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7这个话题源于嘉宾之间的一次聊天，不同的投资者基于个人投资条件和过往投资经验，对于投资中的笃定性不同的投资有不同的感官和策略。
由此引发了讨论，作为投资人是应该坚定信任自己的判断还是适时调整避免陷入过于笃定的陷阱。
【活动信息】
分享主题：
时间：14:00（UTC+8）2024年12月20日
特邀嘉宾：
细糠：推特@bebenan52368
花木兰：推特@bebenan52368
常驻嘉宾：
Odyssey推特@OdysseysEth
Zhen Dong 推特@zhendong2020
Peicai Li 推特@pcfli
【特别说明】
在讨论中提到的任何项目，均不构成投资建议 ，加密市场是一个风险很大的市场，请大家谨慎对待。
【音频时间戳】
04:25 分享投资行为差异及自身投资方法特点
06:24 分享投资决策的信息重要性和可知性
08:18 探讨关于投资观念差异及大猩猩投资框架哲学
19:04 怎么样去应对理性的局限？
23:00 大猩猩本身是理性的吗？
28:01 分享自身的经历和金融市场的反身性讨论
37:43 从房地产投资案例谈猜想与反驳及想法评判标准
42:39 分析关于投资观点的标准及观点是需要不断迭代的
46:46 投资本身它是一种high conviction ideas吗？
50:58 阐述钱是用来干什么的？
54:05 人的需求又是什么？
58:05 关于投资笃定、世界不确定性及投资策略局限性的讨论
01:07:00 在反身性存在的情况下能有机会超越市场吗？
01:14:14 面对世界的变化是否有可知的不变的方法？
01:18:50 关于投资层面及上下限的讨论与分享
01:28:08 对反身性和知识来源进行补充
01:35:27 探讨关于投资买卖的策略
01:38:12 投资中是否真的存在最优解？
01:43:39 投资分配是和精力有关还是跟钱的多少有关？
【要点精选】
- 花木兰：推特@bebenan52368
巴菲特曾提到：什么样的信息是有意义的。他认为信息需要满足两个条件：第一，信息必须非常重要，只有重要的信息才能帮助我们做出明智的投资判断和决策；第二，信息必须是可知的，需要能够判断该信息的真实性，并基于可靠的依据来评估它。
很多时候我们可能高估了自己看清整个世界所有信息的能力，在无法掌握所有信息和未来发展规律的前提下，”什么是可知的、什么是不可知的“成为了投资决策中一个非常重要的因素。
因此，我们选择了一种弱者的逻辑，既然我们认为对未来许多事情的发展不可知，那么就以更平和的心态去应对未来的变化和挑战。
不可知不仅仅是说我们在理性上需要给予它一种勇气，而是说当是high conviction ideas时，它通常来讲也是个 popular idea。之所以会被 huge convince，也是因为许多人持有相同的看法，或者没有人能清晰地看到这种观点崩塌的可能性。
所以这种情况下会形成一种极为强烈的共识，而这种共识同样能够推动股价的上涨。
金融市场与自然科学在本质上存在显著差异，这主要体现在其具有一定的反身性特征。当我们观察物理世界时，我们的观察行为并不会改变物理世界本身。然而，当作为金融投资者观察某个投资机会时，可能也会影响到该投资机会本身，所以这种反身性当市场共识达到一定程度时，也会引发共识的瓦解或崩塌。
钱是用来干什么的呢？
high conviction ideas不应该作为一种投资方案或可能性，相反正如大家所看到的，这个世界上有许多种方法，甚至有些方法彼此是相互排斥的。比如巴菲特常说：如果你不专注就不适合做投资。比如耶鲁基金会的David F.Swensen却认为分散投资是世上唯一的免费午餐。所以会发现很多投资者在投资方法上截然相反，但他们却能同时在这个市场中存在。原因是因为这些钱的属性不同，每个人对资金收益的需求各不相同，这才促成了多种投资方法的共存。
假设用马斯洛理论来解释人的需求，至少可以归纳出三层：
第一层是最基础的温饱问题，解决基础的生理性需求；
第二层指我们需要一份稳定的收入或现金流来维持自己体面的生活和衣食无忧，这笔钱有个非常明确的特征是需要具备流动性，同时能够满足日常生活需求；
