT），用比特币换山寨币导致亏损，忽视「强者恒强」逻辑。 4. 17:22 Peicai Li总结策略优先级 投资需「策略先行」：明确边界条件（如矿机质量），避免模糊决策导致重大损失（如劣质矿机事件）。 5. 23:30 Peicai Li强调冗余重要性 现金冗余是熊市期权：过去鄙视现金，导致泡沫中盲目投资；冗余能抵御黑天鹅。 6. 26:01 Odyssey批判「叙事幻想」 牛市段子分三层：情绪（ALL IN口号）、逻辑叙事（如AI=2000年互联网）、世界观重塑（估值模型失效），大多为自我强化幻觉。 7. 32:46 Odyssey提出「结构性知识」 穿越周期的智慧需基础原理（如网络效应），而非依赖「这次不一样」的断言。 8. 38:59 Zhen Dong质疑框架普适性 反思「大猩猩投资」是否幸存者偏差？需平衡趋势与冗余（如持币8年可能错，但冗余保命）。 9. 45:09 Peicai Li区分两类知识 解释型知识（博弈论）VS 预测型知识（大猩猩框架）：后者更稀缺但需警惕失效。 10. 48:38 Odyssey解构牛市周期 历史重复模式：上涨→叙事合理化→泡沫→崩盘→PTSD→资产低估（如科网股→房地产）。 11. 53:25 结尾 Peicai Li：「想不清楚不行动」；Odyssey：「对外永不妥协的怀疑主义，对内坚不可摧的信念体系」。 【space金句】 💡 312那一次切实告诉我：杠杆可能在一个黑天鹅事件下带来毁灭性杀伤力，从此对杠杆心有余悸。 💡 人通俗地讲，拿自己的比特币换了一堆山寨币就亏了——这是缺乏区分范式转移与泡沫的代价。" 💡 检测真理的标准：同一套逻辑能否用在20年前、40年前？不能仅仅宣称'这次不一样'。 💡 哪怕这轮牛市少赚点钱也算了，但绝不能亏钱。如果你在人生上升趋势上，小波动的影响微乎其微。 💡 对外保持永不妥协的怀疑主义，对内构建最小维度的坚不可摧信念体系——这是对抗噪声的太极。 【要点精选】 * Zhen Dong 推特 @zhendong2020 市场剧震：杠杆的致命教训 * “312”闪崩： 亲历比特币从7000美金暴跌至3000美金，杠杆借贷头寸（如抵押买矿机）遭遇毁灭性打击。暴雨夜盯盘到凌晨的深刻记忆，彻底认清黑天鹅下杠杆的杀伤力。 * “519”矿难： 政策叫停挖矿，重金投入的矿机瞬间变废铁，现金流断裂，意识到套利策略的脆弱性。 牛市陷阱：狂热中的亏损 * 卷入GameFi/NFT浪潮：早期小赚，后期重仓高价NFT（如“猴子”）大亏，焦虑到夜不能寐。教训：情绪化追热点终将吞噬利润。 最重要的蜕变：拥抱“大猩猩”投资框架 * 经历市场起伏后，逐渐认同并实践投资人王川的“大猩猩”投资理念：严苛选标： 只聚焦具有强大垄断性、长期成长潜力的顶级资产（如BTC、ETH）。 对抗随机性： 认识到市场波动中存在巨大随机性，避免陷入频繁交易、追逐热点的陷阱，努力区分真正的趋势与随机波动。 长期视角： 追求看似保守，但拉长时间能带来优异复利的策略。 核心智慧：保持冗余，敬畏未知 * 最大的反思：即使坚信“大猩猩”框架，也要警惕它可能只是特定时代的“叙事幻想”。 * 核心原则： 无论判断多么笃定，务必“保持冗余”！为“万一错了”留足后路，避免All-in带来的毁灭性风险。 相比“错过机会”，“买错”的代价往往更难以承受。 在投资中，建立多维优势、积累长期壁垒、持续探索边界，比抓住单次暴富机会更重要。 * 若方向正确，复利自会显现；若错误，冗余能保你存活。 * Peicai Li 推特 @pcfli 踩坑总结： 盲目追“新”，不分“真创新”与“泡沫”： 早期迷信“唯新有暴利”，All in新赛道（豆丁网/比特币/GameFi），却忽视“强者恒强”本质。牛市后期用比特币换山寨币，本质是用价值换泡沫。致命教训：必须用手术刀分离范式转移（真创新）与流动性泡沫（庞氏陷阱）。 策略模糊，执行跑偏： 投资或业务要有清晰、完整、坚定的策略，比如做矿机托管，早期在稳定机房口碑很好。但当环境变化时策略没及时更新，执行就乱了套。 核心是：没把策略的关键要素（如矿机质量、风险控制）想透、抓牢，被短期利益带偏，忽略风险边界。 现金冗余不足： 曾鄙视现金为“贬值资产”，有钱必投→现金越多，标准越低，反成泡沫接盘侠。顿悟：熊市现金=看涨期权，冗余是抄底真机会的终极弹 深层思考： 事后诸葛亮的知识（解释力强，预测力弱）和能指明方向的知识（如“强者恒强”的大猩猩模型）都很重要，但如何融合它们形成真正可预测、可执行的策略？这是永恒的挑战。即使对有效的模型（如大猩猩投资），也要时刻警惕其未来效力。 核心收获： 拥抱新事物没错，但要火眼金睛辨真伪；行动前先想清、写透你的策略，并死守核心要素；最后，敬畏现金，留足冗余——这是穿越牛熊的压舱石。 * Odyssey 推特 @OdysseysEth 在信息爆炸的市场中，人们常陷入表面勤奋（追逐热点、拟合叙事）却缺乏实质进步的状态。判断标准在于：所学知识是否具备时间穿越性——能否用于过去或未来的不同周期，若仅依赖当下特定信息实为脆弱；若掌握结构性认知，则可跨周期复用。 市场叙事的三大陷阱： 1. 情绪层：身份认同口号（如“All in”“钻石手”），纯情绪驱动无逻辑。 2. 解释层：因果归因幻觉（如“AI=2000年互联网”），用故事合理化涨跌。 3. 世界观层：范式革命宣言（如“旧估值模型已死”），包装宏大但空洞的断言。 周期性陷阱与破局点： * 群体行为规律：狂热期叙事固化认知，崩盘后引发PTSD式回避 * 机会诞生于共识盲区：当某类资产被集体抛弃（如泡沫破灭后的网易、加息周期中的美债），往往是结构性机会所在。 构建抗周期认知 1. 追问本质：剥离情绪外壳，锚定基础原理 2. 穿越测试：检验逻辑能否用于20年前/后 3. 警惕归因偏差：成功时勿忽视运气（后视镜叙事），失败时勿否定规律 真正的进步是思维框架的迭代，而非信息量的堆积。用结构性认知作“认知炼金石”，方能在叙事浪潮中保持清醒。 【特别说明】 在讨论中提到的任何项目，均不构成投资建议 ，加密市场是一个风险很大的市场，请大家谨慎对待。 【关于E2M Research】 From the Earth to the Moon E2M Research 聚焦投资和数字货币领域的研究与学习。 文章合集 :mirror.xyz 关注推特 :twitter.com ️ 音频播客：e2m-research.castos.com 小宇宙链接：www.xiaoyuzhoufm.com DC链接：discord.gg