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02025年的股市即将进入“收尾”和“跨年行情”的状态了。今年的港股基金无疑是公募市场上的亮点，背后是恒生指数今年来上涨大约26%、恒生科技今年来上涨大约21%的加持。
最近，中国香港特区新推出的“科技100指数”受到市场普遍关注。这个新宽基指数追踪100家在港交所上市的市值最大的科技公司的表现，内含主题分别为人工智能、生物科技及制药、电动汽车及智能驾驶、信息科技、互联网和机器人。锚定的方向是“硬科技”，有望成为另一只能代表中国香港股市的旗舰级指数。
这背后显现的是近十年来，香港股市中“科技股”的含量在不断提高，市值在稳步提高。今年的收益率也水涨船高。
在“大科技”风口下，公募港股基金作为港股通南向资金的重要一环，既是最近几年“撑起”香港股市的重要力量，又能享受到香港股市的“科技春风”，是中国大陆投资者享受中国香港股市红利的典型工具。
从互联网平台到创新药，到提振消费到高端制造，港股已成为反映中国新经济发展的重要窗口。在当下全球人工智能浪潮背景下，港股市场已汇聚起了国内AI完整产业链，包括底层算力硬件、中层大模型与技术平台，以及丰富的大模型应用。
港股市场的走势也体现“反内卷”政策效果逐步落地，供需格局变化，商品价格上涨的周期股趋势。
再加上固有的红利板块、蓝筹股等低波动、高股息权重股的底座，港股基金的“好日子”确实在今年有所体现。
港股基金的“主动优势”
首先，公募港股基金的定义是最近一期季报中港股市值占基金资产净值50%以上的。大致可分类成“港股通-ETF&被动指数”“港股QDII-ETF&被动指数”“港股通-主动”“港股QDII-主动”。
截至今年三季度末，公募港股基金规模明显扩张，合计超过1万亿元。且三季度规模环比上一季度大增67.98个百分点，新发规模也环比大增2.23倍。
其次，从港股基金三季度的持仓特征看，有以下几个特征：
一是指数型基金的港股仓位长期高于主动管理型；
二是重仓配置上，科技占比最高达37%；消费排在第二，达25%。这也符合香港股市的基本结构。
三是重仓行业分布上，传媒、商贸零售均连续四个单季位列第一、第二；医药环比上升一位，排在第三且增势明显。此外，非银金融的增长势头也很猛。
最后从港股基金的业绩上看，如下图所示，截至今年三季度末，“港股QDII-主动”的回报率最高，达到55%，而且领先其它类型的幅度较大，其次是港股通-主动”的39.4%；“港股QDII-主动”的最大回撤也比较靠前，为18.9%，仅次于“港股通-主动”的17.8%；以风险调整后收益年化夏普比率来看，“港股QDII-主动”和“港股通-主动”再次分别以1.87和1.57排在前两位。
在港股投资领域，这不得不说是主动管理型基金可以“扬眉吐气”的一份成绩单。
在在现代资产管理领域，主动管理型基金与被动指数型基金的选择，本质是 “主动战胜市场” 与 “拥抱市场规律” 两种投资理念的碰撞。两者孰优孰劣的边界并非绝对，也一直被很多投资者所讨论。
今年港股的走势以“大科技”“大医药”为龙头，风格上以互联网、半导体等泛科技成长性领域表现强势，而银行、交运、石油石化等成熟行业和高股息股则表现一般。
这更有利于充分发挥出基金经理的择股、择时、行业轮动等超额收益能力，以及根据宏观经济、政策导向、行业景气度灵活调整持仓结构，更能聚焦优质赛道与个股的能力。
也可以说，差异化更加显著的“结构性牛市”走势使得港股中的被动投资基金因要紧追指数“雨露均沾”，无法灵活完成超额收益以及规避风险。
即便如此，被动投资指数基金和主动管理型基金到底孰优孰略也不能一概而论，要考虑到市场有效性、投资者需求、时间周期深度绑定等变量。比如上图表格中显示，如果拉长时间维度到近3年，则被动投资的港股基金在回报率上还是要更好一些的。
港股里的“宝”
港股基金能够在今年较为春风得意，最底层的逻辑当属港股中的那些个盈利能力突出、科技属性浓郁的“宝藏企业”。而且这些企业大多都来自中国大陆，并正在全球化方面积极探索。
今年第三季度港股基金重仓的前十大股票分别为阿里巴巴、腾讯控股、小米集团、美团、快手、中芯国际、网易、比亚迪股份、京东集团和信达生物。港股基金持有这十只股票总市值占所有重仓股总市值的比重达到57%。
此外，第三季度港股基金持股市值占全部重仓股总市值比例排名前50、前100的股票集中度分别为89%、95.9%，分别环比上升1.67、0.56个百分点。
说明基金“抱团”的趋势在增强，越缩小名单，集中度越高。基金经理正在大力“集中火力”于互联网、社交媒体等龙头企业，也正好可以让内地投资者充分享受到这些在A股没有上市的大型科技股的红利。尤其是在人工智能强势崛起的当下。
AI业务已经成为阿里巴巴的“新增长极”，阿里云在中国AI云市场份额牢牢占据第一。集团正通过持续的高强度战略投入，在AI基建、AI模型、AI原生应用等领域全面开花，“all in AI”战略清晰。
自2018年以来，腾讯累计研发投入超4000亿元，人工智能发明专利超1.5万件。在过去1年多的时间里，腾讯战略性资本开支超1000亿元，重点投向大模型训练、算力基础设施与数据中心建设。腾讯自研的混元大模型已在金融、医疗、教育、政务等30多个行业落地，并在腾讯内部900多款产品和应用中大规模实践。
京东则计划在未来3年持续投入，带动形成万亿人工智能生态，全面推动AI重构供应链。比如在物流场景，全新升级的京东物流“超脑大模型2.0”正迈向多模态智能，通过全链路传感监控，员工操作标准化水平可提升15%；借助“最优任务匹配”机制，人、车、货、场资源调度更高效，一线作业效率提升近20%；在人机协同方面，“超脑大模型2.0”可自主学习并优化执行策略，效率提升超20%。
尾声
四季度港股市场的核心矛盾在于 “外盘扰动的短期性” 与 “内盘支撑的长期性”。美联储降息预期反复与美国经济数据扰动虽引发市场波动，但国内宽松流动性、新质生产力政策红利与险资增量资金形成的 “三重支撑”，已构筑起港股估值的坚实底部。当前港股处于“政策红利、国际宽松环境、资金流入”的共振区间，内部受益于“十五五”规划对新兴产业等政策支持，外部受益于美、日等主要经济体的财政与货币双重宽松，港股基金的后劲依然可期。
