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0笔者的研究体系和框架也在不断地丰富和完善过程中；中间时不时会碎片化的冒出一些问题，让人如鲠在喉不解决不快。阶段性的，这些问题求解过程的所知所得会被整理成文案内容，和关注我的朋友们做个分享；当然，更好的是大家能一起互动，让我的工作发挥出最大的价值，在此先行谢过各位~
那么，今天，我想聊一聊M2!
一、摆事实
先看客观数据。
2019年12月（模糊的认为疫情开始大面积爆发的时间）至今，中美两国的M2月同比增速大概长这个样子。
先说别人家的事儿！老美在疫情爆发后M2一度快速上行，所谓的“直升机撒钱”，与其说在描述规模，不如说用来描述速度更为贴切；19年12月份到21年2月份，美国的M2月同比增速均值19.14%；可以想象美国当时的印钞机被磨出火星子的画面感！从21年2月份达到峰值后，伴随加息缩表周期的开始，美国M2进入到降速阶段；截至22年12月份美国M2本轮周期中首次降至负值（-0.98%），这段时间美国M2的平均月同比增速来到了9.58%；再后来，美国的M2月同比一直在负值区间徘徊直到24年4月份向上修复到0.5%；从23年1月份到24年6月份，美国M2的月同比平均增速为-2.41%。
总体来说，19年12月份至今美国M2同比增速8.26%，存量M2规模增加了5.54万亿美元。经过了这几年国内媒体尤其是自媒体的各种渲染，相信大家对这两个数据既不惊喜，也不意外。然而8.26%的增速也好，还是5.54万亿美元的增发也好真的很夸张吗，美国只对社会输出了恶意通胀？仔细琢磨，可能也不是那么回事。为什么呢？等聊完自己家的情况，我们再来掰扯这个事儿。
同一时间区间，国内的M2是什么情况？从上面的图表大家可以看到，我们的最高增速虽然没有老美高，但胜在稳健，M2增速这么长时间以来一直没有太大的波动，在23年5月份开始走下行趋势前，一直维持在显著的增速水平。平均下来，19年12月份到24年6月份，我们的M2平均增速达到了10.05%。关注投资的朋友们都知道复利的概念，说白了就是静水流深的增长比大起大落的波动上行可以带来更好的投资体验感（最终高收益，过程低波动）。同样的逻辑放在今天讨论的M2身上可能就变了个味道，体验感不是那么好了。在M2平均增速10.05%的日子里，如果假设期间人民币兑美元汇率平均7.1的话，我们国内的M2存量规模增加了14.88万亿美元，是美国同期同口径规模的2.68倍。
惊不惊喜，意不意外，原来我们的货币超发规模岂止不遑多让！
然而，可是，可但是，说好的货币超发带来的通胀呢？
和上面相同时间区间内，中国CPI平均同比增速1.32%，如果看近期，更是在0附近徘徊！说好的由货币超发所带来的货币贬值呢？19年底，人民币美元汇率大概在6.9上下；今年我们看到的汇率峰值在7.3左右，人民币贬值幅度大概5.8%；先把资本管制因素放到一边，考虑到期间中美两国的巨大息差，叠加上面提到的超发货币体量，这个贬值幅度何止温和，简直就是个夜深人静酒后归家的中年男人，在老婆面前只是做做样子！说好的量化宽松带来的经济复苏呢，我们目前的社会需求依然很羸弱，地产依然很挣扎，5.0%的GDP增速里的结构差异非常巨大。好啦，打住！先把油然而生的对国内经济悲观的情绪放在一边，大家跟随笔者的触觉先看看个中细节。
二、讲道理
1. 先跑偏到美国
不要着急，我们一个一个来，先聊完我们在讲老美M2增速的末尾埋下的伏笔。什么？忘了啥伏笔。。。。。。自行回翻上面内容，起始于本文开篇第445个字。
这就要聊到至少目前还非常成立的一个现实，美元不是美国的美元，而是世界的美元！
和人民币之于国内不同，老美的货币超发的释放对象不仅在美国国内，而是在全球；因此衡量美国货币超发是否恶性，要参考全球贸易情况乃至美元在全球贸易过程中的结算占比。联合国贸发会议发布的《全球贸易更新报告》数据显示，全球贸易规模总量在2019年和2023年分别是19万亿及31万亿美元；也就是说中间这段时间，全球贸易总额增长了12万亿美元；目前，全球贸易结算所使用的第一大货币依然是美元，占比在40%-50%之间，我们权且取个平均数45%；由此而知，从19年底到23年底，由于全球贸易增长所带来的增量美元贸易结算需求达到了5.4万亿。还记得吗，前面我们提到疫情以来美国的M2增发规模是5.58万亿；这和5.4万亿这个数字是何其相似与接近。诚然，我们没有充分理由就此得出结论（实际上也的确不是）期间的全球新增美元贸易结算规模与美国超发规模不仅体量对等，而且相互解释；但是至少我们可以意识到，实际上疫情以来美国超发的货币，很大程度被全球贸易增长给消化掉了。
