1546
7“在别人躺平时积累，在行业爆发时收获；做难而正确的事，让投资与生活更富有、更睿智、更快乐。”
播客简介：欢迎收听国投瑞银基金《投资心法·基金访谈录》第三期！本期节目，我们深度对话基金经理周思捷，为您揭开一位深耕周期与成长、信奉“知行合一”的基金经理的投资世界。
周思捷拥有长达十年的研究员积淀，从化工领域起步，构建了独特的“周期+成长”双重视角。节目中，他坦诚分享：
● 十年磨剑之路： 从化工研究员到基金经理的心路历程，如何以“796”的投入打下坚实基本功，并拓展能力圈。
● 核心投资框架： 独创的“70%芒格 + 30%邓普顿”理念解析——如何在坚守长期价值（芒格）与灵活捕捉低估机会（邓普顿逆向）间寻找平衡？如何理解“三年一倍”的投资思维？
● 周期洞察： 为何在行业至暗时刻看到希望？如何识别并投资那些能在下行期逆势布局、拥有“企业家精神”的公司？化工行业“易精难学”的特性如何塑造其投资观？
● 风险与成长： 如何理解重资产行业的商业模式？自由现金流为何至关重要？在能力圈“坚守”与“拓展”间如何权衡？周思捷更分享了汽车行业投资的反思。
● 研究心法与生活哲学： 为何痴迷于阅读企业家传记和《资治通鉴》？调研中如何“察言观色”？“I人”性格如何与投资工作结合？周思捷更将“做难而正确的事”、“模糊而正确”的智慧融入投资与生活（如踢球的“安全边际”），倡导“知行合一”的长期主义。
无论您是想了解基金经理的立体画像，还是探寻周期投资、价值成长的融合之道，抑或思考如何在波动中保持定力、追求长期富足人生，这期充满真知灼见和坦诚反思的对话都值得细细聆听。
节目金句摘录：
1 “在行业下行周期的时候，如果别人全都躺平了，但是你还能够对这个行业有一定的信仰...你那些积累就有可能在下一轮行业的爆发期充分的体现出来。” (周思捷 谈行业低谷期的坚持)
2 “因为我们经历过很多的周期，我们能知道在行业极差的时候，它往往是孕育机会的这个时间点。但是在行业很疯狂，所有人都很赚钱的时候，他往往是在孕育风险。” (周思捷 谈周期规律与风险意识)
3 “做难而正确的事。” (周思捷 谈价值观与长期战略)
4 “投资本质上是个开心的事情。” (周思捷 谈投资与生活的态度)
5 “更富有、更睿智、更快乐。” (周思捷 给投资者的寄语)
6 “（我的框架是）70%的芒格加30%的约翰邓普顿。” (周思捷 概括核心投资理念)
7 “对于化工来说，因为你周期和成长你都得知道一些...你不能有特别明显的短板。” (周思捷 谈化工行业的投资挑战)
8 “看三年最主要的原因，就要排除行业或者这个公司没有一些极端的大的风险，会影响他的商业模式。” (周思捷 谈“三年一倍”的实质)
9 “模糊而正确：我知道我往这个方向走，长期上看能够获得不错的收益，但是我并不知道这个收益具体是多少。” (周思捷 谈长期判断)
10 “你能够把长期的事情想明白，短期才不会焦虑。” (周思捷 谈长线思维)
时间轴导览
● 主持人魏衡引入主题，揭秘基金经理周思捷的投资哲学。
● 周思捷亮相，首次回应十年研究员的成长路径。
● 02:04 非科班出身却扎根化工领域，揭秘如何两周内突击掌握行业框架。
● 04:00 “796工作制”的自我修炼：每天12小时+全年无休的研究员生涯。
● 05:22 行业认知颠覆：化工“易精难学”，突破术语壁垒后洞察周期性规律。
● 07:13 关键洞见：化工行业技术迭代慢，周期属性＞成长属性。
● 10:00 差异化竞争力：为何化工比钢铁/煤炭更依赖“企业家精神”。
● 11:43 逆向投资心法：行业全线亏损时，往往是布局阿尔法最强企业的黄金期！
● 13:01 政策差异：为何化工企业比资源类行业拥有更大战略空间？
● 16:31 周期思维 vs 成长叙事：如何拆解“子行业十倍机会”的真伪。
● 17:58 能力圈拓展方法论——不做规划，通过“横向比较”自然延伸。
● 24:09 价值观溯源：为何拒绝“赚快钱”，转向芒格式长期主义？
● 27:40 独家解读：选芒格而非巴菲特的两大关键（制造业偏好+中国信仰）。
● 28:49 公募实战适配：邓普顿的“全球低估资产狩猎”如何解决组合管理难题。
● 33:01 “三年视角”的深层逻辑：排除断崖式风险，对抗估值下杀。
● 35:17 周期行业的视野局限：为何有的企业无法看十年？
● 37:28 水电VS化工：不同行业该看多长？关键指标是商业模式稳定性！
● 39:52 传记研究法：通过《资治通鉴》训练跨周期决策视野。
● 42:51 “难而正确的事”标准：放弃短期爽感，选择长期护城河。
● 45:55 汽车行业反思：低估行业竞争激烈度导致的投资教训。
● 48:23 风险平衡术：从进攻性组合转向“稳健行业+高股息”配置。
● 52:17 集中度变化：前十大持仓从80%降至60%的底层逻辑。
● 54:04 直观对比：30%芒格+70%邓普顿组合会变成什么样？
● 57:16 自由现金流的双重意义：既衡量商业模式优劣，也预示分红潜力。
● 59:53 能力圈悖论：为何拓展圈外领域反而能提升核心能力圈判断力？
● 61:45 电解铝VS化工：供给侧改革如何造就“躺赢”行业？（商业模式对比）
● 66:01 I型人格的调研秘诀：如何通过“观察眼神”识破管理层信心真伪。
● 68:35 足球哲学：为什么“不受伤”是成年运动的最高准则？（类比安全边际）
● 70:24 知行合一：踢球、读书、调研如何统一于“长期主义”框架。
● 75:02 终极目标：投资如何让人“更富有、更睿智、更快乐”？
● 76:30 贯穿全场的核心理念：在波动中坚持做“难而正确的事”。
风险提示函
以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资须谨慎。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。
2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。
3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。
4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
