E109.薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注面基

E109.薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注

88分钟 ·
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评论数128

🎤本期嘉宾:

kevin@凯文投资茶馆主理人,金融行业从业者

⏯️本期简介:

之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目,一年过去了,我们就这个话题继续讨论。

这次从九宫格的视角再盘点一番,聊了很多好玩的内容:薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注...

欢迎收听本期节目。

🎯时间轴:

00:00 美股命运与多元资产配置,任何策略都有波峰波谷

03:00 九宫格式的极简

06:20 人人理性,但整体犯错的合成谬误

08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩

11:44 主动型基金们何时更容易跑赢?

14:24 多元配置的潜台词:弱者思维,对未来没有观点🚩

19:35 复杂与简化

21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图

24:42 逆向投资与心理考验

26:57 策略的多样性与逻辑自洽

34:08 波动中的下注问题🚩

39:01 A股收益贡献

46:19 如何看待主线

49:08 主观多头基金的三种画像

52:53 宽基与指增

55:23 QDII与海外敞口

59:11 债券

1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩

1:07:55 吐槽投顾市场

1:14:42 吐槽养老三支柱

1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩

📁本期内容相关资料:

🎬后期制作、声音设计:Dong

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展开Show Notes
先上车,套住了都会研究的 哈哈哈哈
老钱日日谈
:
很真实...
长财color:买一手涨的酣畅淋漓,上仓位了就深跪不起
Ass嘟嘟
Ass嘟嘟
2025.5.21
当一个类资产被广泛的进入到聚光灯下的时候,往往就是它阶段性的顶点。

「✅九宫格」
每个格子是一个敞口。
多元资产,得先定义资产。让每一类先回归到它的工具。
不要按照排行榜买基金!!!
行业基准的制定,滞后于市场的主题炒作。

「✅合成谬误」
个体理性、高效,整合在一起是一种谬误。因为行业速度很快、离钱近、都是最聪明的人。
最后监管不得不下场引导,以某种惩罚性的方式。

「🚩A股行业涨幅分析与逆向策略」
研究:业绩最好、业绩最差的两组,分别长期持有,每年定期再平衡,长期收益差不多。在A股有比较大的反转情况,买谁都差不多。
管理人:和风格完全挂在一起,反转的效果更短。
行业主题:受市场风偏的周期回溯、基本面的影响,某种程度属于逆向投资,收益比较丰厚,但要承担的时间和回撤的压力较强。

「✅主动基金」
只要市场能出现主线,主动型基金经理相对能识别并跟踪。
原因:市场成交量起来后,主动基金经理的调仓自由度提高;A股的底部是存在的,监管会下场帮你夯实底部,散户可以跑,但机构不让跑。
某种程度,基金经理和个股都多了一层随机性的风险,指数本身只是系统性的风险。
选基金经理时,可以回撤大,但理念是固定、稳定的。

「🚩多元配置」
潜台词:弱者思维,对未来没有观点。
知道自己不知道,是多元资产配置的前提。信仰均值回归、价格便宜。
假设做多元资产配置,中间鱼肚子部分,均值/中位数那部分,胜率最高。想博取命运中的小概率事件,不应该做多元资产配置。
一类资产,长期是会持续向上,只要以足够低的价格买入,长期来看波动率可控。
资产配置的核心在于负相关性。

「✅复杂与简化」
去年是红利趋势大年,很多红利类的指数,但实际收益分布差不多。有时候学习过多,对收益贡献没那么大。
不要为了多元而多元,否则会把叙事无限的复杂化。
高波品种,理论上没有能力就不碰,不是所有人能赚到的钱。
高夏普资产,赌趋势延续。低夏普资产,赌逆向。但要限定好仓位,足够长的钱 & 扛得住。

「✅逆向投资」
不是所有人都能做的,是一个小部分人的领域。
价值投资,你以内部记分牌的逻辑“便宜的下跌资产”,真的不会被外部记分牌影响吗?

「✅策略的多样性与逻辑自洽」
投资没有标准答案。
先有自己的观点。用不同的工具,构建你对世界的映射,判断世界未来发展的概率。
投资权益,相信世界会越来越好;投资债,信任永续现金流、控制波动率。黄金,控制波动率、对冲不确定性。
耶鲁基金:收益来源高度负相关,同时加入红利类资产,保证基金过程中大量的现金流支出。
每个人的组合不一样,根据自己的负债端结构,控制投资。
市场上看到的各种组合,类似于预制菜,能吃,但也有改善空间。

