【嘉宾】 前海开源基金首席经济学家 杨德龙 国信证券策略首席分析师 吴信坤 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.4.27 【内容简要】 1. 二位每年都看巴菲特股东大会吗？从什么时候开始看的？有没有哪一年、哪一个瞬间，让您印象特别深？作为专业投资者，您每年看股东大会最重点关注哪些？ 2. （吴信坤）今年和往年最大的不同——巴菲特到场但不登台、不回答提问，由阿贝尔独挑大梁主持6小时。这个安排本身传递了什么信号？ 3. （杨德龙）阿贝尔第一次独立面对全球股东，您会重点观察他的哪些表现，来判断他和巴菲特的风格差异？ 4. 伯克希尔目前手握约3370亿美元天量现金，这在历史上也是峰值。大家都很关心阿贝尔接手后会怎么花——是继续等待、加大回购，还是大手笔并购？两位怎么预判？ 5. （吴信坤）管理层的回答往往很官方，我们如何快速识别"真态度"和"场面话"，有没有技巧？ 6. （杨德龙）对没时间看完6小时大会的普通投资者，您的建议是什么？ 7. （吴信坤）聊完大会本身，我们回到更现实的问题——在当下这个市场，大家真金白银该怎么办？最近市场热度很高——纳指13连阳、沪指重返4000点等等。您怎么判断当下这轮行情？是情绪反弹还是趋势反转？ 8. （杨德龙）巴菲特有句名言"别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪"。当下这个点位，散户心态分化严重——有人怕踏空、有人怕追高。您给点建议吧~ 9. 我们具体再聊聊行业，现在人形机器人、AI算力、液冷这些热门主题持续发酵，散户最容易追高被套。如何判断一个热门主题值不值得上车呢？ 10. （吴信坤）地缘风险、关税不确定性、汇率波动始终在，普通投资者怎么给自己的组合加一层"安全垫"？ 11. （杨德龙）如果现在有10万闲钱想入市，您建议怎么分配仓位？现金、宽基ETF、主动基金、个股的比例大概是多少？ 12. 最后结合今年的股东大会和当下的市场，二位再跟投资者朋友们嘱咐两句吧？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 广发证券 传媒互联网全球首席分析师 旷实 新财富传播与文化领域连续多年第一 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.3.6 【内容简要】 1. 您研报明确提到，2026年买传媒，最稳的就是游戏和AI应用这两个方向。结合现在春季躁动的行情，今年的赚钱逻辑有什么不一样吗？ 2. 您做研究10多年了，经历过牛市也见过低谷，总结出看传媒行业的四个关键点：政策、用户、竞争、产业链。具体怎么看？今年这四个点哪个最关键、哪个可以稍微放一放？ 3. 政策这块，我们看到2025年M2同比增长8.5%，科技贷款增速达11.5%。这一政策环境如何支撑AI基础设施投资？当前互联网巨头CAPEX（资本开支）与经营性现金流的匹配度是否已经不太合适了，板块应该如何形成可持续的内生增长动力？ 4. 现在市场上很多AI概念股都是“炒概念”，涨得快跌得也快，您强调AI已经从B端开始走向C端。但我们等了很久也没有爆款应用出现，普通人怎么分辨，哪些AI股是真能落地，哪些是纯画大饼？ 5. 今年春节，BAT、字节四大平台开展AI红包大战，千问App日活激增727.7%至5848万。这是否代表AI应用已从“叙事驱动”转向“用户习惯培育”？ 之前微信封杀元宝事件您怎么看，社交生态对AI入口的控制会重塑行业竞争格局吗？ 6. 2025年第四季度，A股传媒基金重仓比例环比回落，游戏、广告板块遭减仓，出版板块获加仓，具体什么原因？ 其实这反映市场从高估值叙事转向盈利确定性了吧？但是目前AI应用尚未全面盈利，投资者应如何评估各大平台的长期估值锚点？包括这些巨头座次的变化，会对产业格局带来哪些影响？ 7. 我们下面聊聊游戏。您在研报里说，游戏行业要迎来业绩和估值的戴维斯双击，这个您给我们解读一下吧？传媒板块的估值水平好像一直都不低，会不会有泡沫？ 8. 2025年游戏市场收入同比增长7.1%，腾讯+网易市占率升至70%。目前AI在游戏内容生成、用户留存与营销提效方面的落地效果如何？我看某游戏公司销售费用率下降8个百分点，是否意味着AI已显著降低获客成本？ 9. AI营销、AI电商等赛道获基金重仓。是不是在广告端，AI程序化投放的转化效率得已验证？上市公司从“技术供应商”转型为“效果闭环服务商”了么？ 10. 最近AI对SaaS的冲击也非常大，您如何看待行业未来的变局？ 11. 目前A股传媒板块的总市值还很低，2026年这种情况会改变吗？马年行业整体您怎么看？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 广发证券策略首席 刘晨明 2023年新财富最佳分析师第一名，2024-2025年证券时报最佳分析师第一名，具备11年政策、股票市场策略研究经验。 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.3.5 【内容简要】 1. 春季躁动行情忽强忽弱，有人疯狂加仓、有人慌不择路，市场分歧拉满。您团队2月的一篇研报明确说“4000点重拾信心，备战马年第一波上涨”。市场在一波快速拉升后又经历了一轮快速调整，您是如何看待近期的行情变动？ 2. 