E53.《一如既往》：历史不会重复，但它自然成韵

面基

63分钟 ·19天前

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⏯️本期简介：

本期节目参与小宇宙编辑部423世界读书日特别企划——「春日宜尝新」，一本入门小书，带你打开一个新领域。

继《金钱心理学》之后，morgan又出了一本新书《一如既往》，本期和大家聊聊这本书。

如果周期是一台精密运转的仪器，人性一定是其中最关键的一个齿轮。在周期中，趋势的自我强化，都是人性在助推。而人性本身又是一个很稳定的循环，本书就在用各种案例去勾勒这些人性循环。以上种种合成在一起的结果就是：历史不会重复，但它自然成韵。

🎯时间轴：

00:17引子-《金钱心理学》深刻影响了我和面基

05:24预料之外的才是风险

风险的新定义

中日房地产泡沫比较

置身事内的视角偏差

失去30年是逐年确认的

放弃预测，投资于准备

11:54伤口虽愈，疤痕永在

难忘经历带来的PTSD

上瘾与恐惧

人性会给与最近发生的事以最高权重

2008-2021年或许才是历史的一段异常值

17:14充满意外

黑天鹅家族

万般因果，因缘和合

人性中的Same as ever

霍华德·马克斯的预测窍门

灵魂四问

不与大众情绪为伍

24:47完美陷阱

大自然喜欢冗余、喜欢多样性

面基也想努力多访谈展示一些多样性

性选择储备多样性，自然选择筛选多样性

系统的目标：最大熵

东亚式环境参数下的竞争

创造冗余，接受阶段性低效，接受不完美

库存周期源于企业冗余

投资中的冗余

放弃完美主义

36:14预期与现实

现实-预期=幸福感

自我PUA=预期条件权

时代环境会影响幸福感

贫富分化较小的年代更容易幸福

60后父辈身上的时代性

我们真正想要的其实是感受现实和自我预期之间的差距

大家都在调节，图个内心自洽而已

46:06稳定中蕴藏危机

时代与人的状态亦构成了一种循环

近距离观察牛逼人，确实能学到很多，哪怕只是看看

明斯基的金融不稳定假说

《末日总在咫尺间》

财富管理行业的残酷特点

顺风别浪

范蠡逃顶的故事

53:34长期主义

这个策略适配什么样的环境？

信长期，做长期，大家一起做长期，是三件独立的事

资源的约束

长期由无数个短期构成

关键时刻，它是取舍的优先级

投资和做生意都要先识别环境

A股的环境和港股的环境

《赚10倍比赚2倍容易》

信息获取和注意力分配层面应该长期主义

61:53彩蛋🥚

📁本期内容相关资料：

📚点击可购买《一如既往》

《生存、美和多样性》

《文明、资本与投资》丁昶 | 微信读书

中日房地产泡沫比较

✔️为催生日本房地产泡沫的核心要素

⚠️ 为我国应警惕的风险点

《那场史上最疯狂的泡沫》

霍华德马克斯的预测自查表

橡树资本7月备忘录《探知市场温度》

一段精彩观点：

《不与大众情绪为伍》

关于高度聚焦

关于多样性的看法：

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老钱日日谈

2024.4.18

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📚《一如既往》预售啦，已经可以买到了！ 👉https://u.jd.com/Vuhyjmq

A嘟嘟

2024.4.16

📚《金钱心理学》
附录：美国消费者心态形成简史。重要的并非消费现象，而是人们的心态变化。
重复是有价值的，因为每个领域内真正重要的事儿就那么几个关键原则。

📚《一如既往》
✅「预料之外的才是风险」
风险的定义：你认为自己已经考虑到一切之后，剩下的是风险。
擅长预测未来，但并不擅长预测意外情况。最大的风险总是没人预见到的事情，没有人对此做出准备，损害才足够大。
当一个风险被如此关注，那它所造成的影响还会大吗？
最大的风险、最大的新闻、最重要的历史事件都是不可能被预测的，未来十年最大的风险都是今天无人讨论的事情。
大萧条是逐年确认的。