此外，还有一部分资金是用来追求个人价值实现的、追求被他人尊重、践行自己的事业等。对于那些喜欢做high conviction ideas人来说，这部分资金的作用更多在于证明自己的理念和能力。
- Peicai Li 推特@pcfli
从原理上讲，归纳法本身是不可靠的，即便掌握了再多的历史数据也无法准确推演未来，这在复杂系统中表现出极强的不可知性，投资就是个典型的复杂系统。被动投资方式更像是一种从弱者视角出发的投资理念，其核心原因就在于未来的不可知性。战胜被动投资也就是所谓的有效市场，在有效市场中要战胜市场是极其困难的，这也是目前主流经济学和投资理念中广泛认可的理念。
波普尔的批判理性包含更深的一层意义，首先它承认世界的复杂性，并指出我们的知识实际上带有某种幻觉，我们无法真正掌握真理本身。我们所认为牛顿经典力学也不过是个猜想，我们掌握的知识本质上也都是一种猜想，科学与神学在本质上并无区别。
其次是所谓的真理递进论，虽然我们无法直接知道什么是真理本身，但我们可以判断出哪些理论更优，尤其是针对同一问题的不同理论之间，可以从接近真理的角度进行比较。通俗点表述理性是有局限的，它并不能完全帮助我们摆脱像“理性自负”或“知识幻觉”这样的困境。人类的知识本身它不是真理，理性是虽然有局限性的，但它仍然是我们所能依赖的最可靠的工具。
怎么样去应对这个理性的局限？
这层实际上是通过再平衡和冗余来解决的，利用大猩猩的整体框架我们可以认为比特币、以太坊、特斯拉是最好的投资标的，那我们就应该将主要的仓位放在这些大猩猩资产上，这本身是个理性的选择，而并不是一种理性的自负或知识的幻觉。但是这些大猩猩本身也可能存在错误，那该如何解决呢？更多可能通过现金的冗余来应对，在理性投资框架中为了应对理性上的局限性，去配置足够的现金储备。
是否存在一种既不变又能应对反身性的事物，有可能是存在的，因为知识的标准它与共识不同，知识只有一个标准，那就是是否符合现实。人类对知识的看法非常多元化，许多知识从被发现到形成共识往往需要经历很长的周期，而且这种情况在历史上已经多次反复出现。有些投资策略容易受到反身性影响，比如套利策略，因为所有套利策略的结果通常显而易见，其反馈周期较短，因此这样的机会往往容易被反身性迅速消耗殆尽。
知识的来源有很多种，可能来自身边的朋友、自己的猜想、自己的感觉，甚至各种奇特的途径。每一种来源都不具备绝对的权威性，可以把它当作思考的起点，但绝不能当作思考的终点，最终思考的终点还是在于是否认可这项资产。
- Zhen Dong 推特@zhendong2020
不可知的世界确实是不可知的，因此不应该将大部分仓位集中投资于两三个或少数几个固定品种，但我们又坚持将资金分散到被动指数中，那这种投资方式本身是否也是一种high conviction ideas？如果我们回顾巴菲特的投资历史，他从1953年开始创办巴菲特合伙企业，后来解散合伙企业，将所有资金投入伯克希尔·哈撒韦并继续经营，早期会发现年化收益率非常高甚至超过30%，那个阶段他并不是采取被动投资的策略，而是有着截然不同的投资方式，甚至很多人认为他的投资行为是在进行一种验证或实验。
如果真的能够找到一些特别优秀的投资方式，应该将我们的投资框架建立在最优的投资理念和逻辑之上，同时保持这些理念和逻辑具备可迭代性。接着要去需要追求一种对称性，即犯错的成本尽可能低，而成功带来的收益却非常可观，在这样的框架下大猩猩投资往往具备这些特征。
Q、在反身性存在的情况下能有机会超越市场吗？
- 细糠：推特@bebenan52368
很多人如果只寻求同一个逻辑支点，那很难一直超越。要做到这一点，必须不断调整自己的价值观。
- 花木兰：推特@bebenan52368
肯定存在超越的可能性，因为指数本身只是个中位数的表现形式，因此一定会有优于它和低于它的情况。
但这里面也衍生出另一个问题，那些优于它的人是否能够持续优于还是不断变化。所有能够赚到钱的管理人，必然拥有一套有原则性且有框架性的方法，而这套方法会有相对适应它和相对不适应它的行情。所以从中长期来看，它可能会超越这条线；但在短期内可能会低于这条线，原因在于它相对而言不太适应当前市场的结构和状态。
【关于E2M Research】
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