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13✨本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。过去的一周可谓是“宏观超级周”，不但有中美元首的历史性会面，也公布了“十五五”规划的《建议》和《说明》，还有10月美联储议息会议延续了降息步伐。
我们依次来看：10月30日的中美元首会晤具有重要历史意义，双方营造了良好对话氛围，首次在官方层面将“G2”概念摆上台面，标志着中美关系进入相互成就、共同繁荣的新框架，为未来全球经济与政策的走向奠定了新基础。
与此同时，10月28日发布的“十五五”规划《建议》全文明确了未来五年经济发展蓝图，提出提高居民消费率、因地制宜发展新质生产力等关键目标。
美联储于10月议息会议决定降息25个基点，但鲍威尔又重新“鹰派”表态，似乎向市场透露未来的政策路径仍存变数。
中美关系趋于稳定合作为全球市场提供了确定性，十五五规划指引中国内需发展与产业升级的大方向，美联储货币政策与美股科技股业绩动态则牵绕着市场的短期情绪，或许年末市场将进入一个机遇与挑战并存的“模糊期”。
⏳时间轴
一、中美关系：G2新框架确立与务实合作推进
1. 具备历史意义的会晤
• 中美元首时隔多年会晤，气氛友好，双方均表达对彼此领导人的尊重，为新型大国关系奠定基础。
• 核心共识是确立“G2”框架，中美作为世界两大关键国家，共同参与全球秩序构建、解决国际难题。
•2026年或许将迎来中美领导人四次会晤（特朗普访华、中国领导人访美、APEC会议、G20会议），成为历史上会晤最频繁的一年。
2. 中美“大交易”的亮点
• 双方认可“MAGA”与中国发展振兴并行不悖，在制造业回流、科技效率提升、产业应用等领域相辅相成。
• 具体协议：关税延迟期从3个月延长至1年；芬太尼关税取消10%；301海事调查、等延长1年，中国对等延长船舶物流调查、稀土相关安排。
3. 中美关系变化的本质
• 特朗普政府改变尼克松时代以来的对华接触政策，从“要求中国向美国靠拢”转向“中美相互学习、相互启发”。
• 双方可比拳击手“不打不相识”，通过博弈达成共赢，在竞争中共同变强。
二、十五五规划《建议》出炉：核心目标与重点举措
1. 经济增长目标
• 定性方向：延续“十四五”理念，2035年实现人均GDP达到中等发达国家水平（定义为2020年发达国家门槛2万美元，且较2020年人均GDP翻一番）。
• 定量要求：2026-2035年人均GDP增速需达4.4%，扣除人口年均0.2%的下降影响，GDP年均增速4.2%即可；未来五年大概率争取5%左右增速，为后续预留空间。
2. 扩大内需与消费升级
• 核心任务：明显提高居民消费率（当前39.9%，远低于日本59%、美国69%），强化内需对经济增长的主动力作用。
• 三大举措：1）提升消费能力（提高居民收入在国民收入分配中的比重，财政支出向居民倾斜，投资于人）；2）增强消费意愿（完善公共服务，强化消费者权益保护，让居民敢花钱）；3）创造消费条件（清理汽车、住房等消费限制性措施；落实带薪错峰休假；通过供给创造需求，形成消费与供给的良性循环）
3. 金融与产业发展
• 金融领域：提出“加快建设金融强国”，推进创业板、科创板改革，引导中长期资金入市，稳慎推进人民币国际化，打击虚拟币炒作，升级数字人民币应用场景。
• 产业方向：1）因地制宜发展新质生产力，传统产业与新兴产业同等重要（如船舶、冶金、稀土等传统产业具有战略意义）；2）战略性新兴产业包括新能源、新材料、航空航天、地供经济；未来产业涵盖量子科技、生物制造等6个领域；3）新能源汽车从“战略性新兴产业”移除（渗透率达60%，进入成熟阶段），政策支持从“量的扩张”转向“质的提升”，聚焦智能网联化发展。
三、美联储10月议息会议、美国经济的核心矛盾
1. 降息操作与政策态度
• 10月会议降息25BP，鲍威尔表态“偏鹰”但可信度有限（此前多次反转态度），核心是平衡联储独立性与市场预期。
• 市场预期12月大概率继续降息，若就业数据恶化，不排除降息50BP的可能。
2. 美国经济的核心矛盾
• 结构性问题是“无就业增长”特征，经济增速1.6%（依赖算力中心等投资拉动），但就业数据疲软（小非农连续走弱，政府关门导致大量人员失业或无薪工作，预计失业率可能逼近5%）。
• 美联储的经济与政治压力：通胀绝对读数未达目标，就业与增长背离；内部决策分歧加剧（10月会议2票反对）；随时面临政治压力。
3. 科技股与市场风险
• 科技股三季报表现尚可，资本开支增速高，但营收与自由现金流承压。
• 长期风险：无就业增长最终会影响需求，科技公司面临“裁员、减少回购、压降资本开支”的抉择，后续需跟踪行业拐点；11-12月为市场“迷雾期”，脆弱性可能暴露。
📖拓展阅读
📅录制于2025年11月2日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
