聊聊大猩猩的市值配置原则

这一期的主题是聊聊大猩猩的市场配置原则。

过去一段时间我们几位嘉宾经常就市场市值配置原则这个话题进行交流和探讨，今天我们再次聊一聊大猩猩的市值配置原则。

本期几位嘉宾和在space中加入的神鱼提出不同观点和建议，探讨了市值配置、现金比例、资产选择等问题

【活动信息】

分享主题：聊聊大猩猩的市值配置原则

时间：20:00（UTC+8）2025年10月10日

常驻嘉宾：

Odyssey 推特 @OdysseysEth

Zhen Dong 推特 @zhendong2020

Peicai Li 推特 @pcfli

【音频时间戳】

02:30-07:52 Peicai Li 分享个人配置原则与执行困境Peicai Li 提出“70%大猩猩资产+30%现金”配置原则，强调投资需与解释匹配，并反思过去配置缺乏系统性。

07:52-13:54 Peicai Li 详解“为何按市值配置”Peicai Li 解释：大猩猩资产具高胜率与赔率，市值配置可对抗禀赋效应、知识幻觉等认知偏差。

15:38-31:31 Odyssey 质疑市值配置原则Odyssey 提出：市值配置可能牺牲个体洞见，并引用“逃避自由”理论批评其逃避投资责任。

31:31-35:00 Peicai Li 回应：原则优于自由Peicai Li 强调投资需原则性框架，避免毁灭性错误，并建议在选标的上保留艺术性，配置上保持纪律。

38:26-45:00 DiscusFish提出“底仓+超配”模型DiscusFish 建议按资产总市值比例配置底仓（如1 BIPS），超配部分可灵活调整，兼顾原则与灵活性。

47:26-01:11:14 现金比例与再平衡讨论探讨现金作为“期权”的价值，以及如何在底仓、现金、超配之间平衡。

【space金句】

💡 我们通常会对自己已经持有的东西会给一个过高的估值，给没有持有的东西会给一个过低的估值。

💡 市值配置它有那个朴素而谦卑的那一面，但它也带来另外一种诱惑力，就等于是我放弃了，我应该真正该怎么样去思考。

💡 在投资里面可能就是这种，你避免去犯毁灭性的错误，对长期来看有可能是比短期更加的有价值的。

💡 如果你能想清楚我至少要拿多少，那我配置的时候就给他配进去，超配的部分做进攻，这部分就做底仓，我怎么就不动？

💡 现金它是一个流动性最好的资产，它又是一个在极端情况下你能快速用起来、动起来的一个资产，它的期权价值其实是被我们忽略了。

【要点精选】

• Peicai Li 推特  @pcfli

观点：支持市值配置，强调原则与谦卑

1. 市场有效性：认为大多数投资者无法战胜市场，而市值配置是面对市场“集体智慧”的一种谦卑，可系统性地避免因个人偏见（如过度自信、禀赋效应）导致的致命错误。
2. 执行性与传承：投资是严肃且后果重大的行为，需要稳定、可执行的原则来保证长期稳定和代际传承。市值配置提供了明确的规则，限制了决策的随意性。
3. 有限调整：不完全排斥个人洞见，但主张调整应被严格限制（例如，仓位变动不超过30%），且更倾向于在“现金”与“大猩猩”之间进行再平衡，而非在不同“大猩猩”之间做频繁切换。
4. 
   

• Odyssey 推特 @OdysseysEth

观点：质疑市值配置，强调个人洞见与灵活性

1. 逻辑矛盾：选择投资“大行星”本身已是一种超越市场平均（如指数基金）的个人判断。若在具体配置上又完全屈服于市场市值，则存在“既聪明又不聪明”的矛盾。
2. 错失机会：严格的市值配置会系统性地错过那些基于深度研究才能发现的、市场暂时错误定价的“认知折价”机会。
3. 更灵活的框架：提出配置应基于一个更复杂的公式，综合考虑：资产质量：其垄断性/秩序的品质。
   认知优势：投资者个人对该资产的理解深度。
   风险与周期：资产在S型曲线上的位置及市场周期（如狂热期应减配）。
   
4. 批判僵化原则：引用“逃避自由”和凯恩斯的名言，认为市值配置提供的“精确的计算确定性”可能是一种逃避投资责任的表现，投资者应勇于承担经过深思的判断。

提问：【Zhen Dong 推特 @zhendong2020】

回答：【DiscusFish@bitfish1】

Q1、在按总市值比例配置的被动策略中，如何处理因部分资产暴涨或新资产出现而必须进行的主动卖出操作？

答：核心思路是：将总资产划分为两个性质不同的“池子”。

1. 底仓 / 核心仓：性质：视为“家族信托”或为后人管理的资产，目标是超长期甚至永久持有。
   操作规则：只要该资产仍然属于你定义中的“核心大猩猩资产”，就永远不卖出。它的唯一卖出条件是“从核心资产列表中剔除”。
   目的：这个池子确保了自己对核心资产的原始配置比例和绝对数量不被破坏，解决了“卖飞”的心态问题。
   
2. 进攻仓 / 交易仓：性质：用于主动管理和灵活操作的资产。
   操作规则：在这个池子里，可以进行再平衡、波段交易、减持套现、配置新资产等所有操作。
   目的：这个池子用来应对市场变化，解决现金需求、新资产配置等问题。
   

Q2、如何看待并管理投资组合中的现金比例？当现金比例因其他资产上涨而变得过低时，该如何应对？是否应该设定一个现金“红线”？

答：资产配置哲学核心是从“all in”转向“分层冗余”，并重新认识了现金的价值。

1. 现金观的转变：过去：认为现金是持续贬值的垃圾，只保留生活费。
   现在：视现金为“期权”——是流动性最好、能在市场极端下跌时抄底和捕捉新机会（如AI）的选择权，正在主动提高现金比例。
   
2. 核心策略：三层资产结构：现金储备（最高优先级）：设定目标比例并优先保障。必要时，宁愿调低其他资产的持仓红线，也要保留现金的期权价值。
   核心持仓（底仓，不动）：对最坚信的硬核资产的“最小持仓”，视为“别人的钱”死拿不放，防止踏空。
   超配仓位（波段，灵活）：用于中长线周期操作。熊市低估时分批买入，牛市高估时分批卖出。决策基于对市场周期的认知，成功依赖于选资产够硬、买的位置够低。
   

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