您经常提“天时、地利、人和”，其中“天时”提到，2月是春季躁动最容易赚钱的月份，小盘指数春节到两会几乎必涨。但是在市场变动调整，成交额也快速从接近4万亿回落到2万亿，流动性回落的情况下，您还是这个观点吗？ 3. “地利”里说，2025年年报很多公司业绩不及预期，甚至亏损，但这些坏消息已经逐步落地了。业绩快报阶段已经过去了，在后续的逐步披露年报的过程中，还有哪些预期差吗？ 4. “人和”方面，您团队复盘了6次大牛市，市场99次跌破20日均线的情况，结论是“现在是加仓好时机”。但很多散户朋友还是慌，包括之前宽基ETF之前一直在流出。所以这个“加仓窗口”到底怎么把握？避免“一加仓就跌”？ 5. 您团队之前提出的“新三类资产”框架（景气成长、经济周期、稳定价值），想请您结合当前4000点的行情，说说这三类资产怎么配？优先级有变化吗？比如现在该多配成长股，还是多配稳一点的价值股？ 6. 您之前说过，做策略研究要“顺势而为”，去年您一直提醒大家“防风险、少动”，今年却转向“找机会、敢布局”。这种转变背后，是大环境发生了哪些关键变化吗？从防守反击到主动进攻，操作上有哪些需要注意的？ 7. 您在研报里类比去年爆火的机器人板块，说今年春季躁动“字节产业链、太空光伏”值得重点关注，理由是什么展开跟我们聊聊？另外咱们要重点看哪些信号（比如政策支持、技术突破）？ 8. 研报预判，如果市场开启新一轮上涨，非银板块（券商、保险）的一季报会很亮眼，这也是很多投资者关心的方向。去年非银板块表现是比较一般的，现在这个判断的依据是什么？券商、保险里，哪些细分领域机会更多？ 9. 之前您关注过“行业龙头不内卷、多分红”的机会，比如白电、锂电池龙头，靠分红回购维持高收益。现在依然值得配置吗？另外还有哪些细分行业的龙头，格局在变好，值得咱们关注？ 10. 现在大家都在说“小盘股比大盘股赚钱”，但也有很多人担心“风格突然切换，小盘跌、大盘涨”，踏空又套牢。想请您给个实操建议，3月普通投资者该怎么平衡仓位，避免踩中风格切换的坑？ 11. 结合您团队的研究，马年一整年A股大概会怎么走？是震荡上行，还是会有大起大落？并且3月作为全年的关键月份，能给咱们判断全年赚钱机会，提供哪些参考？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 摩根士丹利中国首席经济学家 邢自强 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2026.1.15 【内容简要】 一、核心经济逻辑：“星辰大海” 与 “柴米油盐” 的双向赋能 1. 您在去年底的演讲中提出中国经济需实现科技创新与民生改善的 “双向奔赴”，这一逻辑在 2026 年政策延续温和托底的背景下，是否面临新的平衡挑战？如何避免 “星辰大海” 的前沿突破与 “柴米油盐” 的民生投入出现资源错配的现象？ 2. 中美 AI 发展路径差异显著（美国攻坚 AGI、中国侧重轻量化应用），那么中国 “好用不贵” 的技术普及路线，在 2026 年全球科技竞争中如何进一步转化为市场优势？需配套哪些制度支持？目前资本市场也在大力支持“算力基座”，中国的发展思路是不是也会做相应的变化？ 3. 您不认同中国经济处于 “K 型复苏”，但当前科创亮点与通缩压力并存的局面，如何通过 “双轮驱动” 实现全局改善？2026 年名义 GDP 4% 左右的预期下，民生改善的发力点在哪里？ 二、宏观政策解读：财政转型与政策落地 1. 2026 年货币政策降息降准空间有限（仅 10-20 基点降息），在 “精而不多” 的调控思路下，如何通过货币工具与财政政策、产业政策形成协同，有效打破通缩循环？ 2. 反内卷的行动在部分行业已经看到了成效，同时高金价也开始向很多资源扩散，铜铝也开始涨价了，今年我们是否能看到PPI逐步走强，通胀回升会不会比大家预期的会更早一点呢？ 三、重点领域展望 1. 大摩首推 2026 年美股配置，对中国股市持 “谨慎乐观”，在全球资本多元化配置的趋势下，中国市场需在哪些方面突破才能提升对全球资金的吸引力？民生中国指数高个位数上涨的核心支撑逻辑是什么？ 2. 最近我们也看到人民币快速走强，突破7.0的关口，人民币最近为何快速升值，出口企业结汇会越来越多吗？您觉得人民币走强，对于中国资产会带来哪些影响呢？ 四、长期发展思考：“十五五”规划与全球竞争 1. “十五五”规划强调 “科技自立自强与民生改善并重”，在半导体、6G、量子科技等 “卡脖子” 领域，2026 年应如何平衡 “国家战略投入” 与 “市场竞争活力”，避免新的 “内卷式” 重复建设？ 2. 从全球视角看，2026 年美联储上半年降息对中国经济的传导路径是什么？在中美经济周期不同步的背景下，中国如何兼顾 “稳增长、防风险、促改革” 三大目标？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 国信证券首席策略分析师 王开 鹏华基金指数与量化投资部副总经理 基金经理 陈龙 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.11.10 【内容简要】 1. 进入下半年，市场持续走强，二位认为核心的逻辑是什么？十年的新高，为什么在这个时候突破了？您觉得今年的行情演化，有哪些是预期内的，又有哪些是预期外？极致的杠铃策略今年又有哪些变化呢？ 2. 本轮市场行情始于去年的924，跟历史上有没有可以借鉴的类似的行情？