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37Hello 大家好，欢迎来到《听懂涨声》，我是天楠。最近这金价啊，又双叒叕成了焦点，波动不小，议论纷纷。
说实话，关于黄金价格短期是涨是跌，咱们之前也聊过不少，但这次有点不一样。前阵子我去参加了华安基金黄金ETF成立12周年的活动，现场见到了很多真真正正持有着黄金的投资者，这让我特别好奇一个问题：抛开短期的起伏，长期持有黄金，它的核心价值到底在哪？对于一个普通人的资产组合来说，黄金究竟该扮演一个什么样的角色？
为了深挖这个话题，这期节目，我们请来了两位重量级嘉宾：一位是华安黄金ETF的基金经理许之彦博士，他管理着亚洲头部的黄金ETF；另一位呢，是从2015年就开始真金白银持有黄金ETF的资深投资人杨晓磊。他们一个管金、一个持金，一个专业视角、一个用户视角，今天咱们就一起来听听，关于黄金的长期配置价值，他们有什么不一样的看法。
本期对话
许之彦｜华安黄金ETF基金经理，华安基金首席指数投资官
杨晓磊｜独立基金投顾主理人
杨天楠｜「听懂涨声」主理人
时间轴：
00:35 十年前，是出于什么契机，开始决定在个人资产里配置黄金
03:36 2008年金融危机之后，驱动金价涨跌的宏观因素是什么？
06:36 为什么从2016年开始，黄金价格又开始慢慢抬升？
11:13 黄金短期涨跌的规律很难把握，但中长期可以观察信用货币的规模
13:49 金价的灵魂三问：是不是涨多了？什么时候回调？未来能涨到多少？
17:06 先对资产配置框架有认识，才能知道自己适不适合买黄金
21:48 30%黄金ETF+70%主动型基金，或许可以大幅降低波动
25:33 对普通家庭来说，低波动才是家庭财富管理的第一要义
27:14 现在这个狂热的市场里，到底都是谁在买黄金？
31:46 黄金的特殊价值，就在于它与美债、中债、美股、A股的相关性都很弱
33:46 实物金和黄金ETF，究竟应该怎么选？
37:25 买卖黄金的过程中，有什么需要警惕的风险？
41:09 黄金的供给缺乏弹性，而需求主要掌握在少数人手里
45:29 如果买入黄金吃套了，应该怎么去应对？
49:21 在做个人资产配置的时候，黄金应该占据多大的比例？
56:02 做好大类资产再平衡，不断进行动态调整
59:05 如何选择低相关性的资产，让自己的投资组合实现多元化？
63:04 黄金ETF直接提实物，是不是一个好的选择？
69:33 黄金价格跟白银、铜、石油之间，有什么相关性吗？
关于亚洲黄金ETF规模数据来源：世界黄金协会，2025/5/31，china.gold.org
关于本期节目，还有很多有趣的图来自世界黄金协会。
看看黄金涨到哪儿啦？
到底谁在嘎嘎买黄金？
- 波兰（90吨）：2024年最大买家，目标是将黄金占外汇储备比例提升至20%（当前16.9%）。
- 印度（73吨）、中国（44吨）：连续三年位居全球前三买家。
- 捷克（20.5吨）、吉尔吉斯斯坦（16.6吨）：新兴市场代表。
- 2025年Q1延续趋势：波兰再购49吨，中国增13吨，阿塞拜疆主权基金购19吨（黄金配置达26%）。
- 新兴市场主导：2010-2021年年均购金473吨，2024年达1,086吨，增长130%。
购金动机（WGC调查）：
- 76%新兴市场央行因“地缘政治风险”购金。
- 81%央行预计未来12个月全球央行持金量将继续增长。
- 69%央行预测5年内黄金占外汇储备比例将上升。
- 全球ETF也在增持
大家对地缘政治的担忧其实就来自一个人的精神状态
黄金和美债之间如何解耦？
新格局下，原有的股债组合，是不是有机会切换到更多的实物商品？
黄金并不是没有帮投资者亏过钱
风险提示：黄金ETF,其风险收益特征与国内黄金现货价格的风险收益特征相似,不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市基金。其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。对于境外基金产品，投资者应认真阅读基金招募说明书的风险揭示章节以更好的了解海外资产的投资风险。基金有风险，投资需谨慎。
敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。投资者在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
