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1【嘉宾】华源证券北交所首席 赵昊
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2025.8.1
【内容简要】
在一系列深化改革政策的强力驱动下，北交所的市场生态、流动性、投资者结构和估值体系均发生了深刻而积极的变化。上半年，北证50指数以近40%的涨幅领跑全球主要股指，不仅点燃了市场热情，更引发了机构投资者对这片“专精特新”沃土的价值重估。
从“深改19条”的落地生根，到“并购六条”的推波助澜，再到“北+H”的扬帆起航，北交所正以前所未有的速度，从一个服务创新型中小企业的“新板块”，蜕变为一个充满活力、具备独特投资价值的“新大陆”。
1. 我们看到，2025年上半年北证50指数累计涨幅近40%，一度突破1500点，表现远超沪深市场。在您看来，驱动这轮强劲行情的根本原因是什么？是单纯的政策刺激带来的估值修复，还是企业基本面改善与市场流动性提升的共振结果？对于这种亮眼表现的可持续性，您如何判断？投资者在享受上涨红利的同时，应如何看待其中可能蕴含的波动风险？
2. 2025年北交所领跑市场，有很多投资者朋友都在把北交所类比成上一轮的创业板，在12～15年的行情中，创业板的表现也是非常突出。从您的角度看，这种类比是否合适？北交所和早期的创业板有哪些异同？
3. 2025年上半年，我们看到从“深改19条”的持续深化到“并购六条”的发布，政策层面对北交所的支持力度空前。您认为这些政策组合拳如何系统性地重塑了北交所的市场生态？特别是“并购六条”的出台，对提升上市公司质量和投资吸引力起到了怎样的催化作用？展望下半年，您对北交所的政策走向有何预期，投资者应重点关注哪些可能的政策红利？
4. 我也想追问一下，“并购六条”的出台，被市场解读为将开启北交所的并购重组大年。您是否认同这一判断？您认为北交所公司的并购会呈现出哪些特点？在追逐并购概念时， 又该如何识别和规避“伪并购”或整合失败的风险？
5. 6月30日，北证专精特新指数正式发布，标志着北交所进入了与北证50并行的“双指数”时代。您认为新指数的推出具有怎样的战略意义？它与北证50在定位和选股逻辑上有何不同？“双指数”格局将如何引导不同风险偏好和投资策略的资金进行配置，从而进一步丰富和完善北交所的投资生态？这是否会加速相关主题ETF等产品的推出？
6. 流动性不足和估值偏低，曾是制约北交所发展的两“痛点”。进入2025年，我们看到市场日均成交额显著放大，整体估值中枢也稳步抬升。您认为驱动这一变化的核心因素是什么？当前北交所的流动性水平是否已经达到了一个相对健康和可持续的状态？未来的增量资金除了前面提到的ETF，还有哪些可以期待的方向呢？
7. 我们观察到，以公募基金为代表的机构投资者正在加速布局北交所，一季度末的持仓金额和参与机构数量均创下新高。您认为机构资金的涌入对北交所的市场生态、定价效率和波动性带来了哪些深刻影响？同时我们也看到了，市场游资对于30cm的空间炒作也有热情，您又如何看待这种情况呢？
8. 结合部分公司的2025年半年度业绩预告，您如何评价当前北交所上市公司的整体盈利能力和成长韧性？哪些行业的景气度较高，展现出超越周期的增长潜力？面对宏观经济的不确定性，这些以中小企业为主体的公司，其盈利的稳定性和可持续性面临哪些挑战？
9. “专精特新”是北交所最鲜明的标签，目前国家级“小巨人”企业占比已过半。但小巨人本身也存在质地差异。在您看来，投资者应如何穿透标签，去伪存真，识别出那些真正具备长期高成长潜力的公司呢？
10. 综合政策、技术和市场环境，如果请您为下半年的北交所总结一条核心投资主线，您会选择什么？如果用几个关键词概括，您会选择哪几个关键词呢？
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