E79《大钱细思》：优秀投资者如何思考和决断？| 对话译者王列敏

125分钟 ·7个月前

8003

本期主要聊了《大钱细思》这本书，讨论了投资的核心主题，包括投资理念、市场趋势、个股分析和投资策略。重点强调了平衡宏观与微观视角的重要性。讨论还涉及投资心理学，分析了认知偏差、过度自信等心理因素如何影响决策。具体案例包括医药行业的投资机会，探讨了如何在复杂市场中做出明智选择。

此外，强调了自下而上、分散投资与精选股票的策略，如何评估公司价值和市场潜力，以及长期视角和理性分析在投资中的作用。最后，讨论了风险与收益的平衡，并强调通过学习成功投资者的经验来提升个人投资能力。

本期节目录制时间2024年10月27日

本期嘉宾

王列敏：《大钱细思》第一译者,资深证券从业人，第一财经常年特邀嘉宾

主理人：大卫，专注于股票投资，构建了一套开源的投研系统，持续跟踪大消费，大科技，大周期等领域；经历多个经济周期和市场环境，对企业生命周期及地缘政治周期有独到理解。

章节速览

00:00 王列敏分享投资实战经验与《大钱细思》解读

07:13 翻译工作经历及金融投资心得分享

13:50 投资大师的投资策略与教训

18:56 投资理念的进化与集中投资策略

22:17 投资心理中的认知偏差

30:41 股票投资中的成本与锚定效应

35:07 巴菲特投资三原则及其实践

37:19 系统一和系统二在股市投资中的应用

40:06 公司质量和投资策略的重要性

49:36 深入分析投资心理与市场行为

01:02:47 高客户转换成本与投资策略

01:18:11 中国A股市场并购和法治的现状与未来展望

01:23:50 评估管理层对投资的重要性

01:27:18 理解企业生命周期对投资的重要性

01:32:08 中国和美国股市行业周期与投资策略

01:44:56 自下而上策略在投资中的应用

01:54:18 中国投资者应虚心学习西方价值投资理念

02:00:23 平衡之道在投资中的重要性

节目简介

投资不迷茫，实战派带你闯。投资实战派是一个专注于投资实践、商业研究、经验交流的播客。

投资实战派“知识星球”，主要提供：播客的文字版+高质量信息源；全球精选50公司持续跟踪。具体介绍见文末图片。（苹果用户想要「加入星球」，只需要点击星球预览页右上角的「分享」按钮，再点击分享到「微信」，然后在微信内打开刚才分享的页面，即可使用微信支付加入星球。）

投资实战派“精选50Club”，两大活动主题：大类资产配置和投资策略；深度研究和讨论50家全球有竞争优势的公司。提供少量精选50Club付费旁听会员名额。

粉丝群可以加小编微信aqing5210305，备注“播客”，因运营有限，优先产业界人士、投资机构等，需要发名片和介绍做简单筛选，望理解。

*本期节目仅为嘉宾个人经验分享，不作为任何投资建议和推荐。如需转载请联系小编并获得许可。

展开Show Notes

HD218424z

2024.11.12

这个嘉宾听着不行，对券商从业人员增强了刻板印象

HD580980w:刚开始一听是分公司、从业还都是在小券商（除了国信大一些），就不想听了哈哈，但觉得人家既然翻译了这个书还是有水平的，也值得尊重。不过刚刚说财务造假不要看年报、要看报工商的报表………果然………

陳熊猫君

2024.11.13

抓3个10倍股，我都不敢想，有这个机会吗？确实不是所有人都有能做到。

DCF_平常心:这不仅仅是三个10倍股，还得考虑时间顺序。你得连续抓住三个10倍股，时间得错开。1，2，3一个接一个，想想有多难。另外这个嘉宾明显认知是信息不对称不可能完全消失，因此要适当分散。所以跟他自己的逻辑明显矛盾

Ass嘟嘟

2024.11.15

📚《大钱细思》
作者：乔尔·蒂林哈斯特（T神）
彼得林奇的得意门生，彼得林奇评价乔尔是投资界最会翻石头的人。
T神年化13.8%。关注可选的品牌消费品，持仓较分散。
投资理念：不熟的领域（行业）不投，管理层有欺诈行为的不投。
不要看企业披露的，而是看企业报给工商管理总局的报表。
巴菲特：伯克希尔哈撒韦用保险浮存金（利率为负，不需要承担任何资金成本），潜在的杠杆水平是1.6~1.7倍，年化25%是包含杠杆的成分。持仓更集中。

