133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差

yunl:试试get笔记，很好用

大王带小王:可以用音转文软件导出，然后kimi添加标点符号（kimi可以一直输出）

宇文树学:我看顿拜还差不多，经常被晃的一愣一愣的

zz_ARAf:国内的药企到处都在裁员

ying_qV9D:美国其实也是，但是裁的从销售岗变成了缩小研发岗。美国的研发现在也在进行产业链转移，在印度蛮多新岗位的

Ass嘟嘟:「✅中国资本市场」 1）上半年港股大幅跑赢A股 钱，要么是涌入稳定回报的红利类，要么是涌向有成长性的回报资产。 2）下半年 每次大牛市都是港股负责渐悟、A股负责顿悟。 现在不确定性太强了。看好港股、新经济、红利部分。 A股新旧交替时，如果能有延续，下一个一定是新没有旧。杠铃策略只适合在没有形成牛市之前。 关注市场：做债的认为债不行，做股的认为股不行，都觉得对方好啊。 3）三阶段 政策扭转，带来估值修复。观点是估值修复还没走完。 盈利预期的扭转，高频数据的增长趋势。 盈利复苏，真正的企业利润。 不确定性：从宏观基本面上没有看到明显的数据改善，但5月份的货币数据还不错，CPI环比上涨。 做投资的传统理念：估值提升 → 情绪提升，此时围绕流动性技术交易 → 产生宏观需求 → 订单 → 盈利 + 估值 → 戴维斯双击。 杠铃：国有企业的杠铃大头在红利，市场化杠铃大头在成长。在有订单增长的部分下重注；或不要盈利提升每年有现金流，做债券替代。 成长一定是为未来，最有可能性产生的行业化趋势，买梦想的单。 「💊创新药」 现在创新药处于估值修复的阶段，本身是一个很长的行业。 不是新的情绪泡沫，而是重大的转折点。 现在中国企业得到了很多临床上的认证。中国的药企在接下来会不断的处在验证 → 验证通过 → 上涨一波 → 再验证通过 → 再往上的循环里。拿现有的估值看待它，是不对的。 长达三五年的投资期，可以投创新药，但太专业，建议普通投资者ETF基金，公募基金少碰。 「💱债券 & 外汇」 一体两面。下半年人民币升值和利率下行可能会同时发生。 7.37是阶段性的汇率低点。 弱美元在下个周期里肯定是弱美元。 长期利率下行在中国是无法改变的趋势。要么提升盈利，要么降低成本。或者打开居民消费的口子。汇率的条件一旦比较宽松了，就会降一次。 中国不可能有负利率，但中国也可以有超低的十年国债利率。可能接近1%或以下。 「✅去美元化」 是在真实发生的趋势，但不会被另一个货币取代。（稳定币）交易双方货币直接兑付，或者通过一篮子货币完成新的支付清算体系的建立。 美元资产在4月份之后，才真正的开始被市场慢慢下降。 人类对于货币的理解的需要的时间维度很长。 金银过渡到信用货币用了3000年，信用货币变成全球统一化的信用货币用了接近100年。取代一个全球已经形成信用货币需要时间会更长。但是美元的走弱和这个美元货币被取代是必争的事实。 一旦美国背后的信用被挑战，那它左手倒右手的逻辑就不行了。 黄金重新超过欧元，成为现在全球主流央行配置的第二大。 「✅美国市场」 1）打破预期 科技预期：美国的AI迟迟没有找到有效的商业化路径，导致市场对算力过剩的担忧，对七姐妹高估的担忧。 财政预期：美国政府陷入了无法想象接下来发生什么的阶段，美国财政不会扩张了，要决定收缩了。 信用预期：对等关税。 2）未来变化 重走建制派的老路径 vs 不走建制派，前者的可能性较大。 《交易的艺术》交易中你能做的最糟糟糕的事情，是看起来急于完成这个交易。 3）美股市场 美股现在V回来的原因是美股的投资人没有更好的选择。 接下来，大型科技股一定会调整，但也许不会这么快（短期趋势性的事实）。在这个趋势下有没有已经成型的备选项（替代品），如果有，那在美股的头寸就要小心一些；如果没有，美股仍然是资金无法彻底撤出的领域。 「✅私募信贷」 转折性（破坏性体量级）的基点的可能性在加大，且加大速度在增强。 普通投资人在击鼓传花最后一棒的时候，可以离场观察，出现基点是你人生10年、20年的机会。 但对于大部分机构投资人的考核周期决定了，哪怕明年要停止击鼓传花，下半年还是会进去。 所谓的固定收益，固定的是你的收益，但没有固定风险。 很多私募信贷产品，在境外可以估值，每季度提供流动性。净值是管理人预估的。 作为个人投资者，一定要谨慎对待。 「✅黄金」 依然是分散风险的最佳减震器。占资产的5%~10%，降低波动。 未来上涨的概率非常高，在主权财富中的占比很低。 巴菲特：黄金本身不产生利息，所以黄金不是一个好的投资，但是黄金是最好的防范风险的工具，没有之一。 「✅资产」 1）Ricky H股：H胜率高赔率低，A赔率高胜率低。 港股IPO机会。 黄金。 中国十年期国债：1.8左右。 十年期美债：5%以上，卖美股买美债，否则只看不动。 美股：目前标配仓位。 2）大卫翁 H股：科技、红利、IPO。IPO高点时，要特别小心。 A股红利低波：十年期国债和利率环境走低，和股息率之间的差距越来越大。 REITs：目前不值得长期持有，长期派息率已经很低。 黄金：接下来斜率可能会降低。 下半年对中国之外的市场都不是特别看好，美股甚至可能背离。美股，资金面情绪面要配，但基本面不支持它创新高，盘久必跌。 现金：等一个全球市场更好的投资点。

