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86🎙️主播：董艺婷（真话是我的态度，减法是我的选择。公众号：Beagle小猎犬号）
🪑常驻嘉宾：郭超（CFA，18年多领域投研交易，专注资产配置与固收策略研究）
✨关于本期节目
Hello，慧客堂的朋友们！我们上半年的投资活动就告一段落了，大家是不是心里特想知道下半年市场会怎么走，自己的投资组合又该如何调整或布局新方向？也有一些听众朋友把过去投资里那些不太满意的问题都抛给了我们，想看看有没有什么解决之道！
常听慧客堂的老朋友们都知道，我们在经济、市场分析、资产配置和基金选择上，有套自己的价值观和方法论——总结一下，就是三不：不孤立、不机械、不浮于表面——宏观事件不孤立地看前因后果，指标不机械地死守静态数据，选基金更不浮于表面只看绩效 。这套原则，也会贯穿我们今天四个部分的讨论逻辑！
本期节目内容会有一点点长，但绝对干货满满！我和超哥一起，深度梳理了上半年那些有脉络关系的大事：第一部分，哪些事情还在发酵，哪些会成为下半年主线；第二部分，是听友群里大家普遍关心的问题；第三部分，是高能预警！我们将拿出我们的大杀器——一份基于实时动态配置和风险分析的基金榜单，一起来盘点上半年各大基金公司和基金经理在红利、微盘、银行、机器人，以及港股通创新药和科技等六大热门板块的“真实暴露”；最后，是我的一些思考：未来的资产配置，我们会重点关注哪些变量和思路。
今天的讨论可能只是开始，未来我们也会有更多线上交流活动。总之，谢谢大家收听！有更多想听的内容，也欢迎在评论区留言或加入听友群讨论！
🎯时间轴
00:10 宏观分析三原则：不孤立、不机械、不浮于表面大势脉络
大势脉络：
04:35 正在发生的和会有持续影响的
10:01 关于信心：平准基金、公募新规
12:51 新增的5亿中等收入群体：从买房到悦己
19:23 量化还会出新规吗？
19:52 下半年值得关注的大事：政治局会议、美联储利率会议...
🌟26:44 特别关注：十五五
策略复盘
31:45 债基和下行的收益率
34:28 最亮的仔：指增
36:41 需要左侧配置的CTA
39:45 转债
答听友问
41:24 货币政策和降息，以及低利率时代如何兼顾稳定和收益
45:33 市场中性：固收+的波动&余额宝的收益
47:16 科技与红利：从跷跷板到哑铃
52:09 中概股和互联网
57:50 为什么说今年是个微观年
🌟1:00:10 重磅：超配各种热门概念的基金公司与基金经理榜单
1:14:03 最后的最后，分享最近在投资上的一些思考与和做播客以来的收获
完整版榜单、半年度的资产配置分析报告，以及报告直播，都欢迎来知识星球解锁哦（下滑滑滑可见）
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🔍我们是谁
慧客堂是由「至明科技」推出的一档关于如何经营幸福与财富的播客节目。
我是慧客堂的主播董艺婷，在这里，在这个充满不确定的时代里，我们将与您一起讨论如何在经营财富的同时提升自我，实现财富增长与幸福体验的和谐统一。
如果你是一名金融从业人员，听完我们的节目也许会心一笑、也许全身通畅；
如果你是一名买方投顾从业者，听完后也许能淡然面对工作考验、也许能获得更多客户、或者把他们服务得更好；
如果你是一个拥有基金资产（哪怕只有一千元市值）的基金投资者，那么帮助你听到真话、少走弯路、晚上睡得好一些、甚至成为家庭财富的好管家，将是我的使命。
播客没听够的，也欢迎来知识星球找我！
📮联系我们
你可以添加我们节目详情中的官方微信，加入慧聚云端听友群；
也可以在公众号Beagle小猎犬号上找到我们的连载文章《财富管理NEXT：大F主理人》；
如果你有关于金融生态、基金投资、财富管理的任何需求和困惑，也欢迎在评论区留言或直接联系我们；
如何经营幸福与财富，将是我们永远的议题，也是我们始终前进的方向🏃♀️
1）不孤立
必须关注宏观事件的前因后果、背后的深层次逻辑和哪些重要的变量正在发生以及将要发生什么样的变化。
2）不机械
同样的指标，必须是在不同的背景下，结合当时重要的影响因素一起考虑。
3）不浮于表面大势脉络
关注它背后的本质。
「✅大势脉络」
现在战争，有一个战场是在全球的自媒体上。
1）信心
信心比黄金更宝贵。
平准基金、公募基金新规。
2）新增的5亿中等收入群体：从买房到悦己
十四五规划的最后一年。
重点：4亿中等收入人口变成9亿人口。新增5亿中等收入群体，改善的动作是买房 → 悦己。可能出现在在当下新消费的各个新的品种/方向上。
在悦己上有很多选择，不一定是医美。
未来看宏观经济：从国家的视角自上而下的看大方向，在市场的视角自下而上的要看新方向。
3）宏观节点
7月份：政治ju会议、美联储 利率会议...
