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47Hello 大家好，欢迎来到听懂涨声，我是天楠。今天请到的是知名的嘉宾是公众号梁狗蛋的主理人梁金鑫。狗蛋是知名的金融段子手，二级狗几乎没有人没看过他写的段子。
他做过券商分析师，后来又在公募基金管过账户，目前在一家基金销售公司做研究和投顾组合，一年要调研两百个以上的基金经理。
上个月，在一个饭局碰到他，我是来做期播客吧，他说好，标题我都想好了，为什么有些基金经理是傻X。我说你这个选题不错，但会砸我的饭碗，能不能柔和一点，他想了想说那么就叫“为什么有些基金经理有可能是傻X？”
我其实没有兴趣从道德上批判一类群体，金融从业者已经够惨了，被污名化的很厉害了。
但对于投资者来说，他们依然希望给他们一个理由，为什么我买的公募基金，过去几年那么惨？我到底做错了什么？
投资是个很难很难的事情，因为人不是机器，是环境的反应器，人无时无刻不希望和环境对齐。
权力结构、市场经验、组织文化、和信息环境，一切的一切，都是约束项，让投资本身变得很难，也让一个独立思考的投资者变得更加可贵。
希望今天的内容能给你带来收获。如果你对本期节目感兴趣，也欢迎添加我们的企微助手，加入我们的社群，一起讨论。
本期对话
梁金鑫 | 公众号梁狗蛋主理人 播客：狗不扯Damn
杨天楠 | 听懂涨声 主播
时间轴：
03:13 轰轰烈烈的大熊市，把我逼成段子手
08:12 跟着马斯克走的科技基金经理不能投
11:33 你为什么不去买欧莱雅呢？
13:36 研究员最怕被问：为什么推的不够及时，不够坚定呢？
15:59 到底是销售机构太坏了，还是基金经理太傻了，还是投资人太天真了？
21:05 基金经理打磨的是一个概率的艺术
40:00 在国内选基金经理，一句话结论，一定要选相对年轻的
47:53 三个基金经理，一个喜欢去KTV，一个喜欢骑自行车，还有一个喜欢给孩子辅导功课，你会推荐哪一个？
52:30 推的票能涨，就是个好研究员，这是天大的误区
58:32 迭代比经验更重要
01:04:14 看好不看好不重要 重要的是必须要有标准
「✅科技基金经理」
跟着马斯克走的科技基金经理不能投。他可能引领一些科技变化，但这个变化是有时间节点的。
公募基金经理，长期考核时间一般是3~5年，但科技的积累 → 爆发，远不止3~5年。
「✅消费基金经理」
容易产生“我认可他的产品”的陷阱。
偏股权益类基金经理2000人+，研究十几亿人的消费市场，能看到的范围有限，不能全从自己视角出发（信息茧房）。
消费品要研究一个消费趋势背后的现象，以及能承载的空间。首先认可它的合理性，不能以自己是否喜欢定义它的空间大小。
「✅基金经理」
职业生命周期里能获取的收入是定值。每个人常数高低不同，而且参差非常大。
每个人都适合赚某一段钱，只不过这个钱什么时候来不一定。
几乎所有的公募产品，规模最大时间点都是它新发的时候。
有能力：知道自己能赚什么钱；
你是否能打磨出真的好的产品，和你认为自己打磨出的是一个好的产品。中间有巨大的鸿沟。
「🎨概率的艺术」
未来赚到这个钱的概率/赔率。
好的手艺人，永远是100%精力打磨手艺，而不是吹嘘有的没的。
假设你选这个公司，它为什么不会是未来的柯达？
刻画追踪核心变量的几个观测维度。可被证伪、可被探知。以及自己在信息链的什么位置。
1）变化
A股/人民币类资产，永远会发生变化（产业结构、政策、大环境）。身处变局，必须对变化敏感。
基金经理在可能存在外部变化正在发生的时候，需要比市面上大多数人领先的意识到最关键的变量是什么，而不是说等价格发生了波动，直到底部，大环境已经发生变化，再说看错了。
前瞻：面对不确定性，足够专注于能抓住、能应对的。当你关注的这个行业，给你机会时，大概率不会掉队。
投资收益来源于：有没有能让你获得收益的投资线索，你是否能应对。
2）2023-2024被动投资大时代
2022年开始，为了给A股找增量资金，交易所不断发行ETF产品。
量：渠道、机构。
机构不是增量资金，赎回主动买被动，减量博弈，一定要躲开机构票。ETF随时进出，搓ETF，只要跑错了，一定要卖。
3）个人 - “高抛低吸”
恐慌性抛售时赶紧买，没想到还能再跌50%；买入后亏损50%，一直持有，忽然回本赶紧买，之后发现卖早了，又翻了一倍。
中国经济体：面临巨大变化的多产业联合波动，结合政策、海外波动，很多产业容易形成趋势性变化。
如果是下行趋势，远比你想象的长、低，股价可能是无底洞。如果是上升趋势，越涨越修正大家对市场趋势有多好的判断，形成正向循环。
高抛低吸，判断前提条件是行业（趋势/状态）没有变化。
变化来临时，价格涨跌先于你的认知，导致逆市场趋势操作。（高抛）不该抛的时候抛掉了、（低吸）趋势逆转的时候没有跑掉。
如果一直以老的思路、框架，这个行业跌下来了值得买，很有可能犯高抛低吸的错误。
投资者行为会带来最大的损益。普通投资者不动、不看反而比频繁的高抛低吸更好一些。
「✅选基金经理」
一定要选相对年轻的。
A股资产变化频繁，年轻人对变化敏感，野心更大。
成为基金经理的时间点会有时代的烙印，一定是某一类资产比较强；这轮趋势和上一轮趋势不一样。
年长的基金经理后，验证一下他有没有经验，或者说持续学习的能力。
「✅基金公司」
公司的经营逻辑、公司的投研体系。
好的投研状态：基金经理提问题，研究员回答问题。投研是不断的提问题、回答问题，越挖越深、越广。
投研误区：推的票能涨，就是个好研究员。上涨有多重原因，交易性、基本面、运气等等，不能基于此考核研究员。
基金公司赚管理费，考虑ROI好。但投资逆人性，而ROI好的背后一定隐含着要付出的代价。
做投资最重要的是有效的消息，但有效消息往往不掌握在大多数人手里头，尤其是制造业。
「✅迭代」
比经验更重要。
世界不断的迭代，速度非常快。
经历过所有牛熊、知道了所有行业的历史上发生的一些规律性事件，可能不会犯过往的错误，但问题是未来的状态，虽然可能踏着历史的韵脚，但一定要对未来的变化有高度消化的能力。
高强度的迭代反而比经验更重要。
迭代能力：底层的操作系统可能多年不变，但一定要把新的信息消化进来，不然你一定是会过时的。
必须有标准：对错不重要，一定有一个时间节点意识到他的框架不能用了，及时撤出。
「✅主动基金」
擅长选择基本面驱动的投资机会，即能落地到产品的变化。
多见于经济开始见底，开始复苏的大环境。
跑输：世界相对混沌，不靠基本面、产品驱动，而是靠资金驱动。
「✅普通投资者」
1）不要听客户经理给你推的
2）不要轻易做高抛低吸
所有的回报基于你判断的准确程度，而不是基于判断的次数。
3）一定不要频繁做决策
基于自己的生活常识，自发产生的叙事，而不是网上看到的。