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258🎤本期嘉宾：
张新民｜著有《从报表看企业》等系列书籍，主编的《财务报表分析》已成为分析我国企业财务报表的首选工具书。对外经济贸易大学原副校长，长期致力于我国企业财报分析理论与方法的研究，创立了战略视角的财报分析框架。
⏯️本期简介：
本期嘉宾又是我 dream list 上的一位，张新民老师，我相信国内的基本面投资爱好者应该很多人都对张老师不陌生，甚至很多人的财报入门都是跟着张老师学的，比如我。
财报是一种结构化的语言，枯燥无味，尽管如今有很多数据可视化软件都能帮我们预处理，方便了不少。
但正如本期节目标题所言，同样是看折柱饼图、桑基图，同样是看某个财务指标，要想真正品出财报数据里的那些信息，其实有很多诗外的功夫要做，才能看山还是山。
我不直到怎么形容那种感觉，但相信大家听完节目会明白我的意思，看财报真的不是看看同比和是否超预期这么简单。
唯一让我感到遗憾的是，这期我本想大聊特聊，好好录它几个小时，但是张老师临时出差要赶飞机，时间所限，并不过瘾，我会找机会争取再录一期长的。
另外，聊财报话题，不可避免地要提到很多具体的公司，为了收听体验，本期并没有哔掉任何一家公司的名字，但我要提醒大家：
⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。
欢迎收听本期节目。
🎯时间轴：
00:17 如果一家企业的全貌是一个完整的拼图的话，财报这件事它大概占比是多少？
07:28 两个案例感受一些财务指标的荒唐
12:46 先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标
14:54 就连最基本的「营业利润」，都泛化到无以复加的地步了
17:27 把看财报和看企业结合起来🚩
19:24 财务是标量，战略是矢量🚩
资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图
25:47 财报和投资之间的关系🚩
有效的排雷项，以及看到企业的实质
32:37 很多学财会的人根本看不懂财报
37:10 看财报就是看企业的体检报告
39:09 资产负债表🚩
左边是管理：战略资源配置，商业模式
右边是治理：股东之间的关系，债权人之间的关系
43:35 人的随机性和蛛丝马迹
49:32 寒武纪的例子
52:44 提纲挈领地唠唠三张表🚩⭐️
1:03:32 看报表的境界：格局和系统性
1:06:46 聊聊三本财报著作
📁本期内容相关资料：
- 张老师的三本财报著作—《从报表看企业》《财报掘金》《中小企业财务报表分析》
🎬后期制作、声音设计：Dong
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「✅财报 - 社会价值」
看一个企业的价值，财报占50%以上。财报数据是历史数据。历史不能决定未来，但历史的惯性在相当程度上影响未来。
未来的发展，既看财报数据，又看宏观环境（政策、竞争、国际政治/经济等）。
站在不同立场，财报价值的地位不一样。但是如果站在投资者和对社会贡献的角度来讲，一定是要看财报，不然容易被误导。
1）营业额
创造的价值，提供产品/服务的能力。
2）利润
打掉各种成本后，属于股东的价值。
3）股东回报
对投资者的价值，股东分红、股价上涨。
4）社会责任
以多大的薪酬以及员工的满意度雇员工。
5）交税 - 国家
6）上下游供应商
「✅财务指标」
1）资产负债率
专家说，资产负债率是风险，70%是重要的风险临界值。问题是真的有人用，变成了一种考核标准。
为了达到考核标准“资产负债率70%”，绞尽脑汁处理报表符合标准。比如贷款（永续债）加杠杆，在会计处理上伪装成了股东权益。
2）流动比率（流动资产vs流动负债）
如果企业大量的资产属于货币的资金状态没得到任何应用，大量的资产处于应收账款或被大股东关联方占用的其他应收款的债权长期回不来，越来越多企业越完蛋。
头部企业往往流动负债很高，而流动负债的主体又是经营性负债，通过自己的业务能力实现流动负债，这种企业流动比率低才是竞争力，而不是风险。
先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标
3）营业利润
营业利润率/销售利润率 = 营业利润 ÷ 营业收入
销售净利率= 净利润 ÷ 营业收入
中国的利润表结构和美国的差别很大。
分析企业的盈利能力，要看营业利润，但它把营业的概念泛化到无以复加的地步了。必须把主营从中摘出来，利润的结构性分析。
利润表的利润，必然是资产、资源运作的结果。结合利润表和资产负债表的结构性关系，再结合现金流量表。系统的分析能力对企业的认知有非常大的提升。
「🚩看财报 & 看企业」
用结构性分析、系统性分析。
通过财报数据之间的系统内在的逻辑关系，解决对企业本质认知的问题，预测企业未来的一种发展方向。
「🚩财务是标量，战略是矢量」
财报分析工具：杜邦分析体系（舶来品）、张氏财报分析框架/质量分析方法（战略视角）。
战略有方向，财报数据没有方向。
战略需要 → 对外控制性投资 → 合并报表。母公司报表是战略的发起端，合并报表是战略的执行结果。资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图。
投资主导战略的企业：往往成长性很快。通过并购、吸纳其他股东的投资、融资发展一个个的子公司。
经营主导战略的企业：是有竞争力的企业，工匠精神比较讲究。
战略选择，人家的选择，无所谓优劣。
「🚩财报 & 投资」
财报和投资之间关系非常大。
不正常：和经营无关的其他应收款不正常、注册会计师出具了无法表示意见的审计报告。
注册会计师关心：关联方占用上市公司资金（治理问题、财务造假）、债务违约（资产质量恶化）、一些应收帐款/预付款项的经济实质看不清楚。
审计意见：分为无保留意见和非无保留意见（保留意见、否定意见、无法表示意见）。
财报数据不一定解决发财问题，但一定能解决踩坑问题，及早发现风险，排雷！
「✅看财报的准备」
会计就是数，数字之间的关系。
很多学财会的人根本看不懂财报。因为老师只教学生把报表编出来，认知不了企业的实质。
通过财报看实质，才是应有的本事。把财报信息和组织风险揭示、战略落地的状况以及发展前景结合起来。
降低资产负债率的途径：股东入资、有利润、发永续债。
AI的学习能力有，但未必能超越没有提供给它的一些知识以外的东西。
「✅看财报就是看企业的体检报告」
要想进行有价值的分析，傻瓜性分析一定有问题。
同样的体验报告，对于不同年龄的人价值不同。
当两个企业或一件事情需要通过小数点后边两位数区分高低和好坏的话，已经没有意义了。更多是有格局的分析，而不是细致入微的分析。
只要财务数据有一定的质量，系统分析能力就能对企业画出非常精准的像。