「🚩波动中的下注问题」
未来不可知。
要么压另类,要么压波动率。
核心卫星策略:核心部分用来保命、长期持有;卫星部分用来尝试。
机会,在波动率放大过程中一定是有的。
风险管理常数:2%仓位。
投资最重要的是亏钱。用有限的成本试一下,试试也没啥,减少心理负担。(心理账户)

「✅A股收益贡献」
国内是倍速博弈的市场。
1)收益贡献
美股:EPS贡献。
A股:EPS + PE联合贡献,且主要以PE波动为主,单看基本面用处不大,更看重成交量的放大。对于行业的观点,建议纪律控制,该追就追、该止损就止损。
基本面派、价投派在A股经常失效,因为EPS虽然研究明白了,但EPS对当年总回报的解释力经常性的失效。因为涨的时候拿基本面解释,但所有东西都来源于PE的变化。反而情绪控制、逆向,经常性的有作用。
2)美林时钟
在中国是完全无效。
美林时钟的逻辑是基本面定价。但A股是靠估值变化的市场。
国内强调逆周期,削峰填谷,不要过度演绎;美国更想把这轮周期尽可能拉长。
把居民视为整体,一定是因为看见,才愿意慢慢相信,等他真信的时候,基本上也就成了山顶资本。
长期资本的前置条件,一定是有长期的机会,才会催生长期资本。

「✅主线」
当你看到时,一般都是叙事了,已经到了阶段性的时候,应该控制住。
机构:投资组合,是作为产品向投资者服务,整体偏好不应该发生变化,谨慎的看待每一类资产的加入。
个人投资者:边界相对宽松,基于逻辑是否能理顺。看到风偏的机会,自己往上加,加的过程中做好纪律、调整即可。
Ass嘟嘟:「✅主观多头」 私募基金经理的三种画像:猎手、教主(顶级的销售)、军师(均衡型)。 要么这类资产只能通过你买,要么你每次的调仓都是足够正确(胜率比别人高)。 私募,某种程度,道德风险很高,看人比看资产更重要。很多甚至找不到合适的业绩比较基准。 「✅宽基与指增」 国内指数的规模、增幅远远大于指增。 指增,平均持有期一年以上,才能获得比较好的增强收益。 指增 - 作用:给大周期的择时搓波段的抓手。 取决于自己的年度观点。有了基本观点,对应到一个敞口或仓位。如果没有,回到指数角度。 「✅QDII与海外敞口」 作为一个货币不那么自由流通的市场,任何来买的都应该付出溢价。 当溢价消失,等于折价。 有些东西是你把握不住的,就当没看见。 不熟的不要看。 「✅债券」 过去两三年过度普及,导致估值被消耗。 今年的债券,波动>趋势。可以作为很好的波动率控制工具,但没办法带来很好的收益。 债是风险收益比不对称的资产。要获得100个BP的收益,得获得2~3倍的风险暴露,又是一个机构定价为主的市场。 A股所有资产,最大的问题是负债端非常不稳定。A股适合逆向投资,无人问津时搞一点,等大家都热时退出。单纯配置比较难,还得做一些择时的处理。 「🚩倍速演绎的市场与薄情的投资者」 没有一个东西是值得你长期持有的。 长期投资 ≠ 长期持有。 战略资产配置:每个资产类别的配置中枢。 战术资产配置:估值。一类资产再好,贵了就得考虑现阶段欠配(先别配),等跌下来了再买。当估值百分位处于肉眼可见的高低估时,真的要观点、动作。 A股的每一个极值区域,事后看都很贵。而且历史顶部和底部的极值位置都差不多(估值百分位)。 你的人性不足以支撑你全仓买A股。 因果律层面的信仰要有,但不要妄图在时间、空间尺度上复刻周期。每一次的催化剂都不一样。 「✅投顾市场」 投顾,是客户身边的人,指导客户如何搭建格子。 暴露在阳光之下,在A股比较贵的时候,敢说看空A股吗?现在按照监管的框架,只能做均衡。 最后回到资产管理框架上,要么为你买不到的东西花钱,要么为每次调仓的准确度花钱。 对于客户来说,如果买的不够多,≈不存在。 在负债端,买了多少跟你的重视程度,高度相关。 「✅养老三支柱」 处于PPT阶段。养老钱靠的还是一支柱。 变成了很强的中产属性,面向中产,但中产又看不上,存在错位。 「🚩中产」 四座大山:教育、医疗、养老、住房。 分类:收入类中产、房产类中产、可投金融资产类中产。 私募的根本逻辑是超额,公募和投顾的根本逻辑是AUM。 「✅叙事」 是趋势、股价、人群的注脚,是一个投射,是一个滞后指标。 叙事是对趋势的确认,但趋势的酝酿一定是反共识的。 卖方研究报告:数字可以看,逻辑可以看看,其他就算了。
06:36 基金经理的业绩差了收入有保底,业绩好了收入涨的猛——懂了,基金经理原来是可转债😂
老钱日日谈
:
没毛病
这一期节目很有意思的是能够一窥基金从业者的真实精神状态 🤣
史瑞克在路上:1:25:45 最喜欢听老钱的自嘲了,haha
全部听完了,一个感觉就是累,所有环节的人都累,还都难挣钱,感觉这个又是全社会的一个缩影和泛化,靠运气赚得钱靠努力亏掉,想大干一场就等着被大干一场,那些越努力越幸运在这个资本市场成了反向指标,铺天盖地的公告,投研,财经自媒体都成了叙事风格的放大器和量化收割的养料,要信早信,努力控制情绪成了唯二的信仰。。。
老钱日日谈
:
嘉宾说了一个词特别好,倍速演绎。前两天听了小酒馆最新一期节目,讲开店的,里面说了一个观点:开店也是赚 3 年不能再多了。只能说什么环境,筛选出什么物种,还是要实事求是。
贪吃蝙蝠侠:嘉宾分享的很诚恳且真实,你提问也是恰到好处
sukerrr
sukerrr
2025.5.23
我觉得通缩不就是一个合成谬误吗?所有人都在节衣缩食保留现金,经济整体就会越来越不好,整体就越脆弱
老钱日日谈
:
是的
耘云
耘云
2025.5.21
主编感冒了吗?注意休息哈
Kevvvin
Kevvvin
2025.5.23
1:17:09 地铁这段绝了
HD489559z
HD489559z
2025.5.21
你这个九宫格跟韭圈儿师座弄的那个差不多
老钱日日谈
:
不非得九个,逻辑自洽就行
SEARCH_g64H
SEARCH_g64H
2025.5.21
老钱,你懂那种,每周都盼着你快点更新快点更新,然后拿到手机突然看到你更新的那种救赎感吗,哈哈哈
老钱日日谈
:
我努力按点更新,但,万事随缘,说不定哪天断更了好久也说不定,一个人的产能曲线不可能一直平滑
阿白_tmQZ
阿白_tmQZ
2025.5.22
老钱是故意卖弄吗?各种英语单词,专业名词,缩写词,例如,低风偏=风险偏好比较低. 我金融经验比较丰富,都听得挺吃力.
HD272712g:这个也不高深吧
老钱日日谈
:
有时候没走脑子,随嘴就说了,以后注意,没有卖弄的水平,平翘舌都说不明白呢
avy_esvN
avy_esvN
2025.5.22
谢谢老钱!投资这件事情,能够符合自己需求就能自洽,不管是超额收益还是稳定分红。这方面老钱给我很多启发,感谢🙏
老钱日日谈
:
❤️,但⚠️所有节目内容不构成任何参考或建议
陆征
陆征
2025.5.22
谈一下2%这个逻辑的个人观点:如果没有加到至少10%的研究信心,那么2%也不要投。因为对于主动投资者,相对研究精力是有限的。如果按照2%这么细颗粒度切割自己的投资账户,那么投资标的的范围会过于泛,导致哪一个标的研究可能都是流于表面。这种大概率是赚不到啥钱的。

