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21✨本期简介
大家好！欢迎收听本周的宏观七日谈。
上周全球市场重磅会议密集落地。国内中央经济工作会议短时而精炼，盘中发布的通稿传递出积极信号，与政治局会议基调一致且契合市场预期，对外界环境判断更趋缓和，对内聚焦发展与改革平衡，政策取向侧重结构优化与灵活适配。
美国美联储12月议息会议如期降息25BP，略偏鸽派的决策伴随扩表动作，却难掩内部分歧与未来政策不确定性。
与此同时，全球资产表现分化，美股AI板块回归理性，高资本开支企业遭市场惩罚，而黄金、白银、铜等大宗商品借流动性宽松与AI叙事东风逆势上涨。
⏳时间轴
一、中央经济工作会议
1. 会议特点：召开时间短、通稿盘中发布，整体言简意赅，与政治局会议基调一致，符合市场预期。
2. 外部环境判断：表述更缓和，去掉“不利”表述，中美形成G2对等关系，外部压力缓解催生内部自信。
3. 内部发展导向：聚焦内部发展，认为问题多为发展和转型中的问题，更注重长期视角，平衡短期政策支持与长期改革。
4. 政策取向：财政政策方面，规模与25年持平，优化存量结构、提升资金使用效率，新增专门化债工具，补贴向服务消费倾斜；货币政策方面，强调“灵活高效”，降息概率低，以配合财政政策为主，工具更丰富。
5. 重点工作：内需排首位，提振服务消费（关联就业）；民生举措具体（扩大学位、引导婚姻观等）；反内卷从“综合整治”升级为“深入整治”；房地产置于风险板块，因城施策去库存，鼓励收储存量房做保障房，预计26年年中止跌回稳。
二、美联储12月议息会议
1. 会议结果：降息25BP，联邦基金利率至3.5%-3.75%，略偏鸽派，结束缩表并启动RMP扩表计划。
2. 政策逻辑：以维护市场稳定为核心，美联储为“AI多头”，容忍低流动性，全力支撑AI泡沫。
3. 内部分歧显著：3票反对（米兰主张降50BP，舒美担忧通胀，古尔斯比呼吁审慎），4名非投票委员亦反对，未来分歧或加剧。
4. 明年降息预期：点阵图和期货市场低估降息节奏，新主席人选（沃什、哈塞特等）存在不确定性，政策独立性受特朗普影响。
5. 市场影响：长端利率反弹，美股AI板块分化（惩罚高资本开支企业），市场关注AI商业模式与实际回报。
三、大类资产叙事——美股泡沫重燃，金银铜上涨
1. 金银铜上涨：核心驱动为流动性宽松，叠加AI发展带来的电力、工业需求，且供给弹性小易炒作。
2. 核心风险：美联储新主席内部协调能力、特朗普与盟友关系、美国两党博弈，均影响流动性与AI叙事持续性，26年年中后或逐步明朗。
📅录制于2025年12月14日
[宏观七日谈]，经济/政策/投资/海外，每周一讲。
