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22025 年 10 月 31 日晚，圣狮投研院合伙人 & 唐丰圣狮基金经理郑永明先生作客了由中国人民大学高瓴人工智能学院和高礼 SHero 项目共同主办的“价值投资在中国的思与行”讲座，并发表了主题演讲。郑永明先生拥有 15 年投资管理经验，亦是哥大 MBA、CFA 持证人及《圣狮应用价值投资课》主讲之一。他从价值投资的发源地 - 哥伦比亚大学商学院的学术脉络出发，系统梳理了价值投资从 1.0 到 3.0 的理论进化，并结合中国市场的独特性，深入探讨了其在本土的“思”与“行”。
完整视频录播也发布在了圣狮公众号及视频号，欢迎大家关注微信公众号：圣狮投研院。📚 第六期 《圣狮应用价值投资课》 将于 12 月7日在 北京、上海及线上同步开启，持续以实战案例与一线嘉宾分享带来价值投资实践学习的盛宴。
第六期《圣狮应用价值投资课》即将开课 | 投资者最值得投入的7周
📅 课程周期：2025年12月7日 – 2026年1月18日
🕒 上课时间：北京时间每周日 · 上午3 小时深度讨论式课堂
⏳ 报名截止：2025 年12月3日
🌐 地点：北京 & 上海线下课堂 + 全球线上同步（腾讯会议）
本期嘉宾：
- 郑永明 - 唐丰圣狮基金经理，曾于新加坡担任外资基金MUFG与NATIXIS大中华区基金经理 (MorningStar五星评级)、互联网企业战略 & 资本市场负责人。哥大MBA校友，15年投资及产业经验
1）本杰明·格雷厄姆：价值投资之父
在价值投资的实践和价值投资的教育上，对世界做出的贡献。
《证券分析》《聪明的投资者》开创了价值投资，培养了一代传奇的投资人，创造CFA体系。
1934年《证券分析》的发布就意味着价值投资1.0的诞生。本质上解决了，价格和价值的区分，价格永远会上上浮浮，但价值可以通过理性客观进行判断。
践行：在低点买入，持有到价值合理估值时卖掉，持仓非常分散，在20年里复利20%。
价值投资1.0：价格和价值有了区分，投资和投机有了区分（1934年）
投资人不应该依赖盲目的市场预测，而应该以内在价值为锚点进行投资
投资：当价格低于内在价值，有安全边际
投机：当价格高于内在价值，没有安全边际
2）沃伦·巴菲特：价值投资的继承者和发扬者
原创性的把价值投资和企业运营进行了结合的实践者。
迪士尼：价值投资1.0典型的操作办法，便宜的时候买进，等估值合理的时候卖出，赚了55%，但后面的30年这家公司涨了140倍。
价值投资2.0，以合理的价格，投资特别优秀的公司，也是价值投资（70年代）。
在能力圈内，以合理的价格长期投资一家有护城河的优秀公司，是更好的获取长期复利的手段。
3）布鲁斯·格林沃尔德：价值投资进一步现代化的重要贡献者
价值投资3.0：现代企业的竞争力来自于数字时代的新因素（2000）
历史财务数据已不足以评估现代公司的价值，现代公司的竞争力来自于网络效应、数据优势、平台效应和创新潜力等数字时代的新兴因素
「中国 🆚 美国」
1）上市公司
中国的经济体和美国经济体差不多。中国的公司产业分布比美国更全，但是上市公司的体量比美国公司上市公司的体量小一个数量级。至少现在中国的公司相对美国公司来说有非常大的潜力。
2）过去20年 - 股市
中国股市经历了5个周期，而美国股市2个周期还没走完，第二轮周期已经走了16年了。
中国股市的波动率显著大于美国，逆向投资很重要。
好处是有很多再投入的机会；但波动变大，短期收益非常难预测，以及在中国追高非常危险。
「✅好投资」
要兼备社会价值和商业价值
股票投资的第一性原理：买股票就是买公司，投资时要回归企业本身。
中国股票投资要考虑独特的国情和文化：可持续的好投资要兼备社会价值和商业价值。
1）社会价值
公司产品和服务需为社会及特定客户群体带来实质性益处；
公司的产品尽量少产生负面社会价值；
以人为关键；
2）商业价值
公司需具备有效、可变现的商业模式，能够在(尤其中国)高度竞争的市场环境中实现回报；
必须具备良好的单位经济模型、定价权、利润结构和客户留存能力，并拥有可持续的护城河；
以商业模式为关键；
3）投资价值
再优秀的企业，如果买入价格不合理，也不会是好的投资。股票需低于内在价值买入，以保障安全边际。
鉴于中国企业常见的治理问题，投资价值还依赖于管理层的利益一致性及对中小股东权益的保护；
以小股东的收益为关键。
「✅家庭财富转移」
房地产占资产配置比例：中国 72% vs 美国28%。
证券类资产占资产配置比例：中国 4% vs 美国 46%
家庭财富的分布，在未来二三十年需要面临非常大的调整。充分认识到房子不再是最主要的投资来源，它的保值性和增值性有待确定。而居民财富72%在房地产，证券类资产仅占4%，未来会出现一个巨大的财富转移，支持股市长期持续发展的最大推动力。
人生最好的投资，最重要的投资是投资自己。