2024年9至今牛市已经持续一年了，行情演绎到哪个阶段了？我看到不少人在说中场哨响，二位是怎样看的？ 3. 最近也恰逢“十五五”相关的纲领意见出台，大家对此的关注热情非常高，二位对于本次的政策有哪些解读呢？您觉得哪些词语的变换，或者排列顺序的变动，可能需要多多重视一下？ 4. 对此我自己也有一个感受，本次似乎并没有提出一些特别新的说法，这是政策导向上更加务实地体现了吗？ 5. 中美也在最近达成了新一轮的协议，对于经济也好，市场情绪也好，都有蛮好地提振效果。这里有两个问题想请教一下二位，首先是二位觉得这一系列的协议达成，对于市场的投资逻辑会带来哪些变化？ 6. 第二个问题是，随着协议的公布，似乎市场并没有想象得那样激烈和亢奋，是因为之前涨得太多了吗？ 7. 美国国内，目前政府停摆已经创新的历史记录，（美国财政部一般账户）TGA账户的余额从6月的2770亿美元升至10月29日的9840亿美元，相当于从市场抽走约7000亿美元流动性，美国政府对于市场的流动性管理目前处于一个怎样的状态？这种持续的流动性缺失，对于全球市场的扰动会如何呢？ 8. 对于最擅长预期管理的美联储来说，近来也是分歧不断加大，再加上由于政府停摆导致的关键数据延迟发布，市场对于美联储的降息路径现在是如何预期的？在美元指数重回100的情况下，二位认为市场会如何交易降息这个预期呢？ 9. 目前三季报也已经公布完了，对于最近的市场业绩表现，二位觉得有哪些亮点？又有哪些不足？有哪些是业绩虽然很好，但是市场已经透支了，又有哪些是业绩看似不太行，但是产业的拐点快到了呢？ 10. 二位对A股目前的整体估值是怎么看的？市场也都在反复讨论小登股的泡沫问题，这种结构性的泡沫，怎么看的？一旦这些小登股出现调整，会不会对市场氛围造成压力？ 11. 牛市中期价值板块或存在补涨机会，具体而言，关注地产、券商、以白酒为代表的消费，这个可以具体分别展开跟我们聊一下吗？您觉得这些会成为接下来的投资主线吗？ 12. 对于未来的行情，您是怎样看的？您觉得市场的主线，会沿着哪些方向展开？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 国盛证券首席经济学家 熊园博士 华夏基金数量投资部行政负责人 基金经理 徐猛 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.10.27 【内容简要】 一、宏观政策与规划背景 1、 “十五五”规划的核心目标与战略定位是什么？与“十四五”相比有哪些关键升级？ 2、 本次经济目标的制定，两位如何解读背后逻辑？完成目标的主要驱动力在什么地方？ 3、当前内外部环境（如特朗普2.0政策、地缘政治风险）的主要矛盾是什么？对“十五五”产业布局的挑战与应对策略？ 二、 重点产业方向与投资逻辑 ‌4、如何突破“卡脖子”的窘境，二位嘉宾对“十五五”时期最可能出现的“科技黑马”领域怎么看？“十五五”规划中，哪些底层技术（如量子计算、可控核聚变、脑机接口）可能实现从实验室到产业化的跨越？ ‌‌5、“十五五”时期，“反内卷”的深层原因（如资源错配、创新不足、政策短期化）如何破解？如何通过产业政策（如产能预警、标准提升）遏制低效竞争？“十五五”时期最可能出现的“反内卷标杆行业”是什么？ ‌6、“十五五”时期，AI技术（如大模型、具身智能、量子计算）的突破方向与产业化时间表会是怎样的？全球AI竞赛（如中美技术博弈）对产业投资节奏的影响？AI产业链（基础层、技术层、应用层）的投资优先级如何排序？ 7、“内循环”是当前我国经济发展的重要战略，面对发展不均衡、供需不均衡的问题，我们还能有哪些有效措施来改善？怎样让更多的居民钱袋子鼓起来，消费生活动起来？哪些类型的消费更有潜力？ 8、从十五五规划看，金融领域聚焦是否有大的改革机会？会给证券市场带来什么机遇？ 三、投资策略与市场展望 9、 未来五年，二位认为最值得关注的投资领域，会以怎样的逻辑展开呢？能否简要概括和展望一下？ 10、投资者如何布局“十五五”主题？短期与长期策略的平衡点？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 前券商首席经济学家 李大霄 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.9.18 【内容简要】 1. 去年9.10号我采访您，您当时提出“现在就是底2718附近”，然后最近很多朋友给我留言说，现在回头看，大霄老师说的对。您当时是怎么判断的？有哪些指标让您觉得是底部？ 2. 如果去年赶不上，其实现在回头看今年4月份的大跌，无疑是本轮行情的最佳买点，那为什么从4月以来市场能持续走强，您觉得之前制约市场的哪些因素有了根本性地改善？政策预期与现实落地不到半年的时间就能发生逆转吗？ 3. 这一轮水牛行情，主要是哪几方面因素推动的？您预计会持续多久？如何更持续、结构更健康？同时有哪些潜在的风险可能打破这一轮的水牛行情？您个人最担心的“黑天鹅”与最期待的“灰犀牛”分别是什么？ 4. 有人说比套牢更让人难受的是踏空，您是怎样看待这个问题的？我们总说“三根阳线改三观”，然后就跑步入场，在当下这个时点，您觉得怎样才是正确的入场方式？另外，去年10月8号的高位套牢让人过于印象深刻，怎样避免投资冲动呢？ 5. 相比于还没入场的，有一些进场的选手，在结构化的行情中，很多在套牢盘里死扛。那什么时候值得死扛？什么时候要坚决止损，认亏出局？