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12⏯️ 本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈，过去一周全球市场发生了四件大事：
第一，7月30日政治局会议宣布将于10月份召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划建议。本次会议对经济形势的研判凸显战略自信，强调“经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大”，并明确要在激烈国际竞争中“赢得战略主动”。
第二，中美第三轮经贸谈判于同日在瑞典斯德哥尔摩落幕，双方就90天关税休战延期达成共识，美方对华加征的24%“对等关税”及中方反制措施将暂缓至11月。尽管未发布联合声明，但美财长贝森特称“延期概率极高”，为年底领导人会晤铺路。
第三，周五公布的7月美国非农数据引发了市场的高度关注，就业仅新增7.3万人，远低于预期的17.5万，且5-6月数据遭大幅下修25.8万人。如此明显的数据质量问题，也让劳工统计局局长被裁撤。叠加美国二季度GDP表面光鲜亮丽下的隐忧，市场已将美联储9月降息的押注预期提升至90%。
第四，周五财政部与税务总局联合公告，宣布自8月8日起对新发行国债、地方债及金融债利息收入恢复征收6%增值税，存量债券免税政策延续。这一举措是我国债券市场发展导一定阶段的结果，完善税收制度能缓解财政收支压力，兼顾“投资公平”方能降低企业融资成本，引导资金从利率债流向信用债及权益市场。
⏳ 时间轴
00:30 7月政治局会议通常是一年中最重要的（通常会有政策变化调整）
01:20 今年还宣布10月召开四中全会，主要议题为制定“十五五规划”（2026年开始）相关建议，“增强必胜信心，赢得战略主动”
03:30 对当前内外经济形势判断——基础稳、优势多，长期向好趋势未变，体现出更自信、更主动的特点，对经济的判断为“稳中有进”
08:40 7月较4月表述主要变化有：1）货币政策删去“适时降准降息”表述；2）消费补贴不再强调“两新”；3）“两重”从“加力”变为“高质量”，强调资金使用效率；4）未提及房地产相关刺激政策，淡化需求侧政策；5）强调经济大省挑大梁；6）要求提高政府债使用效率，优先改革和高质量发展；7）反内卷相关延续财经委会议基调，甚至调整相关表述以防市场炒作
23:45 瑞典谈判未出联合声明属正常，因存在技术性问题需时间解决，且中美关税暂停期限8月12日才到期
24:40 预计关税大概率延期，为领导人见面做铺垫，美国此时与中国打关税战无好处
27:20 中美可交换筹码已不多，芯片等问题双方看法不同，更多问题需领导人见面决定
29:20 整体方向：中美大方向依然缓和，但风险偏好要进一步上升难度较大。
30:10 7月非农数据差，且5、6月非农数据跟ADP、劳动参与率对不上，如今惨遭大幅下修，美国硬数据正全面走弱（包括GDP数据）
30:50 非农数据质量差，BLS局长被解雇又没有较强的独立性，易受政治影响
36:00 数据差理应降息，但鲍威尔带有明显的政治倾向性，降息与否受政治因素影响大——去年以飓风为由降息，今年却以关税为由不降息
40:00 特朗普不能硬撤职鲍威尔（否则将影响美元信用），只能提名理事，培养影子联储主席架空鲍威尔
42:20 8月8日起恢复征收国债、地方债和金融债利息收入的增值税，老券续发至到期前仍免征
42:50 如今我国债券市场已发展到一定规模，免税优惠存在必要性降低；完善税收制度，缓解财政收支压力；兼顾“投资公平”，变相降低企业融资成本
44:15 后续影响：今年预计带来约140亿税收，未来规模会扩大；对债券收益率有一定影响，但属短期扰动；长期维度下可能影响资金在债券和权益类资产间的配置选择
📖 拓展阅读
📅 录制于2025年8月3日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
