【一句话金句】 当理财变成一道”思考题”，比答案更重要的，是找对解题的人。 【播客简介】 欢迎收听国投瑞银基金播客《投资心法·基金访谈录》。本期节目，我们深度对话国投瑞银资产配置部副总经理、FOF基金经理周珞晏。 存款利率下行，理财收益缩水，钱该往哪儿放？这是越来越多投资者面对的现实困惑。周珞晏从这份普遍的焦虑出发，带你看懂低利率时代的资产配置逻辑——为什么”送分题”在缩水，“思考题”的空间反而更大了？为什么FOF基金经理的工作，本质上是”把复杂留给自己，把简单留给投资者”？ 在本期访谈中，周珞晏将深入分享： • 低利率时代的投资困局： 无风险利率下行如何重塑个人资产配置？为什么不参与风险资产，可能反而面临更大的机会成本？过去那种”看上去没有风险”的非标理财，其实承担的是可能全军覆没的信用风险——而股市承担的更多是波动。 • 结构性行情的真相： 26年二季度的结构分化有多极致？为什么”选对方向比仓位更重要”？同样叫”结构性行情”，19-20年、21年和当前的分化程度完全不同——“结构”是个大词，要拆细看。 • 投资界的”图灵测试”： 用黄金这道题，区分”看了很多资讯”和”真正懂底层逻辑”的人。黄金投资从”美元信用受损、一路看多”变成了需要懂美债、懂美元的复杂题——核心差异在于，真正懂的人能解释为什么黄金近期走弱。 • 穿透基金经理的”马甲”： FOF基金经理调研前要做数小时的预案与定量分析——熊市、牛市、震荡市的表现，风格分布，估值容忍度，行业集中度。“几乎所有基金经理都有一件漂亮的’马甲’”——关键是看到马甲背后的内核。 • 全球资产排兵布阵： 从最锋锐的AI成长到守门员级的现金工具，不同资产在FOF组合中各扮演什么角色？黄金从”守门员”变成了风险属性很高的品种，美元债是复杂但有独特优势的进攻型固收。 • 拆解”低波固收增强FOF”： 固收·加·低波·FOF，这四个词分别意味着什么？战略中枢约九成固收、一成风险资产。低波、中波、高波的权益仓位中枢有什么区别？它适合谁、不适合谁？ • FOF基金经理的一天： 从睁眼看隔夜行情、通勤听卖方晨会，到盘中精细操作、午间路演或快走锻炼，再到收市后的深度研究——做FOF有点像三甲医院的专家，需要专长也需要多科会诊。 • “拿得住”的秘密： 为什么很多基金净值曲线不错，但投资者没赚到钱？核心是”高买低卖”。FOF要做的就是让净值曲线尽量平滑——所有看不见的复杂，都是为了让投资者体验足够舒适、能够真正拿得住。 【金句摘录】 • “选对方向，比仓位重要得多。” （周珞晏 谈结构性行情下的核心挑战） • “黄金投资从过去几年简单地认为’美元信用受损，一路看多就行’的状态，又重新回到了’你要真正懂美债、懂美元，才能做好黄金投资’的状态。” （周珞晏 谈黄金投资逻辑的变迁） • “几乎所有的基金经理都有一件漂亮的’马甲’——我们要做的，是穿透马甲，看到他的内核。” （周珞晏 谈FOF选基方法） • “回溯过去很容易，展望未来很难。我见过很多分析，讲得头头是道，核心其实是在回顾过去，然后隐含地给投资者一种’过去就代表未来’的感觉。” （周珞晏 谈投研中的认知陷阱） • “很多人说的’市场共识’，其实只是自己周围朋友的共识。” （周珞晏 谈信息茧房与真正的市场研判） • “FOF最难的可能不是选对基金，而是要让投资者拿得住。” （周珞晏 谈产品设计的核心挑战） 【时间轴导览】 00:00 - 开场 | “送分题”缩水的时代，怎么答好”思考题” 存款利率下行让理财变成了一道”思考题”。但无风险利率的降低，本身会推动风险资产给出更好的潜在回报——“思考题”的分值上限，可能比”送分题”更高。 04:15 - 五年之变：FOF方法论如何持续迭代 美股、美债、汇率——全球资产底层逻辑持续变化。为什么工具化的权益基金可以只在特定赛道表现，而FOF必须追求”全天候”？方法论的迭代是持续在发生的。 08:56 - 结构性行情：选对方向比仓位更重要 26年二季度是极致的结构性行情：好赛道在收缩，选对方向的重要性远超仓位大小。都叫”结构性”，但背后的分化程度可能完全不同——概念要拆细看。 14:34 - 低利率的双刃剑：焦虑背后的机遇 无风险利率下行，一面是投资者的焦虑，另一面是风险资产机会的凸显。FOF的分散化如何让投资”舒服一点”——少一些惊吓，换一个更窄、更可预期的回报区间。 22:05 - 自己选基还是交给FOF？三个自我评估 周珞晏给出三个判断维度：你的风险收益目标是否清晰？你对股债商品全球资产有多少了解？你对全市场基金研究有多深的积累？ 28:36 - 投资界的”图灵测试”：你真的懂黄金吗 用黄金设计一道区分”真懂”和”以为自己懂”的测试题。核心差异：真正懂的人能解释为什么黄金近期走弱，而不只是重复”美元信用受损、央行购金”的既有叙事。 