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0巴菲特在1966年致合伙人的信中，总结了合伙企业在当年及过去十年间显著超越道琼斯指数的卓越业绩。他重申了不预测市场、坚持价值投资、专注于自身能力圈的核心投资理念，并详细阐述了各类投资的实践与成果。同时，巴菲特也坦诚地指出了未来因市场环境变化、资金规模扩大和竞争加剧所面临的投资挑战，并强调了对合伙人资产负责及长期主义的承诺。
1966年业绩与十年成就
- 1966年全年，合伙企业收益达20.4%，而道琼斯工业平均指数下跌15.6%，实现36个百分点的显著超额收益。
- 上半年收益为8.2%，同期道琼斯指数下降8.7%。
- 截至1966年底，合伙企业已走过第一个十年，持续超越市场表现。
核心投资理念与原则
- 不预测市场： 专注于公司基本面而非市场波动，认为预测市场并非其业务范畴。
- 长期主义： 承认短期内可能出现负面结果，但承诺长期不会让合伙人失望。
- 能力圈投资： 仅投资于能够深入理解的生意，拒绝涉足不熟悉的领域（例如，不投资科技股）。
- 价值投资： 仅在公司股价被低估时买入，并通过利用市场的非理性行为获利。
投资组合实践与策略
- Hochschild, Kohn&Co.收购： 首次以谈判方式买下整个私人百货公司，强调管理质量的重要性，该投资占净投资额不到10%。
- 投资类别： 主要包括控制权投资、私人拥有的普通股、价格被低估的普通股和WORKOUTS。
- 集中投资： 承认好点子有限，倾向于将大部分资金（如40%净资产）集中于少数最佳投资机会，可能导致业绩波动。
- 资金保守： 1966年全年平均银行借款未超过总资本金的10%。
未来挑战与展望
- 投资机遇减少： 市场环境变化、资金基数扩大（管理资金达$54,065,345）以及竞争加剧，导致符合标准的投资机会显著减少。
- 业绩复制难度： 警示过往十年卓越业绩在未来难以简单复制，尤其是对于管理庞大资金的合伙人而言。
- 透明承诺： 若投资机会完全枯竭，将第一时间告知合伙人并考虑新的选择。
- 个人投入： 巴菲特及家人对合伙企业的投资超过一千万美元，占其家庭净资产的90%以上，表明了对投资哲学的坚定信心。