「投资心理」
1）认知偏差
对认可的信息加强佐证，对逆向的信息忽略。
不要过度自信。市场在变，方方面面在变，过于自信，就会盲目。
做价值投资者，要不断学习，能听得进不同的声音。
对自己的任何判断，都要有一份敬畏之心和一份谦虚之心。
2）思维
思维一：偏冲动、感性、第一感觉，不愿深入思考。
思维二：三思而后行，非常谨慎理性，考虑到方方面面（风险收益等）。
管钱，一定要仔细思考，不能过度自信和盲目自信。
3）锚定
很多投资者的锚定在于锚定自己的成本，按照自己对它的标准设定。
这个公司过去曾经在什么价格，或者自己买入的成本，绝不应该是构成买入的理由。因为这种心理上的矛盾，往往会带来认知偏差。
不亏钱：高水平T0，高抛低吸，把成本做到负数；有无限子弹。

「✅巴菲特 - 投资三原则」
这个企业是不是有50%的置信度，在未来五年能取得年化7%的增长；
这个企业是不是有90%的置信度，在五年之后是有增长的；
这个企业我们买入的时候，或未来估值是不是会给到15倍。

「✅投资期限」
短线市场是系统一情绪驱动的。
被套后，变中线了。因为损失厌恶，不喜欢承受亏损。
套牢后，变长线了。因为损失厌恶、锚定效应。持续的认知偏见，导致账户的损失越来越大。
卖掉持仓中涨的，持续加仓跌的。也是锚定效应、损失厌恶的综合表现。
测算未来的盈利潜在增长：一些人所共知的公司，依然可能有非常大的成长空间。
当克服一些偏见之后，跟高质量的人交流，从某中意义上能纠正自己的偏见。
不是为了分散而分散。要做好，得既分散又精选。提倡自下而上选股。

「✅幸存者偏差」
人类任何的历史都是胜利者书写的。
线索 → 深入研究 → 决定买入 → 获利了结，是一个很长的验证环节。
优秀的价值投资者，又谦虚（听到不同的声音）又自信（不自信永远赚不到真正认知发掘差价带来的钱）。
有些认知是假认知，真正的认知很敏感。
投资好的人肯定是心思缜密、不断自我对话，很平衡的一个人。
10倍股的特征：偏新赛道、偏新模式、管理成绩优秀，不欺诈，同时市场认可，竞争对手暂时没有，财务稳健。
28法：精选的前提下，分散也会赚大钱。看似分散，最终贡献利润的可能就是20%。
比较：把所有公司看一遍，跟自己组合内的公司做比较（商业模式、竞争力、确定性、估值、现金等），决定要不要切换。

「✅投资策略」
一切是业绩说话。
好赛道 + 好赛道里的龙头公司。
越简单越好。不要投爱讲故事、爱吹的公司。
医药：只有大资本能玩的起，很烧钱，而且不一定能烧出来。生物医药投资永远不要做管线。
收并购：二级市场投资者知道的时候往往是最后一棒。

「✅受托人」
找到诚实的，有能力的受托人。
对创始人、核心管理层尽调再充分也不为过。
相对专注、相对正直，不会偷中小股东的钱。

「✅企业生命周期」
做一个细心的观察者，居民消费的习惯。
科技以及人类基本需求的改变，会带来整个周期的改变。
周期即是一个原因也是一个结果。
喜新厌旧：新行业冒出来的新事物，老公司焕发新生机。
投资，越做越简单，如果越做越难需要不停的再学习。
万物皆周期，选择的时候不用太追逐热点。
科技股经过验证，大到和消费结合在一起的，毕竟是少数。

「✅自下而上」
从细微处入手。
大宗商品：重点关注供给端，如果供给端没有大幅新增，很难持续下跌。因为总体续需求比较稳定，或稳定偏上涨。
不同资产的收益风险特征不一样，通过自己相对熟悉的部分，抓住机会。
所有的公司都一定要自下而上。因为公司发生一些变化，甚至财务核算方式变化，都对最后的投资结果有非常大的影响。
中国的公司：科技股尽量少选，还是选消费。
因为中国最优势的是市场，中国只要你市占率上升一点点，增速会特别好。跟消费有关的产生了超级牛的公司，科技里几乎没有。

「📖学习」
价值投资的核心在价值。
摆正自己的位置，虚心学习西方的投资理念。
学以致用，多看好书。缩短自我验证的时间，增强自信。
投资就是平衡之道，任何只占一边肯定走不长远。
优秀的投资者总是相似的，他的性格脾气、虚心学习、敏感、关注、持续的勤奋。做不好投资的投资者，可能各有各的不幸。任何一个性格缺陷放大都会亏很多钱，比如懒惰、盲目。

展开

陈飞chenfei

2024.11.13

连续抓三个十倍股已经是天方夜谭，还每次都是满仓抓，你是神，嘉宾尽然还认为容易，还是可能发生的，还不断吹水证明，我真的想问这个天才满仓抓了多少10倍股了