大卫翁

:殊途同归！

攒一口袋星星_HUkj:现在黄金不合适再入了，那白银或者国内科技股还能行吗请问

大卫翁

:这么翻果然更有含义些，感谢！

tomincosmos:感谢

大卫翁

:到底是谁！！

echo1005:我抢到了

还在自我探寻的Jacky:还有广电的审核一直卡在那，对原创团队制约太大了，只有把负面清单正式列出来才行

Buriburi:系统性制约注定文娱创业产业发展不会是日韩那种范式…有些问题是无解的，引用先人一句话：要看后人的智慧了。

HD583851z:基本是反指级别

HD4666r:主播讲的跟现实大部分相反，是一个好的反向操作指标，只要主播说东升西降a股涨美股跌，那么我们就要坚持买入美股指数。讨论人民币汇率涨跌没有意义，因为国内是管制汇率，一旦放开自由兑换，大家就会去换美元买高利率的美元产品。

HD853972t:感觉uu的拆解思路超级棒，但是，冷门歌手孙燕姿是个梗哈哈哈

路一rl:我去看了下娱乐方式那个图，左右两列各12个类目，上涨的那列，我一个人就占了7个

将撷:确实悲哀，到现在还认为美丽国是以人为本

大卫翁

:sorry确实是，我记错了，ACWI就是all country world index，感谢勘误

日行两百里:哈哈哈 科大里长大的孩子，居然没有学理科

HD118710z:计算机不是理科还能是社科吗？

大卫翁

:基数小是按什么来计算呢？如果把数字经济、互联网平台上的这些产出都算进去，真的基数占比还小吗？

价值投机的饕餮:如果有路径的话，真的可以算一下，数字经济平台经济中没有实物交易的文化消费，在GDP的占比大小。

阿禾Ahe:上海最大的财神庙是**上海财神庙**（原名虹桥庙），位于浦东新区唐镇锦绣东路4515号（或华东路3251号，不同来源地址略有差异）。

Yifeand小杭:俺也要去!

飞向浩瀚:美元那么多人用主要是自己的创新力，比如芯片，互联网😎。所以还是要沉淀，等个几代人

大卫翁

:这是个梗啊同学们

三里屯赈早见琥珀主:这的确是个梗