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6⏯️ 本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。
过去的一周，海外资本市场如除夕夜的爆竹般轰鸣震荡——美债拍卖遇冷、日债利率飙升、特朗普“大漂亮法案”掀起财政风暴，黄金则在美元信用的裂缝中熠熠生辉，各类资产逻辑的联动性似乎正在上演精彩的转换。
周三的20年期美债拍卖低迷收场，2.46倍的低认购倍数和5%以上的得标利率暴露出市场对美债可持续性的深度担忧。这不仅源于美国将美债“武器化”的贸易谈判策略，更与特朗普政府强推的“大漂亮法案”密切相关——这份号称“减税4.5万亿美元”、实则“增赤3万亿”的法案，正将美国推向“日本化”债务陷阱的边缘。
而日本央行加息周期下的日债崩盘就像一面镜子，折射出全球Carry Trade链条即将断裂的风险，东亚货币集体升值正倒逼长期资本逃离美元资产。
这场动荡中，黄金是最醒目的信号。美元信用的三重动摇——价值观分歧、科技与军事优势的平权、货币独立性的争议——让黄金从“普通商品”跃升为对冲全球不确定性的终极选择。但黄金的涨势节奏如何判断？答案或许藏在特朗普的下一步棋局中：若关税谈判阶段性缓和、美联储降息预期升温，黄金的上涨动能或将在七八月面临考验。
本期宏观七日谈将穿透市场噪音，解码大国博弈如何重塑资本流动的底层逻辑。当美元霸权遭遇几十年来以来最严峻的挑战，全球投资者该如何从动荡中捕捉先机？让我们一同走进这场“炮声隆隆”的资本变局。
⏳ 时间轴
00:35 周三一笔160亿的20年期美债拍卖倍数仅2.46倍，得标利率破“5”，重燃美债信用问题
02:20 美国正在加速与非中国家谈判，市场担忧Trump将美元美债作为谈判工具之一，冲蚀美元信用，一众亚洲货币近期偏强也是基于此原因
06:10 日本、台湾等地中长期资金（养老金、保险等）对美元资产敞口过多，开始逐步抛售美债
07:40 近期日债抛售的两层原因：1）日本加息周期+美国降息周期内，carry trade unwinding的美债抛压持续存在；2）美日市场过去长期“绑定”，一荣俱荣一损俱损，波动率非线性上升
12:40 众议院通过“大漂亮法案”，CBO预测预计十年增赤3万亿，加剧美债可持续性担忧
14:00 “大漂亮法案”核心内容：【减税】提高州和地方税抵扣上限，取消小费税、加班费税，减免汽车贷款，预计10年减税4.5万亿。
14:50 【增支】增加边境和国防开支，驱散边境移民
15:20 【减支】减少社会福利（提高Medicaid门槛，缩减SNAP食品券计划），提前终止拜登政府清洁能源法案补贴（风、光、氢、储能等），但支持核能
19:20 “大漂亮法案”预示到2050年美国可能“日本化”，引发了美债抛售
21:10 Trump全面摈弃以往美国自由主义、保守主义、干涉主义，重新输出一套美国价值观，背后是美国科技与军事优势被“平权”
24:45 黄金的对立面是美元信用，当美元显得有信用（美国能增收减支）的时候，黄金就显得平淡
27:00 AI是慢变量，财政减支难度不小，决定了黄金长期拐点未现
27:40 7-8月后黄金可能面临阶段性调整，硬数据下行、美联储降息、利息支出成本降低等因素，都可能促使黄金回调
📖 拓展阅读
《特朗普其人》
📅 录制于2025年5月25日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
