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0【嘉宾】摩根士丹利 中国首席经济学家 邢自强
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2025.9
【内容提要】
引言：
当全球关税风暴愈演愈烈，美国走向孤立主义，中国资产却悄然迎来重估窗口。如何在‘滞胀＋衰退’的外部黑云中，寻找中国经济的彩虹？本期《天玉朋友圈》对话摩根士丹利中国首席经济学家邢自强。
采访提纲：
1. 特朗普关税政策是扰动全球经贸环境的重要因素。目前为止，美国跟中国的谈判仍在进行中。欧洲、日韩也在逐步达成协议。您如何预估美国对中国乃至全球关税的最终水平，以及影响？
2. 在这个问题上我有一个困惑，就是特朗普关税2.0刚出来的时候，全球资本市场都看到了巨幅的扰动，但现在逐步平息，这是已经消化掉了影响，还是说“不是不报时候未到”？
3. 您最新提出“美国关税机制可能长期存在”，并且会对美国经济造成“永久性伤痕”。您如何评估关税政策包括“大而美”法案等对美国的影响？美国下半年及明年的通胀形势、美联储财政政策货币政策、美元和美元资产您怎么看？
4. 美元的不稳定性凸显，“去美元化”讨论较多。近期，全球稳定币立法进程加快，机构纷纷布局稳定币。您是如何看待稳定币的？新的阶段，您对人民币国际化布局有何思考？
5. 下面我们聚焦国内经济。您如何评价2025年上半年我国宏观经济的表现？您在近期分享中判断中国下半年GDP的实际增速会回落到4.5%或以下，2025年中国GDP最终能否守住5%？如何展望全年经济走势？
6. 市场对于出口一直有担心，但是出口的情况总是能超预期，出口的韧性为什么这么强？下半年关税扰动下中国出口形势会是怎么样？
7. 您多次强调中国要争分夺秒推出对冲政策，那现在频率跟力度，是否有提升？未来3个月应优先落地哪些措施？相比于美国非常激进的政策，我们一直很克制，这个是为什么？
8. 您把宏观政策概括为“重组债务、刺激消费、改革恢复信心”的三部曲，具体能给我们展开讲讲吗？有没有可量化的目标或KPI？
9. 今年多次提到“反内卷”，“反内卷”到底反的是什么，支持的是什么？如何达到最佳效果？接下来有哪些建议？
10. 今年两会提出财政支出从“投资于物”转向“投资于人”。具体应如何把资金精准滴灌到教育、医疗、养老等社保短板，从而撬动万亿元级消费增量？
11. 您提到“以旧换新不应局限于产品，还应包括服务”，这个如何解读？相比于美国，服务类消费很多都花在了“痛苦消费”上，例如法律、医疗，那我们如何在提升“快乐消费”？
12. 聚焦A股，这一轮水牛行情，主要是哪几方面因素推动的？您预计会持续多久？如何更持续、结构更健康？同时有哪些潜在的风险可能打破这一轮的水牛行情？您个人最担心的“黑天鹅”与最期待的“灰犀牛”分别是什么？
13. 大摩把中国资产的评级从“标配”上调至“超配”，核心逻辑是“政策稳＋盈利底＋估值低”。您如何说服仍在观望的国际长线资金“真金白银”加仓？他们在担心什么？
14. DeepSeek、“六小龙”等科创热点重燃外资对中国供应链的信心。您如何评估中国AI应用落地的盈利兑现节奏？
15.房地产销售已连续两年负增长，行业何时迎来真正意义上的出清？政策端还有哪些期待吗？
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