「放弃预测，投资于准备」
未来只是一种概率分布。
卡尼曼：你没有看到的东西可能会反驳你现在所相信的一切。
塔勒布：未来世界的走向可能是所有选择中最不理性的那条。
受过高等教育的书呆子眼中最没意义的路径，恰恰是下一个平行宇宙的发展方向。
应对：投资于准备，而不是着手于预测。在一个看不到风险的世界里，准备比预测更有价值。不仅要为可预见的风险做好准备，还要为未知的风险未雨绸缪。
抓手：创造冗余，比如做高储蓄率（存钱）、降低杠杆率（提前还贷）。

✅「伤口虽愈，疤痕永在」
恢复信心，远比修复建筑和重振经济困难的多。
人的心智一旦因为新的体验而得到拓展，就很难再回到过去的思维模式。
如果新体验是愉悦的巅峰体验，多巴胺阈值提高，幸福的易得感降低。比如赚过快钱，就很难再看上合理的赚钱速度了。
如果新体验是痛苦的经历，思维模式也会被彻底改变，比如经历过大萧条的年轻人更渴求安全感。
决策：①给最近发生的事以最高的权重；②尽管刚发生的事重复概率极低，但由于印象深刻，依然认为还会出现。
一个人的精力会很大程度上影响他的想法。
一代人有一代人的PTSD。

「历史异常值」
2008年-2021年的很多规律和经验可能都会失效，反而80年代之前更具有参考价值。
过去30年这个历史阶段有自己的特殊性，而且结束了，所以预测未来需要更有想象力。

✅「充满意外」
很多历史如此，乍一看是宿命般的宏大叙事，但是深入内部藏着很多黑色幽默的偶然。
黑天鹅家族：每一个事件都有自己的后代，并用自己独特的方式影响世界，让历史变得黑色幽默、让预测变得极其困难。

「因缘和合」
万物皆有因，万般皆有果。因缘和合，因上努力果上随缘。
1）根据人们的行为方式，而不是某一个特定的事件去预测。
大众情绪/人性是相当稳定的变量，是周期这台精密仪器得以运转的关键齿轮。
2）在无常的世界里，每个事件的影响都是复合型的，想象力最好丰富一些。

「备忘录 - 提高预测胜率」
1）大众现在在干什么？
2）大家为什么会这么做？
3）这么做有什么问题和后果？
4）正确的做法应该是怎样的？
预测的抓手是市场参与者的情绪状态，而不是故事。因为人的行为和反应总是有规律可循。
经济和市场中发生的很多事儿，不是由机械性化的事物演变过程所导致，而是投资者们情绪反复变化的结果。要密切关注情绪，同时控制好自己的情绪，在极端的时刻不要与大众情绪为伍，而且尤其警惕不合逻辑但是情绪异常饱满的观点。
重点是人，而不是故事。
历史的剧本真的不会重复，但是人性的注脚却总是押韵。

✅「完美陷阱」
不完美、有缺陷、阶段性的低效率都是应有之义。
「自然界」
不完美是造物主的设计，符合进化逻辑。各种多样性是大自然创造的冗余。

📚《人类的由来及性选择》达尔文
大自然通过性选择储存多样性（交配权导向），通过自然选择筛选多样性（生存导向）。

「数学 - 熵」
系统进化的目标是让信息熵（对不确定的度量）最大化。

「竞争」
卷：资源少，竞争烈度高。
内卷：如果资源并没有扩大，站在系统角度，努力没有太多意义。

「创造冗余」
阶段性的低效率和浪费时间绝对不是坏事儿。浪费时间创造闲暇时光。
安排时间思考，保持好奇心，效果反而更好。

「库存周期」
不确定性是经济活动的常态，消费者的购买行为也充满随机性。
企业利用库存建立缓冲机制，看似低效，反而确保企业内部的生产效率，可以在一定程度上免于外部不确定性的干扰。

