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0巴菲特1964年致股东信：市场上涨年合伙企业表现平庸，价值投资、套利、控制三种策略并重，强调长期复利与内在价值投资理念
巴菲特1964年致股东的信总结了合伙企业在道琼斯指数强劲上涨的市场环境下，仍超越市场但表现相对平庸的一年。信中阐述了其独特的投资策略，即专注于买入被低估的股票，并强调在牛市中跑赢市场面临的挑战，同时重申了长期复利和三种核心投资方式的重要性。
1964年市场与合伙企业表现
- 1964年上半年，道琼斯工业平均指数从762.95点上涨至831.50点，计入红利后整体上涨10.9%。
- 巴菲特合伙企业（BPL）在1964年获得$4,846,312.37的盈利，BPL自身增长27.8%，有限合伙人增长22.3%。
- 尽管超越道琼斯指数（18.7%）9.1%和3.6%，但这是自1959年以来合伙企业相对道指表现最差的一年。
- 巴菲特重申在道琼斯指数大幅上涨的年份，合伙企业往往难以跟上市场上扬步伐。
核心投资策略：价值与控制
- 合伙企业（B.P.L.）已成为三家公司普通股的最大单一持股人，持续买入这些股票达12至18个月。
- 买入价格是市场对于私人拥有者每股价值的低估价。
- 投资的最终结果是由于外部因素影响，市场价格得到正确反映；或是持续买入使得合伙企业成为实际控制人。
- 即使无法成为实际控制人，也通过买入价格被低估的股票降低了长期持股风险，等待市场正确反映其价值。
巴菲特的三种投资方式
- 普通股投资：挑选市场价格远低于内在价值的公司股票，旨在长期持有并等待价值回归或获得控制权。
- 套利投资 (WORKOUTS)：追求短期内确定无疑的正回报，如1962年在市场低迷时通过此方式获得了超越市场的贡献。
- 控制投资 (CONTROLS)：在获得公司控制权后，重心在于持续改善公司盈利和增加资产价值，而非关注市场价格波动。
长期复利与投资哲学
- 巴菲特认为道琼斯指数近年来11%以上的复合收益率在未来不会持续，其合伙企业未来的长期年均复合收益率也不可能保持在目前的高水平。
- 他将自己视为一个“真正的生意人”来权衡是否买入股票，强调在公司股票市场价格远低于其市场价值时买入。
- 巴菲特将大部分个人财产投入合伙企业，这与许多基金经理的投资方式有显著区别。