34:09 - 穿透”马甲”看”内核”：FOF调研在看什么 调研基金经理不是听他侃侃而谈——而是花数小时做预案与定量分析，看熊市牛市震荡市表现、风格分布、估值容忍度、行业集中度。关键是看到每一件漂亮”马甲”背后的真实投资能力。 42:23 - 全球资产排兵布阵 & 美债的复杂逻辑 从AI成长到中短债，不同资产在FOF组合中扮演从前锋到后卫的角色。美元债的核心优势与复杂性：高票息的诱惑、利率与汇率的双重挑战。凯文·沃什对美债的实际影响可能没有想象中大——投研也要会”做减法”。 55:35 - 回顾 vs 展望：何为真正的”市场共识” “回溯过去很容易，展望未来很难。”很多分析隐含着”过去就等于未来”的逻辑。市场共识到底是谁的共识？卖方分析师路演几十家机构后的样本，为什么比”周围朋友聊聊”更有参考价值。 61:47 - 拆解”低波固收增强FOF”：产品形态与适合人群 固收·加·低波·FOF四个词逐一拆解。战略中枢约九成固收、一成风险资产。低波、中波、高波的权益仓位中枢各有不同。适合理财增强需求的投资者，不适合追求高弹性或完全零风险的投资者。 79:38 - FOF基金经理的一天 从睁眼看隔夜行情、通勤听卖方晨会，到盘中精细操作、午间路演或快走锻炼，再到收市后的深度研究。做FOF有点像三甲医院的专家——有最专长的领域，也需要”多科会诊”。信息爆炸时代的筛选原则：不认同的不听，完全认同的也不必听。 91:50 - 让投资者”拿得住”：把复杂留给自己 为什么很多基金净值曲线不错，但投资者没赚到？核心是不断高买低卖。FOF要做的就是让净值曲线尽量平滑——没有超出预期的不利事件，同时满足收益目标。所有看不见的复杂研判，都是为了让投资者的持有体验足够简单。 为什么值得收听？ • 宏观视野： 从黄金到美债，从AI成长到全球汇率，覆盖多元资产的配置逻辑与当下市场判断。 • 实战方法论： 穿透基金经理”马甲”、区分回顾与展望、识别真正的”市场共识”——可直接复用的认知框架。 • 产品拆解： 对”低波固收增强FOF”做了完整的概念拆解与适配分析，帮你判断它是否匹配你的需求。 • 幕后真实： 一个FOF基金经理从早到晚的完整工作日，让你直观理解那些”看不见的复杂”。 收听建议 适合关注低利率时代理财配置、想了解FOF产品逻辑、或希望提升资产配置认知的投资者。无论你是刚开始关注投资的新手，还是正在考虑配置FOF的有经验投资者，这期对话都能为你提供有价值的思考维度。 风险提示函 以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资须谨慎。 尊敬的投资者： 投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示： 1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。 2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。 4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。 5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本期访谈全文： https://mp.weixin.qq.com/s/0jhhyVFe2dtv0RLq6MmXFA?from=industrynews&color_scheme=light

“在别人躺平时积累，在行业爆发时收获；做难而正确的事，让投资与生活更富有、更睿智、更快乐。” 播客简介：欢迎收听国投瑞银基金《投资心法·基金访谈录》第三期！本期节目，我们深度对话基金经理周思捷，为您揭开一位深耕周期与成长、信奉“知行合一”的基金经理的投资世界。 周思捷拥有长达十年的研究员积淀，从化工领域起步，构建了独特的“周期+成长”双重视角。节目中，他坦诚分享： ● 十年磨剑之路： 从化工研究员到基金经理的心路历程，如何以“796”的投入打下坚实基本功，并拓展能力圈。 ● 核心投资框架： 独创的“70%芒格 + 30%邓普顿”理念解析——如何在坚守长期价值（芒格）与灵活捕捉低估机会（邓普顿逆向）间寻找平衡？如何理解“三年一倍”的投资思维？ ● 周期洞察： 为何在行业至暗时刻看到希望？如何识别并投资那些能在下行期逆势布局、拥有“企业家精神”的公司？化工行业“易精难学”的特性如何塑造其投资观？ ● 风险与成长： 如何理解重资产行业的商业模式？自由现金流为何至关重要？在能力圈“坚守”与“拓展”间如何权衡？周思捷更分享了汽车行业投资的反思。 ● 研究心法与生活哲学： 为何痴迷于阅读企业家传记和《资治通鉴》？调研中如何“察言观色”？“I人”性格如何与投资工作结合？周思捷更将“做难而正确的事”、“模糊而正确”的智慧融入投资与生活（如踢球的“安全边际”），倡导“知行合一”的长期主义。 无论您是想了解基金经理的立体画像，还是探寻周期投资、价值成长的融合之道，抑或思考如何在波动中保持定力、追求长期富足人生，这期充满真知灼见和坦诚反思的对话都值得细细聆听。 节目金句摘录： 1 “在行业下行周期的时候，如果别人全都躺平了，但是你还能够对这个行业有一定的信仰...你那些积累就有可能在下一轮行业的爆发期充分的体现出来。” (周思捷 谈行业低谷期的坚持) 2 “因为我们经历过很多的周期，我们能知道在行业极差的时候，它往往是孕育机会的这个时间点。但是在行业很疯狂，所有人都很赚钱的时候，他往往是在孕育风险。” (周思捷 谈周期规律与风险意识) 3 “做难而正确的事。” (周思捷 谈价值观与长期战略) 4 “投资本质上是个开心的事情。” (周思捷 谈投资与生活的态度) 5 “更富有、更睿智、更快乐。” (周思捷 给投资者的寄语) 6 “（我的框架是）70%的芒格加30%的约翰邓普顿。” (周思捷 概括核心投资理念) 7 “对于化工来说，因为你周期和成长你都得知道一些...你不能有特别明显的短板。” (周思捷 谈化工行业的投资挑战) 8 “看三年最主要的原因，就要排除行业或者这个公司没有一些极端的大的风险，会影响他的商业模式。” (周思捷 谈“三年一倍”的实质) 9 “模糊而正确：我知道我往这个方向走，长期上看能够获得不错的收益，但是我并不知道这个收益具体是多少。” (周思捷 谈长期判断) 10 “你能够把长期的事情想明白，短期才不会焦虑。” (周思捷 谈长线思维) 时间轴导览 00:00-01:07 开场与嘉宾介绍 ● 主持人魏衡引入主题，揭秘基金经理周思捷的投资哲学。 ● 周思捷亮相，首次回应十年研究员的成长路径。 01:07-05:22 入行初心：化工研究的“796”生涯 ● 02:04 非科班出身却扎根化工领域，揭秘如何两周内突击掌握行业框架。 ● 04:00 “796工作制”的自我修炼：每天12小时+全年无休的研究员生涯。 ● 05:22 行业认知颠覆：化工“易精难学”，突破术语壁垒后洞察周期性规律。 05:22-11:43 周期与成长的辩证观 ● 07:13 关键洞见：化工行业技术迭代慢，周期属性＞成长属性。 ● 10:00 差异化竞争力：为何化工比钢铁/煤炭更依赖“企业家精神”。 ● 11:43 逆向投资心法：行业全线亏损时，往往是布局阿尔法最强企业的黄金期！ 11:43-17:58 能力圈进化：从化工到全市场 ● 13:01 政策差异：为何化工企业比资源类行业拥有更大战略空间？ ● 16:31 周期思维 vs 成长叙事：如何拆解“子行业十倍机会”的真伪。 ● 17:58 能力圈拓展方法论——不做规划，通过“横向比较”自然延伸。 17:58-29:29 投资框架：70%芒格+30%邓普顿 ● 24:09 价值观溯源：为何拒绝“赚快钱”，转向芒格式长期主义？ ● 27:40 独家解读：选芒格而非巴菲特的两大关键（制造业偏好+中国信仰）。 ● 28:49 公募实战适配：邓普顿的“全球低估资产狩猎”如何解决组合管理难题。 29:29-37:49 关键策略：三年一倍与模糊正确 ● 33:01 “三年视角”的深层逻辑：排除断崖式风险，对抗估值下杀。 ● 35:17 周期行业的视野局限：为何有的企业无法看十年？ ● 37:28 水电VS化工：不同行业该看多长？关键指标是商业模式稳定性！ 37:49-45:55 企业家精神与历史智慧 ● 39:52 传记研究法：通过《资治通鉴》训练跨周期决策视野。 ● 42:51 “难而正确的事”标准：放弃短期爽感，选择长期护城河。 ● 45:55 汽车行业反思：低估行业竞争激烈度导致的投资教训。 45:55-54:40 组合管理进化论 ● 48:23 风险平衡术：从进攻性组合转向“稳健行业+高股息”配置。 ● 52:17 集中度变化：前十大持仓从80%降至60%的底层逻辑。 ● 54:04 直观对比：30%芒格+70%邓普顿组合会变成什么样？ 54:40-61:45 现金流与长期主义 ● 57:16 自由现金流的双重意义：既衡量商业模式优劣，也预示分红潜力。 ● 59:53 能力圈悖论：为何拓展圈外领域反而能提升核心能力圈判断力？ ● 61:45 电解铝VS化工：供给侧改革如何造就“躺赢”行业？（商业模式对比） 61:45-70:24 生活哲学：投资是一场长跑 ● 66:01 I型人格的调研秘诀：如何通过“观察眼神”识破管理层信心真伪。 ● 68:35 足球哲学：为什么“不受伤”是成年运动的最高准则？