我们怎么让自己的关注点从沉没成本转移到机会成本上？ 6. 大摩把中国资产的评级从“标配”上调至“超配”，核心逻辑是“政策稳＋盈利底＋估值低”。您如何说服仍在观望的国际长线资金“真金白银”加仓？他们在担心什么？ 7. 本轮股市上涨是否会催生新一轮存款搬家？现在进行到哪一步了？ 8. 过去两年，宏观交易逻辑下的大类资产配置较为极端。对于债券类资产而言，十年期国债收益率分位数屡创新低，但对于权益类资产而言，万得全A的股息率则是屡创新高。未来市场会不会执行“卖债买股”的思路？今年下半年资本市场会是股债双牛吗？ 9. 您今年出了一本书《李大霄投资战略》为什么要写这本书？您想传达的核心思想是什么？ 10. 在股市漫长的征途中，投资者的权益保护需要不断强化。作为股民要有怎样的投资方式和心态？在接下来的行情您觉得大家要如何应对？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 浙商证券 首席经济学家 李超 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.9.9 【内容简要】 1. 4月7日，因懂王“对等关税政策”，市场暴跌。但4个月后，A股创10年新高，整体市值突破100万亿。最近市场火爆您是如何看的，到底是什么推动的股市大涨？当前的这个市场流动性是否可持续？ 2. 本轮股市上涨是否会催生新一轮存款搬家？历史上有几轮存款搬家？存款搬家的触发因素有哪些？居民存款搬家到股市有哪些显著的特征？现在进行到哪一步了？ 3. 过去两年，宏观交易逻辑下的大类资产配置较为极端。对于债券类资产而言，十年期国债收益率分位数屡创新低，但对于权益类资产而言，万得全A的股息率则是屡创新高。未来市场会不会执行“卖债买股”的思路？哪些因素促使我们需要开始重视权益相比债券的配置价值？ 4. 您认为今年下半年资本市场会是股债双牛，您的判断依据是什么？现在股市走法比较激烈，有没有资金在从债市流出呢？这是不是要阶段性地更多关注股市了？ 5. 关于债市，近期有个新规定，就是新发的国债利息收入要开始收印花税了，市场理解是要给债市降温，同时想引导部分资金多去配置红利，您是怎样理解的？随着利率走低，对于红利类型的资产还有多大的空间，毕竟银行股都纷纷新高了？ 6. 其实从公布的经济数据来看，并没有特别亮眼，但是市场好像已经无视数据了，您也给我们解读一下最新的数据情况吧CPI\PPI\社融？七月经济数据走弱的原因有哪些？宏观指标前高后低的现象怎么看以及对于未来预测会怎么样？ 7. 最近出台的一些扶持消费的政策对经济的具体效应如何？消费品以旧换新政策对整体商品零售提升的贡献有多大?在当前就业市场和收入预期景气度不高的情况下，生育补贴、消费贷款贴息等政策对居民消费提振的效果如何？能否有效修复宏观叙事？对下半年GDP增长有何影响？ 8. 7月的会议跟之前相比，基调有什么变化，透露出来什么信号？因为4 月政治局会议明确提及“适时降准降息”，7 月会议却未再出现类似表述，转而强调“货币政策的结构性功能”。您如何理解这一措辞变化？是否意味着央行已将“防缩表”置于“稳增长”之前？对债券收益率下行空间有何约束？后续的货币政策，您的判断是怎样的，还会有降准降息吗？ 9. 财政政策方面，在十四五规划即将开始“结算”，财政支出和债发行情况如何？我们看到有规划中的超大基建工程如西藏水电站和青藏铁路等开始落地了。整体财政政策在全年内的总量是否扩张，以及对经济提振的影响是什么? 10. 针对十五五也在收集意见，对于新的五年规划，您认为重点需要关注的领域有哪些？继续强调自主可控的话，未来五年还有哪些短板会迎来政策的重点支持呢？ 11. 如果在下半年财政+抢出口双退坡的情形下，没有超常规政策的加持，有些观点会担心经济会有二次波动风险，您怎么看？如果下半年需要托底经济，结构性工具比如 PSL、再贷款等能否替代一次全面降准？历史上看，哪类工具对股债市场的信号意义更强？ 12. 近期政策文件高频出现“反内卷”表述，市场解读不一。针对当下反内卷，到底反的是什么支持的是什么？我们按照什么阶段去理解？当下环境哪些基本面因素尚未改善可能会对中下游产生压力？站在宏观视角，哪些行业将率先受益？对 PPI 和 CPI 的传导路径如何？ 13. 如果“反内卷”带来企业盈利韧性强于营收，这是否会成为 2025 年下半年 A 股盈利超预期的重要来源？历史上哪一轮供给侧改革可以类比？ 14. 房地产市场的现状如何，是否存在政策刺激的可能性？ 15. 社会保障体系改革等新政策对宏观经济有何影响？强制缴纳社保是否会对中小企业带来比较大的冲击？有一种说法，这其实是去产能的另一种手段，您是否同意呢？您是如何看待这个问题的？ 16. 最后我们视线转向国际。近期美联储官宣回归灵活通胀目标制，短期长期货币政策有变化，这个实际影响有多大？中美关系方面有哪些潜在的风险可能打破全球降息周期的叙事？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 国投证券 策略首席 林荣雄 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.9.11 【内容简要】 1. 您在2025年度策略中提到“要有战略自信”，并且预判上半年有望走出2019年类似的行情，您当时支持这个乐观预期的核心逻辑是什么？从最后的结果来看，您觉得上半年的行情走法，有哪些是预期内，又有哪些意外的变化呢？ 2. 