10
01962年巴菲特合伙企业信：跑赢道指，价值投资与非上市控制，七项基本规则，Dempster成功案例，强调长期绩效而非市场预测。
这份1962年巴菲特致股东的信，回顾了合伙企业在当年跑赢道琼斯指数的业绩，并强调了其投资策略并非基于市场预测，而是专注于价值投资和对非上市公司的控制。信中还详细阐述了合伙企业的七项基本规则，旨在明确绩效评估标准、投资原则及合伙人预期，并通过Dempster Mill Manufacturing Company的成功收购和改造案例，具体说明了其价值投资理念的实践。
1962年合伙企业表现与策略
- 合伙企业总资产在1962年约增加了5.5%，显著跑赢道琼斯指数22.3个百分点。
- 当年40%的业绩增长归功于对Dempster资产价值的增值，其余60%来自其他投资。
- 巴菲特强调不刻意猜测市场情况，而是当股票价格昂贵时，将目光转向其他未被市场充分定价的资产。
合伙企业基本规则
- 明确指出任何保证给予一定回报率的承诺都是不可信的，合伙企业没有此类承诺。
- 投资绩效主要通过与道琼斯指数对比来衡量，而非绝对收益，超越指数即视为表现良好。
- 强调三年（或更长，理想为五年）是检测投资绩效的最低时间段，而非短期波动。
- 承诺投资将基于价值而非市场流行观点，并致力于通过安全边际减少永久性资本损失。
- 巴菲特本人及其家庭的全部净资产都投资在合伙企业中，与合伙人利益一致。
1962年市场回顾与资金管理
- 1962年道琼斯指数经历了从731点跌至535点，年末回升至652点的剧烈波动，但整体市场水平与1959-1960年差距不大。
- 巴菲特个人预期长期年均复合增长率能超过10%。
- 尽管资金规模从1957年的30多万美元增至1962年的700多万美元，但巴菲特认为目前资金增加尚未对投资绩效产生负面影响。
Dempster Mill Manufacturing Company 案例
- 合伙企业于1961年以约28美元/股的均价收购了这家主要生产农场器械的公司大部分股权，旨在控制其而非关注市场价格波动。
- 最初公司面临无利润、低存货周转率和销售停滞等问题，初期的成本削减努力并未成功。
- 在引入Harry Bottle后，公司运营显著改善，目前持有的证券价值约35美元/股，生产制造部分的价值约为16美元/股。