「投资冗余」
持有现金，牛市可能拖累回报，在熊市却像氧气般珍贵。
集中投资可以让收益最大化，但多元配置却能尽可能拉长久期。

「完美主义」
越追求完美就越容易受到伤害。总能发现周遭环境中的不完美，但是外界根本不会因他而改变。
精益求精的代价是边际效应递减，一旦超过某个阈值，努力和回报不成正比。
低效无处不在，问题不是如何避免，而是在现实世界中能承受多少低效，并发挥自己的作用。

A嘟嘟:✅「预期与现实」幸福感 = 现实 - 预期。幸福取决于你的预期。自我PUA：把预期的调节权掌握在自己手中，自我赋予意义。「幸福源于比较」人们总是会本能的通过与身边人的比较来衡量自己的幸福感。王侯将相宁有种乎：究竟是更在乎自己的绝对的生活水平，还是比较公平的社会感觉。时代环境：你与周围人的差距不大，更容易满意。「真正想要的」预期是没人能摆脱的心理游戏，真正想要的是感受现实和自我预期之间的差距。幸福是自己调节出来的内心戏。用各种手段调节自己的预期，图个内心自洽。 ✅「稳定中蕴藏危机」「时代与人的状态循环」好时代里的坏状态、坏时代里的好状态。「明斯基的金融不稳定假说」稳定中蕴含着不稳定：当经济进入繁荣阶段时为下一次衰退埋下了隐患。经济稳定→人们预期乐观→乐于负债→负债增长和经济形成正反馈→负债高到一定程度具有反身性（付利息的压力影响到现金流、高杠杆率同时影响人的状态）→经济不稳定。认为永远也无法摆脱经济衰退。当人们坚信一切越来越好的时候，这种状态也是人性循环周期的顶点。每当坚信市场坚不可摧的时候，崩盘也不远了。 📚《道德经》反者道之动。 📚《周期估值与人性》 📚《末日总在咫尺间》现代社会让人们应对传染病的能力下降（心理层面）。一旦现代人遭遇前工业化时代的高死亡率，只需一年，整个现代社会会陷入极大震荡。「财富管理行业」先造神再弑神是这个市场的诅咒之一。顺风期别浪，低调谨慎，因为这时厄运往往会找上门。见好就收，适可而止。宏观对冲：自上而下识别当前哪些金融资产价格错配，通过多空仓位结合的方式对错配资产下注。 ✅「长期主义」「适配环境」任何有复利效应的环境。 1）复利不能被打断，而且复利要被环境所允许。 2）有资源才有选择权； 3）长期由无数个短期构成短期麻烦不可避免，长期主义不是躲避或无视短期问题的借口，更不应该是思维懒惰的遮羞布。长期主义只是一种心态，在少数很重要的时刻，它是取舍的优先级，而且往往意味着得放弃当时很想要的某些东西。坚持长期主义：识别几个永恒不变的规律并加以坚持。代价是长期了也不一定有好结果。看到的好结果可能是某种程度上的幸存者偏差。「市场环境」 A股长期现金流不充沛，牛短熊长，它的周期属性＞成长性、它的阿尔法＞贝塔。如遇牛市就该撤，不该意淫长期慢牛。港股流动性差，大部分股票经受流动性折价，不太容易找到接盘。只能用公司内部的分红弥补因流动性问题导致的定价失衡，股息率是重要指标。《赚10倍比赚2倍容易》真正值得投入巨量资源的不是日常琐事，而是要高度聚焦在某几件事儿上。过滤和取舍，确定了真正重要的事儿，反而拥有了更多的时间和精力。「信息获取和注意力分配」阅读时自问：一年后我还会在意这件事吗？五年后呢？十年后呢？重视长效性信息。好完好书，要识别现在文章中出哪些是重要信息。