同时，我也想问一下，进入下半年，市场持续走强，您认为核心的逻辑是什么？十年的新高，成交额的天量，为什么在这个时候突破了？ 3. 关于量能快速提升，市场都有个疑问，散户跑步入场了吗？根据您的研究，这一轮的增量资金是从哪里来的？这些增量资金能够持续吗？ 4. 您判断A股上半年定价核⼼是风险偏好，下半年或转⼊基本面，且转折点可能在二季度后期。这是⼀个⾮常精准的预测。请问您设定此时间节点的关键依据是什么？那现在有开始走向盈利驱动的逻辑吗？你从哪些方向来进行评估的？ 5. 您曾描绘了流动性牛－基本面牛－新旧动能转换牛这样的路径，目前经济体感还没有明显升温，市场还普遍预期我们仍旧处于流动性宽松阶段。假设进入基本面驱动的阶段，您觉得市场的运行特点和节奏会是怎样的？有没有衔接不畅的风险？如果有，对市场会有怎样的扰动？ 6. 正好最近也公布了2025年中报，对于A股上市公司的整体情况，您是怎样地看的？您觉得有哪些结构性的亮点，值得大家重视起来？ 7. 在您与机构的交流中，机构们对于中报的整体观感如何，大家关注的点有什么共性的问题吗？如果让您选中报特别超预期的三个点，您会选择什么？您为什么觉得这三个特别超预期？ 8. “杠铃策略”是过去比较长的时间里非常成功的策略，一头关注流动性宽裕下的小票，一头关注宏观利率下行下红利资产。那随着当前市场转化，您认为这种策略需要如何进行调整？投资者应该关注哪些信号的变化？ 9. 在这个问题上，我也想追问一下，随着市场热度提升，红利板块过去被当作避风港，那在与别的机会比较下，未来会不会被当作“血包”，流动性持续外流呢？ 10. 以算力为核心的科技主线，在今年的行情中表现格外亮眼，尤其是最近开始向着国产算力进行扩散。但是客观上，板块的涨幅和估值都脱离比较远了。复盘过往几轮科技股的浪潮，您认为当前应该警惕风险，还是把握产业机会？产业的机会，还在哪些地方具有空间呢？ 11. 硬件先行，应用跟上。随着AI投资的不断加大，您认为AI终端应用会在什么时候爆发？近期高层也推出了“人工智能+”行动，您觉得政策的加持下，产业发展会呈现怎样的节奏特点？对于投资者而言，如何把握机遇同时避免概念炒作呢？ 12. 从外部来看，美联储又站在了降息的十字路口，我们已经看到黄金价格突破3600，那对于其他大宗商品和周期股，您认为会带来哪些影响呢？ 13. 权益类ETF是本轮行情的一个非常大的受益者，我们也看到今年以来，其规模接连突破4万亿、5万亿两个整数关口。为什么ETF一下子接受度变高了？主动管理是不是更难募资了？指数型基金的比例提升，是否会造成龙头股的“虹吸效应”，这对于市场生态又会有哪些影响呢？ 14. 我也想请教您一下，从您个人的角度，您比较偏向哪些ETF作为您个人的资产配置？ 15. A股历史上存在成长/价值的风格轮动规律，也有大盘/小盘的轮动特点。您认为在当前长线资金入市、险资入市、养老金入市的背景下，这种切换是否依旧成立？对于偏好做板块轮动的投资者，您有哪些建议和想法呢？ 16. 最后一个问题，今天的主题，在市场巨量成交之后，指数也在高位盘整，您认为今年接下来的行情会如何演进，如果用几个关键词来总结，您会选择哪几个关键词？为什么？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 开源证券北交所研究中心总经理 诸海滨 北交所上市公司海能技术董事长 张振方 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.8.29 【内容简要】 1. 海滨总，今年以来北证50指数涨幅显著，市场估值中枢明显抬升。在当前宏观经济环境下，您如何评估北交所的整体估值水平？是处于价值发现后的合理区间，还是已出现局部高估？尤其对于部分市盈率超百倍的科技板块，其高估值是由高成长性预期支撑，还是存在情绪化泡沫？ 2. 市场对“新质生产力”相关概念，如人工智能、商业航天、低空经济等板块报以高度热情。您认为驱动这些板块上涨的核心逻辑，是扎实的订单和业绩兑现，还是更多基于未来产业趋势的预期？对于投资者，如何穿透主题炒作，识别其中真正具备技术壁垒和全球竞争力的“核心资产”？ 3. 目前正处于中报密集发布的时期，对于北交所目前的业绩表现，您能否总体性地概括一下？二季度，有哪些突出的亮点值得关注一下呢？ 4. 张总，我们这期的主题是国产科学仪器“小巨人”的研发突围与国产替代新纪元。公司作为优秀企业代表，您先给我们简单介绍一下公司主营业务。海能技术2025上半年业绩显著扭亏为盈，四条产品线全线增⻓，尤其是⾊谱光谱系列增速亮眼。请问董事⻓，这⼀强劲复苏主要得益于哪些内外部因素？能否跟大家总结一下上半年的业务表现呢？ 5. 海滨总，中小企业的治理风险和财务真实性是投资者的核心关切。在您的研究中，除了财报分析，您会通过哪些非财务的关键指标（如核心技术人员稳定性、关联交易的合理性、客户集中度等）来评估一家公司的治理水平和潜在风险？对普通投资者而言，有哪些简单有效的“排雷”信号值得警惕？ 6. 张总，我们公司在“多品牌、多品种”战略下，公司如何平衡成熟产品（如凯⽒定氮仪）的稳健增⻓与新兴产品（如液相⾊谱仪）的市场开拓？未来，公司将如何巩固并扩⼤这⼀增⻓势头，确保各业务板块协同发展，提升整体盈利能⼒？ 7. 公司强调技术驱动，研发投⼊连续8年增⻓，占⽐超15%。您如何看待当前国产⾼端仪器在核⼼技术上与国际巨头的差距？海能技术在突破卡脖⼦技术，如⾼效液相⾊谱仪和GC-IMS联⽤仪⽅⾯，取得了哪些关键进展？ 