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书中金句分享
1、通货膨胀率不可预期地上升，实际上与违约完全等同，因为通货膨胀使所有债务人（包括政府）还债时货币的购买力远远低于借债时的水平。
2、高度杠杆化的经济可能会在金融危机的边缘悄然运行很多年，直到外部环境的变化或者偶然性因素触发信心危机，最终导致金融危机的爆发。
3、 在金融危机的历史上，人们一再看到的是，当人们预期到某件事发生时，它最终就真的会发生。
4、从货币和金融市场产生以来，金融危机就一直没有断过。
5、债务催生的繁荣会让人产生一种错觉，以为政府决策英明，金融机构赢利能力超凡，人们的生活水平优越，但此类繁荣多结局悲惨。
读书分享
主持人
您今天想给大家推荐什么书籍？
周俊杰
《这次不一样：八百年金融危机史》。
主持人
因为这本书，“这次不一样”这种说法变得流行起来，这本书对过去800年来的各种金融危机进行了比较详细的梳理，那书籍中有什么金句想分享给大家？
周俊杰
1）“这次不一样”综合征本质很简单，它源自人们心中一种根深蒂固的信条，原因在于认为我们做得比别人好，也从历史错误中吸取了教训。于是宣称旧的估值规律已经过时。但不幸的是，高度杠杆化的经济可能会在金融危机的边缘悄然运行很多年，直到外部环境的变化或者偶然性因素触发信心危机，最终导致金融危机的爆发。
2）各类危机有一个共同的主题，那就是过度举债，无论是政府，还是银行，企业或消费者，繁荣时期的过度举债都会造成很大的系统性风险。政府往经济中注入大量现金，表面看起来是在推动经济增长，而实际却是私营部门的借钱狂欢推高房价和股价，超出长期可持续水平
3）07年金融危机与新兴市场金融危机在危机发生前的繁荣期有很多共通之处：政府都没有采取有效的措施限制泡沫膨胀，以防止危机恶化。相反，为了使泡沫的持续时间更长，大多数政府都进一步推动经济朝更大风险的方向发展。这就是对围绕“这次不一样”心态争论的一个简单写照，这种心态也导致了美国次贷危机的发生。
主持人
作为一名投研人员，您认为这本书对投资有什么启示？
周俊杰
本书是卡门/肯尼斯两位经济学教授的作品，数据整理/现象说明/文献综述都展现出极强的专业性，学院派风格明显；书中对国际债务/银行危机/通货膨胀/货币崩溃都做了探讨，并重点讨论了两种特殊形式的危机，也是最普遍的两种危机，即主权债务危机和银行危机，回顾了金融危机历史，从拿破仑战争时期的欧洲银行挤兑导致银行倒闭，一直到07年美国次贷危机，涉及时间长且涵盖范围广。对比国内，08年以后中国总体杠杆率大幅提升，政府方面体现为非标、城投债等支持的地方政府隐形债务极速扩张；居民在几次房价大幅上涨期间，尤其是15年开始快速加杠杆，目前居民部门杠杆率几乎逼近90年代日本水平，资产贬值/债务刚性使得居民杠杆率仍在被动提升，实体部门缩表进程还需要一定时间。这本书可以帮助金融相关从业人员从一个更宏观的跨国比较视角了解历次金融危机，并搭建长期分析框架，避免在各类短中期的信息噪声中迷失判断。
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