（类比安全边际） ● 70:24 知行合一：踢球、读书、调研如何统一于“长期主义”框架。 70:24-77:00 箴言与结语 ● 75:02 终极目标：投资如何让人“更富有、更睿智、更快乐”？ ● 76:30 贯穿全场的核心理念：在波动中坚持做“难而正确的事”。 风险提示函 以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资须谨慎。 尊敬的投资者： 投资有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示： 1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。 2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。 4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。 5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

欢迎收听国投瑞银基金播客《投资心法·基金访谈录》。本期节目，我们深度对话拥有近二十年市场历练的基金经理吉莉。 吉莉的职业生涯始于2007年市场狂热的顶点，从研究周期性行业（煤炭、石油）起步，亲历了A股的大起大落与完整周期轮回。这份独特的起点，让她对市场的“反身性”与“超级不确定性”刻骨铭心，也奠定了她敬畏市场、深研周期、执着追问“凭什么”的投资底色。 “看清趋势以获取收益，理解周期以控制风险。” 吉莉的投资哲学，融合了深刻的周期洞察、对宏观趋势的把握、对微观公司质地的判断，以及对人性与市场情绪的深刻理解。她的分享，充满了实战的智慧与朴素的“常识”力量，为投资者在复杂市场环境中提供宝贵的思考维度和方法论启发。 【本期对话人】 魏衡|国投瑞银基金首席理财策略分析师 吉莉|国投瑞银基金经理、基金投资部总监助理 【时间轴导览】 00:06 - 投资中的“叙事陷阱”：市场常追捧高PE资产，却忽视低PB的黄金机会，当资产跌到“白菜价”时，多问“凭什么”—这可能是你发财的起点。 00:41 - 揭秘基金经理吉莉成长之路：研究员如何炼成基金经理？投资方法论如何从实战中淬炼？ 01:25 - 职业起点：07年入行的“毒打教育” 回忆初入行看煤炭、石油周期行业，亲历60倍PE疯狂与崩盘。市场充满不确定性，从“糊涂”到抓住主要矛盾，需敬畏周期与市场反身性。 11:54 - 拓展视野：从周期到消费的“盲人摸象” 为何主动拓展行业覆盖？对比不同行业（如白酒vs化妆品），学会识别80分公司的价值，拒绝“隔靴搔痒”式分析。 23:58 - 转型投资经理：真金白银的“心态挑战” 2014年转岗券商自营，模拟组合vs实盘差异巨大，真金白银下，仓位调整更纠结。谨记珍言：投资如运动员上场，准备不足恐失机会——自信源于“置信度”。 38:50 - 投资框架揭晓：趋势+周期的双引擎 吉莉核心方法论：看清趋势获取收益（通胀+增长驱动） + 理解周期控制风险（均值回归），简单两句话，如何应对百年变局？ 50:00 - 看清趋势：货币与人的“隐秘力量” 趋势非简单K线，货币通胀（“菜单成本”效应）、人口文化（东亚勤奋基因）是关键。确定性在变局中或成“免费午餐”，吸引溢价。 60:00 - 理解周期：转折点的“判断艺术” 周期转折难预测？煤炭从“不如白菜价”到暴涨的案例。左侧vs右侧取决于“置信度”，安全边际是关键。避免“鱼尾变带鱼”的叙事陷阱！ 70:00 - 投资风格：均衡不是标签，是生存策略 为何持仓均衡？大变局下，拒绝执念“盐碱地挖金”。2021年资源股集中vs当前分散，动态调整逻辑——便宜遍地时，如何取舍？ 80:00 - 决策神器：规则化表格“防情绪绑架” 吉莉的“检查清单”：股权风险溢价+流动性+增长六指标，主观打分如何避坑？ 90:00 - 投资哲学：灵魂拷问“凭什么” 高估值背后是成长还是叙事？吉莉的批判思维：多问“凭什么”，少被40倍PE迷惑。 100:00 - 终极启示：置信度的“拼图游戏” 比喻投资如拼图——从高置信区块（如周期规律）拓展。经历毒打才懂“敬畏”，在不确定中寻找锚点，投资是终身进化。 【为什么值得收听？】 · 真实成长故事：吉莉从研究员到基金经理的“毒打”历程，揭秘市场敬畏心的来源。 · 实战框架： “趋势+周期”双引擎、规则化表格，可直接复用的投资工具。 · 反常识洞见： “确定性溢价”“均衡动态调整”，打破标签化思维。 · 哲学启发： “凭什么”批判思维和“拼图”置信度管理，提升长期生存率。 收听建议：适合投资者、金融从业者学习方法论，尤其关注周期应对、风险控制的你！