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33从24年红利资产破圈，到今天银行板块已经连续3个月回撤，红利资产高涨又回调的背后到底反映了怎样的资金偏好？随着利率中枢下行，红利资产在我们的财富管理中又将扮演什么样的角色？
从去年开始就很想请丁昶老师一期聊红利，希望借他之眼，带大家一起更深刻地看清红利资产的本质——红利资产可能是新时代的财富压舱石。
过去我们靠房地产、高息理财赚钱，可现在那些 “稳赚不赔” 的路早就变了。当 A 股越来越强调企业质地，当银行、公用事业这类企业有了稳定现金流分红，红利资产反而成了新的 “财富压舱石”。
接下来聊天当中，我们会从宏观、微观、中观三个角度逐层递进，宏观当中我们会讲如果你忽视了红利资产，未来你将会错过怎样的一个时代大趋势？在中观这一块，我们讲的是作为一个普通人，我们到底该怎么样去分辨真红利资产，哪些只是画饼，哪些是真正的长期现金流？从微观角度我们会更加具体的去讲，如果作为一个普通投资者，我们该怎么挑红利股、红利基金才能让钱留得更长久？
我们马上开始。
聊天的人
主持：思思
嘉宾：丁昶 | 自由投资者，播客[小鲜传]主播，著有《文明、资本与投资》《买入银行股》
时间轴
Part1：红利资产 “上车晚不晚”？先打破 3 个投资认知误区
2:00 投资是“不紧急但重要”的事，无需为错过某段行情而焦虑
3:59 红利资产是股市中“稳定造血”的关键品类
5:15 资产光谱：钱真的流入股市了吗？为什么流入股市之后会到红利板块呢？
Part2：辨真识伪！3个维度看懂 “真红利资产” 的底层逻辑
10:20 需求端：低利率时代，红利更加有意义
11:10 供给端： A股越来越多能提供稳定红利的公司
13:04 把自己的资产做成FOF
17:20 区别投资给自己带来的：账户收益和[爽感]收益
24:46 不要用10年前的旧船票，试图登上新的客船
Part3 红利思维还能这样用
25:32 为什么更成熟的美股市场，红利资产表现没跑赢成长资产？
31:54 美股的巴菲特指标
33:29 以日为鉴：长期国债还是红利资产？
35:00 纸币环境下，通胀一定是更容易出现的
39:00 城镇化率还存在，中国经济向上发展的空间就还存在
41:00 从台湾的存股族到价值储存
44:01 选红利还是选自由现金流
47:21 红利思维生活化: 用“效用曲线”解释“失去才知珍惜”
51:11 香港“孤寡股” 与行业选择
54:22 市场上各类红利指数应该怎么选
风险提示：音频内容仅供参考，不构成任何投资建议、承诺和保证。基金有风险，投资需谨慎。指数基金存在跟踪误差。
1）投资是“不紧急但重要”的事，无需为错过某段行情而焦虑
投资这件事是一个不紧急但是非常重要的事。但是很多人把它描述成一个紧急但是不重要的事儿。任何一波行情都不值得你特别的关注。你每天都在错过无数个涨停板，错过哪一波资产，都不重要。
2）红利资产是股市中“稳定造血”的关键品类
长期来讲，红利资产非常重要。
中国经济走到这样一个拐点，往后看很难指望房地产还能提供这么好的投资回报。
假如房子、固收理财都不行，红利资产、股市将是一个重要的收益来源。
重要但不紧急：并不是马上买，而是开始研究，开始准备（心理、智力、逻辑、知识等方面）。
「✅资产光谱」
发达国家的金融市场，是一个完整的光谱。从无风险的国债 → 企业债 → 垃圾债 → 永续债 → 优先股 → 红利股 → 价值股 → 成长股 → 重组股。
价值股：接近于红利，只不过资金先放在公司账上继续经营。
成长股：婴儿时期的价值股，还在投入当中。终有一日会长大变成价值股，给股东带来回报。
重组股：自己无法提供直接的回报，但可能有其他的价值。
过去中国的金融市场，高度哑铃化，即两个极值很大，中间很空。
公募规模，是股市的一个情绪指标。而股市，在中国的金融体系、居民理财中，扮演的角色非常小。
沪深300指数、中证500指数，分红的中枢很稳定，2%~3%。区别在于利率中枢快速下滑了。
「✅红利」
从需求端、供给端，都是一个长期趋势。一个行业成熟了，活下来的自然的会从成长股转化为价值股 → 红利股。
1）需求端
低利率时代，红利更加有意义。
2）供给端
A股越来越多能提供稳定红利的公司。
行业内内卷到一定程度，行业外技术进步到一定程度了，外部、内部都稳定了，经营性现金流覆盖折旧还有余，才是真有余。
「✅把自己的资产做成FOF」
作为个人投资者，像一个将领一样安排资金。比如追逐热点、长期投资。
好处是在于你有一个起点。即使那边炒完，还有去处（红利）。
短期不参与无所谓，长期一定要重视，作为长短之间的结合。
心理上的隔离和账户上的隔离，人为的设置很多手续上的障碍。
对每笔资金运筹帷幄，控制好风险，分清孰轻孰重。
未来，谁来代替房子，做你家资产的主心骨？
一个事情慢到一定程度，就会自动假设它是静止的。但其实不是，在数年度的尺度上它还是会变化。
1）融资市 → 分红市
A股市场的融资总额 - 分红总额：过去30年为负，A股市场是融资市、圈钱市。但是到2023年已经转正了。
全部A股的经营性现金流流入（近似于自由现金流） - 投资性现金流流出：过去30年为负。整个上市公司作为一个总体，一直是融资的。但是2018年之后已经转正，而且是非常快速的上升。
A股市场从2023年开始就不是融资市了，不是圈钱市，我们是一个分红市，我们是一个回报市，而且不会是短期的。
2）不要用10年前的旧船票，试图登上新的客船
美国经济失速没有出现，很重要的一点是美国的头部企业作为一个整体，不再是融资者，头部企业是储蓄者（经营性现金流覆盖投资之后，用来分红、回购）。
经典假设里，降息 → 刺激经济、加息 → 抑制经济，认为企业是融资方，居民是储蓄方。现在反过来了，头部企业是储蓄方，，这时加息、降息对它的经营没有太大的影响。
对于投资者来说，要做的是适应趋势。
「✅美股市场」
1）要看的足够长
上世纪90年代是成长跑赢，从01~08年是价值跑赢，08年到现在是成长跑赢。它是一个波动，有长有短，基本上是十年左右。
风水轮流转，这个市场风格没有一个是可以永恒的。
2）华尔街金融文化
18年之前，华尔街还经常很重视以价值为核心。
现在最典型的方法是通过不断的回购，把所有的价值股做成成长股。
苹果：非常典型的消费品价值股，PE30多倍、PB40多倍，基本上没有留净资产，赚到的每一分钱大头都拿来做回购了，抬高股价。
从教科书出发，分红和回购没有区别，但在市场交易中，分红是阳光普照，回购是定向消灭相对最不看好的股东。回购对股价有非常强的向上卷动的能力。
「✅美股的巴菲特指标」
= 总市值 ÷ GDP。
价值：空间上的价值转移，时间上的透支。美国现在既有转移又有透支。
1）价值转移
美国的GDP每年即使是名义增长率也不到5%，但是股市每年涨10%，按巴菲特的理论不能持续下去。因为同样GDP的盘子里，切给上市公司作为净资产的份额越来越多，头部越来越强。
如果可持续，可以给你正常的估值，如果不能持续，是不是要反映在估值里。
2）透支
比如日本90年代的房地产。