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1【嘉宾】半夏投资创始人 李蓓
【主播】全景网首席节目官 天玉
【采访时间】2025.9
【内容提要】
第一部分：心态和价值观
1. 我们看到大盘成交额再度突破3万亿，上证指数接连突破整数关口，沪深两市今年涨跌幅的中位数已经来到了21%。您对自己今年的收益率表现满意吗？满意的点在哪些地方，不满意的点在哪些地方？
2. 您明确表示对科技、细分消费和医药没有深度研究，并主动放弃。这是一种清醒的取舍，但也让您错过了近期的结构性牛市。在竞争激烈的私募行业，这种策略会不会导致规模和业绩的长期增长受限？您有没有考虑过通过团队扩张等方式，来适度拓展能力圈呢？有人常说踏空比套牢更让人难受，您又是怎样看待这个问题的？
3. 另外，去年10月8号的高位套牢让人过于印象深刻，怎样避免投资冲动呢？相比于还没入场的，有一些进场的选手，在结构化的行情中，也是多在套牢盘里死扛。那什么时候值得死扛？什么时候要坚决止损，认亏出局？您觉得坚持自我的难点在哪？敢于割肉的难点又在哪？如何让自己的关注点从沉没成本转移到机会成本上？
4. 作为投资机构，除了控制自己的心态，被出资人质问也是经常发生的事情，尤其是在业绩承压的时候。您认为与投资者的沟通，最重要的是什么？是坦诚地承认错误，还是坚定地传递信心？面对信任的考验，您和您的团队是如何重建与投资者的关系，并管理他们的长期预期的？
第二部分：市场观点
5. 4月份的大跌现在看，无疑是本轮行情的最佳买点，那为什么从4月以来市场能持续走强，您觉得制约市场的哪些因素有了根本性地改善？政策预期与现实落地之间的差距，在不到半年的时间里就能发生逆转吗？
6. 您曾经在2023年对地产股做过十年一遇机会的判断，后来做出阶段性止顺的动作。当时为什么做出止损，整个过程是怎样的？是哪些关键数据或事件改变了您的初始判断？您现在对地产又是什么看法？
7. 您曾多次预判A股牛市，但市场表现与预期存在偏差。站在当前时点，您对A股市场未来一段时期的整体趋势和核心驱动力有何新判断？
8. 您在反思中明确表示，错过了小微盘、新消费和科技股的行情，并表示未来仍不会重仓。这些板块的上涨缺乏基本面支撑吗？您坚守的顺周期、高股息策略在当前的市场环境下，如何应对可能的风格切换风险？
9. 您坦诚在工业品上的做多是错误的，背后是对财政政策推动物价回升的误判。当前，您对大宗商品市场的供需格局和价格中枢有什么新看法吗？PPI不强，但是化工、金属现在来看也没有那么差，你如何看？
第三部分：策略和公司发展
10. 半夏的标签是宏观对冲。您能不能跟我们投资者朋友们具体聊一下，在您的策略里，对冲具体是如何实现的？在单边下行或者上行的市场中，您认为宏观对冲策略的有效性在哪里？它更适合震荡市？
11. 经历了规模的起落和业绩的波动，我想了解一下您对半夏投资的长期愿景和战略定位有何新的思考？是继续专注于宏观对冲这一细分领域，还是会考虑多元化发展？在您看来，一个优秀的、能够穿越周期的资产管理公司，最核心的特质应该是什么？半夏投资距离这个目标还有多远？
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