8. 未来，公司在研发上将聚焦哪些前沿领域，如何通过与西安交通⼤学等⾼校的合作，加速原创性技术的产业化，构建核⼼技术护城河？ 9. 海滨总，北交所的核心是服务“专精特新”中小企业。与科创板的“硬科技”相比，您认为北交所的投资逻辑在评估企业“科技含量”和“成长潜力”上有何根本不同？在您的研究框架中，评估一家北交所“小巨人”时，技术护城河、管理层格局、产业链议价权这三个要素，您会如何排序和考量？ 10. 海能技术独特的“全产业链制造”模式是核⼼竞争⼒之⼀。在当前复杂国际形势下，这种模式如何保障供应链的⾃主可控与产品的⾼可靠性？近期公司计划在上海投建“科学仪器智能制造基地”，旨在打造“灯塔⼯⼚”。请问该项⽬对公司提升生产效率、智能化⽔平及吸引国际化⼈才有何战略意义？未来如何进⼀步发挥全产业链优势，应对成本压⼒与市场竞争？ 11. 近期公司股价表现活跃，并启动了新⼀轮回购计划，这被市场解读为管理层对公司价值的信⼼。请问董事⻓，您如何看待公司当前的市值与内在价值？公司还将采取哪些措施来提升投资者信⼼，实现市值的稳健增⻓？在与投资者沟通⽅⾯，公司未来有何新的规划，以更好地传递公司长期投资价值？ 12. 展望下半年，您认为影响北交所走势的最关键变量会是什么？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 长江证券建材首席、新财富白金分析师 范超 旗滨集团董秘 邓凌云 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.8.28 【内容简要】 1. 2022年浮法玻璃价格大幅回落，2023年又明显的上涨，到了2024年以来价格则呈现趋势性的下行，过山车式的价格表现背后的原因是什么？ 2. 随着价格的波动，我们也看到行业在产产能也跟随出现了较大的变化，这些产能式永久退出还是暂时冷修？在当前的盈利之下，能否看到浮法玻璃市场化的产能退出？ 3. 在上一轮2017-2020年供给侧改革期间，浮法玻璃行业发生了哪些事情？对于当下的反内卷是否有借鉴的意义，浮法玻璃有没有潜在产能约束的抓手？例如环保或能耗？ 4. 旗滨集团作为浮法玻璃行业的老牌龙头，这么多年是如何在成本控制上持续做到行业领先的？管理效率是如何持续保持高效的？（董秘） 5. 随着公司光伏玻璃的投产，基本形成了双主业的业务架构，在浮法玻璃行业积累的宝贵经验公司如何转化到光伏玻璃行业的领先？（董秘） 6. 光伏玻璃2024年以来虽然偶尔有季节性的波动，但是整体上价格在持续回落，我们看到2mm价格已经回落到了10.5元/平米的水平，目前的价格下行业亏损达到了何种程度，背后的原因又是什么？ 7. 近几年我们也看到了光伏玻璃行业出现了大面积的冷修，其中包括一些老线小线也包括了一些大线新线，这些冷修的产能未来还会复产吗？ 8. 公司目前还有一条在建的光伏玻璃产线，马来的三线，随着后续的投产后目前应该没有在建的产能了，长期来看公司如何去规划光伏玻璃行业的发展路径？（董秘） 9. 最近几年头部企业都纷纷在海外例如东南亚等地建厂，包括公司在马来也有几条浮法和光伏的产线，为什么要选择出海，以及公司未来对海外业务的愿景是怎样的。（董秘） 10. 从格局的角度，虽然CR2的市占率有所下降，但是CR5集中的趋势似乎是在加强的，如何看待光伏玻璃行业从两超到多强的格局演绎带来的变化？ 11. 光伏行业的反内卷在硅料等主材已经开始推进，光伏玻璃行业是否也具备推进的基础？作为行业龙头之一，公司如何去判断未来行业供给发展的路径。 12. 公司一直都是玻璃行业寻求成长的典范，我们看到公司在光伏、电子、药用玻璃多个领域都在寻求突破，长期维度公司希望做成一个何种类型和范式的企业？（董秘） 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 汇添富 港股通消费 50ETF基金经理 乐无穹 畅销书《种草》作者，新能力咨询创始人 于冬琪 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.8.25 【内容简要】 1. 先请教下于总，从概念上来讲，您觉得到底什么是新消费？有新消费自然有与之相对应的 “老消费”，那新老消费之间的主要差异点在哪？ 2. 接下来一个问题想问下乐总，就是为什么是今年？我们看到今年从整个宏观经济增长到消费需求整体趋势看，都是处于一个温和复苏的状态，也并没有说十分亮眼，那为什么今年新消费能够崛起呢，有哪些契机或关键因素？ 3. 新消费崛起的过程中，我们看到政策当然也起到了至关重要的作用，包括近期国家也陆续推出了鼓励生育的政策，包括育儿补贴、公立幼儿园第一年学费免费的提案，还有最新的针对部分消费贷的贴息补贴政策。那乐总您觉得这些政策对于新消费未来有哪些提振作用？ 4. 我们看到其实labubu对应公司的股价在去年初就已经启动了，且去年已经收获了不小的涨幅。那为什么火爆出圈会发生在今年中左右的这个时点，为什么会有这样的一个时间差？ 5. 这当中又引申出了另一个问题，想请教下乐总，我们看到这家公司的股价自6月份爆火以来，股价反倒涨的没之前那么凶了，这是什么原因？ 也有不少投资者担忧，近期新消费经历了一轮上涨之后，估值是否已经过高了？如果估值合理的话，您认为后续新消费成长性会体现在哪些方面？ 6. 这两年还有个现象，就是胖东来火了，这家超市尽管目前只开在河南当地，尽管创始人的言论和行为也有引来一些争议，但确确实实是火了。