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42📙《投资ABC》是一档由有知有行出品的播客节目。每一期，我们会用 20 分钟左右的时间，和常驻嘉宾陈鹏博士一起，为你讲清楚投资中的一个基本概念，帮助你快速掌握投资中那些绕不开的知识，打好基础。在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。
熟悉我们的朋友一定对「R = A + B - C」 ，即「收益 = 超额收益 + 市场收益 - 投资成本」，这个公式很有印象。但大多数时候，相比于「超额收益」 的竞争与博弈，与 「市场收益」 带来的安心感，成本常常像个「小透明」，因为金额通常不大，就很容易被像我这样的个人投资者忽略，它的重要性也往往被低估。
但其实，「降低成本」才是个人投资者最容易掌控、也最稳定的提升收益的方式。同时，成本的构造，可能比我们想象的要复杂，比如基金费率，它不仅仅是一个数字，还包括显性费率和隐性费率。那些藏在净值里的隐形成本，我们往往很难直观地感受到。
所以这期节目，我们邀请到常驻嘉宾 陈鹏博士，一起聊聊，关于基金费率，有哪些细节是我们容易忽略的？ 作为个人投资者，又该如何理解、关注这些「成本」？
最后，如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击这份长期有效的问卷链接，向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题！
🔗 官方地址
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🎙️常驻嘉宾
陈鹏博士：曾担任过晨星（Morningstar）全球资产管理部的总裁，管理过上千亿美元的资产；他也曾是Dimensional Fund Advisors（DFA） 的亚太区首席执行官。
⏳时间戳
01:42 R = A + B – C：收益公式中最容易被忽略的那个字母「C」，其实很重要！
02:42 「降低成本」是确定性最大的「超额收益」
04:51 成本三大组成部分：一次性费用、显性持有成本、隐性持有成本
07:45 隐性费率：藏在净值里的那部分「看不见的钱」
08:53 什么是基金净值？它如何体现基金的真实价值？📊
11:31 交易成本：隐性费率的关键「贡献者」
14:19 换手率：决定交易成本的重要变量，基金经理的「折腾指数」？一个例子看懂👕——
17:54 高成本 ≠ 坏基金，但背着「大包袱」跑步，长期跑赢基准负担重
20:25 小基金提示⚠️：体量太小，运营成本可能摊不掉
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基金总成本由一次性费用和持有成本构成，持有成本又包含显性费率（管理、托管、销售服务）与隐性费率（运营与交易成本），共同决定基金的真实收益。
（图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》）
从 2024 年中国公募基金费用结构来看，显性费用依然占主导地位，占比～70.73%；隐性费用占～29.27%，其中交易成本达～27.91%，占比较高。
（图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》；图表再制：Canva）
受费率改革政策推动，2024 年公募基金（不含货币基金）综合费率降至 1.03%，较 2022 年下降 0.38 个百分点，降幅约 27%，投资者持有成本持续降低。
（图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》）
交易越频繁，成本越高，基金换手率与交易成本正相关。
（图表来源：晨星中国产品部，《2024年中国公募基金费率趋势》）
截至 2025 年 6 月 30 日，换手率最高的十只公募基金概览。
（图表来源：由投资ABC制作，Canva）
资料库
R = A + B − C（收益公式）：投资收益由超额收益（Alpha）、市场收益（Beta）和投资成本（Cost）共同决定。
- Alpha（超额收益）：投资经理或投资策略，相对于市场基准取得的超额回报。
- Beta（市场收益）：指投资随整体市场波动而获得的回报，体现市场平均水平。
- Cost（成本）：指投资过程中产生的全部支出，分为显性成本与隐性成本两类，直接影响收益。
基金费率：指基金每年收取的各项费用占基金资产净值的比例。
一次性费用：
