E19 价值股与成长股:股票市场上,持有哪种更有可能赚(亏)钱

E19 价值股与成长股:股票市场上,持有哪种更有可能赚(亏)钱

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📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目,每逢周一早上 8 点更新。

每一期,我们会用 20 分钟左右的时间,和常驻嘉宾陈鹏博士一起,为你讲清楚投资中的一个基本概念,帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识,打好基础。

上一期我们为大家介绍了中小盘股,而今天为大家介绍的是我们常常听到的一对词:「价值股」和「成长股」,在市场上,这两种股票风格经常被拿来做比较,但可能还没有比较深入细致地了解过,我们今天就一起来看一看。

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🎙️常驻嘉宾

陈鹏博士:陈鹏博士在 90 年代初期赴美求学,取得了经济学博士学位。在金融行业工作的 25 年时间里,他担任过晨星(Morningstar)全球资产管理部的总裁,管理过上千亿美元的资产;他也曾是 Dimensional Fund Advisors(DFA) 的亚太区首席执行官。

✏️ 互动环节

对于这样一个强知识性的节目,我们编辑部和陈博士都投入了大量时间打磨,确保这些知识足够好懂,但是,要想让这些知识为你所用,一定离不开你的投入。

如果你觉得光是听一耳朵未必能掌握,那么非常欢迎你听完之后,在小红书 @有知有行 @知行小酒馆,和我们分享你的笔记,聊聊听完的感受。

我们每个月会选出 3 位幸运听友送出限量周边,并在节目中分享大家的优质想法。

当然,如果收听过程中有任何困惑,欢迎随时在节目的评论区和我们交流。听了觉得好,也别忘记分享给身边的朋友,以及订阅我们的节目哦。

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展开Show Notes
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2024.6.24
「投资风格」
区分成长股与价值股,传统指标是PE(市盈率 = 价格 / 这支股票的当期利润)。
一只股票随着经营好坏,市场价格一直变化,对应的投资风格也是一直变化。
目前苹果公司市盈率30倍,偏成长风格;1997年只有5倍,是价值股。
价值投资,不但要明确买哪些股票,也要明确投资风格是否有变化。
三因子模型:市场的贝塔、中小盘股、用市净率代表的价值因子。

「价值股」
核心理念:好价格,用较低的价格买公司未来的盈利能力。
常用指标:PB(市净率)
个股利润每年波动率太大,只用PE会造成大量无谓交易,提高成本。
超额收益:长期历史数据2%~4%。买入价格比其他投资者低。
风险:警惕看起来是价值股,实际已经价值毁灭的公司。

「成长股」
核心理念:用较高的价格买,预期未来有较高的增长率。更有吸引力。
历史上大部分时间,实际增长和预期增长有差距,带来负的超额收益。但当有阶段性的重大科技突破时,在短期内会带来较大的超额收益。

同样是抽几口烟。极端的价值投资就像在大街上捡烟屁股。极端的成长投资是去装修高级的商场里找高级的店,花最大的价钱买最高级的烟。

「投资实践」
1)不要投个股
个股的噪音大。超额收益受太多因素影响。
价值投资的超额收益,是靠相对分散的价值股组合实现的。
2)买入后持有5~7年以上
3)分散投资
个人投资者不要都投资在价值股票里。比如60%~70%价值、其他是成长。
虽然历史数据显示价值股有超额收益,但当科技有颠覆式创新,成长股会在某个领域或阶段领先价值股。
未来无人知晓,要分散投资。
陈博士,我代表普通人问几个问题。

1,市盈率是用股票价格,除以当年归属于每股的利润。那么能否通俗地理解市盈率——我花这么多钱买下了这家公司,如果它以后每年都能挣这么多利润,那我多少年能回本。
市盈率就是这个年份数。

但是如果关注市盈率的话,也必须要关注这家公司历史上,愿意拿出多少比例的利润来分红。如果分红比例很低,甚至不分红,能否理解为,这个市盈率对投资人的实际意义也很小。

2,市净率是,股价除以每股所对应的净资产。那能否理解为:假如这家公司当下就开始破产清算,那么市净率就是净资产的变现率?比如说市净率为1,就是我不赚也不亏?