点击播放，解锁吉莉的“按图索骥”投资智慧。 风险提示函 以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。 尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示： 1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。 2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。 4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。 5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

“指数增强不仅是追求超额收益，更是追求收益的稳定性——让投资更可预期。” 指数增强基金是“躺平”还是“内卷”？在国投瑞银播客的第一期节目中，我们有幸邀请到资深基金经理殷瑞飞先生，与主持人魏衡一起深入探讨指数增强基金的投资方法论。从指数基金的“简单”表象到背后的技术门道，再到指数增强基金如何在收益与风险间寻找平衡，殷总为我们揭示了指数增强的独特魅力与核心理念。无论是量化选股的多因子框架，还是对超额收益稳定性的极致追求，这一期节目都将为您带来满满的干货与启发。 如果您对指数投资感兴趣，或想了解如何在不确定的市场中寻找更多确定性，这期播客不容错过！我们还将讨论AI技术在投资中的应用，以及如何选择适合自己的基金产品，助您在投资路上更进一步。 本期对话人： 魏衡|国投瑞银基金首席理财策略分析师 殷瑞飞|国投瑞银基金量化投资部总经理 本期导航： 00:07 指数增强基金的核心目标：长期稳健的超额收益，强调稳定性而非短期爆发 01:00 简单不等于容易，纯被动指数基金看似“抄作业”实际充满技术挑战。 05:00 定义指数增强：不只是追求更高收益，而是介于指数与主动基金之间，核心在于超额收益的稳定性。 08:44 指数增强=皮馅比例稳定的包子：指数基金是馒头，超额收益是肉馅，指数增强就是皮馅比例稳定的包子。 10:00 如何实现稳定的指数增强？从收益获取和风险控制的双重策略。 13:00 量化多因子解密：深入了解收益来源—盈利成长、估值、一致预期（研究价值）、市场非理性（量价/AI捕捉）等五大类因子如何挖掘超额。 18:55 因子深究（一）：“一致预期”因子边际变化的投资逻辑 24:00 因子深究（二）：利用“市场非理性”：AI如何捕捉交易机会？ 30:50 团队特色与取舍：国投瑞银量化团队的鲜明烙印—不追求“短期亮眼”，对超额收益稳定性有更高要求。 36:00 稳健优先的价值观：为何执着于稳健性？为何不追逐“聚光灯”？旨在保护投资者利益，以长期持有体验优先。 39:37 案例对比：沪深300 vs 中证500 vs 中证2000，哪些指数适合增强？为什么小盘股增强空间更大？ 45:00 AI大模型的应用前景：如何看待大语言模型？前景广阔但应用需谨慎，技术成熟度和稳定性是关键，不会盲目“塞”入模型。 48:29 如何选择适合自己的指数产品，“灵魂三问”帮你判断：是否看好权益资产？是否认为市场有效性不足？是否追求稳健超额收益？ 55:46 指数增强的投资哲学：指数增强是“带着镣铐跳舞”，用纪律换取长期确定感。 风险提示函 以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。 尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。 根据有关法律法规，国投瑞银基金管理有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示： 1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。 2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 3. 如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、期限结构风险、强制平仓风险等特有风险。 4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。 5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。国投瑞银基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。