那么想问下于总，大众对于胖东来的关注是否也是符合新消费的特征，它与前面我们提到的lububu的出圈会有哪些异同？ 7. 聊到胖东来，我们很容易联想到山姆跟盒马，很多人好奇为什么山姆能够在当前国内超市关店潮的大背景下能够大行其道，而盒马号称“中国版山姆”也一直想和山姆拜拜手腕，于总您觉得这两家的各自的优劣势是什么？以及跟前面提到的胖东来对比，会有什么不一样？ 8. 聊完线下零售我们再聊聊线上，自今年一家头部互联网企业宣布进军外卖领域以来，即时零售“外卖大战”再度开启。那想请教下于总，在外卖行业竞争格局基本趋稳的当下，为什么还会有新入局者，外卖这个流量入口对于互联网巨头而言有什么重要的战略意义？往后看这一事件对于整个行业会带来什么变化？ 9. 于总我们知道您前面也研究过很多成功品牌商业模式，也做过企业战略咨询，还写了《种草》这本书。那么想问下您，在新消费崛起的时代，要让消费者快速种草并掏钱付费，您觉得最为关键的点是什么？ 10. 我们关注到港股与A股在新消费标的覆盖是有所侧重的，不少新消费的稀缺标的出现在港股而不在A股上市，产生这样差异的原因乐总您觉得是什么？那对于国内普通投资者而言，现阶段想去布局新消费的话，您有什么建议或者有什么比较好的投资工具能够推荐一下？ 11. 最后请教下乐总，如果投资者想去投港股的新消费，当前港股市场覆盖新消费主题的指数，也有包括国政港股通消费指数，恒生消费指数以及中证港股通消费指数等多个品种，那么他们之间各有那些区别与优势呢？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】华创证券研究所副所长 首席经济学家 张瑜 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.8.20 【内容简要】 1. 4月7日，因懂王“对等关税政策”，沪指跌7.94%，深证成指暴跌9.84%，创业板指跌幅达12.47%，4个月后，A股创10年新高，整体市值突破100万亿。最近市场火爆您是如何看的，到底是什么推动的股市大涨？当前的这个市场流动性是否可持续？ 2. 过去两年，宏观交易逻辑下的大类资产配置较为极端。对于债券类资产而言，十年期国债收益率分位数屡创新低，但对于权益类资产而言，万得全A的股息率则是屡创新高。您曾用“股债收益差”衡量股债性价比，这个指标最近出现了什么变化，背后对应的宏观主线是什么？ 3. 您提到中国股债关系更倾向于看股做债，而非股债双牛，即股牛，债大概率要转跌？未来市场会不会执行“卖债买股”的思路？哪些因素促使我们需要开始重视权益相比债券的配置价值？ 4. 关于债市，近期有个新规定，就是新发的国债利息收入要开始收印花税了，市场理解是要给债市降温，同时想引导部分资金多去配置红利，您是怎样理解的？随着利率走低，对于红利类型的资产还有多大的空间，毕竟银行股都纷纷新高了？ 5. 其实从公布的经济数据来看，并没有特别亮眼，但是市场好像已经无视数据了，您也给我们解读一下最新的数据情况吧CPI\PPI\社融这些？七月经济数据走弱的原因有哪些?宏观指标前高后低的现象怎么看以及对于未来预测会怎么样？ 6. 最近出台的一些扶持消费的政策对经济的具体效应如何？消费品以旧换新政策对整体商品零售提升的贡献有多大?在当前就业市场和收入预期景气度不高的情况下，生育补贴、消费贷款贴息等政策对居民消费提振的效果如何？能否有效修复宏观叙事？对下半年GDP增长有何影响？ 7. 7月的会议跟之前相比，基调有什么变化，透露出来什么信号？因为4 月政治局会议明确提及“适时降准降息”，7 月会议却未再出现类似表述，转而强调“货币政策的结构性功能”。您如何理解这一措辞变化？是否意味着央行已将“防缩表”置于“稳增长”之前？对债券收益率下行空间有何约束？ 8. 针对十五五也在收集意见，对于新的五年规划，您认为重点需要关注的领域有哪些？继续强调自主可控的话，未来五年还有哪些短板会迎来政策的重点支持呢？ 9. 近期政策文件高频出现“反内卷”表述，市场解读不一。针对当下反内卷，到底反的是什么？支持的是什么？我们按照什么阶段去理解？当下环境哪些基本面因素尚未改善可能会对中下游产生压力？ 10. 在反内卷方面，有哪些行业有自发性的减产行为，以及能耗控制是否可能成为一个快速见效的方法？目前上游行业的反内卷动向如何，以及未来是否会有更多行业纳入反内卷行动中？站在宏观视角，哪些行业将率先受益？对 PPI 和 CPI 的传导路径如何？ 11. 如果“反内卷”带来企业盈利韧性强于营收，这是否会成为 2025 年下半年 A 股盈利超预期的重要来源？历史上哪一轮供给侧改革可以类比？ 12. 房地产市场的现状如何，是否存在政策刺激的可能性？ 13. 短期看，国际金价整体处于高位震荡态势。放眼长远，美联储降息预期、地缘政治风险以及全球央行购金等因素仍有望支撑金价震荡上行。您曾提出十年战略看多黄金，关于黄金的最新观察是怎样的？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】华源证券北交所首席 赵昊 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.8.1 【内容简要】 在一系列深化改革政策的强力驱动下，北交所的市场生态、流动性、投资者结构和估值体系均发生了深刻而积极的变化。上半年，北证50指数以近40%的涨幅领跑全球主要股指，不仅点燃了市场热情，更引发了机构投资者对这片“专精特新”沃土的价值重估。 