- 申购费：投资者在购买基金时需支付的一次性费用，按申购金额的一定比例收取，用于支付销售渠道的佣金和服务费用。
- 赎回费：投资者在赎回基金时支付的一次性费用，通常随持有时间递减，旨在抑制短期交易、鼓励长期持有。
「持有成本」中的显性费率：
- 管理费：基金公司为日常管理和投资运作收取的费用，用于支付投研团队、人力、系统及合规等支出。通常按基金资产净值的一定年化比例计提。
- 托管费：支付给托管银行的费用，用于安全保管基金资产、监督资金流向，并确保基金运作符合法规。托管费按基金资产净值的一定年化比例计提。
- 销售服务费：支付给基金销售渠道（如银行、券商或第三方平台）的费用，用于持续向投资者提供咨询、账户管理及信息披露等服务，按基金资产净值的一定年化比例计提。
基金净值：指基金持有的所有资产减去负债后的净值，再除以基金总份额得到的每份价格。它反映基金资产的真实变化，也是投资者买卖基金时的参考价格。简单理解，就是基金当前「每一份」值多少钱。
基金持有成本中的隐性费率主要包括两部分：运营成本和交易成本
- 运营成本：指基金在日常运作中持续产生的各类支出，会从基金资产中计提并体现在净值中，包含：
审计费：基金支付给会计师事务所的费用，用于对基金财务报表进行年度审计，确保信息真实、合规。
顾问费：基金公司主动聘请外部专家或研究机构的支出，可能涉及宏观经济研究、配置策略、合规审查等。
信息披露费：基金为编制、发布定期报告和公告等信息所支付的费用，用于保障投资者能及时了解基金的运作与财务状况。
银行账户维护费：基金为在托管银行开立并维护账户所支付的费用，用于保障资金安全和账户正常运作。
证券出借违约金：当基金将持有的股票或债券出借后，借方未按约定时间归还时需支付的违约费用，用于补偿基金的潜在损失。 - 交易成本：基金在买卖股票、债券等资产时产生的费用，是基金运作中最主要的隐性成本之一，其中包括但不限于以下几项：
交易手续费：基金在证券交易中支付给券商的费用，用于覆盖交易执行与结算服务的成本。
印花税：证券交易依法缴纳的税费。目前A股市场仅在卖出股票时收取，税率为成交金额的0.05%（万分之五）。该税由卖方承担，属于交易成本的一部分。
换手率：通常指基金交易的总金额占其平均资产规模的比例。换手率越高，说明基金交易越频繁；越低，则意味着持仓更稳定。
年化交易成本：指基金在一年内因买卖资产，产生的总成本占基金资产的比例，用于衡量基金因交易行为带来的整体成本水平。
基金业绩基准：用于衡量基金表现的参照标准，通常选取能代表基金投资范围的指数，如沪深300等。
权益类基金：指将80%以上的资产投资于股票等权益类资产的基金。
基金经理跟投：指基金经理将个人资金投入自己管理的基金中，利益与投资人一致。
🪧 投资ABC的公告牌
💰单支基金交易功能上线
最后和大家汇报一个喜事，就在上个月，有知有行发布了 2.0 版本。这一次，有知有行的基金交易功能正式上线了。
信息透明一直是有知有行的价值观之一，希望能让用户明明白白了解自己买的是什么，合不合适，在不同的地方花了多少成本。
因此，有知有行在「基金严选」的详情页面重点展示了隐性费率，以及有知有行的「基金 CT 」功能里，也展示了该基金收取的隐性费率在同类基金产品中处于什么位置，是偏高还是偏低，这些数据都一度很容易被投资者忽略。
如果你感兴趣的话，可以在新版有知有行 APP 首页的「基金严选」当中看到不同基金的详细信息。
如果你有感兴趣的其他权益类基金，也可以在「有行」页面，或者通过搜索找到「基金 CT」功能，输入基金代码、名称、或者基金经理的名字，你就可以一目了然地看到这支基金的真实风格、长期表现、完整的投资成本（也包含了隐形费率），以及基金经理的跟投情况等诸多数据。
希望这个工具，能够帮助你更清晰，更有把握地做出投资决策。
📃 问题收集
在新一季节目中，我们将围绕当下投资者最关心、最困惑的问题，从科学投资的角度出发，结合历史数据与经验，为大家答疑解惑。
如果你有任何在学习投资或投资实践中的疑问，欢迎你点击填写这份长期有效的问卷链接（👉 听众 Q&A 问题征集），向我们提问。你的问题，有可能就会成为《投资ABC》下一期节目的主题。
🎺 创作团队
制作 有知有行
嘉宾 陈鹏博士
主持 Amiee
后期 柯霖
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对节目逐字稿的协助。
💰有知有行成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App
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