当然，由于美国投放新增M2中，一大部分是简单粗暴的直接投向社会和老百姓，因此导致了21年后美国也经历了恶性通胀，美国CPI在2022年9月份达到了这一轮它货币潮汐周期的顶峰，同比增速9.1%；再后来就是大家耳熟能详的故事，美国启动加息和缩表周期，死死将通胀压了回来，到目前大概3.0%左右；作为本轮与通胀相生的孪生兄弟里的好孩子，美国的21年的经济增速达到了5.8%，成绩斐然！与前面全球贸易相关的逻辑衔接到一起，整个过程打个粗俗的比方：就是一个快要渴死的人第一时间一股脑喝了个水饱，解决了自己的问题也胀坏了肚子；同时对外排泄解决自己胀的问题的过程。那外面怎么办？外面人足够多，地方足够大；到此为止，再继续打比方下去的画面不太好看。。。。。。
上面内容的本意不是为我们主要竞争对手张目，也不是为他的恶意洗白；只是希望能从客观的视角，给大家在关注全球经贸现状及地缘政治环境的时候，多一点形成结论前的参考与佐证。在面对我们最主要的对手的时候，一味怀揣过度的悲观和释放无能的善意都没意义，唯有客观认识对手，才能更好的增加我们的赢面；毕竟，只有实事后才能求是！
2. 再回到国内
为什么巨量的M2超发没有带来通胀、货币贬值以及经济增长？近一年以来，大家经常能听到一个词：“货币空转”；是的，因为超发出来的M2大部分在“空转”。下面展开说一下。
上面提到19年底到24年6月份，国内M2增量14.88万亿美元，约106万亿人民币；而同一时间区间，国内社融增加了多少呢，是148万亿人民币，其中很大部分来自于增发的M2。国家通过信贷方式投放增量货币是再正常不过的事，事情的关键在于投放的方向。148万亿的社融增量中，其中97.7万亿来自于人民币贷款。大家知道，疫情以来居民和企业单位的信贷融资需求下滑显著，国家处于财政扩表社会缩表的状态中。97.7万亿的人民币贷款主要部分来自于地方政府及各类国央企，这里面包括一个能撩拨大家神经的主体类型：城投。再说白一点，大量的M2增量通过贷款投放的手段用来化解债务问题了。除此以外，财政发力也很大比例消化了增量的M2。
三、说结论
所以如果聊主线逻辑，所谓“空转”，即是货币投放商业银行->商业银行借贷至企业->企业还到期债务->资金回流商业银行的过程。
因此，所谓“空转”，真的是空转吗？
通过这样一个资金流转的过程，国内的主要债务问题得到了极大程度的缓解；整个国家因此而阶段性回避了由于政府及政府主导的债务所带来的系统性风险。与此同时，由于增发货币主要没有投入实体投资、交易和跨境资本流转，因此我们没有看到货币增发带来的恶性通胀，没有看到人民币的大幅贬值，当然也没有看到简单逻辑下经济应该有的复苏力度。老百姓裤腰带紧了，但至少兜里的一块钱还是一块钱。
那裤腰带的问题难道不是更大吗，不解决吗？当然要解决。
等美国结束此轮货币潮汐周期（就在眼前），在人民币汇率摆脱悬在头上的贬值之锤之后，再通过货币与财政的二次发力，将经济从底部带起来。
那超发的货币难道就平空消失在银行的负债表里了吗？这样就舞照跳，马照跑，你好我好大家好了吗？当然不是。
常识告诉我们，风险不会消失，只会转移，要么时间维度要么承受风险的个体维度，这和我们名字“元熵”里的熵是一个道理。地方政府的债怎么还？靠增加税收收入。企业的债怎么还？靠提高企业营收和利润。因此，债务风险只是在时间维度进行了腾挪；未来风险是否能被化解的变数核心还是在于经济；经济上不去，该来的货币贬值及或有的阶段性恶性通胀，不会少。因此短周期内，整个社会将生产盈余投入到再投资的比重将会维持在较低的水平，要先把负债率降下来。
在投资能力与意愿双降的背景下，接下来经济的复苏，三架马车内更多要依赖进出口和消费。在当前美国主导的脱钩断链大环境里，在全球各主要国家民粹意识复苏的状态下，进出口层面的不可控性在显著增强，所以最后唯一相对可控，可以用力发力的点在于消费。如何刺激需求的复苏，需求从底层一步步向好，且向上传导，将是接下来经济思考中最重要的命题！需求虽弱，好在已经在复苏了；7月份我们的出口增速虽然环比下滑，但我们的进口增速提上去了，7月份国内进口金额同比增速7.2% vs.6月份-2.3%。
当前经济与市场所面对的困境依然在，但至少在和笔者一起经过了上面的思考之后，大家心中的焦虑是否可以平复几分？原来资本市场没有增量资金也不仅仅是不想再吹泡泡，原来人民币汇率未来的贬值预期也不太可能像某些自媒体出于流量与热度的考虑，说的夸张的9.0甚至更高；原来看似无解的基本面困境，经过抽丝剥茧，砥砺前行，尚有可为！
受限于时间投入，有些内容逻辑可能存在不够扎实的问题，欢迎大家指正！
最后，沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春！世事无常，事事有常！
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