从“深改19条”的落地生根，到“并购六条”的推波助澜，再到“北+H”的扬帆起航，北交所正以前所未有的速度，从一个服务创新型中小企业的“新板块”，蜕变为一个充满活力、具备独特投资价值的“新大陆”。 1. 我们看到，2025年上半年北证50指数累计涨幅近40%，一度突破1500点，表现远超沪深市场。在您看来，驱动这轮强劲行情的根本原因是什么？是单纯的政策刺激带来的估值修复，还是企业基本面改善与市场流动性提升的共振结果？对于这种亮眼表现的可持续性，您如何判断？投资者在享受上涨红利的同时，应如何看待其中可能蕴含的波动风险？ 2. 2025年北交所领跑市场，有很多投资者朋友都在把北交所类比成上一轮的创业板，在12～15年的行情中，创业板的表现也是非常突出。从您的角度看，这种类比是否合适？北交所和早期的创业板有哪些异同？ 3. 2025年上半年，我们看到从“深改19条”的持续深化到“并购六条”的发布，政策层面对北交所的支持力度空前。您认为这些政策组合拳如何系统性地重塑了北交所的市场生态？特别是“并购六条”的出台，对提升上市公司质量和投资吸引力起到了怎样的催化作用？展望下半年，您对北交所的政策走向有何预期，投资者应重点关注哪些可能的政策红利？ 4. 我也想追问一下，“并购六条”的出台，被市场解读为将开启北交所的并购重组大年。您是否认同这一判断？您认为北交所公司的并购会呈现出哪些特点？在追逐并购概念时， 又该如何识别和规避“伪并购”或整合失败的风险？ 5. 6月30日，北证专精特新指数正式发布，标志着北交所进入了与北证50并行的“双指数”时代。您认为新指数的推出具有怎样的战略意义？它与北证50在定位和选股逻辑上有何不同？“双指数”格局将如何引导不同风险偏好和投资策略的资金进行配置，从而进一步丰富和完善北交所的投资生态？这是否会加速相关主题ETF等产品的推出？ 6. 流动性不足和估值偏低，曾是制约北交所发展的两“痛点”。进入2025年，我们看到市场日均成交额显著放大，整体估值中枢也稳步抬升。您认为驱动这一变化的核心因素是什么？当前北交所的流动性水平是否已经达到了一个相对健康和可持续的状态？未来的增量资金除了前面提到的ETF，还有哪些可以期待的方向呢？ 7. 我们观察到，以公募基金为代表的机构投资者正在加速布局北交所，一季度末的持仓金额和参与机构数量均创下新高。您认为机构资金的涌入对北交所的市场生态、定价效率和波动性带来了哪些深刻影响？同时我们也看到了，市场游资对于30cm的空间炒作也有热情，您又如何看待这种情况呢？ 8. 结合部分公司的2025年半年度业绩预告，您如何评价当前北交所上市公司的整体盈利能力和成长韧性？哪些行业的景气度较高，展现出超越周期的增长潜力？面对宏观经济的不确定性，这些以中小企业为主体的公司，其盈利的稳定性和可持续性面临哪些挑战？ 9. “专精特新”是北交所最鲜明的标签，目前国家级“小巨人”企业占比已过半。但小巨人本身也存在质地差异。在您看来，投资者应如何穿透标签，去伪存真，识别出那些真正具备长期高成长潜力的公司呢？ 10. 综合政策、技术和市场环境，如果请您为下半年的北交所总结一条核心投资主线，您会选择什么？如果用几个关键词概括，您会选择哪几个关键词呢？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666

【嘉宾】 华源证券金属行业首席 田源 【主播】全景网首席节目官 天玉 【采访时间】2025.7.31 【内容简要】 今年上半年，黄金成了市场上“最靓的仔”，市场表现一度秒杀股债等大类资产。在经历了4月份的短暂下跌之后又快速反弹，目前是处于高位震荡。 1. 首先您能否给我们复盘一下，今年以来黄金为何能有这么亮眼的市场表现？当前金价处于高位震荡的核心原因又有哪些？ 2. 往后看，关税与降息交易将如何影响金价的走势，您能否做一个展望？ 3. 作为黄金的“平替”，白银在今年的市场表现也是不遑多让。白金与黄金的上涨的核心逻辑存在什么异同？后续白银的价格走势您怎么看？ 4. 同受关税影响的还有铜价的走势，此前特朗普宣布自8月1日起对所有进口铜征收50%关税；另一端，国内近期“反内卷”行情蔓延又对铜价有提振效果。关税叠加反内卷，您认为后续铜的供需结构以及价格走势会如何？ 5. 市场一直预期美联储今年会有降息的动作，但至今靴子仍未落地，联邦利率一直还处于一个相对较高的水平。当前海外的货币与财政环境，对于金属的价格走势影响几何？ 6. 工信部提出的“反内卷”改革，针对过剩产能铜、铝等行业预计会有哪些具体的调控措施？此次提出的反内卷的核心与出发点是什么，与2016年的供给侧改革会有哪些异同点？ 7. 反内卷背景下，锂价持续反弹，碳酸锂单月涨幅近20%。考虑供给端的减产情况以及需求端新能源汽车、储能需求的变化等维度，往后看锂的涨价能否持续？ 8. 稀土市场，近期美国五角大楼成为MP Materials公司最大股东，同时美国防部为MP公司提供显著高于国内现价的镨钕价格下限（110美元/kg）。 美国持续加码本土稀土产业扶持力度预计会对稀土供给端带来什么影响？在我国严控稀土出口的背景下，未来稀土价格预计会有什么样的走势？ 9. 最后，请您对下半年的金属板块的行情做一个展望，核心投资主线是什么？如果用几个关键词概括，您会选择哪几个关键词呢？ 【更多信息】 抖音/视频号/小红书：@天玉和她的朋友们 @社牛小玉儿 欢迎交流~dream_sty666