3,三因子模型是一个实证研究结果。

那么能否这样理解,就是在美国股市的历史上,一个投资标的的期望收益长期来看,与公司规模负相关,与市净率正相关。
陈Peng:1. 市盈率只是一个参数, 供大家投资参考。 即使不分红, 还有其他方法把利润回馈给投资人 — 比如回购股票(有时回购股票更有利, 美股市场现状回购已经大于分红了)
陈Peng:2. 差不多可以这样理解
9条回复
付胜昔
付胜昔
2024.6.24
Accept risk. Yes, stock-market investing is risky. But bver the long haul, investors are rewarded-if they adopt a long-term outlook and diversified investment plan.
Risk is not something you want, but oftentimes risk does go hand in hand with return," says Peng Chen, chief investment offjcer of Ibbotson Associates, an investment research and consulting firm owned by Morningstar in Chicago.Keep in mind: Avoid this risk with money you need soon, say, in the next year or two. And remember,more you invest in one company, sector or country, the more risk you're taking on.
3.接受风险。的确,投资股市存在风险。但从长远来看,如果投资者采用的是长期投资策略和多元化的投资计划,那么他们将会得到回报 ibbotson Associates的首席投资长陈鹏说,风险是你所不希望看到的,但风险常常同回报紧密联系在一起。ibbotson Associates是晨星公司(Morningstar)旗下的投资研究及咨询机构。应该记住:避免用你一两年内就要用的钱冒险,而且投到一个公司、行业或国家的资金越多,你的风险就越大。
这是摘自昨天我做的一篇专八阅读的其中一段,因为小宇宙无法发送图片,所以我就把写一段的中英文节选下来,这篇是讲长线投资和合理分配投资,只能说,陈鹏博士对投资的深刻见解和洞察是真的牛🍺,respect
陈Peng:我20年前的采访? 当时自己说给美国投资人的, 今天在中国市场也很实用 — 市场的力量
陈Peng:感谢您的分享,如果喜欢就多帮分享给其他同好
6条回复
_84000_
_84000_
2024.6.28
请问陈博士,PE值就是简单用市值/利润得出的吗?还是在实践中有其他推导方式呢?可以理解为PE值和市值同涨跌幅度吗(因为利润季/年才披露)。谢谢您~
陈Peng:PE有多种算法。最基本的就是市值/当年的税后净利。实践中还有 三年平均,五年平均… 市值/预测利润 等等。 P/E 有两部分, 市值 是市场涨跌,但是 E是利润增加或减少,所以 P/E并不等同于市场涨跌
_84000_:谢谢陈博士回复~所以在未披露财报的时间里,市场也会实时预测E,导致PE的变化不一定跟随市场变化。可以这么理解吗?
3条回复
Yan如是说
Yan如是说
2024.7.10
04:11 价值投资是一个风格,价值股也会转换为成长股,一个很好的判断风格的标准就是风格翻转时能不能坚决换仓。
Yan如是说:陈鹏博士给的例子是1997的苹果,这确实是个经典故事,一方面是因为开除乔布斯,股票基本面变差、pe只有5,变成了现金流价值股;另一方面是时代切片,其实苹果从92到97年下跌了80%,80%的投资就这么消失了。 要注意这还没完,从跌去80%到恢复原价,需要涨幅多少?猜一下?需要涨幅400%,你得等多久才能看到它涨400%?这个过程中你的心情会如何?
来了来了
星星废话多:🛋️
ueo_vv
ueo_vv
2024.6.24
来追更了,请问下除了每期的podcast, 还有什么可以看一看更了解真实的市场环境、学习投资。 书,或者国内外机构的文章。
Ass嘟嘟:有知有行了解一下,有很多文章和历史数据,可以看看
陈Peng:如果自己投资, 可以读读 经典 “漫步华尔街” — random walk down Wall Street
3条回复
Phoebe-T
Phoebe-T
8天前
#播客笔记分享#
欢迎小伙伴们交流和更正,如需往期播客笔记可以看我的公众号:不止播客

1.「价值股」
价值股: 价值投资就是找到价格比较低,性价比比较高的股票进行投资. 以较低价格买入相对当前盈利能力被低估的公司(核心:高性价比)。

示例:1997年的苹果(股价≈$10,账面现金≈$8/股,PE仅5倍)。

成长股: 以较高价格买入预期未来盈利快速增长的公司(核心:为增长潜力支付溢价)。

示例:当前的苹果(PE≈30倍,高于市场平均但非极端成长股)。

价值与成长都是一种投资风格,一支股票可能随着其发展变化而发生风格变动,成长股和价值股无绝对界限,同一公司可能随经营变化转换风格(如苹果从价值股→成长股)。

2.「风格验证工具:市盈率PE/市净率PB」

市盈率(PE): 市盈率= 每股市场价格/每股盈利 市盈率 (Price- to-Earning Ratio,P/E)指的是股票价格除以每股收益的比率。市盈率的变化可以看作估值的变化,通常作为股票是便宜还是昂贵的指标。简单来说,市盈率就是投资者愿意为1元盈利所支付的价格。受短期利润波动干扰大,实操噪音高。

市净率PB: 市净率(PB)是指每股股价与每股净资产的比率‌,市净率PB:市净率 = 每股市价 / 每股净资产

尤金·法玛(Eugene Fama)1992年研究:首次系统证明低PB价值股有长期超额收益(2%-4%),成为三因子模型核心之一(市场贝塔、中小盘、价值因子)。

指数公司编制价值指数普遍采用PB(非PE),因其更稳定。有两种判断一支股票是价值股还是成长股的工具:市盈率与市净率,目前应用更普遍的是市净率。‌

3. 「成长股的吸引力 vs 现实」

负面超额收益:历史数据,成长股普遍无法达到市场预期增长率,导致长期收益为负。

为何仍受追捧?

心理吸引力:故事性更强(如科技颠覆)、短期爆发潜力(如近10年科技股跑赢)。

阶段合理性:重大技术突破期,成长股可能引领市场(例:AI创新周期)。

价值股≈ 捡烟屁股(不适感强但真有“免费烟”)

成长股≈ 奢侈品店买高级烟(为包装支付溢价,实际收益有限)

4.「普通投资者实操指南」

核心原则:尽量不要押注个股:分散持有价值股组合(降低个体风险)。

平衡配置:

侧重价值股(60%-70%):锚定长期超额收益。

配置成长股:防御阶段性风格切换(如科技浪潮)。

长期持有:价值因子需5-7年兑现,避免频繁交易。

从逻辑上来讲,如果科技有颠覆式的创新,那肯定是成长股在某个领域或者某个阶段会比价值股好。为了避免这种大幅度落后,或者这种跟历史完全不一样的事件发生的话,我们还是要配置一些成长股。
RedHairDoom
RedHairDoom
2024.12.08
想请问下中小盘股和价值股会有overlap吗?他们的相关性怎么样?
王潇一
王潇一
2024.11.19
老师,我有个问题不太懂,可能很蠢!但是组合我拿5–7年,预期回报是10%的话,第5年涨到10%我清仓,那我年化不就2%了吗?那我理财理个什么劲🫠🫠🫠
soluna
soluna
2024.8.23
一开始觉得陈博士挺好的,直到陈博士开始聊巴菲特和伯克希尔…😂看起来陈博士对巴菲特确实了解比较少哈