以前不太懂老巴和芒格为啥一直强调只需要5-6个持仓就好了。现在越来越明白了,只有深入研究,才有可能获得正向收益。分散的前提是,你要有足够的投入精力才行。

个人观点,供参考。
Bill_Vnws
Bill_Vnws
2025.5.23
1:13:01 什么是发车?
爱吃牛油果的花栗鼠:蹲解释
Chunghowah:就是例如“长盈指数投资计划”这种主理人公开交易操作,带着大家买的策略
Captain6
Captain6
2025.6.01
投顾是哪三四个各种?
Captain6:哪三四个格子
HD643993w
HD643993w
2025.5.24
所以说要赌,我还不如自己赌,还要付费请别人帮我赌
HD419082f
HD419082f
2025.5.23
有一个小问题,黄金/黄金股到底算风险偏好高的选择,还是风险偏好低的选择呢?它的反面是美元以及纳指等权益类资产,好像是偏保守的风险偏好低的品种。如果短期做的话,可能是高风险偏好的交易;长期持有的话,又像是低风险偏好的选择。
甲之砒霜
甲之砒霜
2025.5.23
可栋总🥹
Melphis
Melphis
2025.5.23
31:13 不止权益,整个资产配置+再平衡,都是相信世界会越来越好
得益忘醒
得益忘醒
2025.5.21
第三
老钱日日谈
:
❤️