7月9号，美国给其他国家的90天期限到了。可能迎来尾部风险冲击，甚至影响7月份的两个会议。
财政，是贯穿2025年全年的主题。
🌟4）特别关注：十五五
今年下半年~明年一季度出台。
十四五是一个过渡和转折期。
实质变化：国际环境的变化；关于卡脖子已经有了突破，接下来巩固获取更大的优势；从十四五开始，真正进入人口负增长和严重老龄化少子化的阶段。
「✅策略复盘」
1）债基和下行的收益率
十年期国债在1.5%~1.7%上下波动。
2）最亮的仔：指数增强
今年市场中性4%~5%之间，各个赛道的差异没那么大，主要是基差，对冲成本变高，股指期货贴水严重。
国债收益率，在全球相对比较大的经济体里，是倒数第二低了，继续下行的空间不大。这时，很多追求固定收益的资金被迫买了市场中性。
3）需要左侧配置的CTA
CTA策略比较依赖波动率和流动性给予的空间。上半年波动率较低，CTA策略收益率偏低。
4）转债
目前传统债券机会不多，转债更多跟正股的机会走。今年正股走的比较好。
现在是不上不下的位置。
「✅答听友问」
1）货币政策和降息，以及低利率时代如何兼顾稳定和收益
中、美政府的第一要务：安全 ＞ 公平 ＞发展。
下半年发国债的节奏可能会慢，同时央行降准降息的力度也会慢下来。今年利率可能在一个相对震荡的波动位置。
2）市场中性：固收+的波动&余额宝的收益
今年是一个微观年，去年是宏观年。
市场中性的波动一直都很高，估值中很大一部分波动来源于基差的波动。
3）科技与红利：从跷跷板到哑铃
市场是有学习效应的，特别是量化策略，理论上同样的坑不会踩第二遍，一定是有没有观察到的未知因素再次发生，才会引发下一轮的崩盘或踩踏事件。
不要机械的看指标，只是指标而已。
4）中概股和互联网
对很多资产的管理，要结合当时的市场，再看当时发生的各种事情。
科技是未来，但并不是未来能带来商业利益的。当它未来能够变成商业化的产业化时，就不是高科技了。
更有社会责任感的互联网公司能够走的更远。
5）微观年
未来很长时间可能都是微观年。
微观点：投资收益、超额收益更多的来自于对行业和公司发展优势的微观挖掘，而不是来自于某个赛道的风口。
一种个案上的优化，不是一个整体风口的出现。
「✅投资思考」
1）宏观分析
第一层是全球博弈和国际格局，第二次是国内宏观，第三层是中观资产，第四层是细分赛道，第五层是优选管理人。
但在每一个细分资产的内部，更重视微观。
2）主线
未来较长时间里，资产轮动的主线会发生一定的变化。
市场永远是在两条腿不断的倒腾着往前走，每一次倒腾都有两条腿，但是两条腿的东西不太一样。
十五五期间，重视汇率周期。
3）新消费
刚刚成为中等收入群体的人的喜好，可能是未来的新方向，也是自下而上的好机会可能出现的地方。
更看好形成品牌溢价，同时输出文化和价值观的企业的估值。